全球主要交易所铜库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）铜库存上周继续回升，最新库存水平为183,275吨，增至近九个月新高 [2] - 上海期货交易所（SHFE）沪铜库存2月6日当周继续累积，周度库存增加6.83%至248,911吨，增至逾十个月新高 [2] - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存上周继续累积，最新库存水平为589,081吨，再创阶段性新高 [2] - 国际铜库存增加2,554吨至18,348吨 [2] 近期三大交易所库存趋势对比 - 根据2026年1月以来的数据，三大交易所铜库存整体呈现持续上升趋势 [3][4] - COMEX库存从1月2日的499,841吨持续增长至2月6日的589,081吨，期间增加约89,240吨 [4] - LME库存从1月2日的145,325吨波动增长至2月6日的183,275吨，期间增加约37,950吨 [4] - SHFE库存从1月9日的180,543吨增长至2月6日的248,911吨，期间增加约68,368吨 [4] 中国铜产业链现状 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [5] - 为应对行业变局，相关机构正联合产业链企业编制《2026中国铜产业链分布图》以提供参考 [5] 库存变化对市场的影响 - 根据一般市场规律，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空 [2] - 当前三大交易所库存的同步累积趋势，可能对铜期货价格构成压力 [2][4]

伦敦金属交易所铜期货价格行情 - 北京时间1月29日，LME铜期货价格继续上升，开盘报13201美元/吨，现报13207.5美元/吨，涨幅0.67%，盘中最高触及13225美元/吨，最低下探13162.5美元/吨 [1] - 1月28日，LME铜期货开盘价13105.0美元/吨，最高价13247.0美元/吨，最低价13045.0美元/吨，收盘价13120.0美元/吨，当日涨幅0.74% [1] 伦敦金属交易所铜库存与仓单数据 - 1月28日，LME铜注册仓单为129225吨，注销仓单为44700吨，较前一日减少375吨 [1] - 1月28日，LME铜库存为173925吨，较前一日增加1575吨 [1] 主要铜生产商产量与市场指标 - 俄罗斯诺里尔斯克镍业四季度铜产量为112,015吨，环比增长12% [1] - 1月28日，电解铜现货沪伦比值为7.76，进口盈亏为-428.98元/吨，上一交易日进口盈亏为-655.13元/吨 [1]

核心观点 - 近期铜价偏强运行，沪铜主力合约一度突破105500元/吨关口，在宏观环境支撑下，市场对供需基本面变化的敏感度增强，价格弹性扩大 [1] - 铜价最终由供需关系决定，库存变化是连接供需与价格的关键观察指标，反映当前状况并影响未来预期 [1] - 综合来看，在宏观氛围偏积极、市场风险偏好回升的背景下，叠加低库存及仓单结构释放去库信号，铜价底部支撑较强 [4] 库存与价格关系 - 从完整商品周期看，铜库存变化与价格走势呈现较明显的负相关关系，库存累积时价格承压，库存去化时价格获得支撑 [2] - 历史例证：2012-2013年LME铜库存显著扩张，铜价中枢下移；2020-2021年LME铜库存快速下降，同期铜价明显上行 [2] - 在宏观环境未明显转弱的前提下，库存变化对铜价运行具有较强的指引意义 [2] - 在特定阶段（如2011-2012年欧债危机），宏观因素（美元走强、风险偏好下降）的影响可能超越库存，导致库存与价格的相关性阶段性减弱 [2] 当前库存结构与趋势 - 判断库存变化趋势需关注仓单结构，尤其是注销仓单比例，其通常预示库存可能流出交易所体系 [3] - 近期例证：2025年2月至7月期间，LME铜库存大幅下降，同期注销仓单占比回落至14.6%，随着占比持续下降，库存去化速度明显放缓并出现小幅回升 [3] - 历史经验表明，当注销仓单占比回落至15%左右或更低时，库存去化的持续性通常减弱，库存拐点出现的概率上升 [3] - 当前区域分化明显：美国铜库存持续增加，而非美地区铜库存相对紧张 [3] - 近期仓单结构变化：LME铜注销仓单占比于2025年12月初一度升至约40%，随后库存累计下降约3万吨，注销占比一度回落至15.8%；近期注销仓单规模再次明显回升至5.1万吨，对应注销占比回升至37% [3] - 若这些被注销的铜被全部提走，LME铜库存可能进一步收缩，库存水平或接近二次探底区间 [3] 历史对比与价格展望 - 当前铜价走势与2006年年初的阶段行情具有一定相似性，彼时铜价处于牛市周期，LME铜库存在二次探底过程中推动价格上行节奏加快 [3] - 若低库存状态持续较长时间，且宏观因素继续提供支撑，铜价仍具备一定的上行基础 [4] - 在库存二次探底特征逐步显现的情况下，价格弹性有望进一步扩大，从而推动铜价阶段性走势 [4]

LME铜期货价格行情 - 北京时间1月15日，LME铜期货价格继续上涨，现报13116.5美元/吨，较开盘价上涨1.38%，盘中最高触及13233.5美元/吨，最低下探13073美元/吨 [1] - 前一交易日（1月14日），LME铜期货收盘价为13300.0美元/吨，较开盘价上涨1.09%，当日最高价13407.0美元/吨，最低价13140.0美元/吨 [2] 铜市场现货与进口数据 - 1月14日，电解铜现货沪伦比值为7.82，进口盈亏为-1918.9元/吨，较上一交易日的-1742.37元/吨亏损扩大 [2] 交易所铜库存与仓单情况 - 1月14日，伦敦金属交易所（LME）铜库存为141625吨，较前一日增加75吨 [2] - 1月14日，LME铜注册仓单为90625吨，注销仓单为51000吨，注销仓单减少825吨 [2] - 1月14日，上海期货交易所铜期货仓单为149339吨，环比上个交易日大幅增加27212吨 [3]

伦敦金属交易所铜库存动态 - 伦敦金属交易所注册仓库的铜库存可用量下降22%，降至六个月以来最低水平 [1] - LME可提货铜库存降至89,725公吨，较前一日的115,150公吨大幅下降，为去年7月10日以来最低水平 [1] - 库存下跌发生在交易员通知LME计划提取30,200吨铜之后，其中大部分来自韩国和台湾的LME仓库 [1] 库存流动驱动因素 - 由于市场预计美国可能在今年晚些时候对精炼铜征收关税，交易员持续将铜库存从LME仓库运往美国 [1] - 美国铜价享有溢价，因此吸引了大量铜流入 [1] 美国铜库存变化 - 美国COMEX仓库的铜库存在过去12个月中激增444%，达到520,441短吨 [1]

伦敦金属交易所铜期货价格行情 - 北京时间12月24日，LME铜期货价格开盘报12121.5美元/吨，现报12111.5美元/吨，涨幅0.42%，盘中最高触及12156.5美元/吨，最低下探12083美元/吨 [1] - 前一交易日（12月23日），LME铜期货开盘价11925.0美元/吨，最高价12159.5美元/吨，最低价11889.5美元/吨，收盘价12055.0美元/吨，日涨幅1.21% [1] 铜市场现货与进口数据 - 12月23日，电解铜现货沪伦比值为7.84，进口盈亏为-1603.18元/吨，较上一交易日的-1586.56元/吨亏损略有扩大 [1] 交易所铜库存情况 - 12月23日，上海期货交易所铜期货仓单为49543吨，较前一交易日增加1001吨 [1] - 12月23日，伦敦金属交易所（LME）铜注册仓单为109700吨，注销仓单为48875吨，较前一日减少2875吨，LME铜总库存为158575吨，较前一日增加825吨 [1]

伦敦金属交易所(LME)铜库存动态 - 上周伦铜库存先增后降 12月17日库存增至166,925吨 为近七个月新高 随后明显回落 最新库存水平为157,750吨 [1] 上海期货交易所(SHFE)铜库存动态 - 12月19日当周 沪铜库存小幅回升 周度库存增加7.18%至95,805吨 位于三个月相对低位 [1] - 同期 国际铜库存减少1,995吨至10,746吨 [1] 纽约商品交易所(COMEX)铜库存动态 - 上周纽铜库存继续增加 最新库存水平为466,886吨 再创阶段性新高 [2] 三大交易所库存数据汇总 - 截至2025年12月22日 COMEX铜库存为466,886吨 LME铜库存为157,750吨 [3] - 截至2025年12月19日 SHFE铜库存为95,805吨 [3] - 数据显示 COMEX库存自12月1日的429,346吨持续增长 LME库存则在12月17日达到166,925吨高点后回落 [3] 库存变化对期价的潜在影响 - 一般来说 国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑 反之 则对期价有所利空 [2]

铜价创历史新高及市场动态 - 2025年12月3日，伦敦金属交易所（LME）铜价刷新历史新高，其提货订单出现自2013年以来最大单日增幅 [1] - 同期，上海期货交易所（SHFE）沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，亦创历史新高 [1] - 纽约商品交易所（COMEX）铜价从2025年初的每磅4.06美元上涨至创纪录的每磅5.4美元，涨幅超过30% [1] 全球铜库存结构性转移与溢价 - COMEX铜库存已暴涨至约39.4万吨（43.4万短吨），而LME铜库存从2024年的32万吨腰斩至16万吨，SHFE铜库存更是跌破10万吨 [2] - COMEX市场正以每吨超过400美元的溢价，从伦敦和上海吸纳库存，导致其出现“超级溢价” [1] - 2025年12月2日，COMEX单日有5,389吨现货铜入库，同时有25,190吨铜从“不可交割”状态转为“可交割”状态，为大规模交割做准备 [4] - 2025年11月，COMEX铜期货交割了约32.8万吨（353,625短吨），12月3日前又已累计交割约21.66万吨（238,800短吨） [5] 供需基本面变化 - 智利最大铜矿与印尼Grasberg铜矿因事故停产，瑞银预测2025年全球铜市场缺口将达到23万吨 [8] - 未来十年，仅新建数据中心每年就需要约40万吨铜，需求预计在2028年达到57.2万吨的峰值 [8] - 铜被广泛应用于数据中心、电动汽车、可再生能源、电网投资及军火生产等领域 [8] 地缘政治与战略博弈 - 2025年7月，美国前总统特朗普表示将对所有进口铜征收50%新关税，引发COMEX市场抢铜狂潮，随后豁免精炼铜关税又导致铜价单日暴跌20% [8] - 美国通过跨国矿业巨头控制全球48.7%的铜资源，而中国掌握29.9% [11] - 美国正通过关税、关键矿产清单及政策刺激重建铜产业，吸引资本储存实物铜 [13] - 据基准矿产情报公司数据，除COMEX库存外，美国的铜“商业库存”达到73.1万至83.1万吨 [13] 中国铜市场面临的挑战与应对 - 中国每年消费全球一半以上的铜，精炼铜消费量约1500万吨，但年矿产铜仅约180万吨，对外依存度超过80% [13] - 中国在新能源车、光伏、AI算力、数据中心等新质生产力领域均为用铜大户 [13] - 2025年12月，智利国家铜业公司向中国厂商报出的铜精矿长协基准溢价达到350美元/吨，较2025年的89美元/吨翻了4倍 [13] - 高盛分析师指出，中国铜冶炼厂使用率创历史新低，铜溢价创历史新高 [13] - 中国正通过全球收购矿区、推进“一带一路”合作、管理冶炼产能及国内找矿（如青藏高原累计新增铜资源量2000余万吨）等措施应对挑战 [15]

全球铜库存核心观点 - 全球三大交易所铜库存呈现分化态势，伦敦和上海库存下降对期价构成潜在支撑，而纽约库存持续累积至多年高位则形成利空压力 [1][2] 伦敦金属交易所(LME)库存 - 伦铜库存整体回落，最新库存水平为135,725吨，位于逾三个月相对低位 [1] - 从11月3日的133,600吨逐步上升至11月13日的136,175吨，随后在11月14日降至135,725吨 [2] 上海期货交易所(SHFE)库存 - 沪铜库存继续下滑，11月14日当周库存减少4.89%至109,407吨 [1] - 周度库存较11月7日的115,035吨显著下降 [1][2] 纽约商品交易所(COMEX)库存 - 纽铜库存继续累积，最新库存水平为381,296吨，增至2003年3月以来新高 [1] - 库存从11月3日的358,486吨持续增长至11月14日的381,296吨，呈现明显的上升趋势 [2] 国际铜库存 - 国际铜库存增加2,199吨至16,583吨 [1]

LME铜期货价格表现 - 10月24日LME铜期货价格高位偏弱震荡 开盘报10832美元/吨 现报10811美元/吨 跌幅0.06% 盘中最高10865美元/吨 最低10796美元/吨 [1] - 10月23日LME铜期货收盘价10817.0美元/吨 较开盘价10658.5美元/吨上涨1.49% 当日最高价10876.0美元/吨 最低价10647.5美元/吨 [1] 上海期货交易所铜市场数据 - 10月23日上期所铜期货仓单36048吨 环比前一交易日减少505吨 [1] - 10月23日电解铜现货沪伦比值8.0 进口盈亏为-890.28元/吨 较上一交易日进口盈亏-611.57元/吨恶化 [1] 伦敦金属交易所铜库存数据 - 10月23日LME铜注册仓单126150吨 注销仓单10775吨 环比增加1500吨 [1] - 10月23日LME铜总库存136925吨 环比增加75吨 [1]