十年国债ETF（511260）收红，债市调整后配置价值显现。 2 、交易费率低：ETF交易费率低，提高资金使用效率。 3 、持仓透明：ETF每日公布PCF清单，持仓透明。 信达期货指出，近期债市面临较大幅度调整，供给侧改革预期下，股市和商品市场风险偏好明显上扬， 作为避险资产的债市情绪明显降温。展望后市，债市配置价值凸显。供给侧改革仍停留在预期炒作阶 段，更为重要的需求侧措施还未出台，从当前的政策力度来看，扭转经济疲弱的可能性较小。下半年， 伴随着降准降息的落地，资产荒有可能进一步演化，债市利率仍有希望突破前低。 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为 样本，久期恒定，目前组合平均久期为7.6年。从过往表现来看，十年国债ETF（511260）成立以来净值 屡创新高，历史业绩持续稳健。根据基金定期报告，截止一季度末，近1年回报率达6.02%，近3年回报 率达15.04%，近5年回报率达19.26%，成立至今累计回报率达34.63%。 值得关注的是，十年国债ETF成立以来经历了2018~2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益， 有望成为穿越 ...

每经编辑｜彭水萍 7月28日，债券市场有所回暖，截至当日15:00，10年债活跃券收益率报1.715%，下行1.75bps；30年债活 跃券收益率报1.9225%，下行2.50bps。上周由于市场氛围转暖、资金面收紧，收益率出现恐慌式上行。 从绝对位置来看，上周五10年国债利率一度触及1.75%的关键点位，但考虑到今年已降息10bps，10年利 率的合意高点应在1.8%左右，依然处于"上有顶"的状态。在总需求偏弱、资产荒的背景下，虽有"反内 卷"预期的扰动，但债牛的底层逻辑仍然存在。 上周五，中国人民银行副行长邹澜在金融时报发表了《奋力开创国库高质量发展新局面》一文，其中指 出："为提升货币政策和财政政策的协同性，中国人民银行会同财政部门合理统筹国库现金管理、国债 发行兑付等工作，与市场流动性管理和货币政策操作协调配合。实践证明，经理国库必须立足更高站 位、更广视野，增强服务大局的主动性和自觉性，才能在支持国家经济社会发展中充分展现担当作 为。"结合上周五央行逆回购增量投放呵护市场流动性可以看出，央行宽货币的立场仍将持续，债市目 前处于有利位置。 最后从机构行为的角度来看，保险端即将迎来新一轮预定利率下调，考 ...

股市表现 - 沪指站上3600点，创年内新高，为2022年1月以来首次收于3600点上方 [1] - A股单日融资买入额达1778.88亿元，占成交额比例10.29%，为3月7日以来首次占比超10% [1] 债市表现 - 10年国债收益率从7月9日1.64%回升至7月24日1.74%，上行10bp [1] - 本轮股债跷跷板与历史不同：沪深300上涨超10%，但10年国债利率仅上行7bp，反映流动性主导而非增长预期驱动 [3] 市场驱动因素 - 反内卷政策密集出台提振通胀预期，超级水电工程开建点燃做多热情 [1] - 外围市场波动收敛、人民币汇率企稳释放风险偏好回升信号 [1] 债市影响因素分析 - 反内卷政策对债市利空有限，政策效果传导至通胀需时间 [4] - 雅下水电工程建设周期10年，单年度债券供给冲击有限，难以快速复制 [4] 投资策略建议 - 短债+长债哑铃策略：短债基金如国泰"利"系列控制回撤，长债基金如国泰嘉睿纯债A近1年收益率5.07% [6][8] - 十年国债ETF（511260）年内规模增长124亿元，具备T+0交易、可质押回购特点 [8] - 股债搭配策略：含权基金如国泰招享添利近1年收益率9.78%，国泰多策略近1年收益率9.56% [9][10]

十年国债ETF（511260）表现与优势 - 全市场唯一十年国债ETF（511260）午后翻红，规模超150亿元[1] - 跟踪上证10年期国债指数，样本为剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债，组合平均久期为7.6年[2] - 成立以来净值屡创新高，近1年回报率6.02%，近3年15.04%，近5年19.26%，成立至今累计回报率34.63%[2] - 2018~2024年连续7个完整自然年度保持正收益[2] 货币政策与债市展望 - 下半年货币政策可能降息10~20个BP，年末或有降准[1] - 十年期国债利率当前1.65%，年内可能下行10~20个BP[1] - 宏观环境货币宽松确定性高，处于财政观察窗口期[1] 配置优势 - T+0交易便捷，适合高波动行情中的波段交易[3] - 交易费率低，提高资金使用效率[4] - 持仓透明，每日公布PCF清单[5] - 可质押回购，灵活参与其他资产投资[5]

十年国债利率走势分析 - 6月下旬以来十年国债利率呈现小幅震荡上行趋势 主要受"反内卷"政策和地产政策预期影响 [1] - "反内卷"政策引发债券投资者对工业品价格回升带动宏观经济通胀的担忧 可能掣肘货币政策刺激空间并推高利率 [1] "反内卷"政策对行业影响 - "反内卷"通过行业自律协调改善竞争格局 部分亏损企业可能通过提价改善盈利 集中在光伏、钢铁、建材、煤炭等近期涨幅较高板块 [1] - 当前政策力度弱于上一轮供给侧改革 尚未形成政策文件 行业供需格局差异导致市场分歧 相关行业呈现震荡上行走势 [2] 债券市场投资策略 - "反内卷"政策传导至通胀需时间 短期内不构成对债市实质性利空 [2] - 十年国债ETF（511260）具有垂直性、低费率、交易便捷优势 相比短久期债券票息更高 相比超长期债券波动风险更低 [2]

利率与政策环境 - 近期利率上行部分受"股债跷跷板"影响 当前回调可能是布局良机 [1] - "反内卷"政策对股市情绪有提振作用 但需求偏弱问题需供需两端同时发力改善 [1] - 参考上一轮供给侧改革经验 需配合棚改货币化等供需双侧刺激政策 [1] - 价格回升不会制约货币政策空间 通过引导利率下行刺激需求是经济回升关键 [1] 货币政策展望 - 预计下半年可能降息10~20个BP 年末或有一次降准 [1] - 若无降准落地 可能通过重启国债买卖或加码买断式逆回购呵护流动性 [1] 利率债配置机会 - 十年国债作为债券市场基准品种 处于较好配置窗口期 [1] - 十年国债ETF（511260）具备三大交易优势： - 支持T+0回转交易 适合波段操作 [1] - 质押率约94% 可提高资金利用率 [1] - 成分券均为CTD券 适用期现套利策略 [1]

十年国债ETF（511260）市场表现 - 近5日净流入额超3亿元 当前规模超150亿元 流动性占优[1] - 成立以来净值屡创新高 近1年回报率6.02% 近3年15.04% 近5年19.26% 成立至今累计回报34.63%[2] - 2018-2024年连续7个完整自然年度保持正收益 具备穿越牛熊周期特性[2] 货币政策与利率走势预期 - 下半年存在10-20BP降息概率 年末可能降准 推动十年期国债利率从当前1.65%继续下行10-20BP[1] - 三季度末前实质性稳增长政策出台概率低 建议在10年期国债收益率1.65%附近逢调配置[5] - 若四季度财政增量措施加码可能推升收益率至1.8% 但经济承压时或再度挑战前低1.6%[5] 产品结构与配置优势 - 跟踪上证10年期国债指数 样本为剩余期限7-10年上交所挂牌国债 组合平均久期7.6年[2] - 实行T+0交易机制 便于捕捉高波动市场中的波段交易机会[3] - 交易费率低 持仓透明(每日公布PCF清单) 支持质押回购融资[4][5] 机构观点与投资逻辑 - 当前宏观环境下货币宽松确定性高 叠加财政观察窗口期 构成利率下行驱动因素[1] - 配置该资产可获取稳健票息收益 并潜在获得降息带来的超额收益[1] - 长江证券认为三季度仍是利率债做多窗口期[5]

债券ETF市场发展现状 - 截至7月11日全市场债券ETF数量接近40只总规模突破4000亿元大关达到4278亿元[1][2] - 债券ETF规模突破四个1000亿元分别用时11年、9个月、4个月和1个月呈现加速增长趋势[1][4] - 39只债券ETF来自18家基金管理人15只产品规模超百亿元最大的是富国政金债券ETF规模超527亿元[2][3] 债券ETF产品结构 - 规模上百亿元的债券ETF集中在可转债、公司债、信用债等领域博时可转债ETF规模约384亿元[3] - 信用债ETF数量相对较多共6只华夏信用债ETF规模最大约223亿元[3] - 国债ETF共8只鹏扬30年国债ETF和国泰十年国债ETF规模超百亿元其余6只规模较小[3] 债券ETF加速发展原因 - 2024年以来债市收益率中枢下行主动管理超额收益空间有限债券ETF吸引力提升[4] - 债券ETF具有T+0交易模式、低费率优势总费率仅为其他被动型指数债基的78%主动管理型债基的40%[4] - 市场机制创新如信用债ETF纳入质押式回购担保品名单提升交易效率和流动性[8] 债券ETF未来增长空间 - 投资者类型日趋多元银行理财、保险资管等机构成为主要参与力量[7] - 银行理财子或成信用债ETF最大基石投资者35万亿元理财规模10%渗透率对应3.5万亿元潜在规模[8] - 基金管理人需提供更丰富产品简化投资流程加强投资者教育以推动市场发展[7]

债券ETF市场概况 - 截至7月11日全市场债券ETF数量接近40只，总规模突破4000亿元，其中新成立的10只科创债ETF募集近290亿元 [1][2] - 债券ETF在ETF总规模中占比不足10%，而债券基金总规模超6.5万亿元，基础债券市场规模达上百万亿 [1][5] - 39只债券ETF来自18家基金管理人，15只规模超百亿元，最大为富国基金政金债券ETF（525亿元）和海富通短融ETF（520亿元） [2] 产品类型与规模分布 - 规模超百亿的债券ETF集中在可转债（博时基金383.65亿元）、公司债（易方达232亿元）、信用债（华夏基金220亿元）等领域 [3] - 国债ETF共8只，仅鹏扬30年国债ETF和国泰10年国债ETF规模超百亿，地方债ETF规模普遍不足30亿元 [3] - 信用债ETF共6只，广发、海富通、博时等旗下产品规模均超百亿 [3] 发展趋势与驱动因素 - 债券ETF规模加速增长：首个千亿用时11年，后续三个千亿分别仅用7个月、4个月、1个月 [1][6] - 2024年以来债市收益率下行，债券ETF因"T+0"交易、费率优势（仅为主动管理型债基的40%）吸引力提升 [4] - 投资者多元化（养老金、银行理财、保险资管等）和机制创新（信用债ETF纳入质押回购）推动市场扩容 [6][9] 未来增长潜力 - 银行理财子或成信用债ETF最大基石投资者，若35万亿元理财规模渗透率达10%，对应ETF规模可达3.5万亿元 [9] - 信用债ETF质押功能可提升收益增厚、交易便捷性和流动性，进一步吸引机构资金 [9] - 行业需丰富产品供给、简化投资流程以匹配机构需求 [7][8]

沪深300作为股市核心资产 - 沪深300是A股最具代表性的宽基指数，具有市场覆盖广、产品生态丰富等特点，被视为股市的"核心资产" [1] 2025年上半年债券市场回顾 - 上半年债市呈现"倒V型"走势，10年国债收益率从1.60%最高上行至1.90%，后回落至1.66% [3] - 1-3月受央行收紧资金、股市风险偏好提升影响，债市回调 [3] - 4月后受关税博弈、避险情绪及稳增长政策催化，债市收益率震荡于1.6-1.7%区间 [3] 下半年债券市场展望 - 关税政策仍是主要不确定性因素，可能对大类资产定价产生冲击 [4] - 国内经济复苏仍存阻力，投资端放缓、出口受关税扰动较大 [6] - 货币政策维持"适度宽松"，资金利率有望下行，利好债市 [6] - 预计下半年债市收益率震荡下行，波动幅度有限，上限在1.4%-1.7% [7] 债券市场核心资产——十年国债 - 十年国债收益率是衡量债券市场收益率水平的表征指标，被广泛用于政策设定和市场参考 [8] - 十年国债ETF（511260）是唯一跟踪十年国债指数的ETF，组合平均久期为7.7年 [8] - 十年国债在收益和风险上较为均衡，相比短久期国债收益更高，相比超长期国债波动更小 [8] - 十年国债ETF自2017年成立以来每年均为正收益，净值屡创新高 [9] 十年国债ETF的优势 - 相比个券投资，十年国债ETF流动性更好，成本更低 [11] - 机构投资者可通过配置国债实现"无风险收益"跟踪 [12] - 支持"T+0"交易，费率低至0.2%/年，持仓透明，支持质押回购 [12] - 规模已突破150亿，较去年底增加超120亿元 [12]