报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 83,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 国庆期间铜价因美联储降息周期开启及矿端干扰密集而走强，但持续 -40美元/吨的加工费体现矿端资源趋紧，矿端干扰致铜价短时上涨或不持久，上周五中美贸易争端加剧时铜价回落，低加工费和美联储降息使铜价下跌空间有限，沪铜操作建议逢低买入套保，买入区间在83,500 - 84,000元/吨 [7] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年10月16日，沪铜主力合约开于85240元/吨，收于85050元/吨，较前一交易日收盘跌0.87%，夜盘开于84530元/吨，收于85140元/吨，较昨日午后收盘涨0.08% [1] 现货情况 - 据SMM讯，昨日SMM 1电解铜现货报价平水至升水120元/吨，均价升水60元，较前日跌60元，电铜价格84900 - 85450元/吨，期铜早盘先跌后涨，跨月价差于C50至C20元/吨波动，进口亏损收窄至千元以内，市场采销情绪同步回升，预计今日下游备货意愿有限，铜价围绕85000元震荡，现货成交或与今日相当 [2] 重要资讯汇总 - 利率方面，美联储内部就降息路径分歧显现，理事沃勒主张每次25个基点谨慎降息，临时理事米兰呼吁50个基点激进降息，分歧核心在于政策调整速度 [3] - 地缘方面，特朗普表示与普京通电话并致力于解决乌冲突，双方讨论冲突结束后俄美贸易问题，他将在布达佩斯与普京会面探讨结束冲突 [3] 矿端方面 - 必和必拓考虑重新开放美国亚利桑那州四座长期关闭铜矿，潜在重启计划集中在Globe–Miami地区，还计划对尾矿再处理，该州最重要的Resolution铜矿项目等待法院裁决和最终许可，投产后每年可产约45.3万吨铜 [4] 冶炼及进口方面 - 日本、西班牙和韩国对铜冶炼加工费及精炼费暴跌表示担忧，警告当前形势下冶炼厂和矿商无法可持续发展，呼吁TC/RCs恢复到可持续水平，将与相关方合作建立韧性和可持续性铜供应链 [4] 消费方面 - 2025年9月，中国有色金属产业景气指数为30.4，较上月升0.1个百分点，先行指数70.4，较上月升0.4个百分点，一致指数为69.7，较上月降2.1个百分点 [5] - 9月，新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新车销量占汽车新车总销量49.7%，月产销创历史新高，前9个月产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新车销量占比46.1%，1 - 9月国内销量947万辆，同比增长28.1%，其中乘用车890.3万辆，同比增长26.5%，商用车56.6万辆，同比增长61.4% [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少450吨至137450吨，SHFE仓单较前一交易日减少125吨至44406吨，10月17日国内市场电解铜现货库存17.75万吨，较此前一周增加0.55万吨 [6] 表格数据总结 |类别|项目|今日（2025 - 10 - 17）|昨日（2025 - 10 - 16）|上周（2025 - 10 - 10）|一个月（2025 - 09 - 17）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜|60|90|15|75| | |升水铜|100|130|80|125| | |平水铜|40|70|-5|50| | |湿法铜|-35|0|-75|-35| | |洋山溢价|52|52|53|56| | |LME（0 - 3）|28|55|-30|-62| |库存|LME|137450|138350|139475|150950| | |SHFE|109690|/|95034|/| | |COMEX|311378|310511|304380|282903| |仓单|SHFE仓单|44406|44531|29703|33692| | |LME注销仓单占比|6.18%|7.73%|5.84%|11.25%| |套利|CU2602 - CU2511连三 - 近月|-150|140|120|0| | |CU12 - CU11主力 - 近月|0|150|20|0| | |CU12/AL12|4.05|4.10|4.11|3.86| | |CU12/ZN12|3.88|3.90|3.89|3.63| | |进口盈利|-1122|-1750|-1167|-229| [26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对铜关税落地使COMEX铜价大幅回落，C - L价差逐渐回归历史均值，有条件的现货投资者可开展空COMEX铜的套利操作，同时可关注多LME空沪铜的跨市正套 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 近期COMEX铜价大幅下跌，日内跌幅近20%，原因是美国对铜关税落地，精炼铜排除在关税之外，COMEX与LME铜价差从最高近3000美元降至不足1000美元 [2] - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税，铜输入材料和铜废料不受“232条款”或对等关税约束，后续美国或增加精炼铜进口量替代铜材进口，促使铜加工企业回流美国 [2] 基本面情况 - 铜矿供应偏紧，加工费处于历史偏低水平，当前位于40美元以下，粗铜加工费低位，原料供应紧张，刚果金卡莫拉铜厂下调全年铜矿产量指引，带动全球铜矿供应增量下调 [3] - Antofagasta与中国冶炼厂2026年谈判结果TC/RC减定为60美元/吨及6.0美分/磅，新报长单加工费使冶炼厂减产风险上升，供应端约束仍在 [3] - 需求端淡季下，铜杆开工率下滑，终端消费如家电减产明显，铜库存再度累积，精炼铜供需走弱 [3] - 美联储7月议息会议维持基准利率不变，9月降息预期下降，叠加对等关税延期到期日临近，投资者趋于谨慎，需关注对等关税落地情况 [3] 总结及策略 - 有条件的现货投资者可根据自身情况开展空COMEX铜的套利操作 [4] - 可关注多LME空沪铜的跨市正套，因南美矿对美国发运继续进行，LME库存累积较之前减弱，且当前沪伦比值处于偏高水平，进口盈利窗口打开 [4]