报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观金融、贵金属、新能源、有色金属等多个领域，对各行业的市场行情、供需库存、估值利润等方面进行分析，并对未来走势给出观点，如宏观上通胀呈“上游强、下游弱”特征，后续CPI料延续温和回升；原油因美伊冲突局势紧张，油价高位攀升等[2][4][54]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 宏观 - 8月通胀呈“上游强、下游弱、名义修复快于真实需求”特征，CPI、PPI同比涨幅扩大，能源价格推动CPI上行，食品价格拖累，PPI由大宗商品价格带动[2]。 - 后续受中秋国庆及生猪出栏影响，食品价格有望企稳，CPI料延续温和回升，需警惕食品与能源价格分化等问题，政策应扩大内需和稳定企业盈利预期[4]。 - 美伊局势升温，霍尔木兹海峡通航风险增加，布油冲击100美元，短期不确定性大，需关注特朗普TACO及地缘溢价回吐可能[4]。 人民币汇率 - 美伊冲突升级推动布油突破100美元，10年期美债收益率升至新高，但通胀预期未支撑美元指数，受日元强势影响，美元指数承压[5]。 - 国内CPI回升，但PPI向CPI传导有限，内需未全面复苏，人民币跟随美元指数震荡[5]。 股指 - 美伊冲突升级推升原油价格，从海外流动性预期和风险偏好两方面压制A股走势，国内物价数据虽有好转，但内需仍疲软[6][7]。 - 美联储议息会议前，市场对利率决议分歧大，预计股指跟随加息预期波动，国内利好政策托底，股指区间震荡[7]。 国债 - 前交易日公开市场操作投放量归零，资金利率爬升，或因国债发行供给冲击，资金面从宽松转向中性，后续若DR007升破1.40%，需重新评估[8]。 - 8月出口和通胀数据影响偏中性，当前持仓结构支持突破行情，策略维持多单持有，若8月社融数据落地偏弱可顺势加仓，若DR007升破1.40%且央行零投放则降低仓位[8]。 贵金属 铂金&钯金 - 昨日铂强钯弱，美债长端利率上行利好贵金属板块，电子布产能扩张拉动铂金需求，铂强钯弱格局或延续[11]。 - 贵金属已部分定价美联储鹰派预期，若9月不加息，铂钯有望迎来宏观利好修复性上涨[12]。 - 月度关注9月17日美联储FOMC会议及9月11日美国CPI数据，中长期铂钯价差或走强，短期在布油偏强、俄乌局势降温背景下将延续偏强格局[13]。 新能源 碳酸锂 - 碳酸锂主力合约收盘价下跌，成交量和持仓量增加，锂电产业链现货价格走弱，市场成交旺盛，隐性库存显性化修正短期交易主线，多头情绪降温[17]。 - 碳酸锂市场处于下游备货窗口，后续行情关注补库后基差能否走强及锂矿库存与仓单能否同步去化，预计后市价格震荡运行[17]。 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货震荡运行，大厂减产落地，供给减少，厂家挺价，但下游需求无明显增量，处于价格博弈阶段，短期成本支撑底部，高库存限制向上空间，关注上游减产、库存去化及下游基本面改善情况[20]。 - 多晶硅期货维持震荡格局，受行业会议和政策预期不确定性影响，现货高库存、需求疲弱，行情向上缺乏支撑，关注行业会议、政策落地及下游成交价格传导效应[21]。 有色金属 铜 - 伦铜连创历史新高，沪铜逼近前高，美国精炼铜关税预期驱动抢铜，矿端供应刚性，叠加美联储降息预期与旺季，铜价维持强势，但高价对消费有反噬，短期预计高位偏强震荡，追涨需谨慎，关注美国关税政策和通胀数据[23][24][25]。 铝产业链 - 沪铝减仓续涨，氧化铝增仓回落，铸造铝合金跟涨沪铝，海外铝价和期限结构转强，国内铝锭低库存支撑，但华东现货贴水、铝棒累库和加工费下跌限制追涨[27][31][32]。 - 氧化铝国内高产量、高库存压制现货，印尼低水位增加矿端风险，但供应逻辑仍偏宽松，预计2701合约短期运行区间2720 - 2830元/吨[32]。 - 铸造铝合金现货高基差等因素支撑期价，终端需求改善有限，预计跟随沪铝运行，2611合约运行区间23500 - 24300元/吨[34]。 锌 - 国内去库与负加工费推动锌价偏强运行，但下游未全面改善，海外库存回升，不能认定为单一宏观事件驱动，美伊冲突影响复杂，短期价格仍偏强，进一步上行需国内去库延续并经受现货承接检验[35][37][38]。 镍&不锈钢 - 镍基本面供大于求格局未改，下游不锈钢当月排产降低，需求无明显亮点，高库存压制，上下驱动均不强，短期或区间震荡，重心略有下移[43]。 - 不锈钢盘面跌幅大于沪镍，空头略占主导，现货挺价但成交跟进有限，库存去化但绝对量仍高，需求端排产下降有压制，价格短期震荡偏弱[44]。 锡 - 锡库存下降提供价格弹性，但云南开工回升、进口盈利，供应并非持续收缩，日盘回落后夜盘修复，短期宽幅震荡偏强，高位延续性取决于新增供应消化情况[45][46]。 铅 - 铅消费改善与国内累库并存，电池开工回升但库存增加，再生铅未因亏损收缩，价格暂缺持续抬升基础，短期震荡，关注库存下降情况[47][48][49]。 能源油气 原油 - 美伊冲突处于海上有限报复循环，航运风险抬升，地缘溢价大幅增加，特朗普表态冲突大概率延续至11月中期选举后，局势短期难缓和，后续关注海峡通航情况[54]。 燃料油 - 低硫燃料油现货升水回落，盘面月差走弱，高运费压制跨区套利流入，市场交易10月供应收紧预期；高硫燃料油月差回调，现货升水上行，实物买盘有支撑，后续关注套利窗口、运费和终端需求[55][56]。 沥青 - 沥青供需偏紧矛盾突出，原油走强推动现货价格冲高，刚需支撑但高价抑制需求，下游观望情绪上升，短期资源紧缺格局难缓解，价格维持高位，关注炼厂复产、原油价格和终端成交变化[57][59][60]。 化工 纸浆 - 胶版纸 - 纸浆和胶版纸期货走势震荡，针叶浆现货行情维稳，下游造纸企业开工率涨跌互现，补库需求谨慎，国内库存回落，预计期价在当下点位震荡[62][63][64]。 纯苯 - 苯乙烯 - 美伊军事冲突和胡塞武装袭击使中东局势升温，原油强势，纯苯、苯乙烯价格跟随成本攀升，纯苯国内供应逐步恢复，9月供需预计仍偏紧，苯乙烯9月预计紧平衡，出口商谈活跃，关注海峡通航和供应回归情况[65][66]。 乙二醇 - 中东局势升温使乙二醇夜盘价格跟随原油走高，华东港口库存低支撑近端价格，但现货紧张程度缓解，国内装置负荷高，供应恢复，聚酯负荷低，供需有转弱压力，关注中东局势、进口到港和港口库存变化[67][68]。 甲醇 - 甲醇期现市场延续强势，港口去库，可流通货源偏紧，基差走强，内地现货买盘氛围好，进口低位、库存去化，近端供应偏紧格局未缓解，预计短期高位偏强运行，但下游利润压缩，MTO负反馈风险累积，关注进口到港、MTO装置和国产装置情况[69][70][71]。 PVC - PVC受宏观地产新政影响市场情绪好转，但开工率下滑，9月检修预期增加，成本端有支撑，但整体库存高位压制反弹高度，中长期内需偏弱，供需双弱格局难改，关注供应和库存变化[72]。 玻璃纯碱 - 纯碱成本偏强带动价格，9月大厂检修或影响产量，但高产量和高库存下，过剩预期仍在，需求端光伏和浮法过剩，仅出口有支撑，价格难有长期反弹驱动[74][75]。 - 玻璃前期点火产量有回升预期，成本端煤偏强有支撑，但需求悲观，上中游库存压力大，现货承压，价格整体弱势，关注供应端变化和旺季成色[76][77]。 黑色 螺纹&热卷 - 成材矛盾在原料端，焦煤供应偏紧，焦炭提涨落地有成本支撑，但钢厂盈利率压缩，负反馈预期增加，蒙煤通关量回升，碳元素库存增加，焦煤上涨需供应端更大扰动，铁矿低估值反弹但无基本面持续驱动，成材跟随焦煤调整，上方有压力，关注焦煤成本变化、下一轮焦炭提涨和下游需求[80][81]。 铁矿石 - 发运低位缓慢回升，到港近两周上行空间不大，钢厂利润偏弱但铁水平稳，9月复产趋势仍在，铁矿供需趋于好转，港口库存连续4周偏弱，长假前钢厂库存累积，终端需求进入旺季，正反馈驱动仍在，但下半年供应过剩，上行阻力大[83][84]。 焦煤&焦炭 - 口岸通关恢复预期提升，下游对高价煤接受度降低，第五轮焦炭提涨落地后调价节奏减缓，供应恢复和下游负反馈预期压制价格，盘面震荡偏弱，关注铁水产量和口岸通关情况，焦煤主力波动范围1550 - 1750，焦炭主力波动范围2045 - 2320[85][86][87]。 硅铁&硅锰 - 兰炭原煤价格下跌，硅铁回归基本面定价，库存高位，仓单增加；硅锰库存压力大，跟涨为主，成本端有支撑但钢厂盈利亏损，负反馈预期增加，9月铁合金真实需求存疑，关注煤/兰炭价格和钢厂需求[88]。 油脂饲料 油料 - 后市供应端美大豆和加菜籽需等待报告指引，当前官方和市场机构调研结果不统一；需求端出口需求旺盛，生物燃料需求回升[92]。 油脂 - 近期油脂高位震荡，厄尔尼诺预期下远月价格重心抬升，棕榈油远期供应有扰动但近端库存压力大，豆油成本支撑坚挺但国内供应宽松，菜籽油旧作库存低但新季丰产预期限制远月涨幅[93][95][96]。 豆一 - 国产大豆盘面价格波动剧烈，临近新豆上市，供需宽松，高仓单对价格有压力，短期预期偏强，若减产不落地盘面可能回调[97]。 玉米&淀粉 - 玉米期价震荡，天气炒作退潮后上涨乏力，但减产预期仍存，关注主产区天气和新粮上市节奏[99][100]。 农副软商品 生猪 - 产能去化效果显现与季节性需求改善并存，但高冻品库存施压，供需博弈激烈，价格上行阻力大，预计主力合约短期偏强震荡[103][104]。 白糖 - 周三郑糖走势震荡回落，上行势能减弱，8月去库可观但库存同比仍高，后续去库有压力，上行通道不流畅[105][106]。 橡胶 - 海内外产区原料价格上涨支撑胶价，合成橡胶涨势带动市场情绪，价格震荡偏强，但高位需警惕回调；合成橡胶受美伊地缘博弈影响，丁二烯供应收紧，价格居高，部分企业降负，需求疲弱，价格随成本端震荡偏强[107][108][109]。 鸡蛋 - 节前备货加速，蛋价偏强上涨，但三伏天高温抑制蛋鸡产蛋率，新开产蛋鸡增量，预计主力合约震荡偏弱运行[110][111][112]。 苹果 - 周三苹果期货主力合约冲高回落，前期质量隐忧或部分定价，若交易收获期天气预期，从预报看可能回调，短期做多风险和难度加大[112][114]。 花生 - 当前盘面价格跌至成本位附近，种植成本上涨，后续下跌空间有限，预计期价窄幅震荡，月差小幅震荡[115][116]。 棉花 - 下游进入旺季，布厂开机率回升，成品库存去化，但终端订单未放量，企业采购谨慎，走货转弱，储备棉成交率100%，关注日度挂牌量和成交情况；新年度疆棉、美棉、印棉各有情况，短期郑棉上方受抛储和棉纱库存限制，下方受新棉收购和旺季预期支撑，关注下游订单、储备棉和USDA报告[117][118]。 原木 - 此前台风影响到港，上周供应集中释放有压力，需求向好，库存去化，基本面好转，预计短期期价回归震荡，关注手续费变动影响[120][121][122]。