报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外铜矿供给扰动持续，供需平衡依旧脆弱，需求端虽存在旺季不旺情况但整体并不悲观，同时美联储降息周期重启，货币宽松背景叠加供需面偏紧，预计铜价持续偏强震荡，本次供给扰动下铜价有望冲击前高，区间或在84000元/吨 - 85000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜期货夜盘情况 - 2025年9月25日夜盘，主力合约沪铜2511开盘于81000元/吨，收盘于82610元/吨，夜盘涨幅达3.28%，持仓量约21.8万手，日增仓约4.5万手 [3] 事故影响 - 自由港在印尼的Grasberg矿因泥石流事故导致开采暂停，事故发生在GBC五个生产区块中的“PB1C”区域，导致其他生产区关键基础设施受损 [3] - GBC矿体占PTFI 2024年底探明储量的50%，2024年GBC矿区日产铜精矿量占Grasberg矿整体产量的64%，此次事故对全球铜供给影响可能高于市场预期 [3] - 25Q3铜销量预计较7月预测下降4%，黄金下降6%；25Q4原预估铜4.45亿磅（约20.2万吨）；进入2026年整体铜产量可能较事故前预测减少35%，原预估铜17亿磅（约77万吨），事故造成减产约27万吨 [3] 复产节奏 - 2025年四季度中，Grasberg矿三大在产矿区中的Big Gossan和Deep MLZ矿区可能复产 [3] - 2026年上半年，GBC矿区计划分阶段复产（先启动PB2、PB3区块） [3] - 2026年下半年，PB1S区块复产 [3] - 2027年，PB1C区块及剩余区域复产，目标恢复事故前产能，整体复产过程要持续约1.5 - 2年时间 [3]

铜期货价格表现 - 9月15日LME铜期货开盘价10072.5美元/吨 现报10095美元/吨 涨幅0.30% 盘中最高10097.5美元/吨 最低10051.5美元/吨 [1] - 9月12日LME铜期货收盘价10064.5美元/吨 较开盘价10070美元/吨微涨0.07% 当日最高10126美元/吨 最低10053美元/吨 [2] 交易所库存变化 - 9月12日上期所铜期货仓单25560吨 较前日增加5532吨 [2] - 9月12日LME铜注册仓单133225吨 注销仓单20725吨减少125吨 总库存153950吨减少225吨 [2] 下游需求指标 - 9月12日国内31家铜杆企业及6家贸易商调研显示 当日铜杆订单量1.87万吨 较前日增加0.74万吨 环比增幅65.03% 涉及年产能601万吨 [2]