铜关税

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供需收紧,铜价震荡偏强
冠通期货· 2025-09-29 16:20
报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观上三季度市场有美联储降息50bp预期,美元指数下挫使铜价震荡偏强,但降息落地后不及预期,沪铜盘面下行;232调查铜关税落地,美国铜虹吸效应结束;国内反内卷举措推涨大宗商品行情,一揽子政策加速上游产业产能出清 [6] - 供给上2025年2月以来铜冶炼厂加工费TC/RC维持负值且走弱,反映铜矿端偏紧;9、10月国内多家冶炼厂检修,且废铜供应紧张,预计10月产量持续减少 [6] - 需求上进入金九银十旺季,下游铜材开工转好,需求有韧性,但受高价制约下游拿货意愿减弱,沪铜库存累积,近日双节补货库存有小幅去化,预计四季度库存先降后增 [6] - 投资策略是美联储降息及国内增量政策提振铜市场情绪,基本面供应偏紧、需求有韧性,后续关注减产矿山复产情况及美联储降息进程,谨防旺季不旺,四季度预期铜价震荡上行 [6] 根据相关目录分别总结 宏观经济环境 国内经济数据 - 8月制造业PMI为49.4%,较7月上升0.1个百分点;非制造业商务活动指数为50.3%,较7月上升0.2个百分点;综合PMI产出指数为50.5%,较7月上升0.3个百分点 [12] - 2025年前8个月中国经济平稳增长但增速放缓,8月全国居民消费价格(CPI)同比下降0.4%,环比持平,核心CPI同比上涨1.2%;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.1%,降幅较7月收窄0.3个百分点,环比上涨0.2% [13] 稳增长工作方案 - 2025 - 2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右,十种有色金属产量年均增长1.5%左右,再生金属产量突破2000万吨等 [16] - 加强资源勘查与利用、促进高端产品创新发展、有序推进项目建设、推动大宗金属消费升级、提升稀有金属应用水平、稳定外贸基本盘 [16] 美联储降息 - 9月18日美联储宣布降息25个基点至4.00% - 4.25%,是2025年首次降息,此前市场对美元指数信心下降,此次降息后利多兑现铜价下挫,今年或仍有50个基点降息空间 [20] 关税政策 - 今年2月特朗普指示调查铜关税,分析师预计年底前对铜征收25%关税;受关税政策影响,铜价震荡上行,库存向美国转移,其他地区供应短缺 [22] - 6月3日美国提高钢铁和铝及其衍生制品关税,贸易商囤积铜;8月1日起对进口铜半成品及铜含量高的衍生产品统一征收50%关税,不包含铜矿及精铜 [22] 供给依然保持偏紧预期 全球铜供需 - 2025年1 - 7月全球铜矿产量增长约3.4%,精炼铜产量增长约3.9%,世界精炼铜使用量增长约5.9%,中国表观需求估计增长约8.9% [27] - 中国精炼铜净进口量下降3%,2025年上半年约有101000吨表观过剩量 [27] 海外铜供给 - 7月秘鲁铜产量同比下降2%,智利同比上涨0.3% [32] - 9月印尼格拉斯伯格铜矿泥石流事故致其暂停生产,2026年产量将下降35%,高盛对2025年全球铜预期从过剩转短缺 [32] - 智利国家铜业公司最大矿区隧道坍塌事故,2025年产量目标下调 [32] 铜精矿供给 - 2025年8月我国铜矿砂及其精矿进口量275.93万吨,1 - 8月累计进口量2009.63万吨,同比增长8.07%;1 - 7月中国铜精矿产量为99.8万金属吨,同比增长5.54%,海外事故频发、品味下降致铜矿端偏紧 [36] 铜冶炼 - 2025年2月以来铜冶炼厂加工费TC/RC维持负值且走弱,2026年长协TC为$0;9月计划产量114.76万吨,10月预计产量112.35万吨,9、10月10家冶炼厂检修 [42] - 铜冶炼中贵金属和硫酸是收益来源,今年硫酸价格高位但环比走弱,9月会议提出控制铜冶炼产能 [47] 精炼铜供给 - 8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨,同比升15.59%;9月5家冶炼厂检修,废铜供应紧张,预计10月产量减少 [51] - 2025年1 - 8月中国铜矿进口2005.4万吨,同比增长7.8%;精铜进口252.8万吨,同比微增1.12%,受关税和需求影响,出口量在关税落地后环比大减 [51] 废铜供给 - 企业受政策影响开工负荷降低,暂停新增订单;8月我国铜废料及碎料进口量17.94万实物吨,环比降5.64%,同比增5.79%,1 - 8月累计进口量151.49万吨,累计同比降0.04%,预计四季度废铜偏紧 [53] 铜需求显韧性 铜材 - 2025年9月国内精铜杆预计产量103.89万吨,环比增4.08%,同比增6.87%;1 - 9月累计产量预估值848.4万吨,同比增8.64% [56] - 金九银十新能源车及数码用品发布旺季,对铜箔需求增长;旺季家电对铜管需求有提振,但受出口前置影响增速不及往年 [56] 国内电网电源建设投资 - 2025年1 - 8月电网工程投资3796亿元,累计同比增速14%;电源工程投资4992亿元,累计同比增速0.5%;预计2025年全国电网投资6600 - 6700亿元,同比增速约10%,电力电网需求使铜需求有韧性 [62] 房地产数据 - 1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积均下降;政府发布房地产止跌回稳政策,但目前数据低迷,对铜需求有拖累 [68] 新能源汽车 - 8月中国新能源汽车销量117.1万辆,同比增长18.3%,1 - 8月累计销售808.8万辆,同比增长30.1%,出口153.2万辆,同比增长87.3%;1 - 8月充电桩累计增量453万个,同比增长88.5% [72] - 四季度是销售旺季,汽车产量环比增长拉动铜需求,受产业内卷和政策补贴影响,产销同比去年增长 [72] 家电需求 - 受关税和政策影响,家电需求下半年后劲不足,但旺季环比有增量 [78] - 2025年1 - 7月家用电冰箱产量5896.9万台,7月产量873.1万台,同比增长5%;1 - 7月空调产量18428.6万台,7月产量2059.7万台,同比增1.5%,环比降27.4% [78] 库存连续去化支撑行情 全球各主要交易所铜库存 - 美国铜关税落地后,COMEX - LME精铜溢价回归正常,美国库存累库放缓,LME库存回升,对铜价支撑转弱 [85] - 上期所库存在关税落地后未大幅累库,受高价制约库存累积,近日双节补货有小幅去化,预计四季度先降后增;保税区库存窄幅震荡 [90] 国内铜社会库存 - 截至9月26日,国内市场电解铜现货库存13.18万吨,与上期所库存走势相似,预计四季度先降后增 [94]
冠通研究:高位震荡
冠通期货· 2025-09-04 18:42
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期海外交易美联储降息预期及独立性问题,美元指数下跌支撑有色金属行情,基本面国内铜库存处于低位,铜供给进入偏紧预期,精铜及废铜制杆数量均有减少预期,需求即将进入金九银十旺季阶段,预计铜价震荡偏强,需关注美联储降息情况[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国JOLTS职位空缺数据疲软强化市场降息预期,但美联储独立性遭质疑,市场不确定性强,美指反弹[1] - 中国7月进口铜矿砂及精矿环比大幅增加,精矿港口库存触底回升,前期冶炼厂加工费回升后近两期下降,硫酸价格升至高位,后续对冶炼厂利润弥补下滑,9月5家冶炼厂检修,预计国内电解铜产量环比下降,铜关税落地后进口铜货源回流,挤占国内市场影响定价[1] - 截至2025年7月铜表观消费量为137.45万吨,虽处消费淡季,但国内电网设施投资拉动需求,受美国关税贸易政策影响下半年外需走弱,国内国补以旧换新政策使内需前置[1] 期现行情 - 期货方面沪铜低开高走,日内下挫,尾盘于79770元/吨[4] - 现货方面,华东现货升贴水150元/吨,华南现货升贴水40元/吨,2025年9月1日LME官方价9952美元/吨,现货升贴水 -79美元/吨[4] 供给端 - 截至8月29日,现货粗炼费(TC) -41.25美元/干吨,现货精炼费(RC) -4.12美分/磅[7] 基本面跟踪 - 库存方面,SHFE铜库存1.98万吨,较上期 +358吨,截至9月1日上海保税区铜库存8.29万吨,较上期 -0.04万吨,LME铜库存15.84万吨,较上期 -200吨,COMEX铜库存28.44万短吨,较上期增加3325短吨[11]
港股异动 铜业股多数上涨 智利矿山停产引发供应担忧 关注铜关税影响变化
金融界· 2025-08-05 12:10
铜业股表现 - 五矿资源(01208)涨2.61%报3.93港元 [1] - 洛阳钼业(03993)涨1.53%报9.31港元 [1] - 江西铜业股份(00358)涨0.82%报16.02港元 [1] - 紫金矿业(02899)涨0.74%报21.82港元 [1] 智利矿难影响 - 智利奥伊金斯大区矿难造成6人死亡其中5名为被困矿工 [1] - Codelco已启动事故调查并全面停止地下作业 [1] - 该矿占Codelco总产量逾四分之一去年产铜35.6万吨 [1] - 停产持续时间及对产量目标影响尚不明确 [1] 铜市供需动态 - 智利矿难停产消息提振已紧张的铜市情绪 [1] - 美国对几类铜进口产品征收关税但未限制铜原料 [2] - 美国今年铜进口量已超去年全年74.3%为不受关税影响的铜原料 [2] - 预计铜将流向欧洲和亚洲市场 [2] - LME铜持续累库国内处于消费淡季 [2] - 需求韧性或将成为铜价定价因素 [2]
铜业股多数上涨 智利矿山停产引发供应担忧 关注铜关税影响变化
智通财经· 2025-08-05 11:40
铜价及市场情绪 - 智利Codelco公司矿难导致6人死亡 地下作业全面停止 该矿占公司总产量逾四分之一 去年产铜35.6万吨[1] - 铜矿停产消息提振本已紧张的铜市情绪 推动铜业股多数上涨[1] - 五矿资源涨2.61%报3.93港元 洛阳钼业涨1.53%报9.31港元 江西铜业股份涨0.82%报16.02港元 紫金矿业涨0.74%报21.82港元[1] 贸易政策及供需影响 - 美国对几类铜进口产品征收关税 但未对铜原料进行限制 COMEX铜溢价消失[2] - 美国今年铜进口量已超去年全年 74.3%进口量为不受关税影响的铜原料[2] - 预计铜将流向欧洲和亚洲市场 LME铜持续累库 国内处于消费淡季 需求韧性或将成为铜价定价因素[2]
降息预期升温,支撑铜下方空间
冠通期货· 2025-08-04 18:16
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国非农数据增加9月降息预期,美元走弱支撑铜价,基本面处于宽松逻辑,但国内库存低位下跌空间有限,整体偏弱,关注下方78000元/吨支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国7月非农就业新增仅7.3万个,6月数据大幅下修,失业率升至4.2%,9月美联储降息概率从37.7%飙升至90%,年内降息两次预期强化 [1] - 7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨,同比上升14.21% [1] - TC/RC费用处于负值但止跌回升,冶炼厂三季度有三家工厂有检修计划,目前能靠硫酸等副产品弥补亏损,淡季需求疲软,市场交投不温不火,铜半成品后续被征收关税或影响出口需求 [1] - 上期所库存低位,暂未大幅累库,支撑盘面价格 [1] 期现行情 - 期货方面,沪铜盘面高开低走,尾盘拉涨,报收于78330元/吨,前二十名多单量106069手,减少4500手;空单量109223手,减少985手 [4] - 现货方面,8月4日华东现货升贴水130元/吨,华南现货升贴水 - 55元/吨;8月1日,LME官方价9592美元/吨,现货升贴水 - 56.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至8月1日,现货粗炼费(TC) - 41.99美元/干吨,现货精炼费(RC) - 4.19美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存0.67万吨,较上期减少500吨 [9] - 截至8月1日,上海保税区铜库存7.51万吨,较上期增加0.35万吨 [9] - LME铜库存13.9575万吨,较上期小幅减少2175吨 [9] - COMEX铜库存25.9681万短吨,较上期增加1766短吨 [9]
德商银行:中期内铜价仍有支撑
文华财经· 2025-08-04 16:16
(文华综合) Lambrecht称:"自8月1日起,仅对铜管、铜板、铜棒等半成品铜产品的进口征收50%的关税,而精炼铜产品如阴极和阳极铜则不在征税范围之内。这令人意 外:Comex铜价暴跌20%,纽约铜价相较于LME的溢价(近期曾达30%)亦大幅收窄。LME铜价几乎未受影响。" Lambrecht表示,中期内铜价可能存在一定支撑:首先,美国将继续在国际市场"正常"采购。然而,由于预期可能实施关税,他们已充分储备铜库存,因此 短期内采购量,即使没有关税,也可能略低于正常水平。"还有一个需要提及的因素:由于关税影响,越来越多的国内生产的半成品铜产品将在国内销售, 目的是提振美国铜冶炼厂的产量。然而,如果国内生产成本显著高于常规供应商,关税也可能打压美国铜产量。" 8月1日(周五),备受期待的美国铜关税政策周五终于出炉。正如德国商业银行大宗商品分析师Barbara Lambrecht所指出的,结果并未如预期般糟糕。 ...
8月铜月报:宏观情绪回落,铜关税落地铜价承压-20250804
长江期货· 2025-08-04 11:05
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月铜价先强后弱,国内稳增长政策及反内卷情绪带动铜价走强,后宏观情绪降温、关税落地及美联储表态使铜价承压[6] - 美国通胀温和上涨、非农就业不及预期、制造业PMI萎缩,国内CPI转涨、社融增速稳定但制造业景气度回落[12][22][25] - 全球铜精矿产量稳定,但矿冶矛盾持续,精炼铜产量稳定增加,进出口、废铜、加工环节及终端需求有不同表现[31][37][38][42][44][50] - 国内库存持续去化至低位,全球铜显性库存低位回升,升贴水和内外盘持仓有变化[63][66][68][79] - 技术上沪铜短期震荡下行,预计8月铜价在77000 - 80000区间[83] - 宏观面美国制造业下滑担忧升温、非农数据增加降息预期,国内政策推动后铜价面临关税压制;基本面供需双弱或拖累铜价,预计继续偏弱震荡[87][88] 各目录总结 行情回顾 - 7月铜价先强后弱,国内政策和宏观情绪、美元走势影响铜价,后关税落地及美联储表态使铜价承压[6] 宏观因素分析 海外宏观 - 美国6月通胀指标温和上涨,7月非农新增就业骤降、失业率回升,增加年内降息概率[12][13] - 美国7月制造业PMI萎缩、服务业PMI扩张,美元指数先弱后强使大宗商品价格承压[15] 国内宏观 - 我国6月CPI转涨、PPI同比降幅扩大,社融增速稳定,LPR维持不变[22] - 7月制造业PMI回落、非制造业商务活动指数下降,综合PMI产出指数表明企业生产经营总体扩张,1 - 6月固定资产投资同比增长超5%[25] 基本面分析 矿端供给 - 1 - 5月ICSG全球铜精矿产能和产量同比增加,智利和秘鲁铜矿产量同比增加,全球铜精矿产能和产量保持平稳[31] 冶炼端 - 铜矿供应偏紧,矿冶矛盾持续,铜精矿加工费处于历史低位[33] 精炼铜 - 6月铜产能利用率回升,精炼铜产量稳定增加,7月冶炼副产品硫酸价格强势弥补冶炼端亏损[37] 进出口 - 6月精炼铜和未锻造的铜及铜材进口数量同比增加,电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主,进口盈亏持续为负[38] 废铜 - 6月废铜进口数量同比增加、环比减少,7月精废价差收缩,市场存在不同交易行为[42] 加工环节 - 6月精铜杆开工率偏弱、再生铜杆开工率回升,下游整体开工率下滑,仅铜箔企业开工率攀升[44][45][47] 终端需求 - 1 - 6月电网和电源工程投资完成额同比增加,6月风电和光伏累计新增装机量增长,但下半年增速预计放缓[50] - 6月房地产竣工和新开工施工面积同比下降,7月土地成交面积低于去年同期且持续下降,地产销售虽有好转但仍处低位[53] - 6月汽车产量同比增加,新能源汽车产量和销量延续高位,国内政策持续提振内需[59] - 6月家电产量增速保持韧性,家电驱动电机内销出口合计同比增加,预计家电对铜需求支撑稳定[61] 库存 - 截至8月1日,上海期货交易所铜库存和国内铜社会库存下降,全球铜显性库存7月由低位回升[63][66] 升贴水 - 7月国内现货升贴水先升后降,LME铜现货/3个月由升水转为贴水,纽伦铜价差冲高回落[68][69] 内外盘持仓 - 7月沪铜日均成交量稳定,截至8月1日持仓量减少,COMEX铜资产管理机构净多头持仓增加,LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓先升后降[79] 技术面分析 - 沪铜短期延续震荡下行趋势,下方支撑77600一线,预计8月铜价参考区间为77000 - 80000[83] 后市展望 - 宏观面美国制造业下滑担忧升温、非农数据增加降息预期,国内政策推动后铜价面临关税压制[87] - 基本面供需双弱或拖累铜价,美铜进口关税明晰后海外库存回升,国内库存或回流,预计铜价继续偏弱震荡[88]
铜周报:美国铜关税落地,价格回落-20250802
五矿期货· 2025-08-02 22:20
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内外盘基差震荡走强,精废价差缩窄,全球显性库存增加,铜估值中性稍偏多;铜精矿加工费回升对铜价驱动偏中性,美元指数冲高驱动偏空,全球制造业PMI回暖驱动偏多;美国非农数据弱于预期引起美联储降息预期升温,但美国对等关税落地后预计情绪面难持续乐观;产业上原料供应维持紧张格局,短期供应扰动有所加大,不过铜精矿加工费未进一步下跌,同时美国铜关税落地后(不包含阴极铜)美铜大跌,美铜套利窗口基本关闭,预计美国以外铜供应增加,在当前淡季背景下,铜价向上高度相对受限,短期价格或延续震荡偏弱;本周沪铜主力运行区间参考76800 - 79600元/吨,伦铜3M运行区间参考9400 - 9900美元/吨 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面,铜精矿现货加工费小幅回升,粗铜加工费环比抬升,冷料供应边际宽松;智利6月铜产量环比明显回落且同比由增转降,智利国家铜业旗下EI Teniente铜矿因地震事故或停产,将加剧本已紧张的铜矿供应局势 [11] - 库存方面,三大交易所库存环比增加2.1万吨,上期所库存减少0.1至7.3万吨,LME库存增加1.3至14.2万吨,COMEX库存增加0.8至23.4万吨,上海保税区库存增加0.4万吨;周五国内上海地区现货升水期货175元/吨,LME市场Cash/3M贴水49.3美元/吨 [11] - 进出口方面,国内电解铜现货进口维持小幅亏损,洋山铜溢价下滑;2025年6月我国精炼铜进口量33.7万吨,净进口量为25.8万吨,同比增长71.1%,1 - 6月累计进口量为188.6万吨,净进口量为158.4万吨,同比减少2.3% [11] - 需求方面,国内下游精铜杆企业开工率回升,现货货源相对偏紧,下游刚需采买为主;废铜方面,国内精废价差小幅缩窄,再生原料供应维持偏紧,再生铜杆企业开工率小幅反弹 [11] 期现市场 - 期货价格方面,铜价震荡走弱,沪铜主力合约周跌1.07%,伦铜周跌0.66%至9633美元/吨 [23] - 现货价格方面,展示了不同时间不同铜材的价格及价差情况 [25] - 升贴水方面,国内铜价震荡走弱,基差报价回升,周五华东地区铜现货对期货升水175元/吨;LME库存继续增加,注销仓单比例下滑,Cash/3M维持贴水,周五报贴水49.3美元/吨;上周国内电解铜现货进口维持小幅亏损,洋山铜溢价(提单)下滑 [28] - 结构方面,沪铜期货近月结构趋平;伦铜近月Contango收缩、远月Contango结构扩大 [31] 利润库存 - 冶炼利润方面,进口铜精矿现货粗炼费TC小幅回升,报至 - 42.1美元/吨;华东硫酸价格持平,对铜冶炼收入仍有正向提振 [36] - 进出口比值未提及具体内容 - 进出口盈亏方面,铜现货进口小幅亏损 [41] - 库存方面,三大交易所库存加总44.8万吨,环比增加2.1万吨,上期所库存减少0.1至7.3万吨,LME库存增加1.3至14.2万吨,COMEX库存增加0.8至23.4万吨;上海保税区库存7.5万吨,环比增加0.4万吨;上期所库存减量来自江苏和上海,广东库存增加,铜仓单数量增加4216至20349吨;LME库存增加,增量来自亚洲仓库,注销仓单比例下滑 [44][47][50] 供给端 - 电解铜月度产量方面,2025年7月中国精炼铜产量环比增加近4万吨,产量创新高,预计8月产量小幅下滑;2025年6月国内精炼铜产量130.2万吨,同比增长14.2%,1 - 6月累计产量736.3万吨,同比增长9.5% [55] - 进出口情况方面,2025年6月我国铜矿进口量为235万吨,环比小幅减少,同比增长1.7%,1 - 6月累计进口量为1475.4万吨,同比增加6.4%;6月我国未锻轧铜及铜材进口量为46.4万吨,环比增加3.9万吨,同比增加6.4%,1 - 6月累计进口量为263.3万吨,同比下降4.6%;6月我国进口阳极铜6.9万吨,同比增长2.4%,1 - 6月累计进口38.3万吨,同比减少17.6%;6月我国精炼铜进口量33.7万吨,净进口量为25.8万吨,同比增长71.1%,1 - 6月累计进口量为188.6万吨,净进口量为158.4万吨,同比减少2.3%;6月,我国来自刚果(金)、赞比亚、摩洛哥、中国大陆、澳大利亚的进口比例提升,而来自智利、阿联酋、印度尼西亚等国家的进口比例下降;6月我国出口精炼铜7.9万吨,环比增加4.5万吨,国内现货铜进料加工出口盈利下滑;6月我国再生铜进口量为18.3万吨,环比小幅下滑,较去年同期增长8.5%,1 - 6月累计进口量为114.5万吨,同比下滑0.5% [58][61][64][67][70][73] 需求端 - 消费结构方面,中国6月官方制造业PMI和财新制造业PMI双双下滑,财新制造业PMI滑至荣枯线以下,制造业景气度弱化;海外主要经济体制造业景气度分化,印度、欧元区改善,美国、日本景气度弱化 [80] - 下游行业产量数据方面,6月份铜下游行业中汽车、空调等产量同比增长,发电设备产量延续高增,彩电产量同比下跌;1 - 6月累计产量同比增长的有发电设备等,累计产量下降的是彩电和冷柜 [83] - 房地产数据方面,1 - 6月国内地产数据延续偏弱,新开工、施工、销售和竣工均同比下跌,其中销售和施工面积跌幅扩大,新开工和竣工面积降幅缩窄;6月国房景气指数延续下滑 [86] - 下游企业开工率方面,6月中国精铜杆、漆包线、铜管、黄铜棒、铜板带企业开工率下滑,预计7月继续下滑;6月废铜制杆企业开工率反弹,预计7月下滑;7月电线电缆开工率下降,预计8月继续下滑且低于去年同期;6月铜箔开工率环比抬升,预计7月开工情况延续改善 [89][92][95][98] - 精废价差未提及具体分析内容 资金端 - 沪铜持仓方面,沪铜总持仓环比减少55866至965272手(双边),其中近月2508合约持仓96070手(双边) [105] - 外盘基金持仓方面,截至7月22日,CFTC基金持仓维持净多,净多比例下滑至13.5%,空头增仓幅度稍大于多头;LME投资基金多头持仓占比反弹(截至7月25日) [108]
【财经分析】“铜关税”落地 美铜大幅回落后库存何时回流市场?
新华财经· 2025-08-01 21:59
美国铜关税政策影响 - 美国对进口铜半成品及铜密集型衍生产品征收50%关税 但铜输入材料和铜废料未纳入加征范围 [1][2] - COMEX铜主力合约当日跌超18% 较24日高点已跌近30% [1][2] - 市场预期落空导致美铜溢价迅速回落 与伦铜价差缩小至不足150美元/吨 溢价约1% [2][3] 铜库存与流动情况 - COMEX铜库存达255948短吨 为2004年以来最高水平 [4] - 美铜库存消化需半年左右时间 短期内迅速流动可能性较小 [4] - 因价差崩塌 大量电解铜转向入库LME新奥尔良仓库 近两日仓储空间已全部预定告罄 [4] 全球铜市供需格局 - 铜矿供应偏紧 加工费处于历史低位 刚果铜矿下调全年产量 [5] - 需求端淡季背景下铜杆开工率下滑 家电排产明显回落 精炼铜供需走弱 [5] - 铜价或维持震荡偏强格局 年内极端价格可能触及8.4万-8.5万元/吨 [5][6] 铜价短期走势 - 关税引发美国通胀担忧 美联储降息预期下降 美元走强 铜价短期仍有下跌空间 [6] - 下半年美国经济表现将影响铜价走势 若经济趋弱或推动铜价先弱后强 [6]
铜月报(2025年7月)-20250801
中航期货· 2025-08-01 19:43
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月维持逢低买入策略,今年矿端紧缺程度强于去年,全年铜矿紧缺对铜价形成支撑 [6] - 短期受铜关税落地未波及电解铜、9月降息预期回落影响,铜价持续调整,下方支撑77000;中长期因年内仍预期降息两次、全年铜矿偏紧,维持逢低买入策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月铜价整体维持高位盘整,6月底到7月初因市场预期232可能9、10月落地,非美地区精炼铜供应短缺加剧,铜价上涨,7月3日沪铜触及80990元/吨;7月8日美国宣布对铜加征50%关税,非美地区供应增加预期增强,铜价高位回落;7月下旬“反内卷”及雅鲁藏布江水电站开工使市场多头情绪高涨,铜价再度触及80000元/吨,后情绪消退,铜价重回基本面 [9][10] 后市研判 - 8月1日50%铜关税排除电解铜等,美电铜有流出可能,非美平衡加速宽松;7月联储按兵不动,鲍威尔讲话偏鹰派,美国经济就业数据强劲,通胀有抬升风险,9月降息预期回落,美元指数止跌回升,对铜价造成压制;中长期随着关税缓和、美国实际CPI表现温和走强,市场下调CPI预期,为Q3降息打开空间,今年年内仍预期降息两次,流动性宽松解除金属上方压制 [8] - 美国经济就业数据表现强劲,通胀仍有抬升风险,经济基本面强劲使强经济和降息互斥性体现,9月降息预期有进一步调降可能 [20] - 国内经济整体稳定,期待稳增长政策加速落地 [23] - 供应端政策引导冶炼行业严控产能,TC/RC加工费有望恢复,矿冶平衡矛盾缓解,产能过剩出清推升铜价底部重心;需求端“反内卷”政策聚焦稳增长,制造业稳定增长提振铜下游需求,中长期供需或阶段性错配抬升铜价中枢 [26] - 中国6月铜矿砂及精矿进口量环比下降1.91%、同比上升1.77%,前两大供应国输送量回落,秘鲁回落幅度约15%,国内冶炼厂和海外矿商谈下的长单加工费归零,现货加工费低位徘徊,矿紧局面难缓解 [27] - 截至7月25日当周,Mysteel标准干净铜精矿TC周指数较上周涨0.22美元/干吨,现货市场成交有限,加工费“企稳为主、略有回调”,CSPT决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字,需跟踪海内外冶炼厂开工情况 [30] - 受232关税政策影响,4、5月美国进口精炼铜远超历史水平,造成非美地区供应紧张,LME库存下降;随着232预期落地,LME库存增加,纽铜库存累积,COMEX铜库存将继续增加,7月31日国内市场电解铜现货库存较28日下降 [33] - 2025年1 - 6月国内电解铜累计产量同比增加67.47万吨、增幅11.40%,7月预估产量环比增加1.36%、同比增加11.9%,虽冶炼处于亏损阶段,但主动减产意愿不强 [36] - 中国6月废铜进口量环比下降1.06%、同比增长8.49%,泰国输送量攀升逾两成,日本等亚洲国家输送量提升,美国供应量下滑逾八成,国内冶炼厂对废铜需求增加,其他国家输送增多可补充 [39] - 2025年国家电网投资有望超6500亿元,1 - 6月电网投资完成额同比增长14.6%,电源工程投资完成额同比上升5.9%,两网公司计划投资8250亿,后期电网投资有增长空间;6月电线电缆开工率下滑,近五年我国电线电缆出口震荡向上、进口逐年下降,1 - 6月累计出口同比增长12.63%,“一带一路”国家是新增长点 [41] - 截至6月底全国累计发电装机容量同比增长18%,太阳能、风电装机容量同比分别增长54.2%、22.7%,2025年1 - 6月光伏累积新增装机容量同比上涨107%,6月新增光伏装机容量同比下降38% [42] - 1 - 6月全国房地产开发投资同比下降11.2%,房屋施工、新开工、竣工面积均下降,在稳楼市政策作用下,房地产销售平稳,库存减少,地产板块处于去库趋势 [45] - 1 - 6月汽车产销同比分别增长12.5%和11.4%,新能源汽车产销同比分别增长41.4%和40.3%,汽车出口同比增长10.4%,新能源汽车出口同比增长75.2%;新能源汽车渗透率接近过半,增长有放缓压力,“两新”政策实施和企业新品供给丰富将拉动汽车消费增长,汽车产量增加将拉动铜消费 [48] - 2025年8月空冰洗排产合计总量较去年同期下降4.9%,家用空调8月排产同比下降2.8%、降幅收敛,9、10月预计同比下降幅度与上月预期基本持平;夏季高温和以旧换新补贴带动空调销量,库存消化,第三批690亿元以旧换新资金下达稳定市场 [51]