白宫改建与政商关系 - 计划耗资超过2亿美元建设大型舞厅，理由是为历任总统提供像样的舞会场地[1] - 尽管声称自掏腰包，但其商界朋友以“支持国家建设”为名为未来铺路，存在公开的政商勾结[6] - 白宫内部呈现私人化改造趋势，例如用自动签字机取代拜登画像，被调侃为私人庄园[4] 美国联邦政府债务状况 - 联邦政府债务创下38万亿美元新纪录，该数字以每秒7万美元的速度增长[1] - 人均债务负担为11.1万美元，相当于近80万元人民币[11] - 债务规模从36万亿美元增至38万亿美元仅用两个月，期间增长2万亿美元，相当于每分钟新增1200万美元债务[11] 财政收支与赤字结构 - 未来十年税收占GDP比例预计为17.5%，而支出将达23.6%，收支差距显著[13] - 社保和医保等“权利项目”支出随婴儿潮一代退休而增加，未来将占联邦预算三分之一以上且难以削减[11] - 财政赤字通过借债弥补，大规模减税政策导致未来十年政府收入减少4.5万亿美元[16] 政府利息支出压力 - 为控制通胀而抬高利率，导致美国政府年利息支出超过1万亿美元，比2020年接近零利率时增加一倍[14] - 利息支出已超过国防和教育开支总和，预计2025年将增至1.2万亿美元[14] - 未来十年利息支出将从4万亿美元飙升至14万亿美元，相当于每日支付超过30亿美元[14] 经济政策与全球影响 - 推行大规模减税的同时增加国防开支，加剧财政赤字，被比喻为辞去高薪工作却购买豪车的家庭[18] - 逆全球化政策如退出国际组织和发动贸易战，导致美国全球影响力衰退，供应链混乱且农产品滞销[22] - 美联储政策为配合政府支付利息而妥协，短期维稳策略将更大风险推向未来[20]

核心观点 - 关税冲击是短期扰动，中国制造的全球竞争力难以被替代 [1] - 资本市场对外部冲击的反应模式为“一次性计提”、“事件缓和冲回”和“政策升温对冲” [1] - 资产自身的安全边际是比外部扰动更重要的定价因素 [1] 中国经济与中国资产竞争力 - 2024年中国有效期内高新技术企业达46.3万家，是2020年的1.7倍 [2] - 超570家中国工业企业入围全球研发投入2500强，占比近四分之一 [2] - 中国制造的相对竞争力较2018-2019年更强 [2] 政策与市场时机 - 若外需出现冲击，逆周期政策信号出台时点是重要的资产定价坐标 [2] - 今年三季度内需已有放缓特征，若外贸环境波动，四季度大概率出现集中稳增长政策 [2] 全球资产配置与风险 - 当前标普500席勒市盈率9月均值为39.2倍，仅次于1999年科网泡沫时期 [2] - 美股内生脆弱性大于2018、2019年贸易战时段，市场对“循环交易”担忧形成 [2] - 关税风险是美股自身估值压力的诱发因素 [2] - 全球科技资产预期集中，需注意其共振调整的可能 [2] 市场波动模式与投资策略 - 特朗普推文引发的资产波动符合“TACO交易”模式，即“威胁加关税→市场暴跌→政策反转→市场反弹”的循环 [3] - 历史经验表明，短期下跌提供了买入时机 [3] - 若判断为TACO交易，Wind全A指数在20-30日线之间有支撑 [3] - 中期趋势建议把握科技产业趋势，若出现流动性冲击导致的急跌，建议配置国产替代相关行业 [3] - 具体推荐行业包括AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等 [3]