报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材核心观点偏强，上周盘面震荡上行，受海外地缘政治影响，市场对后续能源价格预期较强，煤炭类对原油或有较强替代性，但地缘冲突对钢材出口有一定影响；铁水短期内大幅下降，五品种成材总产量环比小幅增加，库存累库，表需季节性回升，铁水与钢厂产量数据出现分歧，主要因北方部分长流程钢厂压减产量限制；螺纹增产累库，热卷减产累库，短期内螺纹基本面强于热卷；现货长流程钢厂利润有所恢复，短流程钢厂谷电利润小幅回落，废铁价差扩大，盘面利润收窄，原料强于钢材；策略方面可关注逢高做空卷螺差头寸 [3] - 螺纹月差评级中性，螺纹月差5 - 10月差 - 27元/吨，环比小幅走强 [3] - 钢厂利润评级偏强，本周247家钢铁企业盈利率为38.1%，环比小幅下降，仍显著低于去年同期水平 [3][13] - 废钢评级偏强，华东电炉厂当前平电生产吨钢亏损142元/吨，谷电吨钢亏损38元/吨 [3] - 成材库存评级中性，五品种成材整体季节性累库 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2026年3月6日，日均生铁产量为227.59万吨，环比大幅回落5.69万吨，低于去年同期水平；本周全国247家高炉开工率为77.71%，环比大幅回落；85家电弧炉产能利用率20.71%，环比明显回升 [13] - 本周247家钢铁企业盈利率为38.1%，环比小幅下降，仍显著低于去年同期水平 [13] 产量情况 - 本周五大品种合计产量为797.24万吨，环比上周增加0.47吨；其中，螺纹产量共173.31万吨，环比上周回升8.21万吨；热卷产量301.11万吨，环比上周大幅回落8.5万吨；冷轧与中厚板产量均显著高于历史同期水平 [20] 需求情况 - 本周五大品种消费总量691.35万吨，环比季节性回升；螺纹周消费量98.23万吨，环比小幅回升；热卷消费量为281.6万吨，环比小幅回落 [41] - 节后现货成交季节性回升，成交量整体低于去年同期水平，需关注后续恢复情况 [60] 库存情况 - 本周，55家调坯厂钢坯库存为59.7万吨，环比大幅累库，接近去年同期水平；主流仓库钢坯库存量为247.57万吨，环比大幅累库，创历史最高水平 [76] 估值情况 - 螺纹仓单小幅增加，仍显著低于去年同期水平；热卷仓单环比大幅增加，处于历史同期高位 [109] 平衡表情况 - 展示了2025年7月 - 2026年7月粗钢月度平衡表推算数据，包括期初钢厂库存、期初社会库存、生铁产量、粗钢产量、进口量、出口量、总消费、（国内）产 - 需、期末钢厂库存、期末社会库存、过剩量、产量同比、消费同比、产量累计同比、消费累计同比等指标 [110]

现货市场 - 期货下跌带动现货走弱 钢坯价格下跌30元至3090元 华东螺纹实际成交价下跌30元至3160元每吨 [1] - 10月合约期货贴水现货47元 华东热卷下跌20元至3410元每吨 主力合约贴水现货43元每吨 [1] 成本与利润 - 焦煤复产低于预期 开工率和产量回升有限 库存回落后出现累库迹象 铁矿港口小幅累库 钢材产量维持高位但需求季节性回落 [2] - 焦煤供应收缩预期持续 估值上升后价格波动加大 铁矿需求维持高位但小幅累库 成本支撑环比趋弱 [2] - 钢材利润随价格走弱下滑 当前利润排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [2] 供应状况 - 1-7月铁元素产量同比增长1800万吨 增幅达3.1% 8月产量环比回升 废钢日耗增幅显著 [3] - 当前铁水产量持稳于241万吨 废钢日耗55.8万吨环比增加0.6万吨 五大材产量增加6.4万吨至878万吨 [3] - 螺纹钢产量减少5.8万吨至215万吨 热卷产量增加9.6万吨至325万吨 7月以来五大材产量持续高于表需 [3] - 8-9月高供应导致累库压力 [3] 需求表现 - 1-7月五大材表需同比持平（-0.2%） 产量降幅（-1.3%）大于表需 铁元素增量主要流向非五大材和钢坯 [4] - 内需同比下降但外需增长显著 钢材直接与间接出口增幅较大 总需求同比增加 [4] - 淡季需求环比回落幅度有限 关税影响被直接出口增量对冲 本期螺纹表需下降拖累整体表现 [4] - 五大材表需减少22万吨至853万吨 其中螺纹表需减少5万吨至195万吨 热卷表需增加6.5万吨至321万吨 [4] 库存变化 - 本周累库主要来自贸易商环节 钢厂库存增幅有限 五大材库存增加25万吨至1441万吨 [5] - 螺纹库存增加20万吨至607万吨 热卷库存增加4万吨至361.44万吨 [5] - 螺纹呈现供增需减格局导致明显累库 板材供需双弱但累库幅度较小 [5] 市场观点 - 商品情绪走弱致钢材价格回落 螺纹10-1价差下跌而热卷10-1价差走强 卷螺价差从290元回落至250元 [6] - 8月螺纹供增需减特征显著 需求回落导致钢价走弱且螺纹跌幅大于热卷 [6] - 上周螺纹产量下降且表需止跌回升 预示卷螺价差将高位回落 总表需呈现触底回升迹象但仍处淡季水平 [6] - 9-10月旺季需求回升预期叠加焦煤未复产 钢材或维持高位震荡 操作建议参考热卷3140元和螺纹3380元一线尝试做多 [6]