**涉及的公司与行业** * 公司：赛恩斯（深交所科创板上市公司）[1] * 行业：重金属污染治理（环保行业）、有色金属行业（客户）、药剂生产（铜萃取剂、高纯硫化钠、浮选药剂）、稀缺资源回收（莱森安）[2][3][6] **核心业务与技术优势** * 公司业务：从重金属废水处理转型为重金属污染治理工程、运营服务及药剂销售三位一体的综合解决方案提供商[2][4] * 核心技术：拥有污酸资源化治理、重金属废水深度处理、含砷危废矿化解毒及重金属污染环境修复四大核心技术[2][5] * 技术效果：显著降低客户综合处理成本[2][5] * 市场地位：在新增市场的市占率超过60%[2][5] * 股东背景：紫金矿业持股比例为21%[3] **新业务拓展与进展** * 药剂业务： * 铜萃取剂：2024年底产能将从3,400吨提升至7,000吨[2][6] * 高纯硫化钠：预计2026年投产，一期规划产能2万吨[2][6] * 高效浮选药剂：计划2027年底投产，一期规划产能8万吨[2][6] * 稀缺资源回收业务： * 莱森安回收项目：与吉林紫金合作，每年可生产2吨高纯度莱森安产品[2][6] * 价格与需求：莱森安价格已上涨至每吨3,700万元，同比增加86%，需求主要来自航空航天领域（如航空发动机涡轮叶片、火箭燃烧室、卫星轨控发动机）[2][3][8] * 项目影响：价格上涨将显著提升该项目的盈利能力，为公司带来增量利润弹性[2][8] **财务数据与发展目标** * 股权激励目标（以2024年为基数）： * 营收增长：2025-2027年分别不低于30%、50%、95%，或三年复合增速达25%[2][7] * 扣非净利增长：2025-2027年分别不低于20%、45%、60%，或三年复合增速达17%[2][7] * 盈利预测：预计公司未来三年归母净利润分别达1.45亿元、2.00亿元和2.79亿元[4][7] * 估值预测：对应PE估值分别为44倍、32倍和23倍[4][7] * 增长预期：公司预计年化增长率可达30%左右[3] **潜在挑战与关注点** * 需关注新业务（药剂、资源回收）的整体投产情况[4][9] * 需关注莱森安价格上涨对整体业绩的增量贡献[4][9] * 需关注业务结构变化：工程类别毛利占比下降，运营服务和药剂销售毛利占比提升，及其对整体可持续性的影响[4][9]

甘肃天水儿童血铅异常事件 - 251名儿童接受检测，233人血铅异常，其中四成达到中度或重度中毒标准 [1] - 儿童出现腹痛、脱发、牙龈黑斑等症状，本地与西安医院检测结果相差数十倍 [1][3] - 两份食品样本检出铅含量严重超标，分别达1052 mg/kg和1340 mg/kg，源于使用不可食用彩绘颜料 [2] 检测数据差异与处理模式 - 本地检测与西安医院结果相差数十倍，远超允许误差范围±10% [3] - 事件处理呈现"个体归因，系统失语"模式，快速定责个体而弱化结构责任 [4][5] - 8人被刑拘，多位地方官员被问责，但缺乏系统性环境排查与溯源 [2][16] 甘肃地区铅污染历史 - 2006年天水麦积区冶炼厂排放致334名儿童血铅异常 [6] - 2009年陇南徽县铅烟尘超标800倍，373名儿童重度超标 [6] - 甘肃中东部干旱农业区土壤铅积累率高达72.5% [7] - 2015年金昌市农田土壤铅浓度超200 mg/kg，2018年白银市42%耕层土壤铅超标 [9] 国际经验与治理建议 - 美国弗林特铅水危机中，政府最终拨款1亿美元更换铅管线，支付6亿美元赔偿 [10] - 建议建立独立环境调查机制，由生态环境部牵头进行全面溯源 [12] - 提议将天水划入"重金属污染治理重点区"，推进农田修复、污染源封堵等系统整治 [14] - 建议建立儿童环境健康档案制度，定期对0-12岁儿童开展血铅筛查 [17] 系统性风险与制度改进 - 事件暴露基层环保和公共卫生系统长期资源短缺问题 [11] - 需要推动《重金属污染防治法》立法，明确污染信息披露法律责任 [18] - 建议对托幼机构进行环境风险评估，建立红黄绿等级标准 [15] - 检测报告应全面公开，接受家长和公众交叉验证 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][15] 报告的核心观点 - 赛恩斯发布2024年、2025年一季度业绩报告，2024年营收和归母净利润增长，2025年一季度营收增长但归母净利润减少；产品销售、运营服务收入占比提升，业务结构和毛利率改善；与紫金合作深化，海外收入高速增长；考虑2024年实际归母净利润略低，下调2025 - 2026年、引入2027年归母利润预测，维持“买入”评级 [7][8][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入9.27亿元，同比增长14.69%；归母净利润1.81亿元，同比增长100.11%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长54.68%；加权平均ROE同比提高8.09pct至18.08%；拟每10股派发现金红利6.3元，分红比例33.22% [7][8] - 2025年一季度公司实现营业收入1.7亿元，同比增长63.46%；归母净利润0.18亿元，同比减少77.68%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长10.06% [7][8] 业务结构与毛利率 - 2024年产品销售、运营服务业务发展良好，业务结构改善，毛利率同比提升5.91pct至34.74% [7][9] - 重金属污染防治综合解决方案2024年营收3.03亿元，同比下降34.18%；毛利率25.40%，同增2.69pct，毛利贡献23.86%，营收下滑因下游铜冶炼行业承压 [7][9] - 产品销售2024年营收2.69亿元，同比增加96.00%；毛利率49.29%，同增3.99pct，毛利贡献41.19%，收购龙立化学后竞争力和盈利能力提升 [7][9] - 运营服务2024年营收3.21亿元，同比增加66.06%；毛利率32.51%，下降0.27pct，毛利贡献32.42%，期待解决方案业务转化带来运营业务增长 [7][13] - 其他主营业务2024年营收0.32亿元，同比增长94.08%；毛利率19.86%，同增10.09pct，毛利贡献1.95% [13] 费用与现金流 - 2024年公司期间费用同比增长34.97%至1.84亿元，期间费用率上升2.99pct至19.89%，销售、管理、研发、财务费用均增加 [10] - 2024年公司经营活动现金流净额0.67亿元，同比减少0.96%；投资活动现金流净额 - 1.98亿元，同比减少293.67%；筹资活动现金流净额0.14亿元，同比增加116.76% [11] 资产与收益 - 2024年公司资产负债率为39%，同比上升4pct；应收账款、存货、应付账款同比增长，净营业周期同比增加18.31天至113.79天 [12] - 2024年公司加权平均净资产收益率同比上升8.09pct至18.08%，销售净利率为20.06%，同比上升8.3pct，总资产周转率为0.56次，权益乘数从1.58上升至1.65 [12] 合作与海外业务 - 2024年公司紫金矿业相关收入2.55亿，占总收入比例为27.5% [7][14] - 2024年公司海外业务实现收入0.83亿元，同比增加25.5%，占总收入比例9.0%；毛利率达42.5%，高于国内业务的33.9%；合计境外收入2.24亿元，占主营业务收入24.27% [7][14] 盈利预测 - 下调公司2025 - 2026年、引入2027年归母利润预测至1.96（原值2.15）/2.45（原值2.67）/2.88亿元，同比增加8.32%/25.21%/17.64%，对应PE 16.0/12.8/10.9倍（估值日期2025/4/29） [7][15]

公司业绩表现 - 2024年度归母净利润为18,075.80万元，同比增长100.11%，扣非归母净利润为11,644.92万元，同比增长54.68% [2] - 2024年度营业收入为92,719.34万元，同比增长14.69%，资产总额182,616.06万元，较年初增长22.31%，归属于母公司所有者权益107,439.54万元，较年初增长15.30% [3] - 产品销售业务和运营服务业务分别同比增长96%和66% [3] - 2025年一季度主营收入1.7亿元，同比上升63.46%，归母净利润1772.51万元，同比下降77.68%，扣非净利润1706.64万元，同比上升10.06% [8] 业务战略与增长驱动 - 公司确立"环保+资源收+新材料"三轮驱动的战略方向，强化产品销售和运营服务收入占比 [5] - 计划通过投资并购纵向延伸、横向拓展业务链条，布局资源收和新材料领域 [5] - 持续加大研发创新投入，加快新技术产品产业化落地 [5] 行业前景 - 重金属污染治理行业因毒性大、隐蔽性强等特性，具有必要性、重要性和紧迫性 [7] - 国家政策持续利好，有色金属行业环保标准日益严格，推动重金属污染治理市场需求扩大 [7] 机构预测与市场表现 - 机构预测2025年净利润范围为2.15亿至2.35亿元，2026年预测范围为2.37亿至2.91亿元 [11] - 近3个月融资净流入2932.94万元，融资余额增加 [11] - 90天内3家机构给出评级，其中2家买入，1家增持，目标均价39.18元 [9]