点击小程序查看报告原文 10月以来，美国金融机构融资压力加剧，美元流动性趋紧，美元阶段性反弹。当地时间10月29日的FOMC会议宣布，美联储计划于2025年12月1日结束量 化紧缩（QT）进程[1]。执行细节来说，本次停止缩表和2019年类似，即停止减持国债（国债到期不续），而继续减持MBS（到期不续，每月上限350亿 美元），并将到期的MBS额度投资于国库券（T-bills）[2]。此外，鲍威尔暗示明年可能重启扩表[3]。我们认为， 这不仅仅是从总量上支撑美元流动性， 更是从结构上对国债市场定向释放流动性， 旨在缓解以国债为主要抵押品的短端融资市场近期的融资压力，避免出现系统性的流动性风险。同时，这也 意味着 货币与财政的界限正在模糊化。 基准情形下，我们预计美联储最快明年一季度最迟三季度或重启扩表。如果担保隔夜融资市场关键利差如SOFR- ONRRP或SOFR-IORB持续处于疫情以来高位，不排除美联储今年内重启扩表。 我们在今年3月《 特朗普"大重置"：债务化解、脱虚向实、美元贬值 》和8月《 渐入财政主导，布局全球水牛 》的报告中判断在特朗普2.0的财政主导 下， 美联储大概率重启扩表，量价齐宽松，进 ...