核心观点 - 上一周期（11月25日至12月8日）权益市场回升，万得全A指数环比收涨4.1%，中证转债指数收平，高波动策略重新占优，低价风格表现稍弱 [1] - 同期，三类可转债量化策略表现分化：低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略分别录得收益率0.2%、2.3%、2.3%，而同期基准收益率为0.0% [1] - 今年以来（截至报告期），三类策略累计收益率分别为17.4%、29.4%、55.1%，同期基准收益率为16.7%，累计超额收益率分别为0.7%、12.7%、38.4% [1] 低价增强策略 - **最新持仓**：策略进行了大幅调仓，新纳入多只转债，包括节能转债（公用事业）、恒逸转2（石油石化）、太能转债（公用事业）、九强转债（医药生物）、天业转债（基础化工）、嘉美转债（轻工制造）、上银转债（银行）、渝水转债（环保）、科思转债（美容护理）、永东转2（基础化工）、海顺转债（轻工制造）、温氏转债（农林牧渔）、福22转债（电力设备）、嘉诚转债（交通运输）[2] - **调仓理由**：上一周期低价指数调整明显，收跌0.6%，低波动策略小幅跑赢基准 [3] - **调出标的**：调出了溢价率抬升的绿动转债、爱玛转债、伟22转债等 [3] - **选股标准调整**：在基本面真空阶段，进一步放松净利润约束至前三季度为正，选取业绩稳健的低价品种 [3] - **行业配置**：维持银行、农业、化工、公用事业等板块的分散配置，持续保持防守配置 [3] 改良双低策略 - **最新持仓**：策略进行了调仓，新纳入常银转债（银行）、超声转债（电子）、莱克转债（家用电器）、通裕转债（电力设备）、中环转2（环保）、节能转债（公用事业）、花园转债（医药生物）[4] - **调仓理由**：上一周期双低指数收跌0.5%，中波动策略相对双低指数、中证转债指数均有超额收益 [5] - **调出标的**：调出了进入强赎进度的再22转债、正股成交活跃度下降的蓝天转债等 [5] - **调入标准**：调入前三季度业绩稳健、未在强赎进度中的双低转债 [5] - **行业配置**：继续分散配置，底仓以银行、公用事业、农业等防御类标的为主，小仓位配置电子等高弹性品种，兼顾高位回撤和强赎风险控制 [5] 高价高弹性策略 - **最新持仓**：策略进行了调仓，新纳入阳谷转债（基础化工）、华懋转债（汽车）、永02转债（机械设备）、富春转债（纺织服饰）、中环转2（环保）、超声转债（电子）、易瑞转债（医药生物）[6] - **调仓理由**：上一周期高价指数跟随正股上涨0.9%，高波动策略重新占优 [7] - **调出标的**：调出了价格偏高的天源转债、柳工转2、春23转债等 [7] - **调入标准**：调入暂无强赎风险的阳谷转债、华懋转债等高价品种，并保持行业分散 [7] - **市场环境与操作**：当前权益高位下高波动策略操作难度偏高，叠加年末流动性或边际收紧，持续关注强赎进度及估值压缩带来的下行风险 [7]

策略绩效及推荐 - 上一周期（8.5-8.18）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略分别录得3.5%、3%、6.8%（同期基准4%）[2] - 今年以来三类策略绩效分别为13.5%、26.4%、48.5%（同期基准15.7%），累计超额收益率-2.2%、10.7%、32.8%[2] - 上个周期权益市场快速走高，上证指数突破3700点，万得全A和中证转债分别上涨5.6%、4%，高价高弹策略继续占优[2] - 年初至今改良双低、高价高弹性策略分别有10.7%、32.8%的显著超额收益[2] 低价增强策略 - 策略逻辑：通过贴近债底的价格构建安全边际，保留正股上涨或条款博弈带来的向上弹性[3] - 标的筛选：从正股基本面、转债特征和交易三个维度设立条件，行业集中度≤10%（银行20%）[4] - 上一周期策略绩效为3.47%（同期基准3.96%），今年以来绩效13.46%（基准15.7%）[5] - 最新持仓包括牧原转债、杭氧转债、花园转债等20只，调入业绩增长标的[9][10] - 调仓理由：权益市场快速冲高，全市场中位数突破130元，调入中报业绩增长标的[11] 改良双低策略 - 策略逻辑：选取转债价格和转股溢价率综合较低的标的，兼顾价格与估值弹性[13] - 标的筛选标准与低价增强策略类似，行业集中度≤10%（银行20%）[14] - 上一周期策略绩效2.95%（基准3.96%），今年以来26.38%（基准15.7%）[15] - 最新持仓包括百川转2、金田转债等10只，调出强赎进度较快标的[18] - 调仓理由：双低风格指数上涨2.1%但表现偏弱（中证转债4.0%）[20] 高价高弹性策略 - 策略背景：转债市场表现强势，估值修复至23年以来高位[22] - 策略逻辑：精选高价、低溢价品种，通过行业平衡配置分散风险[22] - 标的筛选标准放宽价格下限要求，剔除价格高于200元的转债[23] - 上一周期策略绩效6.77%（基准3.96%），今年以来48.52%（基准15.7%）[26] - 最新持仓包括中宠转2、洪城转债等10只，调入低溢价高价风格标的[29] - 调仓理由：权益市场持续走高，高价转债表现突出[30]