行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [11] 核心观点 - 家电板块龙头在面临内销国补退坡、外销关税挑战的形势下，整体表现出较强的盈利韧性 [2] - 家电板块持仓已环比显著回落至相对低位，估值亦处于合理偏低水平 [2] - 建议把握业绩趋势性高增长龙头成长机会和确定性稳定在龙头的价值回归机会 [2] 整体行业表现 - 2025年前三季度家电行业营收实现中高个位数增长（+7.52%），Q1/Q2/Q3分别增长+13.97%/+5.46%/+3.59%，呈现逐季放缓趋势 [4][21] - 2025年前三季度行业归母净利润同比近双位数增长，Q3同比增长4.22%，盈利能力延续提升 [4] - 2025Q3家电行业毛利率为24.75%，同比-0.54个百分点，但毛销差同比+0.64个百分点至16.35% [31] - 2025Q3行业归母净利润率为8.30%，同比+0.05个百分点 [37] - 2025年前三季度家电行业累计实现经营性现金流净额1526.13亿元，同比增长31.23% [45] 白电行业 - 2025年前三季度白电行业营收同比+9.06%，Q3同比+5.29% [5][24] - 2025Q3白电行业归母净利润同比+3.50%，盈利能力保持相对平稳 [5][70] - 2025Q3白电行业毛利率为26.14%，同比+0.56个百分点，预计因国内价格竞争舒缓 [65] - 2025年前三季度白电行业归母净利润率为9.60%，同比+0.31个百分点 [73] 黑电行业 - 2025年前三季度黑电板块收入同比+3.09%，Q3同比-2.64% [6][24] - 2025Q3黑电行业归母净利润同比+37.26%至14.51亿元，归母净利率达2.99%，同比+0.87个百分点 [6][89] - 长期来看行业结构性升级趋势确定，毛利率有望提升 [6] 厨电与后周期行业 - 2025Q3厨电行业营收同比-4.09%，主要受地产景气度下探影响 [7][100] - 2025Q3厨电板块归母净利润同比-12.73%，归母净利润率同比-1.38个百分点 [7][42] - 行业需求趋于存量，业绩阶段承压 [7] 小家电行业 - 2025Q3小家电板块营收同比+5.92%，其中清洁板块营收同比+30.70% [8][24] - 2025Q3小家电板块业绩同比+16.52%，归母净利润率同比+0.60个百分点 [8][42] - 板块毛利率整体同比提升，企业表现分化 [8] 上游零部件行业 - 2025年前三季度上游零部件行业收入同比+8.13%，Q3同比+3.31% [9][24] - 2025Q3上游零部件行业归母净利润同比+30.29%，归母净利润率同比增加1.66个百分点 [9][42] - 盈利能力大幅提升，主要受益于订单或业务结构优化 [9] 投资建议 - 把握趋势性增长机会，重点推荐安克创新、石头科技、九号公司等新兴家电企业 [10] - 关注稳定性龙头价值回归机会，重点推荐美的集团、海尔智家、格力电器等白电龙头 [10]

核心观点 - 2026年纺织制造产业链有望在2025年低基数背景下迎来业绩及估值修复，主要驱动力包括对等关税影响减弱以及Nike经营状况改善[1][2][88] - 2026年服装消费预计将处于波动复苏过程，功能性及大众定位的服装消费表现将优于大盘，家纺板块在新置换周期及政策加持下周期向上[2][140] 2025年纺织服装相关经济数据回顾 国内消费数据 - 2025年1-9月我国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比增长3.1%至1.1万亿元，仍弱于整体社会消费品零售表现（同增4.5%）[1][12] - 相较于2024年服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长0.3%，整体消费品零售同增3.5%的差距已明显缩小[1][12] - 2025Q1-Q3服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比增长3.4%/2.7%/3.2%，整体增速保持相对平稳[12] - 2025年1-9月实物商品网上零售额中穿类商品同比增长2.8%，同线下渠道增速差异较2024年明显缩小[12] 海外消费及出口数据 - 2025年1-7月美国服装及服装配饰店销售额/服装批发商销售额分别同比增长4.3%/5.4%[18] - 日本2025年1-6月份家庭服装鞋类平均消费支出同比增长0.3%，基本延续2024年稳健增长态势[18] - 截至2025年7月美国服装及服装面料批发商库存相比2022年高点下降30%以上，同比下降1%，库销比维持在2左右健康水平[18] - 2025年1-10月我国纺织纱线、织物及制品出口额同增0.9%，下游服装、衣着附件及鞋靴出口额分别同比下降3.8%/10%[1][21] - 2025年1-10月越南纺织品和服装/制鞋出口额分别同比增长8.4%/7.2%，4月美国宣布对等关税后增速下滑，7月初达成贸易协议后9月份出口额恢复增长[1][21] 板块行情及财务回顾 整体市场表现 - 2025年以来A股纺织服饰板块上涨11.3%，同期沪深300指数上涨20.6%，跑输9.3个百分点，申万一级行业排名第21位[2][28] - 服装家纺细分板块上涨8.4%，纺织制造细分板块上涨8%[2][28] - 截至2025年10月21日纺织服饰板块估值28倍，处于2018年以来50%分位水平，服装家纺板块估值31倍，纺织制造板块估值22倍处于40%分位以下[34][37] 品牌服饰板块 - 2025Q1-3 A股品牌服饰重点公司营业收入同比基本持平为459.2亿元，Q2/Q3营收分别同比增长2.5%/2.1%[46] - Q1-3归母净利润同比下降8.2%至40.7亿元，Q3增速转正同增0.8%[46] - 截至2025Q3服装家纺板块存货金额同比下降11.4%至562.8亿元，存货周转天数同比下降3天至253天[50] - 板块毛利率同比提升1.8个百分点至45.6%[50] - 个股表现分化，2025年歌力思股价上涨17.8%，海澜之家/森马服饰股价下跌12.2%/14.4%[56] 纺织制造板块 - 2025Q1-3纺织制造重点公司营业收入同增3.8%至510.6亿元，归母净利润同降2.5%至56亿元[61] - Q2/Q3板块整体毛利率均同比下降1.6个百分点至19.5%/17.8%，Q3净利率同比下降1.5个百分点至7.5%[61] - 晶苑国际新品类订单放量驱动股价上涨63.4%，诺邦股份订单高增长驱动股价上涨48.7%[70] 运动鞋服板块 - 2025H1运动鞋服板块营收同增7.3%，扣除Amer Sports影响归母净利润同增9.2%[74] - 截至2025H1安踏体育/361度存货周转天数分别同比增加22/24天至135/108天，李宁及特步国际基本持平为61/92天[80] - 2025年以来李宁/361度估值从12/7倍提升至15/9倍，安踏体育及特步国际估值基本稳定在15/11倍[82][84] 2026年投资机会 纺织制造板块 - 2024年美国纺织品进口中中国/越南占比分别为27.6%/17.5%，中国仍为第一大进口来源但占比加速下降[89] - 越南/柬埔寨/印度尼西亚对美出口关税分别下降至20%/19%/19%，关税不确定性影响减弱[99][100] - 头部制造企业东南亚产能布局充分，华利集团、裕元集团等制鞋企业东南亚产能占比90%以上，申洲国际、晶苑国际海外产能占比60%以上[104] - Nike FY2026Q1营收货币中性口径下同降1%，北美地区营收同增4%，预计FY2026Q2末库存恢复至正常水平[110][111] 服装家纺板块 - 安踏体育2025H1营收同增14.3%至385.4亿元，Q3安踏品牌及FILA品牌流水均为低单位数增长[140] - 361度2025H1营收同增11%至57.1亿元，Q3成人及童装维持10%增速，超品店新业态提供增长增量[145] - 家纺板块在家纺补贴政策加持下新一轮置换周期已经开启，推荐关注罗莱生活及水星家纺[2] 投资建议 - 纺织制造产业链推荐华利集团、申洲国际、晶苑国际、滔搏、新澳股份及诺邦股份[3][88] - 服装消费推荐安踏体育及361度，家纺板块推荐罗莱生活及水星家纺[3][140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二HC2601合约扩大跌幅 宏观方面美国财长称若中方阻止稀土出口美方可能加征关税 外交部回应对话合作是正确途径 威胁施压无助于解决问题 [2] - 供需上热卷周度产量延续小幅上调 产能利用率82.65% 终端需求提升 库存下降 [2] - 整体上宏观利好淡化 关税扰动再起 叠加炉料下行拖累成材 [2] - 技术上HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下运行 操作上震荡偏空 注意节奏及风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3265元/吨 环比下降30元；持仓量1396130手 环比减少26705手 [2] - HC合约前20名净持仓-85292手 环比减少7099手；HC1 - 5合约价差-7元/吨 环比增加2元 [2] - HC上期所仓单日报130301吨 环比增加1764吨；HC2601 - RB2601合约价差221元/吨 环比增加5元 [2] 现货市场 - 杭州、广州、武汉、天津4.75热轧板卷价格分别为3350元/吨、3280元/吨、3370元/吨、3210元/吨 环比分别下降20元、40元、20元、30元 [2] - HC主力合约基差85元/吨 环比增加10元；杭州热卷 - 螺纹钢价差100元/吨 环比无变化 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿785元/湿吨 环比下降15元；河北准一级冶金焦1590元/吨 环比无变化 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2220元/吨 环比无变化；河北Q235方坯2940元/吨 环比下降20元 [2] - 45港铁矿石库存量14539.24万吨 环比增加118.59万吨；样本焦化厂焦炭库存37.44万吨 环比增加0.07万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量628.88万吨 环比减少4.39万吨；河北钢坯库存量119.57万吨 环比减少10.39万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率81.73% 环比下降3.00%；247家钢厂高炉产能利用率88.59% 环比下降1.33% [2] - 样本钢厂热卷产量323.56万吨 环比增加1.10万吨；样本钢厂热卷产能利用率82.65% 环比增加0.28% [2] - 样本钢厂热卷厂库77.66万吨 环比增加0.31万吨；33城热卷社会库存328.93万吨 环比减少8.64万吨 [2] - 国内粗钢产量7349万吨 环比减少388万吨；钢材净出口量992.00万吨 环比增加91.00万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量327.58万辆 环比增加46.04万辆；汽车销量322.64万辆 环比增加36.98万辆 [2] - 空调1809.48万台 环比增加127.60万台；家用电冰箱1012.76万台 环比增加67.44万台 [2] - 家用洗衣机1178.49万台 环比增加165.30万台 [2] 行业消息 - 2025年10月我国重卡市场销售9.3万辆左右 环比下降约12% 同比大幅增长约40% [2] - 中欧出口管制对话磋商在布鲁塞尔举行 双方就出口管制领域关切沟通 同意继续保持交流促进产业链供应链稳定畅通 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司在关税扰动下经营韧性凸显 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.5亿元、12.6亿元、13.7亿元，同比增速分别为+9.2%、+9.7%、+8.6% [2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入122.8亿元，同比-3.2%；归母净利润8.4亿元，同比+7.1% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入44.8亿元，同比-9.8%；归母净利润3.0亿元，同比-13.1% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润2.8亿元，同比-7.9% [1] 分区域收入分析 - 2025年前三季度国外收入97.6亿元，同比-3.5%；国内收入25.2亿元，同比-2.2% [1] - 2025年第三季度国外收入同比-11.9%；国内收入同比+1.5%，显示内销企稳迹象 [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率21.3%，同比微降0.1个百分点；第三季度毛利率20.0%，同比下降0.8个百分点 [2] - 2025年前三季度销售费用率3.6%（+0.2pct）、管理费用率5.0%（-0.2pct）、研发费用率3.5%（持平）、财务费用率变动主要系汇兑收益减少 [2] - 2025年前三季度净利率7.1%，同比+0.6个百分点；第三季度净利率6.8%，同比-0.3个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为168.29亿元、182.87亿元、197.38亿元，增长率分别为0.0%、8.7%、7.9% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.42元、1.55元、1.69元 [4] - 对应市盈率（P/E）分别为10.8倍、9.9倍、9.1倍；市净率（P/B）分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍 [4] - 预计净资产收益率（ROE）将保持在11.8%-12.4%的水平 [4]

债市基本面分析 - 近期债市出现回暖迹象，基本面与政策面形成支撑，四季度宏观总量压力较大对债市形成支撑 [1] - 7月金融数据表现疲软但市场反应平淡，显示利空预期已被消化，基本面偏离正逐步修复，四季度回归基本面的可能性上升 [1] - 内需仍处于偏弱状态，7月新增贷款触底后仅回归常态水平，社融增长主要依赖政府债支撑且其效应已减弱 [4] - 以房贷利率为代表的社会回报率处于低位，制约国债收益率上行空间 [4] 关税影响评估 - 特朗普威胁对我国加征100%关税，但市场恐慌预期显著低于以往，主流预期认为中美最终会开启谈判 [2] - 美国对多个国家动用关税武器多为谈判筹码，但意图在经济上遏制中国具有实质性，预计中国适用税率将相对偏高 [3] - 美国更可能针对半导体设计等战略行业实施技术限制与封锁，若实质影响导致出口走弱，将加大我国四季度经济压力并对债市形成支撑 [4] 反内卷政策影响 - 反内卷政策限制新增产能，从而限制信贷需求与信用扩张，对宏观经济总量形成压力，短期成为债市支撑因素 [5] - 反内卷引发的上游资源品涨价仅导致产业链利润再分配，未对宏观利率产生明显影响，历史数据显示PPI上行时国债收益率未同步上行 [5][6] 政策与资金面分析 - 央行维持流动性宽松导向未变，近期宽松力度有所加强，国庆节后短期FR007利率及中期同业存单利率出现阶段性下行 [7] 投资策略建议 - 建议关注以十年国债ETF（511260）为代表的中长久期品种，四季度存在配置机会 [1][7] - 当前技术面显现利多突破信号，叠加基本面与政策面支撑，十年国债等中长久期品种性价比凸显 [7]

市场整体表现 - A股三大指数集体下跌，沪指微跌0.07%报3913.76点，深证成指跌0.62%报12996.61点，创业板指跌0.79%报3059.32点，北证50指数逆势上涨0.87% [1] - 沪深北三市合计成交16905亿元，较此前一日减少超2000亿元 [1] - 场内近3000只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 石油板块强势拉升，科力股份涨超10%，贝肯能源、准油股份涨停 [1] - 银行板块再度崛起，农业银行涨超2%续创历史新高，近期已连续14个交易日收阳 [1] - 人造肉概念活跃，双塔食品涨停，爱普股份涨超8% [1] - 煤炭、有色、券商、半导体等板块走低 [1] 个股异动 - 寒武纪午后大幅飙升，一度涨超7%，最高价达1468元/股，盘中股价再次超过贵州茅台，全日成交198亿元居A股成交额首位 [1] - 马可波罗登陆深市主板，收盘上涨128.8%报31.46元/股，盘中一度大涨190.9%最高至40元/股 [1] 机构观点 - 高盛认为投资者思维应从"逢高减仓"转变为"逢低买入"，预计MSCI中国指数到2027年底将再上涨约30%，主要由12%的趋势性盈利增长和5%～10%的进一步重估潜力推动 [2] - 东莞证券指出指数已行至阶段高位，资金分歧加剧，但四季度经济在政策支撑下有望持续修复，美联储降息预期可能吸引外资继续流入，国内无风险利率下行提升A股配置价值 [2]

GDP与整体经济 - 2025年第三季度实际GDP同比增长4.8%，符合预期，环比增长1.1%，较前值提高0.1个百分点[3] - 第二产业GDP增速明显回落，推测建筑业GDP降幅走扩，第三产业维持韧性[3] - 2025年第三季度居民部门消费率为68.1%，低于2023-2024年同期水平[3] 工业生产与收入 - 9月工业增加值同比提高1.3个百分点至6.5%，汽车、食品制造等行业贡献较大[3] - 2025年第三季度居民人均可支配收入实际增速为5.1%，财产净收入增速明显放缓[20] 消费市场 - 9月社会消费品零售总额当月同比下滑0.4个百分点至3.0%，但在高基数下表现不弱[4] - 以旧换新品类出现分化，家用电器对社零贡献下滑0.2个百分点，通讯器材和汽车贡献扩大[4] 固定资产投资 - 9月制造业投资累计同比下降1.1个百分点至4.0%，连续6个月放缓，食品制造等行业下滑较大[6] - 9月广义基建当月同比回落1.6个百分点至-8.0%，水利、电热燃水行业拖累较大[6] - 9月房地产投资累计同比为-13.9%，10月以来新房成交进一步走弱，库销比偏弱运行[5] 政策展望与风险 - 2025年第四季度政策侧重于投资端，包括5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务限额[7] - 风险提示包括政策变化超预期和美国经济超预期衰退[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二I2601合约增仓下行 关税扰动影响市场情绪，叠加钢市疲软，矿价承压 技术上，I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整 操作上，反弹抛空，注意节奏和风险控制[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价782元/吨，环比下降22.5元；持仓量499,799手，环比增加14460手 [2] - I 1 - 5合约价差21元/吨，环比下降2.5元；合约前20名净持仓-13543手，环比下降10418手 [2] - I大商所仓单800手，环比无变化 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价105.45美元/吨，环比下降2.34美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿858元/干吨，环比下降9元；60.8%麦克粉矿850元/干吨，环比下降10元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿772元/干吨，环比下降9元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）68元，环比增加13元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）109.20美元/吨，环比增加1.80美元；江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿为3.29，环比下降0.03 [2] - 进口成本预估值891元/吨，环比增加15元 [2] - 全球铁矿石发运总量（周）3207.50万吨，环比减少71.50万吨；中国47港到港总量（周）3144.10万吨，环比增加368.30万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）14641.08万吨，环比增加87.12万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9046.19万吨，环比减少990.60万吨 [2] 产业情况 - 铁矿石进口量（月）11632.60万吨，环比增加1110.60万吨；铁矿石可用天数（周）26天，环比增加1天 [2] - 266座矿山日产量（周）39.20万吨，环比下降0.16万吨；开工率（周）62.54%，环比增加0.15% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）47.95万吨，环比下降0.78万吨；BDI指数2144，环比增加208 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛25.20美元/吨，环比增加1.64美元；西澳 - 青岛9.82美元/吨，环比增加0.20美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）84.25%，环比下降0.02%；高炉产能用率（周）90.53%，环比下降0.10% [2] - 国内粗钢产量（月）7737万吨，环比下降229万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）17.19%，环比增加3.31%；历史40日波动率（日）18.65%，环比增加1.30% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）20.88%，环比增加0.13%；平值看跌期权隐含波动率（日）20.16%，环比下降0.25% [2] 行业消息 - 2025年10月06日 - 10月12日Mysteel全球铁矿石发运总量3207.5万吨，环比减少71.5万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2731.0万吨，环比减少94.9万吨 澳洲发运量1916.3万吨，环比减少63.6万吨，其中澳洲发往中国的量1584.5万吨，环比减少76.7万吨 巴西发运量814.7万吨，环比减少31.3万吨 [2] - 2025年10月06日 - 10月12日中国47港到港总量3144.1万吨，环比增加368.3万吨；中国45港到港总量3045.8万吨，环比增加437.1万吨；北方六港到港总量1423.5万吨，环比减少28.1万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢周度产量维持低位 产能利用率降至45%下方 终端需求表现一般 库存由降转升 关税扰动短期将继续影响市场情绪 RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方 操作上震荡偏空 注意节奏及风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3061元/吨 环比下降22元；持仓量1991462手 环比增加38714手 [2] - RB合约前20名净持仓-84547手 环比减少17978手；RB1 - 5合约价差-53元/吨 环比增加3元 [2] - RB上期所仓单日报290165吨 环比增加9708吨；HC2601 - RB2601合约价差180元/吨 环比增加2元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3240元/吨 环比下降20元；过磅3323元/吨 环比下降21元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计3280元/吨 环比持平；天津HRB400E 20MM理计3150元/吨 环比下降40元 [2] - RB主力合约基差179元/吨 环比增加2元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差80元/吨 环比下降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿791元/湿吨 环比增加4元；河北准一级冶金焦1490元/吨 环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2280元/吨 环比持平；河北Q235方坯2940元/吨 环比下降10元 [2] - 45港铁矿石库存量14028.67万吨 环比增加31.32万吨；样本焦化厂焦炭库存42.55万吨 环比增加3.49万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量650.57万吨 环比减少12.54万吨；唐山钢坯库存量127.6万吨 环比增加7.94万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率84.25% 环比下降0.02%；247家钢厂高炉产能利用率90.53% 环比下降0.10% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量203.40万吨 环比下降3.62万吨；产能利用率44.59% 环比下降0.80% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库192.34万吨 环比增加33.43万吨；35城螺纹钢社会库存467.30万吨 环比增加23.96万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率64.58% 环比下降1.05%；国内粗钢产量7737万吨 环比下降229万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1518万吨 环比下降23万吨；钢材净出口量991.70万吨 环比增加90.70万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.05 环比下降0.28；固定资产投资完成额累计同比0.50% 环比下降1.10% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-12.90% 环比下降0.90%；基础设施建设投资累计同比2.00% 环比下降1.20% [2] - 房屋施工面积累计值643109万平方米 环比下降4378万平方米；房屋新开工面积累计值39801万平方米 环比下降4595万平方米 [2] - 商品房待售面积40229万平方米 环比增加307万平方米 [2] 行业消息 - 2025年10月上旬 重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长7.5% 生铁日产环比增长3.2% 钢材日产环比下降8.5% [2] - 费城联储主席倾向于今年再降息两次 每次25个基点 [2] - 2025年10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡回落，日跌幅 0.77%，量仓扩大，供应收缩需求偏弱，产业矛盾累积，假期库存增加，钢价承压，成本有支撑，预计延续震荡寻底态势，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.88%，量仓扩大，供应压力大需求有隐忧，产业矛盾累积，库存增加，价格承压偏弱运行，谨防需求转弱激化矛盾，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价偏强震荡，日涨幅 1.13%，量仓扩大，需求表现尚可支撑矿价，但供应高位且需求韧性趋弱，基本面走弱预期，关税扰动市场情绪，高估值矿价上行驱动不强，预期高位震荡，关注钢材表现 [4] 各目录总结 产业动态 - 今年前三季度我国货物贸易进出口 33.61 万亿元，同比增长 4%，其中出口 19.95 万亿元同比增长 7.1%，进口 13.66 万亿元同比下降 0.2%，9 月进出口 4.04 万亿元，同比增长 8% [6] - 9 月新能源车在国内总体乘用车零售渗透率 57.8%，全国乘用车零售 224.1 万辆，同比增长 6.3%，环比增长 11.0%，今年累计零售 1700.5 万辆，同比增长 9.2%；9 月乘用车出口 52.8 万辆，同比增长 20.7%，环比增长 5.7%，1 - 9 月出口 399.9 万辆，同比增长 12.5%，9 月新能源车占出口总量 40.1%，较同期增加 15 个百分点 [7] - 前三季度中国出口钢材 8795.5 万吨，同比增 9.2%，9 月出口 1046.5 万吨，环比增长 10.0%；9 月进口钢材 54.8 万吨，环比增长 9.6%，1 - 9 月累计进口 453.2 万吨，同比下降 12.6% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津现货价 3190 元，全国均价 3237 元，较前一日分别降 30 元、30 元、26 元；热卷上海 3320 元、天津 3250 元，全国均价 3370 元，较前一日分别降 30 元、40 元、29 元；唐山钢坯 2950 元，降 20 元；张家港重废 2150 元，持平；卷螺价差 130 元，螺废价差 1040 元，较前一日分别持平、降 30 元 [9] - 61.5%PB 粉（山东港口）796 元，涨 7 元；唐山铁精粉 812 元，持平；澳洲海运费 9.58 元，涨 0.01 元；巴西海运费 23.64 元，降 0.52 元；SGX 掉期（当月）106.40 元，涨 1.49 元；普氏指数（CFR，62%）107.40 元，涨 1.55 元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3083 元，跌 0.77%，最高价 3114 元，最低价 3066 元，成交量 1231858 手，量差 192496 手，持仓量 1952748 手，仓差 26595 手 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3261 元，跌 0.88%，最高价 3295 元，最低价 3245 元，成交量 557390 手，量差 143388 手，持仓量 1422524 手，仓差 24873 手 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价 804.5 元，涨 1.13%，最高价 804.5 元，最低价 791.0 元，成交量 344315 手，量差 119517 手，持仓量 485339 手，仓差 9148 手 [11] 后市研判 - 螺纹钢假期供需双弱，供应收缩但减产空间和库存有问题，需求偏弱抑制钢价，成本有支撑，预计震荡寻底，关注需求表现 [35] - 热轧卷板供需格局走弱，供应压力大库存高，需求有隐忧，价格承压偏弱运行，谨防需求转弱激化矛盾，关注需求表现 [35] - 铁矿石供需有变化，需求尚可但韧性趋弱，供应高位压力增加，基本面走弱预期，关税扰动市场情绪，高估值矿价上行驱动不强，预期高位震荡，关注钢材表现 [36]