报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][15] 报告的核心观点 - 赛恩斯发布2024年、2025年一季度业绩报告，2024年营收和归母净利润增长，2025年一季度营收增长但归母净利润减少；产品销售、运营服务收入占比提升，业务结构和毛利率改善；与紫金合作深化，海外收入高速增长；考虑2024年实际归母净利润略低，下调2025 - 2026年、引入2027年归母利润预测，维持“买入”评级 [7][8][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入9.27亿元，同比增长14.69%；归母净利润1.81亿元，同比增长100.11%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长54.68%；加权平均ROE同比提高8.09pct至18.08%；拟每10股派发现金红利6.3元，分红比例33.22% [7][8] - 2025年一季度公司实现营业收入1.7亿元，同比增长63.46%；归母净利润0.18亿元，同比减少77.68%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长10.06% [7][8] 业务结构与毛利率 - 2024年产品销售、运营服务业务发展良好，业务结构改善，毛利率同比提升5.91pct至34.74% [7][9] - 重金属污染防治综合解决方案2024年营收3.03亿元，同比下降34.18%；毛利率25.40%，同增2.69pct，毛利贡献23.86%，营收下滑因下游铜冶炼行业承压 [7][9] - 产品销售2024年营收2.69亿元，同比增加96.00%；毛利率49.29%，同增3.99pct，毛利贡献41.19%，收购龙立化学后竞争力和盈利能力提升 [7][9] - 运营服务2024年营收3.21亿元，同比增加66.06%；毛利率32.51%，下降0.27pct，毛利贡献32.42%，期待解决方案业务转化带来运营业务增长 [7][13] - 其他主营业务2024年营收0.32亿元，同比增长94.08%；毛利率19.86%，同增10.09pct，毛利贡献1.95% [13] 费用与现金流 - 2024年公司期间费用同比增长34.97%至1.84亿元，期间费用率上升2.99pct至19.89%，销售、管理、研发、财务费用均增加 [10] - 2024年公司经营活动现金流净额0.67亿元，同比减少0.96%；投资活动现金流净额 - 1.98亿元，同比减少293.67%；筹资活动现金流净额0.14亿元，同比增加116.76% [11] 资产与收益 - 2024年公司资产负债率为39%，同比上升4pct；应收账款、存货、应付账款同比增长，净营业周期同比增加18.31天至113.79天 [12] - 2024年公司加权平均净资产收益率同比上升8.09pct至18.08%，销售净利率为20.06%，同比上升8.3pct，总资产周转率为0.56次，权益乘数从1.58上升至1.65 [12] 合作与海外业务 - 2024年公司紫金矿业相关收入2.55亿，占总收入比例为27.5% [7][14] - 2024年公司海外业务实现收入0.83亿元，同比增加25.5%，占总收入比例9.0%；毛利率达42.5%，高于国内业务的33.9%；合计境外收入2.24亿元，占主营业务收入24.27% [7][14] 盈利预测 - 下调公司2025 - 2026年、引入2027年归母利润预测至1.96（原值2.15）/2.45（原值2.67）/2.88亿元，同比增加8.32%/25.21%/17.64%，对应PE 16.0/12.8/10.9倍（估值日期2025/4/29） [7][15]

公司业绩表现 - 2024年度归母净利润为18,075.80万元，同比增长100.11%，扣非归母净利润为11,644.92万元，同比增长54.68% [2] - 2024年度营业收入为92,719.34万元，同比增长14.69%，资产总额182,616.06万元，较年初增长22.31%，归属于母公司所有者权益107,439.54万元，较年初增长15.30% [3] - 产品销售业务和运营服务业务分别同比增长96%和66% [3] - 2025年一季度主营收入1.7亿元，同比上升63.46%，归母净利润1772.51万元，同比下降77.68%，扣非净利润1706.64万元，同比上升10.06% [8] 业务战略与增长驱动 - 公司确立"环保+资源收+新材料"三轮驱动的战略方向，强化产品销售和运营服务收入占比 [5] - 计划通过投资并购纵向延伸、横向拓展业务链条，布局资源收和新材料领域 [5] - 持续加大研发创新投入，加快新技术产品产业化落地 [5] 行业前景 - 重金属污染治理行业因毒性大、隐蔽性强等特性，具有必要性、重要性和紧迫性 [7] - 国家政策持续利好，有色金属行业环保标准日益严格，推动重金属污染治理市场需求扩大 [7] 机构预测与市场表现 - 机构预测2025年净利润范围为2.15亿至2.35亿元，2026年预测范围为2.37亿至2.91亿元 [11] - 近3个月融资净流入2932.94万元，融资余额增加 [11] - 90天内3家机构给出评级，其中2家买入，1家增持，目标均价39.18元 [9]