核心观点 - 2025年欧元区与欧盟GDP增长略超预期，但经济复苏疲弱且面临内外多重压力，预计未来将持续低速增长 [1][2][5] 宏观经济表现 - 2025年欧元区GDP增长1.5%，欧盟GDP增长1.6%，略高于市场预期 [1] - 2024年第四季度欧元区经济环比增长0.3%，同比增长1.3%；欧盟环比增长0.3%，同比增长1.4% [2] - 2024年第四季度德国、法国、意大利经济环比分别增长0.3%、0.2%和0.3% [2] - 西班牙和葡萄牙2024年第四季度经济环比均增长0.8%，成为主要增长引擎 [2] - 欧元区1月综合PMI为51.5，保持在荣枯线以上但低于预期，表明商业活动扩张速度放缓 [2] 行业与企业动态 - 许多欧洲制造业企业正采取停产、裁员或去库存的方式自救，涉及钢铁、汽车、化工、机械设备制造等行业 [3] - 欧洲钢铁工业联盟、欧洲化学工业协会等行业组织认为，企业压力源于欧洲能源成本劣势、官僚主义严重和竞争力下降 [3] - 欧元区制造业订单数量和出口依然疲软，就业市场趋冷 [4] - 在欧洲斯托克600指数涵盖的600家欧洲企业中，约60%的营收来自欧洲以外地区，其中约一半来自美国市场 [6] 面临的主要挑战 - 全球贸易摩擦及地缘政治冲突是影响欧洲经济前景的主要外部因素 [3] - 欧盟内部存在生产率偏低、能源成本高企、技术革新缓慢、监管合规复杂等结构性问题 [3] - 欧元对美元汇率强势突破1比1.20关口，创2021年6月以来新高，削弱欧元区企业出口竞争力和利润 [6] - 欧盟-南共市自贸协定批准进程可能因提交欧盟法院审查而被拖慢，增加不确定性 [6] 未来经济展望 - 欧盟委员会预计2026年欧元区和欧盟经济增速分别为1.2%和1.4% [5] - 国际货币基金组织指出“结构性阻力”导致欧元区经济依然疲软，面临增长受限挑战 [5] - 分析人士预计欧盟经济2026年将持续徘徊于低增速区间 [6]

文章核心观点 - 2025年欧元区与欧盟GDP增长分别为1.5%和1.6%，略超预期，但经济复苏疲弱，未来面临内外多重压力，低速增长或成新常态 [1][2][5][7] 宏观经济表现 - 2025年欧元区GDP增长1.5%，欧盟GDP增长1.6%，略高于市场预期 [1] - 2025年第四季度欧元区与欧盟经济环比均增长0.3%，同比分别增长1.3%和1.4% [2] - 德国、法国、意大利去年第四季度环比分别增长0.3%、0.2%和0.3% [2] - 西班牙和葡萄牙去年第四季度均环比增长0.8%，成为主要增长引擎，而德法增长乏力 [2] - 欧元区1月综合PMI为51.5，略低于预期和前值，但仍处于扩张区间 [2] - 欧盟委员会预计2026年欧元区和欧盟经济增速分别为1.2%和1.4% [5] 行业与企业动态 - 许多欧洲制造业企业正采取停产、裁员或去库存的方式自救，涉及钢铁、汽车、化工、机械设备制造等行业 [3] - 欧洲钢铁工业联盟、欧洲化学工业协会等行业组织认为，企业压力源于欧洲能源成本劣势、官僚主义严重和竞争力下降 [3] - 欧元区制造业订单数量和出口依然疲软，就业市场趋冷 [4] - 在欧洲斯托克600指数涵盖的600家欧洲企业中，约60%的营收来自欧洲以外地区，而这些海外营收中约一半来自美国市场 [6] 面临的外部挑战 - 全球贸易摩擦以及地缘政治冲突是影响欧洲经济前景的主要因素 [3] - 美欧贸易协议将欧企对美出口面临的关税“底线”永久性抬高，持续的“低强度摩擦”侵蚀竞争力 [3] - 美国贸易壁垒抬高、全球需求放缓、产业竞争加剧等多重挑战，放大了欧盟内部结构性问题 [3] - 欧元对美元汇率近期强势突破1比1.20关口，创2021年6月以来新高，削弱欧元区企业出口竞争力和利润 [6] 内部结构性困境 - 欧盟内部存在生产率偏低、能源成本高企、技术革新缓慢、监管合规复杂等结构性问题 [3] - 法国经济受到内需疲软、政府支出放缓和固定资产投资增速下降等因素影响 [2] - 在欧盟内部，推动更多一体化改革进程仍然艰难 [6] - 若政策框架和体制条件不改变，财政刺激从长远来看不能解决结构性缺陷 [6] 未来展望与政策关注 - 分析人士预计欧元区未来几个月经济增速将维持在低水平 [2] - 2026年欧洲经济的核心问题在于财政刺激何时开始提振经济增长 [6] - 欧盟-南共市自贸协定批准进程可能被拖慢，增加其生效的不确定性 [6] - 鉴于关税效应短期内难以消退，叠加内部结构性顽疾，欧盟经济2026年预计将持续徘徊于低增速区间 [7]

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润同比减少的主要原因系：报告期内，受美国关税政策等贸 易摩擦的冲击，公司积极布局海外生产基地，供应链出海，供应链成本增加，同时，叠加行业竞争加剧 等因素，公司主要产品毛利率出现下滑，利润空间受到压缩；此外，受贸易摩擦等的影响，公司于2024 年投用的中山生产基地暂未形成最佳规模效应，固定资产新增金额较大推高单位产品固定成本；加之公 司大力引进优秀人才、加码研发、提升生产自动化水平并布局充电桩和储能新赛道带来的期间费用有所 增加，公司2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，出现较大降幅。 格隆汇1月30日丨联域股份(001326.SZ)公布2025年度业绩预告，预计2025年度归属于上市公司股东的净 利润2,287.92万元-2,974.29万元，比上年同期下降70.65%-77.42%；预计2025年度扣除非经常性损益后的 净利润1,979.58万元-2,665.95万元，比上年同期下降69.18%-77.12%。 ...

交易员将重点关注北美时段公布的美国生产者价格指数（PPI）及美联储官员的进一步表态。新任美联 储主席的正式提名及政策倾向，将成为影响美元需求及黄金中期定价的重要因素。在利率前景、制度独 立性及地缘政治风险交织的环境下，美元的反弹空间可能有限，而黄金的下行节奏更可能呈现"回吐而 非反转"。 整体来看，黄金本轮回调主要源于短期政治风险缓解与获利盘集中释放，而非核心逻辑根本改变。美联 储独立性风险、贸易摩擦和地缘政治不稳仍构成中期支撑。在金价趋势性见顶尚未确认前，市场更可能 将当前波动视作高位整固中的阶段性调整。 短期政治风险缓解并未消除市场对美联储独立性的关注，人事变动预期反而加剧了不确定性。特朗普确 认将在周五上午公布接替杰罗姆·鲍威尔的新任主席人选，多家权威媒体指出前美联储理事凯文·沃什可 能成为提名对象。沃什长期批评美联储政策立场，并在降息问题上与特朗普立场高度一致。市场认为， 这一人事动向可能加剧美联储未来政策独立性的不确定性，也是此前美元承压、黄金快速上涨的重要背 景。尽管美联储在本周会议上维持利率不变，并重申谨慎政策路径，但白宫持续施压仍让市场难以完全 建立对美元中期前景的信心。 外部环境方面，特朗普 ...

黄金市场近期动态 - 黄金价格在连续两周强势上涨后于周五承压回落 市场在确认美国国会就财政拨款取得阶段性进展后 部分避险溢价消退 触发获利了结 [1] - 金价在周五欧洲早盘跌幅一度接近4% 回落至5200美元附近整理 空头关注价格是否跌破5100美元关键支撑 [1] - 本月黄金累计涨幅超过25% 在此背景下多头选择阶段性离场 使市场从高位震荡过渡到整理调整 [1] 市场情绪驱动因素 - 市场情绪改善主要源于美国财政层面进展 议员已就推进六项全年拨款法案达成协议 并通过临时拨款为国土安全部提供两周资金支持 短期避免政府关门 [1] - 尽管移民执法与国土安全部预算仍存争议且众议院最终批准尚不确定 但阶段性协议足以缓解市场对即时停摆的担忧 [1] - 美元自四年来低位展开技术性反弹 对金价构成压力 [1] 美联储政策与独立性风险 - 短期政治风险缓解并未改变市场对美联储独立性的关注 特朗普确认将宣布接替鲍威尔的新任主席人选 [2] - 前美联储理事凯文·沃什是可能人选 其长期批评美联储政策且在降息问题上立场与特朗普高度一致 [2] - 该人事动向可能加剧未来政策独立性不确定性 这是此前美元持续承压、黄金快速上行的重要背景 [2] - 尽管美联储本周维持利率不变并重申谨慎政策路径 但白宫的公开施压与降息要求使市场难以完全建立对美元中期前景的信心 [2] 地缘政治与外部环境 - 特朗普的贸易与外交表态反复 其表示希望避免对伊朗使用武力 缓解部分紧张情绪 [2] - 特朗普同时威胁对加拿大制造飞机征收50%关税 并签署行政命令对向古巴提供石油的国家加征关税 [2] - 美国在中东持续部署军舰与战斗机 相关官员强调已做好多种军事行动准备 [2] - 俄乌冲突方面 尽管俄罗斯重申谈判意愿 但核心条件分歧仍大 短期难以取得突破 [2] - 多重地缘政治变量未消散 市场风险偏好虽有所修复但尚未完全反转 这为黄金在回调过程中提供结构性支撑 [2] 未来市场关注点 - 交易员将重点关注北美时段公布的美国生产者价格指数（PPI）及美联储官员进一步表态 [3] - 新任美联储主席的提名及政策倾向 将成为影响美元需求及黄金中期定价的重要变量 [3] - 在利率前景、制度独立性及地缘政治风险交织的环境下 美元反弹空间可能受限 而黄金的下行节奏更倾向于“回吐而非反转” [3] 市场核心观点总结 - 黄金本轮回调主要反映短期政治风险缓解及获利盘集中释放 而非核心逻辑变化 [3] - 美联储独立性风险、贸易摩擦与地缘政治不稳仍为黄金提供中期支撑 [3] - 在确认金价趋势性见顶之前 市场更可能将当前波动视作高位整固中的阶段性修正 [3]

核心观点 - 美国前总统特朗普宣布美国将取消对庞巴迪环球快车公务机的认证 并威胁对加拿大制造的其他飞机征收50%进口关税 直至加拿大方面进行认证 [1] 行业动态与政策 - 美国对加拿大飞机制造业采取强硬贸易措施 具体行动包括取消对庞巴迪特定公务机型号的认证 [1] - 美国威胁对加拿大制造的其他飞机加征高达50%的进口关税 作为施压手段 [1] 公司影响 - 庞巴迪公司的环球快车公务机业务在美国市场的认证资格被撤销 直接影响其产品在美国的销售与运营 [1] - 庞巴迪旗下在加拿大制造的其他飞机型号面临被美国征收高额关税的风险 可能严重影响其出口美国市场的竞争力与成本结构 [1]

美元贬值动因与影响 - 核心观点认为美元贬值是美国政府的主动策略 旨在获取政治经济利益[1] - 美元贬值有助于抵消美国对外加征关税带来的出口成本上涨 帮助美国企业在国际市场保持竞争力[1] - 政策的不确定性导致全球投资者撤离美元资产 转而配置黄金和欧元等避险资产[1] 黄金市场分析与机构观点 - 美国就业和通胀数据持续放缓 但部分领域在美联储降息预期下有所改善[3] - 贸易摩擦和地缘风险担忧驱动资金提前配置黄金 为金价中长期上涨提供支撑[3] - 全球主流机构持续上调贵金属价格预测 部分机构投资者选择提前“抢跑”配置[3] - 短期行情受美国经济数据对美联储政策预期及地缘局势扰动 预计维持偏强震荡但波动回落[3] - 操作建议为黄金价格在20日均线上方可继续持有多单 并可卖出虚值看跌期权以赚取时间价值[3]

【导读】香港外汇基金去年收入达3310亿港元，创历史新高 1月28日，香港金融管理局（以下简称香港金管局）公布外汇基金截至2025年12月底未经审计的财务状况。公告显示，外汇基金2025年录得3310亿港元的 投资收入，创历史新高。 外汇基金投资回报率达8% 具体地，外汇基金投资收入的主要组成部分包括：债券投资收益为1422亿港元；香港股票投资收益为339亿港元；其他股票投资收益为741亿港元；非港元 资产外汇估值上调384亿港元；其他投资收益为424亿港元。 此外，2025年外汇基金支付予财政储备存款与香港特别行政区政府基金及法定组织存款的息率为4.4%，2025年相关费用分别为165亿港元及147亿港元。 外汇基金资产负债表摘要显示，外汇基金的总资产增加704亿港元，由2024年底的40810亿港元，增加至2025年底的41514亿港元。截至2025年12月底，外 汇基金累计盈余为9361亿港元。 2025年外汇基金的投资回报率为8.0%，其中"投资组合"回报率为12.4%，"支持组合"回报率为5.2%。"长期增长组合"自2009年开展投资至2025年9月底的年 率化内部回报率为11.2%。 （来源：香港 ...

在全球经济和关税目前,实质上是贸易政策不确定性的再暴露;一方面,贸易摩擦会扰动跨国供应链与企业 盈利预期,二来则可能促使企业与主权实体寻求硬通货或对冲工具以规避信用与汇率风险,因此即便关税 最终未落实,市场的信息传导与风险重估已在短期内为金银提供了"避风港"属性的支撑。 地缘风险放大避险情绪 近期推动黄金白银在新一周开盘阶段出现明显冲高,市场在政治、地缘与货币层面的不确定性持续累积 下,避险情绪快速升温;同时,美日汇率层面罕见互动使美元承压,进一步强化贵金属的"美元计价"优势。高 地集团发现回顾本轮行情,金价上涨的核心并非单一因素,而是贸易摩擦升级、地缘冲突风险加剧以及全 球货币政策预期变化三条逻辑共同发酵。 从关税言论看政治风险对贵金属的路径 本周四的美联储会议成为时间上的关键节点。当前市场普遍认为短期内降息不会立即到来,本次会议焦 点不在利率数字本身,而是鲍威尔会后讲话对"降息节奏"和对经济/通胀判断的传递,如果美联储偏向鸽派 且暗示加速降息路径,实际利率预期将下降,进而利好贵金属;相反,若措辞偏鹰或强调耐心,短期贵金属波 动可能受压。总体而言,议息周更像是波动的引爆点,而非决定性逆转因素。 白银的双重属 ...

进入2026年，欧洲经济站在了温和复苏与多重挑战交织的新起点上。一方面，通胀缓步回落至目标区 间，经济增长展现一定韧性；另一方面，贸易摩擦与地缘政治风险未消，债务压力叠加结构性短板，仍 在制约增长潜力。 欧盟委员会的报告指出，在全球经济环境持续复杂、多重外部风险仍未消退的背景下，欧盟经济2025年 呈现温和增长态势，并将在中短期内保持扩张趋势。 高盛发表报告指出，2025年欧元区经济展现出超出预期的韧性。虽然美国关税在第二、三季度对出口和 实际GDP增长造成了一定压力，但欧洲内需表现仍然强劲，超过先前预测。同时，德国转向大规模财政 扩张政策、各国国防开支增加，将成为2026年经济活动的重要支撑。此外，实际收入增长强劲，预计将 进一步推动消费支出。高盛预测，2026年欧元区经济将增长1.3%。 近年困扰欧洲的通胀问题得到一定缓解。欧盟统计局近日发布数据显示，2025年12月欧元区调和消费者 价格指数（HICP）同比上涨1.9%，较11月的2.1%回落0.2个百分点，低于欧洲央行2%的通胀目标。欧盟 委员会的报告预计，欧元区整体通胀率预计将继续下降，从2024年的2.4%降至2025年的2.1%。欧洲央 行预计， ...