公司治理违规 - 公司实际控制人、董事长黄裕辉被多地人民法院纳入失信被执行人名单，但未在临时报告及相关定期报告中如实披露[2] - 董事长黄裕辉被人民法院纳入失信被执行人名单，构成《公司法》规定不得担任公司董事、监事、高级管理人员的情形[3] - 公司、董事长黄裕辉、总经理卫国及董事会秘书杨翔瑞均因违反《股票上市规则》相关规定被深交所出具监管函[3] - 广东证监局对公司采取责令改正措施，并对黄裕辉、卫国、杨翔瑞采取出具警示函的行政监管措施[4] 高管变动 - 黄裕辉申请辞去公司董事、董事长及董事会相关委员会职务，其间接持有公司股份1657.07万股，为公司实际控制人之一[5] - 黄裕辉于2025年3月28日被选举为第八届董事会董事长，履职仅3个月即辞职[5] - 黄裕辉同时担任江苏南通三建集团股份有限公司董事长[6] 高管历史违规记录 - 黄裕辉曾于2022年8月29日、2023年12月29日受到中国证监会江苏证监局出具警示函的行政监管措施[6] - 黄裕辉于2022年9月30日受到上海证券交易所予以通报批评的自律处分措施[6] - 黄裕辉目前有4条失信被执行人记录，涉案总金额达2.43亿元，以及1831条限制消费令，6条被执行人记录，被执行总金额高达7.94亿元[6] 公司基本情况 - 公司成立于1999年7月，2009年9月29日在深交所主板上市，是"广东省百强民营企业"、"广东省创新试点企业"等[7] - 公司主营业务为铜加工产业和数字能碳服务，构建了完善的新材料产业集群，产品广泛应用于通讯基站、新能源汽车等领域[8] - 公司与格力、美的等头部企业建立了深度合作关系，产品遍布全球各大市场[8] 财务表现 - 2024年公司实现营收37.54亿元，同比增长38.43%，归母净利润2771万，同比增长15.57%[8] - 2024年扣非净利润1960万，同比增长26.71%[8] - 2025年一季度公司实现营收10.79亿，同比增长48.58%，归母净利润772.4万，同比增长6.69%[8] - 2025年一季度扣非净利润668.9万，同比增长18.38%[8] - 截至6月27日，公司今年以来股价涨幅超过三成[9]

公司高层变动 - 精艺股份董事长黄裕辉因个人原因辞去董事、董事长及董事会相关职务 [1] - 黄裕辉被人民法院纳入失信被执行人名单，违反《公司法》相关规定 [1] - 黄裕辉于2025年3月28日当选董事长，履职不足三个月即离任 [2] 监管处罚情况 - 广东证监局对精艺股份采取责令改正措施，对黄裕辉等高管出具警示函 [2] - 公司未如实披露黄裕辉失信情况，违反《上市公司信息披露管理办法》 [1] - 公司需在2个交易日内整改，更换董事长并披露信息，30日内提交整改报告 [2] 公司经营状况 - 公司证券部表示目前经营正常，未受上述事件影响 [2] - 2024年实现营业收入37.54亿元，同比增长38.43% [3] - 2024年归母净利润2770.63万元，同比增长15.57% [3] - 2024年扣非归母净利润1960.24万元，同比增长26.71% [3] 公司业务结构 - 公司拥有广东顺德、安徽芜湖三大生产基地 [3] - 业务涵盖铜加工和数字能碳服务两大板块 [3] - 铜加工产业2024年营收36.5亿元，占总营收97.23% [3] 实控人情况 - 黄裕辉间接持有公司1657.07万股，为实际控制人之一 [3] - 2021年8月公司8位实控人被纳入失信被执行人名单 [3] - 实控人涉及4.01亿元股份回购款及利息连带责任 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年铜价受关税和供应端扰动不断，市场对下半年消费走弱基本形成共识，分歧在下滑幅度上，短期价格维持在77000 - 79000元/吨震荡，中期74000 - 75000元/吨有较强支撑 [2] 各部分总结 调研摘要 - 本次对铜杆企业和贸易商调研，关注原料供应、库存流向、消费预期、232落地影响及价格看法等方面 [2] - 供应端部分矿山调整发货量，国内废铜供应紧张但全球未减少，是供应错配，国内冶炼厂按计划生产，海外减产和新投产并存，下半年供应增加但增量降至20多万吨 [2] - 232未落地前非美地区库存难提高，出口窗口打开部分冶炼厂出口，纯虚盘内外反套风险大，232落地价差回落但价格是否同步下跌有分歧 [2] - 需求方面市场对下半年消费走弱形成共识，分歧在下滑幅度，短期和中期价格预期较一致 [2] 调研背景 - 2025年铜价受关税和供应端扰动，铜矿供应紧张加工费低，废铜成关键补充，受美国关税政策影响消费前置，上半年国内表观消费增速超10% [4] - COMEX虹吸全球电解铜，非美地区库存降至低位，国内外价差呈Back结构，交割风险大，因关税不确定性和需求透支，铜价在77000 - 79000元/吨区间震荡近两个月 [4] 调研结果分析 铜矿供应紧张，废铜供应稳定 - 2025年铜矿供应增量20 - 30万吨，定价权在矿山，冶炼厂零单亏损超2500元/吨，但国内上半年产量增60万吨 [6] - 国内原料补充靠海外长单货源流入和加大废铜采购，铜材企业增加精炼铜采购，精炼铜表观需求增加 [6] - 国内冶炼厂按年度计划生产，主要冶炼厂今年增量比2024年增加70 - 80万吨，下半年预期增量10 - 20万吨，海外部分冶炼厂减产，部分新投产产量或小幅增加 [6] - 中国对美加征关税后国内废铜供应紧张，但全球供应未减少是错配，美国4月出口废铜7.77万吨较3月减少0.87万吨，出口中国量骤降，出口泰国、印度、日本量增长，美国部分废铜供应商同意用LME计价 [7] LME库存持续下降，进口比值仍有继续下跌的空间 - 2月25日特朗普宣布对铜展开232调查后，COMEX与LME价差拉大，全球库存转移，截至6月20日LME库存从2月底26.6万吨降至10万吨 [8] - 最初南美、日韩及LME可在COMEX交割货源流入美国，COMEX铜库存从9.67万吨增至19.9万吨，近期LME库存剩中国铜和俄铜，鹿特丹港俄铜被提货，大部分流入国内，4月中国进口俄铜1.5万吨，5月增至3.17万吨同比增长138.66% [8] - 232未落地前非美地区库存难提高，LME货至国内会逼仓，出口窗口打开部分冶炼厂出口，纯虚盘内外反套风险大，232落地价差回落但价格是否同步下跌有分歧 [8] 下半年消费走弱，铜价偏弱震荡 - 上半年电解铜消费高速增长，4月表观消费增速超20%，市场对下半年消费走弱形成共识，原因包括家电国补退坡、汽车“以旧换新”暂停、光伏抢装期结束、消费提前透支等 [10] - 分歧在于消费是否坍塌，多数认为铜消费边际走弱但有韧性，价格或阶段性回调 [10] 调研详情 江苏某铜杆企业 - 主营8mm铜杆等产品，有年产22万吨连铸连轧铜杆生产线等，对原料品牌无特别要求，100%保值，无库存随用随买，产成品库存低，销售定价为加工费+升贴水，无账期，两月检修一次每次一周 [12] - 今年以来铜杆消费4月较好，5月转弱，加工费受压力，行业内卷严重，国网AI招标使订单向头部企业集中，印花税影响企业盈利 [12] 江苏某铜加工企业 - 国内领先铜材加工企业，生产五大系列产品，应用于多领域，原料库存可用2 - 3天，淡季后产成品库存增至5000吨最低可控制在2000吨 [12] - 上半年消费3、4月强劲，4、5月开工率80 - 90%，6月降至70 - 80%，空调漆包线旺季在金三银四、金九银十，汽车线束年中是淡季，高压电缆需求下降，中低压电缆支撑消费，海缆需求增长，铜杆出口东南亚无影响，出口退税取消后铜材出口有挑战 [13] - 对下半年需求悲观，家电、汽车国补退潮，房地产拖累消费，客户回款周期拉长，下游对79000价格接受度差 [13] 浙江某贸易公司 - 由国企和私企合资成立，业务包括废铜回收等，保值比例灵活，进口eq铜为主，进口亏损大，被动反套，通过代加工进口非标铜再销售，对下游议价能力差，用期权等方式定价 [13] - 国内废铜供应紧张，美国废铜难进，国内企业到欧洲抢废铜，欧洲或限制出口，供应利多已计价，无232关税精炼铜将过剩，中期需求下滑，预计价格回调到74000 - 75000元/吨，海外库存下降逼仓风险大，232不落地金九银十可能逼仓 [14] 上海某贸易公司 - 国企下属大型贸易子公司，业务包括矿贸易和有色金属内外贸，铜年度贸易量150万吨以上，进口量10 - 20万吨且将增加，进口标铜和EQ铜，无订单取消和换货情况 [14] - 铜精矿供应增量少但国内精炼铜产量增加，原料补充靠海外长单流入和实际废铜供应有弹性，消费强现实弱预期，电源建设瓶颈，家电出口下滑，国补退潮消费回落，长期铜矿供应增速慢但消费有亮点，对铜价短期震荡、中期回调、长期看涨，长期顶部或在12000美元/吨 [14] 上海某贸易公司 - 央企下属大型贸易子公司，进口“一带一路”国家资源性产品，电解铜年度进口量20万吨左右，进口精炼铜无订单取消和换货情况，部分中小企业有此类问题 [15] - 铜精矿短缺因加工费低，矿山有动力运低价铜矿到国内，LME俄铜分批运往国内，比价变差，国内冶炼厂出口有限，低库存下交割风险大，电线电缆订单好，头部企业排产到明年，铜供需紧平衡，232落地主要影响价差结构 [15] 上海某贸易公司 - 大型民营冶炼企业全资贸易子公司，贸易覆盖多品种 [16] - 市场矛盾来自贸易商与冶炼厂、原料和元素两方面，贸易商与冶炼厂在库存和比值上有分歧，出口精炼铜部分被截胡，232落地结构会回来，绝对价格难定，原料和元素矛盾表现为铜精矿紧张但精炼铜产量增超50万吨，铜价短期无方向，国内需求走弱是季节性影响，下游消费尚可，对价格乐观，铜价重心将上移 [17]

报告行业投资评级 - 走势评级：铜——高位盘整，后续看跌 [1] - 策略建议：暂时观望，后续做空 [2][3] 报告的核心观点 - 宏观与行业消息：赤峰黄金所属万象矿业的塞班矿卡农铜矿露天采矿工程正式开工，该项目投产后将成万象矿业重要利润增长点，具有深远战略意义 [2] - 品种逻辑：美国 CPI 数据低于预期，市场交易美国经济走弱；非农就业虽高于预期，但就业扩散指数下行，就业市场未来下行风险大；美国 GPD 修正后仍负增长，经济走弱初现端倪。基本面上，尚有支撑但转弱，冶炼厂进口铜矿加工费倒挂，海外矿商欲压低长单加工费，冶炼厂压力大；需求方面，铜杆、铜管等产量升至高位，但下游进入淡季。市场交易逻辑转变，对海外矿商压制长单加工费担忧浓，强化多头对铜紧缺逻辑押注。短期内铜价下跌空间有限，有望高位维持，但基于需求转淡和宏观信心不足，难继续上行 [2] 相关目录总结 库存相关 - 展示上期所库存季节图、COMEX 库存季节图、LME 库存季节图、上海保税区库存图、铜精矿港口周度库存图等 [4][7][8][10][28] 价差与升贴水相关 - 展示沪铜连三 - 连续价差图、长江有色铜升贴水图、LME（0 - 3）升贴水图、洋山铜溢价图等 [13][14][17][19] 加工费与利润相关 - 展示中国铜冶炼厂粗炼费图、铜精矿冶炼利润图 [26] 产量与开工率相关 - 展示电铜月度产量图、电铜开工率图、再生铜杆周度开工率图、原生铜杆周度开工率图等 [32][33][34][36] 其他相关 - 展示铜精矿周度进口情况图、线缆年度产能图、线缆月度开工率图等 [30][44][50]

生态旅游与农业发展 - 宝兴县打造大熊猫国家公园入口社区，包括灵关石城、熊猫古城、熊猫新村等，吸引游客"打卡" [2] - 五龙乡建成万亩枇杷现代农业园区，2024年获得粤港澳大湾区"菜篮子"生产基地认定，种植面积1.3万亩，年产量2100吨，带动1300户农户人均年增收2000元 [3] - 齐海蒙公司高山"宝兴山药"年销20万公斤，土黑猪腊肉及香肠年销售额超百万元 [3] - 宝兴县生态农旅产业总面积13万亩，农业总产值11.3亿元，"宝兴枇杷"获全国名特优新农产品称号，"宝兴藏香猪"获四川农博会最受欢迎农产品称号 [4] 文旅产业与经济效益 - 2024年宝兴县接待游客420万人次，旅游综合收入37亿元，获评天府旅游特色县及中国气候宜居城市 [4] - "五一"假期接待游客27万人次（同比+50.17%），旅游综合收入1.37亿元（同比+67.3%），举办30余场文旅活动并新增旅拍、房车营地等业态 [5] - 1869世界熊猫源一期、大熊猫国际文化交流中心及溯源营地建成运营，推动全域旅游格局 [4] 工业转型与园区发展 - 雅安经开区宝兴工业园区聚焦铜铝循环产业，2024年实现综合产值150亿元，君禾铜业连续4年入选四川民企100强 [6][7] - 园区引进君禾铜业、瑞欣铜业等企业，覆盖铜杆、铜带、铝板等全产业链，诚裕金属年产20万吨高精冷轧铝板带项目一期投产 [6][7] - 与广东五全签约年产150万吨碳酸钙粉体及1000万平方米岗石项目，系首个8000目以上高精细粉体生产企业 [7] 灾后重建与县域规划 - 2024年完成36个灾后恢复重建项目（总投资14亿元），县城功能疏解项目完成投资13.9亿元，公共服务向灵关镇转移 [6] - 2025年目标地区生产总值增长6.5%，推进绿色矿山试点及汉白玉产业升级 [7][8]

市场表现 - 5月23日港股收盘，中国金属利用股价上涨23.33%至0.37港元/股，成交量18万股，成交额6.36万港元，振幅30.0% [1] - 最近一个月累计下跌43.4%，年初至今累计跌幅63.88%，同期恒生指数上涨17.37% [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入4.68亿元，同比减少44.13%，归母净利润-6.52亿元（同比减亏19.03%），毛利率-6.57%，资产负债率484.21% [2] - 公司市盈率（TTM）-0.19倍，低于行业平均值-3.69倍和中值-0.1倍，在一般金属及矿石行业中排名第66位 [3] 业务概况 - 公司是专业再生铜加工企业，拥有88万吨铜熔融加工、8万吨深加工、50万吨废旧铜标准化年产能，形成"回收-加工-再制造"全产业链 [4] - 产品涵盖铜杆、铜棒、铜排等基础材料及电力电缆等终端产品，市场覆盖全国20余省市，部分出口欧美 [4] - 旗下控股20余家企业，包括铜鑫铜业、博鑫铜业等，建立"互联网+金融+仓储物流+加工贸易"的金循环电商平台 [4] 技术与研发 - 拥有46项专利技术、9项核心关键技术，3项获省级科技成果认证，科技成果转化率超70% [4] - 采用纯氧燃烧、余热回收等先进工艺，建成省级技术中心和劳模创新工作室，与高校共建产学研基地 [4] - 旗下多家企业获"高新技术企业"、"国家资源综合利用重大示范工程"等称号 [4] 战略规划 - 目标打造千亿级企业集团，计划建设50个全国性产业基地，实现年加工100万吨废旧铜、30万吨深加工产能 [4] - 远期规划包括50万吨矿产资源开发能力、100万吨有色金属加工配送能力，目标年税收超60亿元 [4]

业绩数据 - 2024年1 - 9月湖北南方集团营业收入506,721.67，净利润2,286.73，注册资本17,796.05[14] - 2024年1 - 9月武汉金宇综合保税发展有限公司营业收入789,378.15，净利润 - 5,241.57，注册资本41,754.39[14] - 2024年1 - 9月湖北国贸供应链管理有限公司营业收入1,000,617.98，净利润3,652.10，注册资本60,000.00[14] - 2024年1 - 9月湖北国贸金属矿产有限公司营业收入861,133.41，净利润719.91，注册资本5,000.00[14] - 2024年1 - 9月厦门汉发供应链管理有限公司营业收入153,232.13，净利润1,513.11，注册资本20,000.00[14] - 2024年1 - 9月发行人煤炭销售量35.89万吨，市场份额0.01%；聚酯切片销售量0.25万吨，市场份额0.03%；铜杆销售量1.49万吨，市场份额0.14%[21] - 2024年1 - 9月湖北国贸煤炭销售量576.41万吨，市场份额0.13%；聚酯切片销售量6.71万吨，市场份额0.68%；铜杆销售量1.04万吨，市场份额0.09%[21] - 2024年1 - 9月发行人偶发性竞争品种业务收入合计2408.50万元，占比0.79%，毛利合计68.74万元，占比0.50%[24] - 2023年发行人偶发性竞争品种业务收入合计2200.27万元，占比0.88%，毛利合计21.73万元，占比0.10%[24] - 2024年1 - 9月发行人持续性竞争品种业务收入合计122544.54万元，占比40.16%，毛利合计766.89万元，占比5.03%[28] - 2023年发行人持续性竞争品种业务收入905.83万元，占比0.36%，毛利10.73万元，占比0.05%[28] - 2024年1 - 9月湖北国贸控制的部分企业煤炭营业收入490547.08万元，占发行人主营业务收入160.76%；毛利额8305.46万元，占发行人主营业务毛利54.50%[31] - 2024年1 - 9月湖北国贸控制的部分企业聚酯切片营业收入41097.12万元，占发行人主营业务收入13.47%；毛利额138.31万元，占发行人主营业务毛利0.91%[31] - 2024年1 - 9月湖北国贸控制的部分企业铜杆营业收入61244.87万元，占发行人主营业务收入20.07%；毛利额357.47万元，占发行人主营业务毛利2.35%[31] - 2024年1 - 9月向关联方销售金额合计23489.45万元，云南祥丰占比97.44%[62] - 2023年向关联方销售金额合计34086.66万元，云南祥丰占比98.11%[62] - 2022年向关联方销售金额合计29871.17万元，云南祥丰占比98.04%[62] - 2021年向关联方销售金额合计34426.16万元，云南祥丰占比95.28%[62] - 2024年1 - 9月、2023年、2022年、2021年公司向关联方采购金额分别为2254.95万元、4261.74万元、5095.40万元、3492.75万元[69] - 2024年1 - 9月、2023年、2022年、2021年关联采购占各期营业成本比例分别为0.78%、1.86%、1.91%、1.53%[69] - 截至2024年9月30日，前次募投项目累计实现销售收入5487.93万元，主要来自基地仓储总包业务和供应链执行贸易收入，项目处于运营初期，暂无法计算内部收益率[148] 股权与控制权 - 2024年2月5日，湖北国贸受让雅仕集团41,280,000股公司股份，占上市公司总股本26.00%取得控制权[18] - 本次发行股票数量为33,519,553股，发行完成后，公司总股本为192,275,748股，湖北国贸持股74,799,553股，占比38.90%[95] 同业竞争与业务调整 - 湖北国贸对部分大宗商品业务转移调整，过渡期间与发行人特定贸易产品经营业务存在同业竞争[20] - 湖北国贸相关贸易产品业务将转移至上海雅仕，湖北国贸聚焦钢材、农产品等业务[33] - 湖北文旅及湖北国贸承诺不晚于湖北国贸取得上海雅仕控制权之日起36个月完成业务转移或调整，期满后停止特定贸易产品经营业务[35][36][37][38] - 2024年2 - 5月，湖北国贸梳理大宗商品贸易业务，将煤炭、聚酯切片等注入发行人体系[54] 关联交易 - 报告期内，公司向关联方销售商品和提供劳务金额占各期营业收入的比例分别为13.28%、9.67%、13.53%和7.68%[8] - 公司与连云港港口集团、云南天马、昆明海联存在关联采购，交易价格具有公允性[77][78] 借款情况 - 报告期内公司向控股股东湖北国贸多次借款，拆借金额分别为5000万元、15000万元、5000万元、5000万元、10000万元、10000万元[80] - 2024年公司获批向控股股东申请5亿元借款额度，截至10月28日已使用完毕，后又获批增加3.5亿元借款额度[81] 募投项目 - 2021年4月公司以非公开发行方式募集资金25900万元，用于一带一路供应链基地（连云港）项目和补充流动资金[133] - 截至2024年9月30日，一带一路供应链基地（连云港）项目承诺投资18200万元，累计投入18217.87万元，投资进度100.10%[134] - 截至2024年9月30日，补充流动资金承诺投资7160.21万元，累计投入7160.21万元，投资进度100.00%[134] - 2021年8月公司在哈萨克斯坦投资建设阿克套基地项目，计划投资总额2000万美元[157] - 阿克套基地项目预计2025年3月竣工投入使用[159,160,163] 整改与监管 - 公司针对募集资金使用不规范等问题采取整改措施，截至补充法律意见书出具日未再发生类似问题[114][115][116][117][118] - 公司及其董监高、控股股东最近36个月内无证券监管部门行政处罚，除已披露监管措施外无其他监管措施[128]