债市近期表现与驱动因素 - 近期债市持续回暖，十年国债ETF（511260）近20日上涨0.87% [1] - 银行存款超预期、配置力量超预期是主要的短期驱动因素 [1] - 银行间资金面缓解持续，近期1年期同业存单利率已强势突破1.6% [1] 短期投资策略观点 - 短期内可以看短做长，或可关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [1] 十年国债ETF（511260）近期交易数据 - 在2025年6月20日至2026年2月11日期间，价格上涨0.088，涨幅0.07% [2] - 当日委比为30.44%，成交总量为14.27万手，换手率为13.00% [2] - 当日成交总额为19.29亿，振幅为0.06%，均价为135.192，开盘价为135.140 [2] 中期政策环境分析 - 央行四季度货币政策执行报告强调货币-财政协同，通过充裕流动性支持政府债发行，并采用“再贷款+财政贴息”、担保/增信共担风险等方式，旨在扩内需与优化结构 [3] - 货币政策传导更为重要，强调维护合理利率比价关系与银行净息差，规范不合理低利率行为 [3] - 政策导向预期会有更多结构性支持工具，呵护银行净息差及期限利差，但未见明确的政策利率降息信号 [3] 中期投资策略观点 - 在中期层面，长债的利率下行空间不是非常大，中长期的配置思维仍然优于交易思维 [3] - 久期适中的品种或更受青睐，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [3]

核心市场观点 - 近期市场对于节后降息预期较强 若预期在“两会”前兑现 十年期国债利率有可能向下突破1.8% 总体看债市将震荡偏强 [1] - 经济已出现弱复苏迹象 流动性保持相对充裕更有利于复苏早期的需求自发增长 美国再度开启降息可能性较大 为国内降息创造良好的外部条件 [1] - 十年期国债利率临近1.8%后下行空间有限 配置价值已经弱化 需适当控制节奏 [1] 资金流向与产品表现 - 十年国债ETF（511260）近5日净流入超2.4亿元 [1] - 该ETF成立以来净值屡创新高 历史业绩持续稳健 截至三季度末 近1年回报率达4.17% 近3年回报率达14.04% 近5年回报率达23.39% 成立至今累计回报率达35.77% [1] - 该ETF自2017年成立以来 经历了2018年至2024年共计7个完整自然年度 均保持每年正收益 [1] 产品结构与特征 - 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数 选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本 久期恒定 [1]

十年期国债市场分析与投资机会 - 华宝证券指出，从历史规律看，节后债市表现通常是节前趋势的延续，过去单数年份利率易在春节前后上行，而双数年份利率则多在春节前后下行，2022年是例外[1] - 华宝证券认为，如果交易盘乐观情绪持续，10年国债利率存在突破1.8%的可能，一旦突破，该点位可能由阻力位转变为支撑位[1] - 华宝证券预计，春节前后债券市场将维持偏强震荡态势，建议可维持一定杠杆，并指出3-5年的二永债利差仍有压缩空间，若利率突破关键点位，10年政金债及超长国债可能存在波段性机会[1] 十年国债ETF（511260）产品表现 - 该ETF跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定[2] - 根据基金定期报告，截至三季度末，该ETF近1年回报率为4.17%，近3年回报率为14.04%，近5年回报率为23.39%，成立至今累计回报率达35.77%[2] - 该ETF自2017年成立以来，经历了2018年至2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益[2] - 2025年2月10日，十年国债ETF（511260）微幅上涨，近5日净流入超1亿元[1]

十年国债ETF市场表现与近期动态 - 2月6日，十年国债ETF（511260）上涨0.07% [1] - 相关机构认为短期或仍保持看多利率债的观点 [1] 十年国债ETF产品特征 - 跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定 [1] - 成立以来经历了2018~2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益 [1] 十年国债ETF历史业绩 - 根据基金定期报告，截至三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率达23.39%，成立至今累计回报率达35.77% [1] - 成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳健 [1] 支撑近期观点的市场环境 - 银行存款留存率大幅超出预估，负债端超预期充裕 [1] - 银行间资金面价格有所回落，大行债市买入行为明显，体现出资金充裕 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告给出几个借助ETF构建的策略指数，并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 [11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 上周部分ETF策略指数绩效：华宝研究大小盘轮动ETF策略指数上周指数收益-2.56%，基准收益-0.70%，超额收益-1.86%；华宝研究量化风火轮ETF策略指数上周指数收益1.86%，基准收益-0.70%，超额收益2.56%；华宝研究量化平衡术ETF策略指数上周指数收益-0.28%，基准收益0.08%，超额收益-0.36%；华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数上周指数收益-3.46%，基准收益-0.70%，超额收益-2.76%；华宝研究热点跟踪ETF策略指数上周指数收益1.67%，基准收益-1.54%，超额收益3.21%；华宝研究债券ETF久期策略指数上周指数收益0.12%，基准收益-0.02%，超额收益0.14% [12] 1.1. 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 策略：利用多维度技术指标因子，采用机器学习模型对申万大盘指数和申万小盘指数的收益差进行预测，模型周度输出信号，预测下一周指数强弱并决定持仓获取超额回报 [13] - 收益情况：截至2026/1/30，2024年以来超额收益29.34%，近一月超额收益5.89%，近一周超额收益-1.86%；近一周收益-2.56%，近一月收益10.38%，2024年以来收益71.07%；中证800近一周收益-0.70%，近一月收益4.49%，2024年以来收益41.73% [13][14][17] - 持仓：中证500ETF权重50%，中证1000ETF权重50% [17] 1.2. 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 策略：利用量价类指标对自建barra因子择时，依据ETF在9大barra因子上的暴露度将择时信号映射到ETF上获取超越市场的收益，ETF涵盖主流宽基指数ETF以及一些风格、策略ETF [15] - 收益情况：截至2026/1/30，2024年以来超额收益20.15%，近一月超额收益-2.11%，近一周超额收益-2.76%；近一周收益-3.46%，近一月收益2.38%，2024年以来收益61.87%；中证800近一周收益-0.70%，近一月收益4.49%，2024年以来收益41.73% [15][16][18] - 持仓：鹏华科创100ETF权重25.18%，南方创业板200ETF权重25.00%，富国科创综指ETF权重24.91%，华夏科创综指ETF权重24.90% [20] 1.3. 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 策略：从多因子角度出发，包含对中长期基本面维度的把握、短期市场趋势的跟踪以及市场各类参与者的行为分析，通过估值与拥挤度信号提示行业风险，多维度挖掘潜力板块获得超额收益 [20] - 收益情况：截至2026/1/30，2024年以来超额收益51.39%，近一月超额收益6.51%，近一周超额收益2.56%；近一周收益1.86%，近一月收益11.00%，2024年以来收益93.11%；中证800近一周收益-0.70%，近一月收益4.49%，2024年以来收益41.73% [20][23] - 持仓：有色金属ETF权重23.46%，鹏华石油ETF权重20.32%，化工ETF权重19.64%，钢铁ETF权重19.03%，易方达证券保险ETF权重17.54% [25] 1.4. 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 策略：采用多因子体系，囊括经济基本面、流动性、技术面和投资者行为四大类因子，构建量化择时系统对权益市场进行趋势研判，对市场大小盘风格建立预测模型调整权益市场仓位分布，综合择时和轮动获取超额收益 [24] - 收益情况：截至2026/1/30，2024年以来超额收益-10.24%，近一月超额收益0.48%，近一周超额收益-0.36%；近一周收益-0.28%，近一月收益2.13%，2024年以来收益26.93%；沪深300近一周收益0.08%，近一月收益1.65%，2024年以来收益37.17% [24][25] - 持仓：十年国债ETF权重9.02%，500ETF增强权重6.70%，中证1000ETF权重6.41%，国泰沪深300增强ETF权重33.09%，政金债券ETF权重22.42%，海富通短融ETF权重22.34% [27] 1.5. 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 策略：根据市场情绪分析、行业重大事件跟踪、投资者情绪和专业观点、政策和法规变动以及历史演绎等策略，及时跟踪并挖掘热点指数标的产品，构建能捕捉市场热点的ETF组合，为投资者提供短期市场趋势参考并帮助决策 [27] - 收益情况：截至2026/1/30，近一月超额收益6.21%，近一周超额收益3.21%；近一周收益1.67%，近一月收益11.96%；中证全指近一周收益-1.54%，近一月收益5.75% [27][29] - 持仓：汇添富有色ETF权重45.33%，博时港股红利ETF权重21.32%，易方达港股通医药ETF权重17.51%，海富通短融ETF权重15.84% [30] 1.6. 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 策略：采用债券市场流动性指标、量价指标，筛选有效择时因子，通过机器学习方法对债券收益率进行预测，当预期收益率低于阈值时减少债券投资组合中长久期的仓位，提升组合长期收益和回撤控制能力 [30] - 收益情况：截至2026/1/30，近一月超额收益0.40%，近一周超额收益0.14%；近一周收益0.12%，近一月收益0.51%，2024年以来收益9.61%，成立以来收益23.78%；中债 - 总指数近一周收益-0.02%，近一月收益0.10%，2024年以来收益3.12%，成立以来收益7.40% [30][31] - 持仓：十年国债ETF权重50.03%，国债ETF5至10年权重24.98%，政金债券ETF权重24.98% [33]

市场表现与核心观点 - 2025年1月30日，十年国债ETF（511260）在大盘回调背景下收涨0.05%，凸显债市避险价值 [1] - 核心观点认为，传统经济情况或会进一步支持债市，因长债赚钱效应变差导致交易盘流出，剩余配置盘或更关注经济现实 [1] - 在债市维持震荡状态下，配置思路的性价比或高于波段交易，可关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）等稳健配置品种 [1] 货币政策环境 - 货币政策角度目前态度比较中性，对债市保持合理区间的导向较强 [1] 产品结构与表现 - 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本，久期恒定 [1] - 该产品成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳健 [1] - 根据基金定期报告，截至三季度末，其近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率达23.39%，成立至今累计回报率达35.77% [1] - 十年国债ETF自2017年成立以来，经历了2018至2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益 [1] - 该产品有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器 [1]

宏观经济与债市环境 - 中长期维度维持窄幅震荡判断 主要因经济基本面K型分化持续 旧动能不断磨底但未显性引发风险 新动能方兴未艾吸引大部分投资者关注[1] - 传统经济下行或进一步支持债市 因长债赚钱效应明显变差 交易盘大幅流出 剩余配置盘或更关注经济现实[1] - 货币政策态度比较中性 对债市保持合理区间的导向较强[1] 投资策略与建议 - 在债市维持震荡状态下 配置思路的性价比或高于波段交易[1] - 建议关注更为稳健的配置品种 如国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）[1] 十年国债ETF（511260）产品分析 - 跟踪上证10年期国债指数 选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为样本 久期恒定[1] - 成立以来净值屡创新高 历史业绩持续稳健[1] - 截至三季度末 近1年回报率达4.17% 近3年回报率达14.04% 近5年回报率达23.39% 成立至今累计回报率达35.77%[1] - 经历了2018-2024年共计7个完整自然年度 均保持每年正收益 有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器[2]

市场整体表现 - 2026年1月28日，A股全天偏强震荡，上证综指上涨0.27%至4151.24点，深证成指上涨0.09%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌0.47% [1][15] - 全市场成交额2.99万亿元，较前一交易日增加708亿元，市场风险偏好中性偏弱，超过3600只股票下跌 [1][15] - 板块表现分化，黄金、有色、煤炭、石油、化工等周期品板块领涨，机械、光伏、医药等板块回调 [1][15] - 风格层面，小盘股分化但微盘股表现较弱，成长风格略强于价值风格，创业板和科创板表现弱于主板 [1][15] 贵金属与有色金属板块 - 现货黄金价格加速上涨，站上5200美元/盎司整数关口，带动相关板块大涨 [1][15] - 黄金股票ETF（517400）当日大涨10.00%，5日涨幅19.82%，年初至今涨幅51.86% [2][16] - 矿业ETF（561330）当日大涨7.38%，5日涨幅15.11%，年初至今涨幅36.25% [2][16] - 有色60ETF（159881）当日大涨7.37%，5日涨幅13.99%，年初至今涨幅33.24% [2][16] - 有色金属LOF（160221）当日上涨6.15% [5][19] - 黄金价格上涨的核心驱动因素包括：避险属性、“抛售美国”交易逻辑再现、市场对美国资产信心动摇、全球降息周期以及地缘局势紧张 [2][16] - 贵金属和有色金属价格上涨是核心逻辑的持续兑现，中长期驱动因素清晰，中期维度大概率会走出更高价格，但本波段上涨或已出现加速赶顶信号 [3][17] 煤炭板块 - 煤炭ETF（515220）当日大涨4.75% [5][19] - 上涨主因是市场风格带动，资源品情绪火热外溢至煤炭板块 [6][20] - 基本面有所改善：近期寒潮导致电厂日耗水平拉升，库存去化，秦皇岛山西产Q5500动力煤价格止跌企稳，稳定在685元/吨 [6][20] - 供给端：春节临近煤矿将陆续放假，短期供给较难放量；中期维度，2026年产能核增退出与内蒙古灾害治理项目政策有望推出，供给存在减量空间 [6][20] - 需求端：冬季用电供暖需求改善，电厂日耗抬升，煤炭可用天数下行，库存逐步去化；国家气候中心预测未来一个月将有多次冷空气过程，需求预期改善 [6][20] - 估值与分红凸显价值：截至2026年1月28日，中证煤炭指数市净率仅为1.59倍，股息率达5.82%，具备“高股息、高现金流”的防御属性 [7][21] 石油与化工板块 - 石油ETF（561360）当日大涨4.42% [5][19] - 近期布伦特原油价格从60美元/桶附近强势反弹至65美元/桶之上 [7][22] - 地缘不确定性加剧是主要推动力：伊朗地缘风险升级、哈萨克斯坦出口受阻令欧洲市场收紧、俄乌冲突持续带来扰动 [7][22] - 供给端受冲击：北极寒流导致上周末美国原油日产量减少高达200万桶，二叠纪盆地受灾最重 [7][22] - 当前原油交易更侧重供应脆弱性带来的溢价，中长期看油价或已筑底，地缘扰动有望催化向上空间 [8][23] - 化工龙头ETF（516220）当日上涨2.58% [5][19] - 化工涨价逻辑持续演绎，石油天然气价格上涨也引发了煤价上涨预期 [6][20] 债券市场 - 债市近期持续反弹，十年国债ETF（511260）近10日上涨0.47% [11][25] - 中长期维度，债市或维持窄幅震荡，主要因经济基本面呈现K型分化：旧动能不断磨底但未显性引发风险，新动能方兴未艾吸引投资者关注 [13][27] - 2026年传统经济的下行或会进一步支持债市，因长债赚钱效应变差导致交易盘流出，剩余配置盘或更关注经济现实 [13][27] - 货币政策态度比较中性，对债市保持合理区间的导向较强，在震荡市中配置思路的性价比或高于波段交易 [13][27] - 短期交易角度，十年国债到期收益率实现了有效的向下突破，同时短期资金面进一步放松，但较大行情或需等待央行表态转变或基本面出现风险 [13][27] 宏观与商品周期展望 - 从宏观视野看，2026年有望迎来大宗商品超级周期 [4][18] - 国内端：2026年是中国“十五五”规划开局之年，地产与基建投资可能同步出现脉冲式回升，为经济增长提供阶段性支撑 [4][18] - 海外端：2026年是美国中期选举年，历史规律显示中期选举年倾向于推行扩张性财政货币政策，且“大而美法案”落地将进一步强化这一趋势 [4][18] - 2026年，中美周期的共振或带来大宗商品超级周期 [4][18] - 在供应链重构、AI新需求叙事、地缘冲突扰动等背景下，开年以来商品市场逐渐升温，金银油铜等品种表现超预期 [4][18] - 在贵金属、有色金属引领下，部分资金或选择高低切换，流向化工、煤炭、建材、石油等板块 [4][18] - 在全球逐步进入“宽财政+宽货币”环境、地缘扰动频繁、美元弱势的背景下，供给受约束的资源品获得资金追捧 [6][20]

市场整体表现 - 上证综指上涨0.27%至4151.24点，深证成指上涨0.09%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌0.47% [1] - 全市场成交额达2.99万亿元，较前一交易日增加708亿元 [1] - 全市场超过3600只股票下跌，风险偏好处于中性偏弱状态 [1] 板块与风格表现 - 黄金、有色、煤炭、石油、化工等周期品板块领涨，机械、光伏、医药等板块有所回调 [1] - 风格层面，小盘股分化但微盘股表现较弱，成长风格略强于价值，创业板与科创板弱于主板 [1] 贵金属板块行情 - 现货黄金价格加速上冲，站上5200美元/盎司整数关口 [1] - 黄金股票ETF大涨10.00%，矿业ETF大涨7.38%，有色60ETF大涨7.37% [1] - 黄金价格上涨源于避险属性及“抛售美国”交易逻辑再现，市场对美国资产信心动摇，降息周期与地缘局势紧张形成上行合力 [1] - 白银持续突破关键点位，点燃贵金属板块情绪 [1] 煤炭板块行情 - 煤炭ETF大涨4.75% [2] - 基本面看，供给或有减量空间，冬季用电供暖需求改善，此前积累的煤炭库存逐步去化，板块基本面存在改善空间 [2] - 宏观维度看，商品市场强势有望带动煤炭板块提升估值 [2] - 金银价格狂飙及石油天然气价格上涨引发煤价上涨预期 [2] 石油板块行情 - 石油ETF大涨4.42% [2] - 近期地缘不确定性加剧 [2] - 北极寒流导致上周末美国原油日产量减少高达200万桶，二叠纪盆地受灾最重，油井、集输系统和地面设备冻结或关停，极端天气对短期供需带来显著扰动 [2] 商品市场趋势 - 在供应链重构、AI等新需求叙事、地缘冲突扰动等背景下，开年以来商品市场逐渐升温，金银油铜等很多品种表现超预期 [2] - 部分资金或选择高低切换，流向化工、煤炭、建材、石油等板块 [2] 债券市场表现 - 近日债市反弹持续，十年国债ETF近10日上涨0.47% [3] - 中长期维度，债市维持窄幅震荡的判断，主因经济基本面K型分化维持 [3] - 传统经济的下行或会进一步支持债市，因长债赚钱效应明显变差，交易盘大幅流出，剩余的配置盘或会更加关注经济现实 [3] - 货币政策态度比较中性，对债市保持合理区间的导向较强 [3] - 在债市维持震荡的状态下，配置思路的性价比或高于波段交易 [3]

公募基金销售费率新规落地情况 - 核心观点：公募基金销售费率新规于去年12月31日正式落地，与草案相比，债券基金获得了有条件的赎回费豁免，对市场情绪有提振作用，同时过渡期延长至12月[1] - 新规对债券基金赎回费设定了有条件豁免：普通投资者持有期限大于7天即可免缴强制赎回费，机构投资者则需持有期限大于30天才能免缴[3] - 新规适当延后了要求完成的时间，过渡期延长至12月，已发布的产品需在12月内完成招募说明书、基金合同修订及公司系统改造工作[3] 新规下债券基金与ETF的对比 - 债券基金虽获豁免，但机构投资者仍需持有不低于30天才能免除赎回费，仍存在一定交易磨损[3] - 根据条例，ETF、同业存单基金、货币市场基金等特殊品种无特定市场要求，可由基金公司另行约定，可完全豁免相关限制[4] - 十年国债ETF（511260）无场内申购费、无场内赎回费，且可在二级市场直接买卖，操作便捷，适合个人和机构投资者进行短线流动性管理或波段交易[4] 十年国债ETF（511260）的投资价值分析 - 2026年经济呈“弱现实”，货币政策偏宽松，全年降息概率较大，股债跷跷板效应下半年或趋弱，一季度利空集中释放后，逢调布局十年国债ETF是兼顾稳健与收益的优选策略[4] - 产品核心优势突出：持仓为剩余期限7-10年国债，组合透明；自2018年起每年实现正收益，2025年二级市场涨跌幅0.3%[4] - 产品交易价值显著：支持T+0日内回转，质押率约94%；截至2026年1月6日规模达158.44亿元，近一月日均成交额47亿元，流动性充足；综合费率仅0.2%，处于行业低位[4]