投资评级与核心观点 - 报告维持立中集团“买入”评级 [7] - 报告给予立中集团目标价为人民币25.5元 [7] - 核心观点：看好新兴行业带动公司未来业绩增长，铝价中枢维持高位，公司再生铝产能持续释放叠加高附加值产品结构优化，有望进一步提升盈利能力 [1] 财务业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入321.24亿元，同比增长17.90%；归母净利润8.86亿元，同比增长25.28%，超出业绩预告上限；扣非归母净利润8.00亿元，同比增长31.72% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入84.52亿元，同比增长17.66%，环比下降8.16%；归母净利润1.99亿元，同比增长22.67%，环比下降23.72%；扣非归母净利润1.86亿元，同比增长35.13%，环比下降22.80% [1] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为9.60%，同比微降0.02个百分点 [2] - **分产品毛利率**：2025年铸造铝合金毛利率为5.72%，同比下降0.44个百分点；铝合金车轮毛利率为16.33%，同比上升0.76个百分点；中间合金毛利率为9.89%，同比下降1.52个百分点 [2] - **费用率**：2025年全年期间费用率为6.73%，同比下降0.98个百分点；2026年第一季度期间费用率为7.97%，同比上升1.23个百分点，主要系墨西哥比索贬值导致汇兑损益由正转负，财务费用大幅增加所致 [2] 主营业务与产销情况 - **2025年产销量**：铸造铝合金产量121.95万吨，销量121.32万吨，同比分别增长13.89%和13.28%；铝合金车轮产量2,432万只，销量2,336万只，同比分别增长13.54%和11.40%；中间合金产量10.33万吨，销量10.39万吨，同比分别增长9.31%和14.30% [3] - **增长驱动**：三大主要产品产销量稳健增长，主要受益于新能源汽车对低碳轻量化铝材需求持续攀升及墨西哥工厂全面投产带动的境外业务扩张 [3] - **出口竞争力**：在USMCA关税优惠及全球化产能布局双重加持下，出口竞争力持续强化 [3] 产能扩张与新兴业务 - **墨西哥工厂**：年产360万只超轻量化铝合金车轮工厂已于2025年12月达到预定可使用状态并实现全面投产 [4] - **泰国项目**：泰国铝合金车轮第三工厂及“年产300万只铸旋铝合金车轮和18万只高端锻造车轮项目”建设有序推进，截至2025年年报披露日累计投入进度约36.62% [4] - **产能规划**：上述项目建成后，公司将在全球范围内构建锻造铝合金车轮产能超100万只、铸旋铝合金车轮产能超1,000万只的规模化供应体系 [4] - **机器人业务**：2025年12月，公司与北京伟景智能科技有限公司签署5年定点采购协议，供应5,000套人形机器人骨架及关节加工件，预计合同金额约0.75亿元，业务切入轻量化机器人材料赛道 [4] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为10.30亿元、12.36亿元、15.16亿元，三年复合增速为19.63% [5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.50元、1.80元、2.21元 [5] - **估值方法**：采用可比公司估值法，可比公司2025年iFind一致预期PE均值为18.9倍，报告考虑公司除汽车应用产品外，传统铝加工仍有一定营收占比，维持公司2026年17倍PE估值 [5] - **目标价**：基于2026年17倍PE，给予目标价25.5元 [5] 财务数据与市场表现 - **基本数据**：截至2026年4月29日，公司收盘价为21.02元，市值为144.11亿元，52周价格区间为16.96-25.94元 [8] - **历史估值**：根据盈利预测表，公司2025年历史PE为16.27倍，PB为1.60倍 [11] - **预测估值**：预计2026-2028年PE分别为13.98倍、11.66倍、9.50倍；PB分别为1.47倍、1.33倍、1.19倍 [11]