行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] - 行业总市值：17,869.23亿元，流通市值：17,472.55亿元[2] 核心观点 - "物流总包+量价挂钩"机制驱动行业集中度提升，中间商或被迫挤出市场，提升煤炭价格敏感性[5] - "物流总包"通过打包采购与统筹调配压降综合运杂成本，形成可持续优势并抬升进入壁垒[5] - "量价挂钩"以基准价*指数浮动+体量阶梯折扣为核心，强化大型主体规模溢价[5] - 政策推动下，大型煤炭运营主体（如央国企）在产销组织与定价权方面话语权增强[5] - 中间环节弱化叠加"反内卷"政策，煤炭供需格局改善确定性较强，价格易涨难跌[5] 政策与模式分析 物流总包 - 2025年上半年国铁总局物流总包签订量12.2亿吨，同比大幅增长269.70%，占累计货运量的61.62%[7] - 政策持续推动物流总包发展，包括《有效降低全社会物流成本行动方案》等文件支持铁路物流转型[18] - 山西试点"煤炭中长协+物流总包+大客户服务"模式，地方政府推动"量价互保"协议降低运价[6] 量价挂钩 - 中国神华外购煤实施量价联动，按发运量分档加价30/32/34元/吨，激励增量市场[8] - 太原煤炭交易中心试点量价挂钩机制，成交量分档浮动1%-6%，10万吨成交量可优惠600万元[8] 市场数据与供需 - 环渤海港煤炭库存：2375.91万吨（截至8月16日），较6月初下降23.40%，远超历史同期降幅[8] - 秦皇岛港动力煤价：702元/吨（8月19日），较6月初上涨14.89%[8] - 铁路电煤发运量占比：83.04%（2025年6月），长协政策强化规模壁垒[9] 投资建议 - 重点推荐动力煤标的：兖矿能源、山煤国际、陕西煤业、中国神华等[10] - 炼焦煤标的：潞安环能、平煤股份、山西焦煤等[10]