报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对铜关税落地使COMEX铜价大幅回落，C - L价差逐渐回归历史均值，有条件的现货投资者可开展空COMEX铜的套利操作，同时可关注多LME空沪铜的跨市正套 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 近期COMEX铜价大幅下跌，日内跌幅近20%，原因是美国对铜关税落地，精炼铜排除在关税之外，COMEX与LME铜价差从最高近3000美元降至不足1000美元 [2] - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税，铜输入材料和铜废料不受“232条款”或对等关税约束，后续美国或增加精炼铜进口量替代铜材进口，促使铜加工企业回流美国 [2] 基本面情况 - 铜矿供应偏紧，加工费处于历史偏低水平，当前位于40美元以下，粗铜加工费低位，原料供应紧张，刚果金卡莫拉铜厂下调全年铜矿产量指引，带动全球铜矿供应增量下调 [3] - Antofagasta与中国冶炼厂2026年谈判结果TC/RC减定为60美元/吨及6.0美分/磅，新报长单加工费使冶炼厂减产风险上升，供应端约束仍在 [3] - 需求端淡季下，铜杆开工率下滑，终端消费如家电减产明显，铜库存再度累积，精炼铜供需走弱 [3] - 美联储7月议息会议维持基准利率不变，9月降息预期下降，叠加对等关税延期到期日临近，投资者趋于谨慎，需关注对等关税落地情况 [3] 总结及策略 - 有条件的现货投资者可根据自身情况开展空COMEX铜的套利操作 [4] - 可关注多LME空沪铜的跨市正套，因南美矿对美国发运继续进行，LME库存累积较之前减弱，且当前沪伦比值处于偏高水平，进口盈利窗口打开 [4]