报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆★，未明确说明含义 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 證硅操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面有反弹修复基差动能，但需求偏弱制约上方空间，需关注地产等政策变化 [2] - 铁矿基本面偏宽松，预计盘面走势震荡为主，关注宏观利好政策 [3] - 焦炭价格或偏弱震荡，关注安监及钢材利润对原材料压价情况 [4] - 焦煤价格或偏弱震荡，关注蒙煤通关及安监等情况 [6] - 硅锰底部支撑预期有所下移，关注煤矿保供及库存情况 [7] - 硅铁底部支撑力度将承受考验，关注需求及供应情况 [8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面继续反弹，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 内需整体偏弱，钢材出口高位回落，现货价格坚挺，市场情绪回暖使盘面有反弹动能，但需求制约上方空间 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比下滑但强于同期，国内到港量大幅反弹，港口库存预计重回累库趋势 [3] - 需求端钢材表需低位反弹，进入淡季，钢厂盈利走弱，铁水处于减产趋势，减产速度放缓 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水在高位区间但库存下降，炼焦煤总库存环比下降，产端库存微降 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，关注蒙煤通关车次受天气影响情况 [6] - 炼焦煤矿产量小幅减少，现货竞拍成交一般，成交价格下跌为主 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，硅锰周度产量小幅下降，库存缓慢累增 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性，供应维持高位 [8]

现货市场 - 上海螺纹钢价格下跌20元至3080元/吨 现货基差为1元/吨 [1] - 上海热卷价格下跌20元至3320元/吨 现货基差为25元/吨 [1] 成本和利润 - 钢材利润从高位明显下滑 铁元素成本支撑弱 碳元素成本有支撑 [2] - 当前利润水平从高到低依次为钢坯、热卷、螺纹、冷卷 [2] - 样本煤矿开工率和日产维持低位 原煤和精煤库存持续去化 [2] - 铁矿需求维持高位 库存持续累积 [2] 供应情况 - 1-9月铁元素产量同比增长5% 10月增幅收窄 [3] - 本周铁水产量因唐山环保限产环比减少3万吨至237万吨 [3] - 五大材产量从低位回升 环比增加10万吨至875万吨 [3] - 螺纹钢产量增加5.5万吨至212.6万吨 热卷产量增加1万吨至323.6万吨 [3] - 铁水减量可能更多体现在库存压力较高的带钢和钢坯上 [3] 需求情况 - 节后表观需求修复至同比持平水平 本期表需增加24万吨至912万吨 [4] - 内需预期依然偏弱 出口因价格低位维持高位对钢材出口形成支撑 [4] - 螺纹钢表需增加6万吨至232万吨 热卷表需增加5万吨至332万吨 [4] 库存情况 - 五大材总库存减少41万吨至1513万吨 [5] - 螺纹钢库存减少19万吨至602万吨 热卷库存减少8万吨至406.6万吨 [5] - 当前产量低于表需 库存中枢预计同比增加但环比下降 [5] - 螺纹钢去库斜率同比变陡 热卷去库斜率同比偏缓 [5] 市场观点 - 五大材表需高于产量 库存延续去化走势 [6] - 板材库存同比处于较高水平 冬储压力高于去年 预计冬季钢厂将主动减产 [6] - 螺纹钢和热卷以区间震荡对待 波动区间分别参考3000-3200元和3200-3400元 [6] - 黑色系后期主线在焦煤供应端 多焦煤空热卷套利可继续持有 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷需求仍弱延续弱势，上周热卷、冷轧库存同比达近几年新高，因需求弱势、产能较高，钢材利润被持续压缩，但终端需求尤其出口有支撑，市场做空钢材利润较克制，钢材高产量使原料需求强，对钢材价格有成本支撑，当前钢材库存大、终端需求弱，可能减产走出负反馈，即便不减产价格预计也维持弱势，操作策略为短线偏空参与 [37] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 热卷主力合约本周短线窄幅震荡，延续弱势 [9] - 热卷现货弱势震荡 [11] 基差价差 - 热卷期现价差中，01基差61，05基差60，10基差26 [14] 供需分析 - 热卷生产利润84，01盘面利润144，05盘面利润110，10盘面利润127 [21] - 热卷产量321.84，冷轧产量87.41，螺纹产量201.16，五大材产量856.95 [24] - 热卷库存419.19，冷卷库存183.45，螺纹钢库存641.05，五大材库存1582.26 [29] - 热卷出口环比继续走强，出口支撑需求 [34] 后市展望 - 钢材可能减产走出负反馈，即便不减产价格预计也维持弱势，操作策略为短线偏空参与 [37]

现货市场 - 期货下跌带动现货走弱 钢坯价格下跌30元至3090元 华东螺纹实际成交价下跌30元至3160元每吨 [1] - 10月合约期货贴水现货47元 华东热卷下跌20元至3410元每吨 主力合约贴水现货43元每吨 [1] 成本与利润 - 焦煤复产低于预期 开工率和产量回升有限 库存回落后出现累库迹象 铁矿港口小幅累库 钢材产量维持高位但需求季节性回落 [2] - 焦煤供应收缩预期持续 估值上升后价格波动加大 铁矿需求维持高位但小幅累库 成本支撑环比趋弱 [2] - 钢材利润随价格走弱下滑 当前利润排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [2] 供应状况 - 1-7月铁元素产量同比增长1800万吨 增幅达3.1% 8月产量环比回升 废钢日耗增幅显著 [3] - 当前铁水产量持稳于241万吨 废钢日耗55.8万吨环比增加0.6万吨 五大材产量增加6.4万吨至878万吨 [3] - 螺纹钢产量减少5.8万吨至215万吨 热卷产量增加9.6万吨至325万吨 7月以来五大材产量持续高于表需 [3] - 8-9月高供应导致累库压力 [3] 需求表现 - 1-7月五大材表需同比持平（-0.2%） 产量降幅（-1.3%）大于表需 铁元素增量主要流向非五大材和钢坯 [4] - 内需同比下降但外需增长显著 钢材直接与间接出口增幅较大 总需求同比增加 [4] - 淡季需求环比回落幅度有限 关税影响被直接出口增量对冲 本期螺纹表需下降拖累整体表现 [4] - 五大材表需减少22万吨至853万吨 其中螺纹表需减少5万吨至195万吨 热卷表需增加6.5万吨至321万吨 [4] 库存变化 - 本周累库主要来自贸易商环节 钢厂库存增幅有限 五大材库存增加25万吨至1441万吨 [5] - 螺纹库存增加20万吨至607万吨 热卷库存增加4万吨至361.44万吨 [5] - 螺纹呈现供增需减格局导致明显累库 板材供需双弱但累库幅度较小 [5] 市场观点 - 商品情绪走弱致钢材价格回落 螺纹10-1价差下跌而热卷10-1价差走强 卷螺价差从290元回落至250元 [6] - 8月螺纹供增需减特征显著 需求回落导致钢价走弱且螺纹跌幅大于热卷 [6] - 上周螺纹产量下降且表需止跌回升 预示卷螺价差将高位回落 总表需呈现触底回升迹象但仍处淡季水平 [6] - 9-10月旺季需求回升预期叠加焦煤未复产 钢材或维持高位震荡 操作建议参考热卷3140元和螺纹3380元一线尝试做多 [6]