硅铁期货市场表现 - 7月11日硅铁期货主力合约盘中急速下挫至5454 00元 收盘报5460 00元 跌幅1 30% [1] 机构观点分析 国泰君安期货 - 双硅(硅铁/锰硅)维持谨慎态度 近期价格震荡上行 6月中旬至今硅铁主力累计涨7 8% 锰硅涨6 1% [2] - 上涨驱动因素包括宏观情绪回暖 黑色板块共振 成本支撑预期(宁夏非交易月电费上涨 南非锰矿报价坚挺) [2] - 当前市场特征为情绪驱动冲高但需求支撑仍存 钢招定价上涨印证需求 需警惕价格触及厂家套保区间 避免追涨 [2] 瑞达期货 - 硅铁震荡偏多对待 中央财经委员会会议推动落后产能退出改善商品情绪 [3] - 生产端开工低位运行 成本端宁夏兰炭价格下跌 内蒙古/宁夏现货利润分别为-310元/吨和-250元/吨 [3] - 技术面显示4小时周期K线位于20和60均线上方 建议偏多操作 [3] 行业动态 - 黑色系普涨受焦煤反弹及"反内卷"政策传导至硅系商品提振 [2] - 锰硅成本支撑源于氧化矿货源紧张及锰矿挺价情绪浓厚 [2] - 需跟踪成材高供给 钢厂高利润持续性 矿端发运及铁水产量变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现实需求疲弱，钢材继续寻底，国内宏观暂无超预期政策刺激，各领域需求有不同表现，如地产销售有企稳迹象但新开工仍弱，基建资金有多种来源，制造业部分工业品产销高增但出口面临冲击，钢材出口受关税等因素影响[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 总量矛盾 - 国内宏观暂无超预期政策刺激，两会政府报告各项指标符合预期，4月28日政治局会议无超预期政策，接下来进入政策空窗期，5月M1 - M2剪刀差降幅继续收窄[4][7] - 资金供给方面，2025年3月有超长期特别主权债券相关安排，5月20日贷款市场报价利率下调，5月15日下调金融机构存款准备金率[11] - 资金需求方面，展示了新增社会融资规模、居民中长期贷款、新增人民币贷款、企业中长期贷款等数据[13][14][15][16] 地产 - 销售方面，房价有企稳迹象，新房成交降幅收窄，待售面积增速放缓，刚性需求与人口增速、城镇化率、居民杠杆率相关，投资需求与房价相关，房价领先销售[17][20][21] - 新开工与土地成交方面，拿地领先新开工6个月[24] 基建 - 资金方面，传统资金包括公共财政支出、政府性基金支出、专项债，新兴资金有准财政政策相关安排[26][27][30][31] - 项目方面，展示了建筑业PMI和重大项目开工投资额相关数据[33] 制造业 - 整体情况是两新助力，主要工业品产销维持高增，但出口面临冲击，展示了制造业投资、PPI、工业企业利润等相关数据[34][35] - 发电量、耗煤量、货运物流指数、冷热价差等指标有相应数据展示[37] - 主要工业品产销方面，新接船舶订单量、汽车、白色家电、挖掘机等有不同的产销同比情况[39] - 生产企业订单和销售方面，展示了空调、冰箱、洗衣机等的计划产量、产量及内销零售量数据[43] - 家电产销数据方面，家电经营模式以销定产，内销与出口各占50%左右，领先指标有地产竣工、美国房屋销售等[48] - 汽车产销数据方面，汽车经营模式以销定产，分品种产销有结构性矛盾，领先指标是微观调研企业订单[57] - 机械产销数据方面，机械经营模式以销定产，细分品种出口占比逐年提高，领先指标是微观调研企业订单[65] - 船舶产销数据方面，船舶长周期受经济增长和制造业产能变迁驱动，中期受供需格局、更新周期驱动，短期受运输效率影响，当前造船厂在手订单充裕，新增订单保持高增[70] 钢材直接出口 - 以价换量，被动调节，越南等调整关税使钢材出口被动下调，越南反倾销税对中国出口至越南钢材数量产生较大冲击，影响国内市场[71][72][74] - 价格驱动、排产领先、出港同步，钢材直接出口具备典型逆周期特征，钢厂出口排产数据领先海关出口数据一月左右，周频出港量可印证海关数据[75][78] - 高频数据方面，展示了钢材国内港口出港汇总、FOB出口内外价差、热卷天津港出口利润、热卷FOB出口价格等数据[80][81] 钢材需求 - 需求逐步见顶，警惕负向反馈，展示了螺纹表观消费、混凝土发运量、水泥出库量等相关数据[83][84][85] - 现货成交方面，展示了全国贸易商建材、热轧板卷、线材等的成交量数据[90] - 品种价差结构方面，展示了上海冷热价差、上海卷螺差、杭州线材螺纹差等数据[92][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月黑色交易核心在于焦煤宽松确认及仓单下移，动力煤价格下跌和铁水季节性见顶引发悲观预期，加速焦煤价格下跌并带动黑色价格中枢下移；6月逻辑变动，宏观预期改善、蒙古政坛动荡和国内安全生产月活动使市场关注供给减量等因素，焦煤反弹收基差；短期钢材需求持稳，铁水有韧性，双焦矛盾总体转弱，但价格上限压力明显，建议短期谨慎，中长期升水空配不变 [5][74] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月黑色交易与4月类似，核心是焦煤宽松确认和仓单下移，动力煤价格下跌和铁水季节性见顶引发悲观预期，加速焦煤价格下跌并带动黑色价格中枢下移 [5] - 6月逻辑变动，宏观预期改善、蒙古政坛动荡和国内安全生产月活动使市场关注供给减量等因素，焦煤反弹收基差 [5] 当下双焦高频数据一览 - 5月焦煤供给转负，“以销定产”特征显现，价格下跌使现货端流拍率高位不下，引发坑口减产、港口压制通关和进口减量，但价格底部徘徊时供给最终会回归 [14][19] - 焦煤库存集中于上游，下游偏低，符合减产和减进口格局，引发市场对下游补库担忧，但短期供给减量对价格支撑力度不强，后续库存改善后供给制约将减轻 [22][27] - 基差修复后，焦煤需直面终端需求，目前供需格局和数据无法准确回答供给边际恢复后需求能否支撑的问题 [31][37] - 伊以冲突使焦煤出现新入场者，但原油与国内外动力煤短期相关性不高，仅在需求长期变化或能源危机时有较强长期一致性 [39][43] - 焦炭产量和利润维持，预计6月成本偏低，利润有持续性，产量增量也有持续性，若下游需求承接不住，焦炭将是率先恶化的突破口 [45][51] - 焦炭短期库存压力更大，焦化利润改善但下游需求走弱，库存压力未缓解，垒库集中在焦化厂，下游钢厂库存不低且有压价能力，库存传导路径不顺畅 [53][55] - 铁水下行放缓，未来预计维持高位，双焦直接需求下行或许不顺畅，5月铁水见顶后下行速度放缓与废钢减量速度加快有关 [56][62] - 焦炭转向贴水，利润反而改善，盘面焦炭升水湿熄，正向作用不大，可能使产量与利润维持时间更久 [63][66] 策略推荐 - 焦煤供需：5月价格下跌使供给边际减量，供需矛盾改善，6月仍处边际改善中，但改善随价格上升会消失 [74] - 焦炭供需：成本坍塌快，6月低成本格局，供给弹性高，需求端铁水有抬升风险，钢材矛盾不大，6月供需总体宽松 [74] - 钢材需求：地产高频疲弱，处主动去库周期；基建资金改善有限，处季节性淡季；制造业有韧性但有远期风险 [74] - 汇总：短期钢材需求持稳，铁水有韧性，双焦矛盾转弱，价格上限压力明显，建议短期谨慎，中长期升水空配不变 [74]