核心观点 2025年橡胶行业在“跌价、替代、扩能、出海”四大主题下运行，行业价格重心整体下移，产能持续扩张加剧供应压力，天然橡胶与合成橡胶价差扩大引发替代需求，同时轮胎企业为应对贸易政策加速全球化产能布局，行业正从“量增”向“质变”转型 [3][16][27] 跌价 - 2025年橡胶产品价格重心普遍下移，多数产品创近五年新低，与2024年强势上涨行情对比明显 [3][17] - 除天然橡胶价格相对抗跌，处在近五年中等偏上水平外，其他产品均回落至近五年低位，部分产品跌至近五年最低价 [3][17] - 年内屡创近五年价格新低的产品包括丁二烯及其下游丁苯、顺丁、SBS、丁腈胶乳、丁苯胶乳，以及炭黑、促进剂、防老剂 [3][17] - 价格走弱主要受美国关税政策引发需求担忧、丁二烯成本压力减弱、以及供应增速强于需求增速等多重因素影响 [4][18] - 天然橡胶相对抗跌与主产区异常气候频发、新增种植意愿减弱导致供应增速放缓，以及需求端保持韧性增长有关 [4][18] 替代 - 自2024年四季度起，天然橡胶升水合成橡胶，截至2025年12月，全乳胶升水丁苯1502、顺丁BR9000达4000-5000元/吨，STR20混合胶升水也达3500-4500元/吨 [5][20] - 价差扩大至千元以上且趋势性存在时，易引发下游轮胎及制品企业调整配方，增加替代需求 [5][20] - 2024年四季度以来，特别是2025年下半年，两者价差多数时间已扩大至2000元/吨以上，替代需求明显提升 [5][20] - 自价差扩大以来，合成橡胶对天然橡胶的替代需求量约在1.25-1.63万吨/月水平 [5][20] 扩能 - “十四五”期间中国橡胶行业产能快速扩张，2025年卓创资讯监测的16个橡胶原辅料产品总产能达3385.75万吨，较2020年增长41.26%，较2024年增长9.53% [7][22] - 2025年产能增幅较大的产品有丁二烯、丁苯胶乳、丁腈胶乳、SBS、丁苯橡胶、顺丁橡胶 [7][22] - 原材料产品产能增幅远超轮胎及橡胶制品产能增幅，行业供应压力加剧，压制产品价格 [7][22] - 未来五年产能将继续扩张，但增速将逐渐放缓，新增产能主要集中在2026-2028年释放，结构将聚焦高性能材料、炼化一体化配套及高盈利产品 [7][22] 利润 - 2025年橡胶行业整体盈利水平收缩，但产品间差异巨大，卓创监测的15个主要产品中有10个产品盈利 [10][24] - 年平均盈利在千元以上的产品有6个，盈利产品主要集中在特种合成橡胶、丁二烯、橡胶助剂方面 [10][24] - 三元乙丙橡胶吨理论盈利近万元，丁二烯、丁腈橡胶、氯丁橡胶盈利在1000-4000元/吨 [10][24] - 部分产品长期徘徊在盈亏边缘或长期亏损，如丁苯橡胶、顺丁橡胶、SBC、炭黑等 [10][24] 出海 - 2025年在美国关税政策扰动下，中国头部轮胎企业海外布局加速 [12][26] - 出海布局模式从早期以原材料产地优势为基准（如泰国、越南），转向“多点开花”、“需求驱动”的模式 [12][26] - 国内胎企已陆续在南亚、欧洲、非洲、美洲等多国进行“双基地”或“多基地”建厂，辐射周边市场，形成全球化产销网络 [12][26] - 布局涉及东南亚（泰国、越南、柬埔寨、马来西亚、印度尼西亚）、欧洲（塞尔维亚、西班牙）、非洲（摩洛哥、坦桑尼亚、阿尔及利亚、埃及）、美洲（巴西）等多个国家和地区 [13][27] 行业展望 - 2026年为“十五五”规划开局之年，未来五年中国橡胶行业将聚焦技术创新、高端材料应用、国际化布局 [27] - 行业运行逻辑将从传统“量增”向“质变”转型 [27] - 新能源汽车需求与高端材料开发及应用将成为行业发展新的驱动力，形成“高端需求开拓、传统需求优化”的发展格局 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 东南亚是美国轮胎主要进口地区，虽有关税风险但美国本土产能难补充供应，企业或通过终端涨价传导成本；东南亚仍是国内轮胎企业出海首选，头部胎企开启第二轮出海完善全球化布局并将迎来业绩增长；建议关注海外多基地布局的企业，其经营更稳定且产能放量后将推动业绩增长和市占率提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件简介 7月2日特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南出口美国商品将征20%关税，转运货物征40%关税，但协议是否达成及越南是否同意存疑；7月9日“对等关税”暂停期结束，最高50%关税可能生效，若4月宣布的关税不变，越南输美商品关税至少升至46% [1] 行业分析 - 美国轮胎进口主要来自泰国、墨西哥、加拿大、日本、越南等国，2024年泰国出口美国乘用车轮胎4200余万条占25%左右，越南出口1550余万条占9%左右；卡客车轮胎方面，泰国出口1600余万条占27%左右，越南出口880余万条占15%左右；美国本土产能供应弹性有限且新增产能周期长，若东南亚被普征关税企业可通过终端涨价传导 [2] - 美国自2014年对我国轮胎发起双反调查，国内企业出海首选东南亚；虽美国关税阴影笼罩东南亚，但考虑原料配套和成本优势仍是首选；头部胎企开启第二轮出海，如中策橡胶和赛轮轮胎布局印尼和墨西哥，玲珑轮胎塞尔维亚基地爬坡放量，森麒麟摩洛哥基地进入爬坡阶段且欧洲工厂持续推进 [2] 投资建议 关注海外多基地布局企业，包括赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份，这些企业经营更稳定，海外产能放量后将推动业绩增长和市占率提升 [2]