十年国债ETF表现分析 - 十年国债指数长期向上趋势明显 自2018年以来十年国债ETF（511260）每年均取得正收益 债券类资产的确定性票息支撑其长期向上趋势 [1] - 2021年以来的四年债券牛市中投资者形成牛市思维惯性 但历史上2017年、2020年利率债曾出现明显回撤行情 [1] - 当前十年国债收益率从疫情初期3 3下行至1 7左右 配合基本面弱复苏及通缩环境 形成债券牛市有利条件 但未来收益率下行空间可能受限 [1] 利率债影响因素 - 利率债受三类因素影响：长期看基本面 中期看政策面 短期看技术面和交易层面 消息最终会反映到市场层面 需用技术指标辅助判断 [2] - 技术分析核心假设为跟随市场最聪明投资者的博弈结果 通过现货、国债期货、股票等风险资产数据构建六大类量价指标 价格趋势类指标效果最为显著 [2] 当前市场观点 - 趋势指标回落至中性水平 货币政策维持宽松但利率下行空间受限 整体仍看多债市 适合配置十年期国债ETF等长久期品种 [3] - 拉长久期追求弹性的操作存在一定风险 当前观点保持中性 [3]

报告核心观点 报告提出“预期共振”行业轮动策略，结合投资景气度、量价指标和分析师预期指标构建 12 个明细行业轮动指标，该策略表现稳健有超额收益，6 月推荐银行、家电、传媒、钢铁、食品饮料和有色金属行业 [2][15]。 策略核心逻辑 - 构建“预期共振”行业轮动策略，结合投资景气度、量价指标和分析师预期指标 [2][6]。 - 投资景气度指标采用“守正出奇”思路，结合市场和另类数据，构建两个正向筛选因子和两个负向剔除因子 [6]。 - 量价指标从灵活高效视角构建稳健技术指标，包括修正动量、隔夜收益率等 [6]。 - 分析师预期指标延用降噪打分法，构建净利润预期变化因子、行业预期调整得分因子和积极评级数量因子 [7]。 - 5 月各明细指标多头组合均获超额收益，投资景气度 0.44%，分析师预期 0.48%，量价指标 0.65% [2][7]。 策略表现 - 2016 年以来，行业多头组合年化超额收益率达 11.81%，夏普比率为 1.72 [11]。 - 2021 - 2024 年，多头组合收益为 66.29%，空头组合收益为 -36.23%，全行业等权基准收益为 -1.44% [3][11]。 - 2025 年 1 - 4 月，策略多头组合收益为 3.60%，基准收益为 0.12% [3][11]。 - 2025 年 5 月，策略多头组合收益为 2.06%，基准收益为 2.62% [3][11]。 最新推荐行业及相关 ETF - 6 月“预期共振”行业轮动指标排名靠前的行业有银行、家电、传媒、钢铁、食品饮料和有色金属 [4][15]。 - 报告列出各推荐行业相关 ETF 代码及简称 [18]。