行业 铜期货日报 日期 2025 年 8 月 6 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 二、 行业要闻 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪铜主力震荡偏强，主力收盘报 78580，继续处于趋势线下方运行。现货铜涨 195 至 78615，升水跌 50 至 130，目前现货市场流通非注册货源增加，下游采购低价 货源意愿抬升，预计明日升水或将继续下行。进口铜溢价继续偏弱运行，报盘有 上行趋势，但买方暂不接受，买卖双方分歧大，市场难寻成交。LME 铜库存大增 14275 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 看好宏观预期改善后铜价上行，预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行 [1][4] 各部分总结 本周更新 - 本周铜股涨多跌少，众源新材、北方铜业、电工合金涨幅居前，铜陵有色、紫金矿业、海亮股份涨幅靠后 [16] - SHFE铜收盘价78930元/吨，环比+1.0%；LME铜收盘价9671美元/吨，环比+1.83%，国内外铜价价差和SHFE铜/SHFE铝价比值上升 [17] - 国内铜社库环比+7.3%，LME铜全球周库存环比-10.7%，全球三大交易所库存环比-0.4%，冶炼企业和消费商库存合计环比-9.6% [25][30] - SHFE铜活跃合约持仓环比+18%，COMEX铜非商业净多头持仓环比+6.7% [33] - 美联储2025年6月不降息概率为98.2%，美元指数环比-0.24%，美国4月CPI和核心CPI、5月失业率持平，新增非农就业人数减少 [38] 供给 - 国内港口铜精矿库存环比-6.1%，2025年3月中国和全球铜精矿产量同比分别+6.9%、+3.7% [49][54] - 6月6日国内精废价差为1388元/吨，环比+435元/吨，南方粗铜加工费平均价环比持平，4月国内旧废铜产量和进口废铜量同比分别-22.5%、-7.1% [57][59] - 6月6日TC现货价-42.9美元/吨，环比+0.6美元/吨，仍处低位，5月电解铜产量环比+1.1%，同比+12.9%，1-4月累计净进口同比-17.7% [3][65] 国内需求 - 本周电线电缆企业开工率为76.08%，环比-2.59pct，电力行业用铜杆加工费平均价较上周-70元/吨，1-4月电源和电网投资累计同比分别+1.1%、+14.6%，5月漆包线企业开工率环比-4.53pct，同比+3.22pct [80][85][92] - 4月家用空调产量同比+2%、冰箱产量同比-5%，6-8月家用空调排产同比+11.5%、+6.3%、+2.7%，冰箱排产同比+3.6%、-0.7%、-5.5%，4月铜管企业开工率和产量同比均下降 [98][103] - 2025年5月黄铜棒开工率50.6%，环比-4.4pct、同比+0.05pct，处于近6年同期低位，6月6日黄铜棒与电解铜价差环比-7.6% [109][115] 投资建议 - 推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [4][117]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 看好宏观预期改善后铜价上行，预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行 [1][4] 各部分总结 本周更新 - 本周铜股涨多跌少，众源新材、北方铜业、电工合金涨幅居前，海亮股份微跌；SHFE铜收盘价78930元/吨，环比+1.0%，LME铜收盘价9671美元/吨，环比+1.83%，国内外铜价价差和SHFE铜/SHFE铝价比值均上升 [16][17] - 国内铜社库环比+7.3%至14.9万吨，LME铜全球周库存环比-10.7%至13.2万吨，全球三大交易所库存合计环比-0.4%至43.5万吨；产业链库存方面，4月底冶炼企业和消费商库存合计环比-9.6% [25][30] - SHFE铜活跃合约持仓环比+18%至20.4万手，COMEX非商业净多头持仓环比+6.7%至2.4万手 [33] - 美联储2025年6月不降息概率为98.2%；截至6月6日，美元指数环比-0.24%，美国4月CPI和核心CPI与上月基本持平，5月新增非农就业和失业率与4月相同 [38] 供给 - 国内3月铜精矿产量环比+25.4%、同比+6.9%，6月6日港口库存环比-6.1%至74.7万吨；3月全球铜精矿产量同比+3.7% [49] - 6月6日精废价差为1388元/吨，环比+435元/吨，南方粗铜加工费持平；4月国内旧废铜产量环比-20%、同比-22.5%，进口废铜环比+6.8%、同比-7.1% [57][59] - 6月6日TC现货价为-42.9美元/吨，环比+0.6美元/吨，仍处低位；5月电解铜产量环比+1.1%、同比+12.9%，开工率环比+1.03pct、同比+0.36pct；1-4月累计净进口89.7万吨，同比-17.7% [65][73] 国内需求 - 电力领域，本周电线电缆企业开工率为76.08%，环比-2.59pct，电力行业用铜杆加工费环比-70元/吨；1-4月电源和电网投资累计同比分别+1.1%和+14.6%；5月漆包线企业开工率环比-4.53pct、同比+3.22pct [80][85][87] - 家电领域，4月家用空调产量同比+2%、冰箱产量同比-5%，6-8月空调排产同比分别+11.5%、+6.3%、+2.7%，冰箱排产同比分别+3.6%、-0.7%、-5.5%；4月铜管企业开工率和产量环比均下降 [98][103] - 建筑地产领域，5月黄铜棒开工率为50.6%，环比-4.4pct、同比+0.05pct，处于近6年同期低位；6月6日宁波黄铜棒与电解铜价差环比-7.6% [109][115] 投资建议 - 看好2025年铜价上涨，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [4][117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来1 - 2周铜上方空间受限，供给端再生铜原料紧张与矿山产能释放的博弈持续，中美废铜贸易恢复仍需时间；需求端交割后下游补库可能短暂提振现货升贴水，但高铜价对采购意愿的压制仍存；宏观层面美国4月CPI回落至2.3%削弱美元支撑，需警惕库存压力与宏观情绪切换风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年5月14日SHFE铜主力合约价格涨至78630元/吨，涨幅0.95%，LME铜价涨至9624.5美元/吨；国内升水铜、平水铜和湿法铜现货贴水加深，LME（0 - 3）升水回落 [1] - SHFE铜持仓量降至185575吨，较前一周降2.15%，LME铜库存升至50069吨，环比增71.72%；BC铜主力合约成交16871手，持仓量增至2471手 [2] - 供给端短期再生铜原料紧张，4月废产阳极铜企业开工率降5.33个百分点至44.32%，矿产阳极铜开工率升2.50个百分点至72.40%；中长期矿山产能有释放潜力，但短期难缓解再生铜缺口，中美废铜贸易库存转移需时间 [3] - 需求端下游需求边际走弱，临近交割现货采购受高月差抑制，消费电子领域有结构性调整，短期电力、建筑领域需求未显著提振 [4] - 库存端全球库存分化，LME铜库存增20912吨至50069吨，SHFE库存降至18.56万吨，COMEX库存小幅累库至16.51万短吨 [5] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 05 - 14|2025 - 05 - 13|2025 - 05 - 08|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|79060|78270|78560|790|1.01%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|-15|5|-5|-20|-400.00%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|-40|-25|-30|-15|-60.00%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|-80|-70|-75|-10|-14.29%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|19|24|—|-|美元/吨| |SHFE价格|78630|77890|78070|740|0.95%|元/吨| |LME价格|—|9625|9502|—|-|美元/吨| |LME库存|50069|29157|20084|20912|71.72%|吨| |SHFE库存|185575|189650|190750|-4075|-2.15%|吨| |COMEX库存|-|165112|163458|-|-|短吨| [8] 产业动态及解读 - 2025年5月废产阳极铜企业开工率预计为43.62%，环比降0.70个百分点，受再生铜原料紧张影响 [9] - 2025年4月中国阳极铜企业开工率为53.37%，环比降2.80个百分点，废产企业开工率44.32%环比降5.33个百分点 [9] - 赤峰车户沟铜钼矿1980万吨/年工程设计项目签约，储量约9亿吨，总投资约50亿元 [9] - 滇中有色与中铝环保完成再生铜资源供应合同签订，提升资源保障能力 [9] - 2023年3月Codelco铜产量同比增14.8%至12.32万吨，埃斯康迪达铜矿产量增18.9%至12.06万吨，科亚瓦西铜矿产 量降29.3%至3.52万吨 [9] 产业链数据图表 报告提及中国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，但部分暂无相关数据 [10][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府与中国等关税谈判仍存不确定性，但因国内经济刺激政策加码预期，加之国内电解铜社会库存量趋降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者逢低轻仓试多主力合约，关注相关支撑位及压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货相关数据 - 2025年5月6日，沪铜期货活跃合约收盘价77600元，较昨日变动380元；成交量83514手，较昨日减少6040手；持仓量172625手，较昨日增加4071手；库存24922吨，较昨日减少3344吨 [2] - 2025年5月6日，SMW 1电解铜平均价78190元，较昨日变动240元；沪铜基差590元，较昨日减少140元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为180元、 - 30元、145元，较昨日变动 - 45元、20元、30元 [2] - 2025年5月6日，沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连三价差分别为310元、370元、380元，较昨日变动80元、 - 20元、50元 [2] 其他市场铜期货数据 - 2025年5月6日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）未提供有效数据，注册与注销仓单总库存量未提供有效数据，LME铜期货0 - 3个月合约价差、3 - 15个月合约价差未提供有效数据，沪伦铜价比值8.2857，较昨日变动0.04 [2] - 2025年5月6日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.755美元，较昨日变动0.06美元；总库存量154632吨，较昨日增加5306吨 [2] 行业资讯 - Aurubis将于2025年启动其价值8亿美元的美国废铜冶炼厂，目标是每年处理18万吨废铜并生产7万吨精炼铜 [2] 宏观信息 - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，包括未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，联邦政府减少支出40亿美元，特朗普政府提议削减1830亿美元联邦财政预算；美国4月ISM制造业PMI和就业数据表现不差，使美联储降息预期时点推迟至7/9/10月 [3] 上游信息 - 秘鲁Antamina铜矿逐步复产，2024年铜精矿生产量为92.7万金属吨；波兰KGHM位于智利Sierra Gorda工厂、哈萨克斯坦一座钢厂因事故暂停生产；ACC多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产，初期年产量为2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司被允许6个月内出口127万吨铜矿但被征收更高出口税 [3] - 铜冠有色旗下工厂二期15万吨产能将于26年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产；中国铜精矿进口指数为负且上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、增加） [3] - 欧洲高品质废铜被限制出口，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜；国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负影响废铜经济性，但废铜进口窗口打开；废铜持货商捂货惜售致供给紧张 [3] - 嘉能可位于菲律宾和智利的工厂分别因不同原因暂停生产；Kansanshi - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产50万吨阳极铜；易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增加至15万吨于4月12日投产 [3] - 洛阳钼业旗下刚果金项目因特许经营费用问题使电解铜离境受限；江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目开工建设，建成后将实现25万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月产出首批高纯阴极铜 [3] - 印尼自由港旗下工厂因火灾停产检修6个月，印度Jindal铜冶炼厂或于25年年中开始投料生产，日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修；中国保税区电解铜库存量、中国电解铜社会库存量、伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游信息 - 精铜杆企业新增订单和长单执行减少，排产以在手订单为主，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [3] - 国内经济刺激政策加码和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内5月钢材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比升高、升高、减少、增加 [3] - 电解铜制管、铜电线电缆、铜箔产能开工率或环比升高；再生铜制杆、铜波包线、铜棒、铜器、黄铜棒产能开工率或环比下降 [3] 交易策略 建议投资者逢低轻仓试多主力合约，关注沪铜70000 - 73000/75000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在8700 - 8900附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.85/5.0 - 5.2附近压力位 [3]