报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 铅消费好转使下游铅锭采购积极性增加，国内铅社会库存降至逾一年低位，叠加国内重要会议对有色板块终端需求的利好因素，铅价周内涨幅明显，但贸易争端不确定性干扰及铅价走高抑制需求，后市铅价持续大幅走高可能性较低，操作上下周暂时以逢低买入套保思路对待，买入区间建议在17,250元/吨至17,300元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 铅市场分析 - 矿端方面，10月24日当周进口矿市场交投停滞，国内河南、内蒙古等地冶炼厂冬储进行中，局部检修稍缓供应压力，南北加工费差异显著，北方维持在300 - 400元/金属吨，部分库存充裕厂家报500 - 600元/吨，南方竞争激烈，部分厂家接受零加工费采购低银矿，银价近期大幅走高但市场对计价系数调整持观望态度，预计短期保持稳定 [1] - 原生铅方面，10月24日当周三省原生铅冶炼厂平均开工率为67.57%，环比下降0.93个百分点，区域表现分化，河南、云南生产平稳，湖南一检修企业仅恢复半产，华北产量小幅提升，预计下月恢复正常，华东某厂计划四季度安排检修，电解铅产线将于11月启动 [1] - 再生铅方面，10月24日当周再生铅四省周度开工率环比下降0.51个百分点至36.71%，本周再生铅企业普遍下调原料采购报价，成本支撑减弱导致生产意愿降低，部分厂家因废电瓶价格回落获得原料补充，增产主要集中于长单交付，内蒙古某大型企业复产带动区域开工率回升，其他地区维持平稳运行，安徽某炼厂计划周末开始检修，预计将显著拉低该地下周开工水平，整体呈现“北增南减”的分化态势 [2] - 消费方面，10月24日当周再生铅四省开工率环比上升7.10个百分点至42.21%，安徽因个别炼厂提产开工率小幅提升，江苏与河南保持平稳，内蒙古受大厂复产推动开工率激增56个百分点，当前铅价高位运行改善冶炼利润，企业生产意愿增强，预计下周开工率仍有进一步上升空间 [2] - 库存方面，截至5月23日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至3.19万吨，较上周变动 - 2.05万吨，LME库存较上周变动 - 4375吨至235375吨 [2]

现货市场情况 - LME铅现货升水为-47.86美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价格降至16600元/吨，较前一日下跌100元/吨 [1] - 各地持货商报价出现不同贴水情况，下游畏跌慎采但部分地区成交好转 [1] 期货市场表现 - 沪铅主力合约开盘16750元/吨，收盘16775元/吨，较前一日上涨25元/吨 [1] - 全天成交40133手，持仓量72083手 [1] - 夜盘开盘16750元/吨，收盘16755元/吨，较午后收盘上涨0.24% [1] 库存变化 - SMM铅锭库存总量7.2万吨，较上周同期下降0.11万吨 [1] - LME铅库存272975吨，较前一日减少1100吨 [1] 市场策略建议 - 单边操作建议谨慎偏多，可在16000-16300元/吨区间逢低买入套保 [1] - 套利操作建议暂缓执行 [1]