报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储9月降息预期几无悬念，国内传统消费淡季转旺季预期，国内电解铜社会库存量仍处低位，或使沪铜价格震荡偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年9月1日，沪铜期货活跃合约收盘价79780，较8月29日涨370；成交量78481手，较8月29日增7420手；持仓量180644手，较8月29日增6818手；库存20200吨，较8月29日减1212吨；SMM 1电解铜均价79900，较8月29日涨510 [2] - 2025年9月1日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9884，较8月29日降18；注册与注销仓单总库存量较8月29日减158875；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 86.27，较8月29日降6.01；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 172.11，较8月29日降13.12；沪伦铜价比值8.0716，较8月29日增0.05 [2] - 2025年8月29日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.585，较8月27日增0.08；总库存重277843，较8月27日增4076 [2] 行业资讯 - 近期铜箔开工率客观，但消费需求少，对精铜杆企业消费提振有限，8月精铜杆开工率下降，江西部分企业精铜杆消费替代作用明显，其他地区未明显提振 [2] - 8月国内电解铜产量仅小幅下降0.28万吨，因政策影响9月废产旧杂铜供应量明显下降，废铜直接产电解铜部分企业扩量减少，9月后进入密集检修期，SMM预计9月电解铜产量大幅下降5.25万吨，10月维持低位 [2] - 铜陵有色旗下Mirador铜矿扩建项目浮船泵站及回水系统完成整体调试，项目向全面建成投产迈进，该矿是中厄“一带一路”标志性矿业合作项目 [2] 供需情况 - 欧洲高品质废铜受限出口，中美关税谈判不确定，国内电解铜与废铜价差为负削弱废铜经济性，废铜进口窗口渐趋打开，9月国内废铜生产（进口）量或环比减少，供需预期偏紧 [2] - 国内部分企业项目有进展，但9月国内粗铜生产量（进口量）或环比减少，9月国内电解铜生产量或环比减少，不过9月国内电解铜进口量或环比增加，进口窗口打开或增大进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，中国电解铜社会库存量、论会所电解铜库存量、COMEX铜库存量较上周增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府与中国等关税谈判仍存不确定性，但因国内经济刺激政策加码预期，加之国内电解铜社会库存量趋降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者逢低轻仓试多主力合约，关注相关支撑位及压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货相关数据 - 2025年5月6日，沪铜期货活跃合约收盘价77600元，较昨日变动380元；成交量83514手，较昨日减少6040手；持仓量172625手，较昨日增加4071手；库存24922吨，较昨日减少3344吨 [2] - 2025年5月6日，SMW 1电解铜平均价78190元，较昨日变动240元；沪铜基差590元，较昨日减少140元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为180元、 - 30元、145元，较昨日变动 - 45元、20元、30元 [2] - 2025年5月6日，沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为310元、370元、380元，较昨日变动80元、 - 20元、50元 [2] 其他市场铜期货数据 - 2025年5月6日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）未提供有效数据，注册与注销仓单总库存量未提供有效数据，LME铜期货0 - 3个月合约价差、3 - 15个月合约价差未提供有效数据，沪伦铜价比值8.2857，较昨日变动0.04 [2] - 2025年5月6日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.755美元，较昨日变动0.06美元；总库存量154632吨，较昨日增加5306吨 [2] 行业资讯 - Aurubis将于2025年启动其价值8亿美元的美国废铜冶炼厂，目标是每年处理18万吨废铜并生产7万吨精炼铜 [2] 宏观信息 - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，包括未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，联邦政府减少支出40亿美元，特朗普政府提议削减1830亿美元联邦财政预算；美国4月ISM制造业PMI和就业数据表现不差，使美联储降息预期时点推迟至7/9/10月 [3] 上游信息 - 秘鲁Antamina铜矿逐步复产，2024年铜精矿生产量为92.7万金属吨；波兰KGHM位于智利Sierra Gorda工厂、哈萨克斯坦一座钢厂因事故暂停生产；ACC多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产，初期年产量为2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司被允许6个月内出口127万吨铜矿但被征收更高出口税 [3] - 铜冠有色旗下工厂二期15万吨产能将于26年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产；中国铜精矿进口指数为负且上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、增加） [3] - 欧洲高品质废铜被限制出口，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜；国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负影响废铜经济性，但废铜进口窗口打开；废铜持货商捂货惜售致供给紧张 [3] - 嘉能可位于菲律宾和智利的工厂分别因不同原因暂停生产；Kansanshi - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产50万吨阳极铜；易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增加至15万吨于4月12日投产 [3] - 洛阳钼业旗下刚果金项目因特许经营费用问题使电解铜离境受限；江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目开工建设，建成后将实现25万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月产出首批高纯阴极铜 [3] - 印尼自由港旗下工厂因火灾停产检修6个月，印度Jindal铜冶炼厂或于25年年中开始投料生产，日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修；中国保税区电解铜库存量、中国电解铜社会库存量、伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游信息 - 精铜杆企业新增订单和长单执行减少，排产以在手订单为主，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [3] - 国内经济刺激政策加码和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内5月钢材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比升高、升高、减少、增加 [3] - 电解铜制管、铜电线电缆、铜箔产能开工率或环比升高；再生铜制杆、铜波包线、铜棒、铜器、黄铜棒产能开工率或环比下降 [3] 交易策略 建议投资者逢低轻仓试多主力合约，关注沪铜70000 - 73000/75000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在8700 - 8900附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.85/5.0 - 5.2附近压力位 [3]