公司股价表现 - 12月1日股价下跌5.02%，收报29.89元/股，成交额13.98亿元，换手率3.44%，总市值450.75亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为大中矿业股份有限公司，位于内蒙古自治区包头市，成立于1999年10月29日，于2021年5月10日上市 [1] - 主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团的生产销售以及机制砂石的加工销售 [1] - 铁精粉是公司最主要的收入来源，占主营业务收入71.07%，球团占比20.48%，硫酸占比4.58%，砂石占比2.73%，其他业务占比合计约1.15% [1] 基金持仓情况 - 博时基金旗下博时裕益混合A（000219）三季度重仓持有大中矿业29.69万股，占基金净值比例2.95%，为其第十大重仓股 [2] - 基于12月1日股价下跌测算，该基金当日浮亏约46.91万元 [2] - 博时裕益混合A基金成立于2013年7月29日，最新规模1.28亿元，今年以来收益30.35%，近一年收益29.95%，成立以来累计收益270.47% [2] 基金经理信息 - 博时裕益混合A基金经理为王冠桥，累计任职时间2年132天，现任基金资产总规模1.28亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为47.63%，最差基金回报为9.38% [3]

股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.00%，报9.17元/股，总市值54.59亿元 [1] - 当日成交金额5365.26万元，换手率0.99%，主力资金净流出36.80万元 [1] - 今年以来股价累计上涨53.09%，但近5个交易日下跌6.71%，近20日下跌10.71% [2] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次（7月14日）龙虎榜净买入额为-6121.71万元 [2] 公司基本面与财务状况 - 2025年1-9月实现营业收入12.47亿元，同比增长12.98% [2] - 2025年1-9月归母净利润2.20亿元，同比增长47.09% [2] - A股上市后累计派发现金红利6.68亿元，近三年累计派现2.68亿元 [3] - 主营业务收入构成为：铁精粉76.99%，球团9.03%，铜精粉5.10% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日股东户数为3.57万户，较上期减少8.44% [2] - 人均流通股16684股，较上期增加9.21% [2] - 截至2025年9月30日，华夏卓越成长混合A新进为第五大流通股东，持股332.61万股 [3] - 国泰中证钢铁ETF新进为第七大流通股东，持股300.28万股 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为铁矿石开采，铁精粉、铜精粉、钴精粉、球团矿的生产销售 [2] - 所属申万行业为钢铁-冶钢原料-铁矿石 [2] - 所属概念板块包括国资改革、融资融券、稀缺资源、小金属、钒电池等 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢联15港矿石库存持续累库，环比增6.06万吨，降幅收窄，多因到货回落所致 [1] - 主流品种库存增减互现，其中巴西粉矿环比增52.45万吨，中品澳粉回落61.45万吨，球团延续小幅去化 [1] - 铁矿石港存持续累库，产业矛盾持续累积，且无结构性矛盾 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存总量情况 - 库存总量当前值11,832.91万吨，上周值11,826.85万吨，周环比增6.06万吨，增幅0.05%；上月末值11,247.78万吨，月环比增585.13万吨，增幅5.20%；同期值12,741.91万吨，同期变化降909.00万吨，降幅7.13% [1] 各品种库存情况 - 高品澳粉当前值1,576.95万吨，上周值1,594.85万吨，周环比降17.90万吨，降幅1.12%；上月末值1,653.68万吨，月环比降76.73万吨，降幅4.64%；同期值2,225.25万吨，同期变化降648.30万吨，降幅29.13% [1] - 巴西粉矿当前值2,165.78万吨，上周值2,113.33万吨，周环比增52.45万吨，增幅2.48%；上月末值2,065.74万吨，月环比增100.04万吨，增幅4.84%；同期值1,745.86万吨，同期变化增419.92万吨，增幅24.05% [1] - 中品澳粉当前值670.56万吨，上周值732.01万吨，周环比降61.45万吨，降幅8.39%；上月末值600.17万吨，月环比增70.39万吨，增幅11.73%；同期值609.64万吨，同期变化增60.92万吨，增幅9.99% [1] - 澳块当前值966.43万吨，上周值965.75万吨，周环比增0.68万吨，增幅0.07%；上月末值963.22万吨，月环比增3.21万吨，增幅0.33%；同期值818.08万吨，同期变化增148.35万吨，增幅18.13% [1] - 球团当前值29.63万吨，上周值31.76万吨，周环比降2.13万吨，降幅6.71%；上月末值26.07万吨，月环比增3.56万吨，增幅13.66%；同期值104.91万吨，同期变化降75.28万吨，降幅71.76% [1]

碳酸锂期货与锂矿股市场表现 - 11月17日上午碳酸锂期货主力合约一度涨超8%再创年内新高中午收盘报93835元/吨 [1] - A股锂矿股集体大涨大中矿业盛新锂能国城矿业等多只个股涨停天齐锂业盘中涨停赣锋锂业和盐湖股份涨超6% [1] - 大中矿业近30个交易日暴涨超160% [2] 碳酸锂行业供需与价格展望 - 赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂需求增长30%至190万吨供应能力增长25万吨左右供需基本平衡价格有探涨空间 [1] - 预测若明年需求增速超过30%甚至达到40%短期内供应无法平衡价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [1] 大中矿业锂矿业务进展 - 公司加快推动湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿开发建设即将形成新利润增长点 [3] - 湖南鸡脚山锂矿通天庙矿段及四川加达锂矿首采区锂矿折合碳酸锂当量超472万吨资源量国内领先且未来增储空间较大 [3] - 湖南鸡脚山锂矿项目于10月28日获得自然资源部核发的采矿证是锂矿发证大整顿后首张锂矿采矿证标志项目进入投产倒计时 [3] - 取得采矿证是公司实施铁+锂双轮驱动发展战略的关键里程碑对提升盈利能力和可持续发展有积极影响 [3] 大中矿业主营业务与财务表现 - 公司主营业务是铁矿石采选铁精粉和球团生产销售副产品机制砂石及硫酸的加工销售 [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入30.25亿元取得归母净利润5.94亿元 [4]

公司股价表现 - 11月17日股价上涨6.37%至29.87元/股，成交额1.23亿元，换手率0.32%，总市值450.45亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团的生产销售以及机制砂石的加工销售 [1] - 主营业务收入构成为：铁精粉71.07%，球团20.48%，硫酸4.58%，砂石2.73%，其他0.81%，锌精粉0.32%，锂矿石0.02% [1] 基金持仓情况 - 博时基金旗下博时裕益混合A（000219）三季度持有公司股票29.69万股，占基金净值比例2.95%，为第十大重仓股 [2] - 基于11月17日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约53.15万元 [2] 相关基金表现 - 博时裕益混合A今年以来收益32.62%，近一年收益31.6%，成立以来收益276.94% [2] - 该基金最新规模1.28亿元，基金经理为王冠桥，累计任职时间2年118天，任职期间最佳基金回报50.21% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 第三季度铁矿石全球累计发运同比转正，发运量增长因中国进口增加[1] - 四大矿山中，FMG和淡水河谷发运偏强，力拓今年发运或处于指导目标下沿，第四季度铁矿石供给仍较强[1] - 铁矿石供给偏强，需求端受成材负反馈，基本面矛盾积累，港口累库，今年后续走势偏震荡，上方空间有限[1] 根据相关目录分别进行总结 全球发运 - 截至2025年第三季度，全球铁矿石发运量12.0亿吨，同比增幅2.39%，二季度发运7.78亿吨，同比降0.97%，三季度外矿全球发运增加主要因中国进口大幅增加[2] - 从结构看，澳巴地区截至第三季度累计发运10.0亿吨，同比增1.25%，非澳巴地区累计发运2.0亿吨，同比降4.51%，澳巴地区发运受矿价影响小，非主流地区仅在矿价偏强时加大发运量[4] - 截至9月，我国铁矿石累计进口9.19亿吨，同比上升0.05%，今年上半年因钢厂利润增加，铁水产量维持高位，铁矿石进口增加，6月开始焦煤价格走高，钢厂利润下调[4] - 前三季度从澳洲进口铁矿石5.60亿吨，同比增幅1.69%，占进口总量61%；从巴西进口铁矿石1.96亿吨，占进口总量21%[7] 四大矿山 前三季度供应总结 - 截至2025年10月中旬，四大矿山累计发运量8.77亿吨，同比增0.53%，分结构看，FMG增幅最大，淡水河谷发运同比小幅增长，BHP和力拓发运量有所下调[8] - 力拓皮尔巴拉矿区第三季度发运量大幅上调，产量维稳，前三季度发运同比下调，预计今年发运量将处于指导目标区间下沿；PB粉和块品位下调；西芒杜项目进度超预期，预计2026年产能有明显增长，多个项目预计2027年投产[11][13][14] - FMG今年第三季度产量与发运量同比增加，2026财年的发运目标指导量和C1成本目标维持不变[16] - BHP2025年第三季度西澳产量同比降幅2%，主要受项目重建影响，2026财年指导目标维持不变，预计后续产量将持续上调；25年第三季度平均铁矿石售价环比和同比均增5%；中矿与BHP谈判消息有待观望后续走势[19][21] - 淡水河谷第三季度运营强劲，产量和销量同比均有增长，有望朝2025年指导目标上沿推进，预计第四季度产量仍强；调整产品策略，高品位的IOCJ粉销量同比下降52%，增加中品粉；第三季度球团产量同比降22.8%，下调了2025年铁矿石球团的目标产量[23][24] 后续供应展望 - 四大矿山指导目标均维持不变，力拓发运或处于目标下沿，淡水河谷产量向目标上沿推进，FMG产销均强，预计今年第四季度矿山发运仍较强，铁矿石有一定供给压力[25] 基本面分析 内矿供给 - 截至9月，我国铁矿石原矿累计产量7.61亿吨，同比降幅2.55%；内矿433座矿山累计铁精粉产量2.07亿吨，同比降幅4.13%；内矿铁粉供给占比18.38%，我国对铁元素需求严重依赖进口[26] 需求 - 截至9月底，粗钢累计产量7.46亿吨，同比降2.89%；钢材累计产量11.04亿吨，同比增5.68%；247家样本钢企铁水累计产量6.48亿吨，同比增3.45%；截至8月底黑色金属冶炼及压延行业累计营收同比降5.3%，利润累计总额837亿元，去年亏损169.7亿元，钢联247家样本钢企盈利率维持在50%以上[27] - 因钢厂有盈利空间，铁水产量维持高位，对铁矿石需求形成支撑，四大矿山第三季度价格走强，后续成材弱需求反馈至铁水端，预计铁矿石需求有所下调[27] 库存 - 铁矿石供给偏强与需求走弱矛盾下，港口铁矿石库持续累库，有库存压力；钢厂端维持在9000万吨左右，整体库存处于低位[31] - 港口前期持续去库，后续因钢厂利润恢复，外矿发运增加，开始逐步累库，目前库存在1.50亿吨，有库存压力[33] 后续展望 - 成材弱需求下，铁矿石上半年跌幅小于双焦，6月底双焦价格持续走高，铁矿石涨幅不如双焦[34] - 今年粗钢减控或以钢厂自主减产为主，成材需求端后续政策空间或有限，铁矿石供给端仍较强，需求持续走弱，预计后续铁矿石或将维持震荡，但上方空间有限[35]

股价表现与交易数据 - 11月12日盘中下跌2.90%，报23.42元/股，成交1.39亿元，换手率0.46%，总市值353.18亿元 [1] - 当日主力资金净流出285.07万元，特大单净卖出701.37万元（占比5.04%），大单净买入416.29万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨176.70%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨20.16%、82.26%和96.31% [2] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为11月7日 [2] 公司基本概况 - 公司全称为大中矿业股份有限公司，位于内蒙古自治区包头市，成立于1999年10月29日，于2021年5月10日上市 [2] - 主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团的生产销售以及机制砂石的加工销售 [2] - 主营业务收入构成为：铁精粉71.07%，球团20.48%，硫酸4.58%，砂石2.73%，其他0.81%，锌精粉0.32%，锂矿石0.02% [2] - 所属申万行业为钢铁-冶钢原料-铁矿石，概念板块包括盾构机、锂电池、增持回购、中盘、创投等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为4.54万，较上期增加1.44%，人均流通股28402股，较上期减少1.58% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股865.90万股，相比上期减少35.01万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1月-9月，实现营业收入30.25亿元，同比增长1.60%，归母净利润5.94亿元，同比减少10.67% [2] - A股上市后累计派现14.94亿元，近三年累计派现8.91亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 11月11日盘中股价下跌2.17%至23.88元/股，成交额为3.33亿元，换手率为1.08%，总市值为360.12亿元 [1] - 当日主力资金净流出1820.43万元，特大单净卖出1756.03万元，大单净卖出64.4万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨182.14%，近5个交易日、20日、60日分别上涨24.96%、85.55%和94.15% [1] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为11月7日 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售等，铁精粉和球团合计贡献主营业务收入91.55% [1] - 2025年1-9月实现营业收入30.25亿元，同比增长1.60%，归母净利润5.94亿元，同比减少10.67% [2] - A股上市后累计派现14.94亿元，近三年累计派现8.91亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.54万户，较上期增加1.44%，人均流通股28402股，较上期减少1.58% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股865.90万股，相比上期减少35.01万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1999年10月29日，于2021年5月10日上市，注册地址位于内蒙古自治区包头市 [1] - 所属申万行业为钢铁-冶钢原料-铁矿石，概念板块包括盾构机、锂电池、增持回购等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合四大矿山季报和钢联数据，在假设之下，未来两个月四大矿山发运同比增量均不高；假设发运指导目标增量同步于产量指导目标增量，2025 年四季度四大矿山发运同比增量约 210 万吨；截至 2025 年 10 月 24 日，四季度剩余时间四大矿山发运同比增量约 540 万吨；库存、季报口径和钢联口径差异等因素，可能使四季度供给增量和四季度剩余时间供给增量测算数据有差异，但经相互验证，可认为四大矿山未来两个月发运同比增量不高 [2][4][12][14] 根据相关目录分别进行总结 概述 - 2025 年四季度 Vale 产量预计同比减量 100 万吨，四季度剩余时间预计发运同比增加 160 万吨 [13][14] - 2025 年四季度 BHP 产量预计同比增加 50 万吨，四季度剩余时间预计发运同比增加 100 万吨 [13][14] - 2025 年四季度 FMG 出货量预计同比继续增加 60 万吨，四季度剩余时间预计发运同比持平 [13][14] - 力拓发运进度偏慢，年底可能有冲量动作，预计 2025 年四季度出货量同比增 200 万吨，四季度剩余时间预计发运同比增加约 270 万吨 [13][14] 四大矿山季报 淡水河谷 - 2025 年度产量指导目标维持 3.25 - 3.35 亿吨，较 2024 年增加 200 万吨；前三季度产量已增加 300 万吨，四季度产量预计同比减量 100 万吨；假设发运目标指导增量同步于产量指导增量，全年发运同比增量 200 万吨，截至 10 月 24 日累计发运同比增加 40 万吨，预计剩余时间同比增加 160 万吨 [18][27] - 三季度铁矿石产量和销量均实现同比增长；总产量 9440 万吨，同比增长 4%（增加 340 万吨）；球团产量 799.7 万吨，产量同比减少 236.6 万吨，但相比二季度实现小幅增长；前三季度铁矿石总产量 2.46 亿吨，和 2024 年相比增加 327 万吨；销售量总计 8600 万吨，同比增加 420 万吨；三季度库存增加 450 万吨，主要受中国市场高品位铁精粉（PFC）运输量上升影响，该部分库存预计将转化为销售量 [21][28] - 北部系统三季度产量 4873.7 万吨，同比基本持平；S11D 矿区三季度产量创历史新高，达 2360 万吨（同比增加 150 万吨），但被 Serra Norte 矿区的产量下降（同比减少 150 万吨）抵消，该矿区仍受原矿供应影响 [24][28] - 东南部系统三季度产量 2272.1 万吨，同比增加 113.5 万吨，得益于 Brucutu 矿区第四条加工线的投产，以及 Capanema 项目产能提升；卡帕内马项目三季度产量达 290 万吨，但受维护作业影响，Itabira 矿区的产量下降 [25][29] - 南部系统三季度产量 1378.3 万吨，同比增加 104 万吨，因 Vargem Grande 矿区运营改善 [26][29] - 球团三季度产量 799.7 万吨，产量同比减少 236.6 万吨；São Luis 球团厂已进入维护阶段，预计 2025 年不会恢复生产 [27][29] 必和必拓 - 26 财年权益产量较 25 财年增加 200 万吨到 2.84 亿 - 2.96 亿吨；2025 年三季度（即 26 财年一季度）WAIO 产量同比增加 50 万吨，进度适中，预计四季度产量继续同比增加 50 万吨；假设发运目标指导增量同步于产量指导增量，全年发运同比增量 200 万吨；截至 10 月 24 日，BHP 澳洲 26 财年发运累计同比 - 100 万吨，预计 2025 年剩余时间发运同比增 100 万吨，以公历年计算则累计发运同比由 - 200 万吨收窄到 - 100 万吨 [46][47][51] - 2025 年三季度（26 财年一季度）铁矿石产量 6400 万吨，同比减少 54 万吨 [48][51] - WAIO 本季度进行大规模计划维护，但矿石开采量仍创纪录，同比增长 9%，发运量表现强劲，整体产量保持稳定；黑德兰港 3 号翻车机的重大翻新工程比计划提前约 8%，按 100% 权益口径计算，该工程对产量的影响为 430 万吨；RTP1 持续推进，各项衔接工程均按计划开展；26 财年生产指导目标维持在 251 - 262 万吨（100% 权益口径为 284 - 296 万吨）；销售与上一年基本持平，高价值块矿销售增长 5% [49] - Samarco 因闲置球团厂产能重新投产、第二选矿厂的产能提升，产量实现增长；26 财年产量指导目标维持不变，仍为 700 万 - 750 万吨，全年将按计划开展维护工作 [50][52] 福特斯克金属集团 - 26 财年一季度出货量创同季度新高；2025 年三季度（26 财年一季度）铁矿石总出货量为 4970 万吨（权益出货量 4910 万吨），比 2025 财年第一季度高出 4%，创下第一季度的出货纪录，其中包括 4760 万吨的赤铁矿出货量和 210 万吨的铁桥精矿出货量；铁桥分阶段产能提升，预计在进一步优化工艺的情况下，铁桥产能将在 28 财年达到每年 2200 万吨 [66][69] - 26 财年总出货量指导目标维持在 195 - 205 万吨，其中包括 10 - 12 万吨来自铁桥（100% 基础），较 25 财年增加 5 万吨；2025 年三季度（26 财年一季度）目标完成度 24.6%，略高于近四年均值；2025 年三季度出货量同比增加 190 万吨，预计 2025 年四季度出货量同比继续增加 60 万吨；截至 10 月 24 日，26 财年发运累计同比已经增加 400 万吨（2025 公历年累计同比 + 864 万吨），结合发运目标，2025 年四季度（即 26 财年 2 季度）剩余时间发运同比预计持平 [67][68][69] 力拓 - 皮尔巴拉地区 2025 年发运指导目标维持 3.23 - 3.28 亿吨不变（和去年也持平），截至三季度目标完成度 71.1%，低于近 4 年同期；在一季度遭受飓风影响后，皮尔巴拉的出货量预计将处于指导值的低端；皮尔巴拉能否完成铁矿石产量指引，取决于规划矿区的审批进度以及原住民遗产保护许可的获取情况；结合出货量指导目标和前三季度出货量，预计四季度出货量同比增 200 万吨；根据钢联高频数据，截至 10 月 24 日，发运累计同比下降 70 万吨左右，按照发运指导和实际发运量，四季度剩余时间发运同比增量约 2.7 亿吨 [84][85][87] - 三季度铁矿石产量 8410.4 万吨（权益产量 7182 万吨），同比基本持平（+ 3.8 万吨）；前三季度累计产量 2.38 亿吨，同比减少 386.7 万吨；三季度发运量 8434.6 万吨（权益发运量 6534.8 万吨），同比小幅下降（ - 20.4 万吨），但环比增长了 6%（446 万吨）；此前因飓风而推迟的港口维护工作已全部完成，四季度仍将推进计划内的维护及基础设施工程 [86][87]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 钢联15港矿石库存持续回升，环比增174.42万吨，增幅扩大 [1] - 主流品种库存增量为主，中品澳粉、澳块分别增114.13、40.67万吨，球团矿增10.66万吨，高品澳粉降35.32万吨 [1] - 铁矿石港存持续回升且增幅扩大，显示产业矛盾在累积，且无结构性矛盾 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存总量 - 库存总量为11422.20万吨，上周值11247.78万吨，周环比增174.42万吨，增幅1.55%；上月末值12762.05万吨，月环比降1339.85万吨，降幅10.50% [1] 高品澳粉 - 高品澳粉库存1618.36万吨，上周值1653.68万吨，周环比降35.32万吨，降幅2.14%；上月末值2337.85万吨，月环比降719.49万吨，降幅30.78% [1] 巴西粉矿 - 巴西粉矿库存2072.31万吨，上周值2065.74万吨，周环比增6.57万吨，增幅0.32%；上月末值1554.07万吨，月环比增518.24万吨，增幅33.35% [1] 中品澳粉 - 中品澳粉库存714.30万吨，上周值600.17万吨，周环比增114.13万吨，增幅19.02%；上月末值760.90万吨，月环比降46.60万吨，降幅6.12% [1] 澳块 - 澳块库存1003.89万吨，上周值963.22万吨，周环比增40.67万吨，增幅4.22%；上月末值894.04万吨，月环比增109.85万吨，增幅12.29% [1] 球团 - 球团库存36.73万吨，上周值26.07万吨，周环比增10.66万吨，增幅40.89%；上月末值113.54万吨，月环比降76.81万吨，降幅67.65% [1]