公司概况与IPO信息 - 福建马坑矿业股份有限公司（马矿股份）沪主板IPO获受理，拟募集资金10亿元人民币 [1] - 公司位于福建省龙岩市，主营铁矿石采选、综合利用及铁精粉、钼精矿、石灰石销售 [4] - 公司实际控制人为福建省国资委，通过福建工控、福建冶控和福建稀土间接控制公司55.90%的表决权 [7] 资源储备与行业地位 - 公司拥有马坑铁矿采矿权，截至2024年末，铁矿石保有资源储量达33039.03万吨，伴生钼矿4.43万吨（金属量），水泥用灰岩矿3117.90万吨 [4] - 马坑铁矿属于大型铁矿，公司位列2024年中国冶金矿山企业50强第21位，并获“全国绿色矿山”等称号 [4] - 2024年公司铁精粉产量位居全国重点独立地采铁矿山前五名；2023年公司铁矿石原矿产量占我国东南沿海地区铁矿石产量的10%以上 [5] 经营业绩与财务表现 - 2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为20.57亿元、19.62亿元、20.5亿元和10.45亿元 [6] - 同期净利润分别为6.59亿元、6.51亿元、6.64亿元和3.62亿元，经营业绩整体稳定，盈利能力较强 [6] 行业背景与市场特征 - 钢铁工业是国民经济重要基础产业，降低国内铁矿石供应对外依存度是行业共识 [5] - 我国铁矿石资源分布及运输成本具有区域性特征，采选企业一般就近销售，公司产品销售受国际巨头影响较大，受国内其他地区同行影响较小 [5] - 公司是我国东南沿海地区重要的铁矿石生产基地 [5] 募投项目与未来规划 - 本次IPO募资10亿元将投入马坑铁矿采选扩能工程项目 [7] - 项目将新增500万吨/年铁矿石采选产能，旨在提升生产规模、降低单位成本并增强公司盈利能力和持续经营能力 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予公司“增持”评级 [2][9] 核心观点 - 报告认为公司是铁矿业务稳健、锂矿业务开始贡献利润的国内铁矿石龙头企业 [5][6] - 公司业绩短期受铁精粉价格下跌影响，但锂矿新增长极有望驱动未来盈利稳步增长 [5][9] - 公司拥有丰富的锂矿资源，项目推进符合预期，并采用创新技术有望实现低于同业的成本 [7][15] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为15.04元，总市值为227亿元，52周内最高价/最低价为15.04元/7.88元 [4] - 公司总股本为15.08亿股，资产负债率为57.8%，市盈率为29.49 [4] - 个股近一年表现强劲，自2024年10月至2025年10月，涨幅达69% [3] 近期财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入30.25亿元，同比增长1.60%；实现归母净利润5.94亿元，同比下降10.67% [5][18] - 2025年第三季度公司实现营收10.53亿元，同比增长4.88%，环比增长0.57%；实现归母净利润1.88亿元，同比下降6.93%，环比增长3.87% [5][18] - 业绩波动主要因铁精粉价格下跌，前三季度均价同比下跌10.59%，但第三季度均价环比第二季度上涨3.35% [5][18] 主营业务与资源优势 - 公司主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售，是国内规模较大、成本领先的铁矿石采选企业 [6][14] - 公司铁矿石备案资源量已达6.90亿吨，采选核定产能约1480万吨/年，铁精粉设计产能约640万吨/年 [6][14] - 公司硫铁矿的保有资源储量为7085.41万吨，配套150万吨/年原矿产能 [6][14] 锂矿业务进展 - 公司拥有湖南鸡脚山和四川加达两大锂矿，经评审备案的锂矿资源量合计5.3亿吨，碳酸锂当量超过472万吨 [7][14] - 湖南鸡脚山锂矿项目计划投资17.62亿元，一期处理1000万吨多金属矿石，预计2026年投产 [7][15] - 四川加达锂矿开采方案已于2025年10月通过审查，拟建生产规模为260万吨/年，达产后年产约5万吨碳酸锂 [7][15] - 锂业务已开始贡献利润，2025年9月加达锂矿实现副产原矿销售收入2195万元，产生毛利1636万元 [8][20] 成本与技术优势 - 公司采用盾构机技术打通采选隧道，可缩短工期并降低运输成本 [7][15] - 公司自主研发的硫酸法提锂新工艺可将锂云母资源回收率提高至90%，并实现伴生金属同步回收，降低冶炼成本 [7][15] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为40.24/43.22/50.18亿元，同比增长4.72%/7.41%/16.10% [9][11] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.99/8.59/10.70亿元，同比增长6.41%/7.44%/24.62% [9][11] - 对应每股收益（EPS）分别为0.53/0.57/0.71元，以2025年10月27日收盘价计，2025-2027年对应市盈率（PE）分别为28.37/26.41/21.19倍 [9][11]