报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价高位下游采买积极性走弱，炼厂开工回升，供给偏紧改善，铅价上方承压建议前期空单继续持有 [1] - 海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足承压，中期四季度矿端收紧，锌价下方获支撑，建议高位轻仓布空 [1] 报告各部分内容总结 铅市场 价格数据 - SMM1铅锭平均价格17,500元/吨，较前日上涨1.01%；沪铅期货主力合约收盘价17,650元/吨，较前一日下跌0.06% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2,092美元/吨，沪伦铅价比值8.44 [1] 价差数据 - 沪铅基差-150元/吨，升贴水-上海 -25元/吨，升贴水-LME 0 - 3为 -23.9美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为 -95.3美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一 -20元/吨，沪铅连一 - 沪铅连二 -20元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量61,405手，较前日上涨9.96%；持仓量43,468手，较前日下跌13.99%；成交持仓比1.41，较前日上涨27.85% [1] 库存数据 - LME库存223,975吨，较前日无变动；沪铅仓单库存25,824吨，较前日上涨4.61% [1] 基本面情况 - 华中地区大型铅冶炼厂受环保管控影响，原料到货及废铅酸蓄电池拆解量下滑，若周六环保管控解除拆解量或小幅增加 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动，再生铅开工恢复至50%以上 [1] - 终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量 [1] 锌市场 价格数据 - SMM1锌锭平均价格22,560元/吨，较前日上涨0.09%；沪锌期货主力合约收盘价22,740元/吨，较前日上涨0.26% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3,072美元/吨，沪伦锌价比值7.40，较前日上涨0.26% [1] 价差数据 - 沪锌基差 -180元/吨，升贴水-上海 -40元/吨，升贴水-天津 -80元/吨，升贴水-广东 -80元/吨 [1] - 升贴水-LME 0 - 3为128.3美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为49.5美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一 -10元/吨，沪锌连一 - 沪锌连二 -45元/吨，沪锌连二 - 沪锌连三 -35元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量97,686手，较前日上涨36.77%；持仓量102,938手，较前日下跌2.80%；成交持仓比0.95，较前日上涨40.71% [1] 库存数据 - LME库存37,800吨，较前日无变动；沪锌仓单库存72,152吨，较前日上涨1.78% [1] 基本面情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,650元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至98.37美元/干吨 [1] - 炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右 [1] - 需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1] 中期展望 - 四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价方面，在原料及再生铅下调开工支撑下持续上行，但下游未入旺季库存累积风险尚存，上行动力有限 [1] - 锌价方面，近期因宏观情绪偏暖及供给端扰动震荡回升，但反弹后压制下游采买积极性，库存累积，反弹空间有限，后续关注利好因素消除带来的布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格数据：SMM1铅锭平均价格16925元/吨较前日持平，沪铅主力收盘17175元/吨较前一日上涨0.44%，沪铅基差 -250元/吨较前一日降75元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 -26.77美元/吨较前一日升5.68美元/吨，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2063.5美元/吨较前一日上涨1.20%，沪伦铅价比值8.32较前一日降0.75% [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量27524手较前一日降12.31%，持仓量51254手较前一日降0.31%，成交持仓比0.54较前一日降12.04% [1] - 库存情况：LME库存268150吨较前一日持平，沪铅仓单库存46439吨较前一日升0.11% [1] - 基本面情况：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，炼厂开工处于相对低位，部分企业捂货不出，成品库存维持增势；需求端从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转 [1] - 行业资讯：西部地区某再生铅炼厂5月因设备故障投产中断，7月下旬完成检修，预计8月正常生产；近月国产还原铅货源紧张，本周海外粗铅到港，已知成交量约1千吨 [1] 锌市场情况 - 价格数据：SMM1锌锭平均价格22220元/吨较前日上涨0.05%，沪锌主力收盘22230元/吨较前一日下跌0.11%，沪锌基差 -10元/吨较前一日升35元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 -22.04美元/吨较前一日降3.29美元/吨，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2753美元/吨较前一日上涨1.46%，沪伦锌价比值8.07较前一日降1.55% [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量128020手较前一日降28.35%，持仓量129763手较前一日降3.47%，成交持仓比0.99较前一日降25.78% [1] - 库存情况：LME库存113425吨较前一日持平，沪锌仓单库存6624吨较前一日降2.93% [1] - 基本面情况：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端锌价升至下游不能接受位置，下游需求弱，多以刚需补库为主 [1] - 行业资讯：7月1日【LME0 - 3锌】贴水18.75美元/吨，持仓208381手增842手 [1]