【铜市场消息速递】 11月18日，电解铜现货沪伦比值为8.01，进口盈亏：-370.24元/吨，上一交易日进口盈亏：-923.99元/ 吨。 11月18日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单131575吨。注销仓单8925吨，减少550吨。铜库存 140500吨，增加4450吨。 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 LME铜 10752.0 10766.0 10660.5 10698.0 -0.64% 北京时间11月19日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格偏强运行，今日开盘报10695.5美元/吨，现报 10751.5美元/吨，涨幅0.30%，盘中最高触及10755.5美元/吨，最低下探10695.5美元/吨。 更新时间： LME铜期货行情回顾： 11月18日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 11月18日，上期所铜期货仓单60874吨，环比上个交易日增加3909吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日铜高开低走，日内震荡偏弱 12 月降息预期概率大幅下挫，市场信心不足离场，盘面承压 基本面来看，铜矿端偏紧，但废铜增加及冶炼厂部分开工使铜产量有增加趋势，需求端处于旺季向淡季过渡阶段，部分新兴产业提供持续性需求 后续美国经济数据将为 12 月降息提供参考，在降息概率扭转前，铜价偏弱调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11 月预计 5 家冶炼厂检修，涉及粗炼产能 150 万吨，预计检修影响量 4.80 万吨，10 月检修企业逐渐复产，铜价上移使生产端积极性增加，产量有望提升 [1] - 再生铜杆企业称个别地区或将恢复政府扶持工作，具体执行待下周缴税后确定 [1] - 铜价上移使废铜供应增多，弥补铜矿端资源不足缺口 [1] - 铜价重心上移，下游消费受限，传统行业受前期关税及国补政策影响需求前置，近期成交氛围偏弱，除电力及动力电池新能源外，下游需求表现不佳 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开低走，日内震荡偏弱 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 55 元/吨，华南现货升贴水 5 元/吨 2025 年 11 月 17 日，LME 官方价 10802.5 美元/吨，现货升贴水 -3.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 11 月 17 日，现货粗炼费（TC） -41.82 美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.37 美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 5.70 万吨，较上期增加 7135 吨 [9] - 截至 11 月 17 日，上海保税区铜库存 11.12 万吨，较上期增加 0.43 万吨 [9] - LME 铜库存 13.61 万吨，较上期 -450 吨 [9] - COMEX 铜库存 38.45 万短吨，较上期增加 1857 短吨 [9]

北京时间11月18日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格宽幅震荡，今日开盘报10752美元/吨，现报 10741美元/吨，跌幅0.35%，盘中最高触及10764.5美元/吨，最低下探10722.5美元/吨。 LME铜 10830.0 10851.0 10756.5 10766.5 -0.73% 【铜市场消息速递】 11月17日，电解铜现货沪伦比值为7.99，进口盈亏：-923.99元/吨，上一交易日进口盈亏：-809.1元/吨。 摩根士丹利：预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 更新时间： LME铜期货行情回顾： 11月17日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 11月17日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单126575吨。注销仓单9475吨，减少175吨。铜库存 136050吨，增加325吨。 ...

伦敦金属交易所（LME）关于永久限制近月大额持仓的意见征集已临近尾声。业内人士表示，此举不 仅旨在化解低库存环境下的逼仓风险，更是LME作为全球最大的工业金属交易所为适应全球金属市场 格局变化的系统性重构。 化解逼仓风险 磐石金融（BANDS Financial）联合创始人及首席执行官石成虎表示，LME调整借出规则的原因之一是 近两年部分商品库存下降导致市场风险大幅增加。 至于10月末征求意见提到的隔夜借出规则（Tom-Next Lending Rules），则是针对WTC头寸（仓单与期 货合约头寸总和），要求当日头寸占总仓单（已注册可交割仓单）50%~80%时，隔夜价差合约流动性 供给溢价不超0.5%；当日头寸占总仓单80%~90%时，溢价不超过0.25%；当日头寸占总仓单90%以上时 无溢价，且通过设置分母下限（如铜1220手、锌840手），防范极端低库存下规则帮倒忙的情况出现。 分析人士：有望重塑金属交易逻辑 "上述新规则落地将给市场带来短期'稳波动'与长期'塑生态'的双重影响。"国泰君安期货有色首席分析 师季先飞表示，短期内，大额头寸持有者被强制提供流动性，将直接缓解近月合约紧张的局面，抑制投 机性逼 ...

据悉，今年年初，随着全球贸易摩擦升温，美铜和LME铜出现较大价差，大量LME铜库存被运往美 国。在这样的背景下，LME铜库存快速下降，一度从2月初的27.09万吨降至6月末的9.59万吨左右，降 幅超60%。受此影响，LME铜期货价格也出现大幅波动。 相关事件也凸显了资本高度集中的问题。今年6月再度出现某单一机构控制了90%的LME铜仓单的情 况，市场定价机制可能失效。据悉，LME的交割模式非常特别，存在日交割、周交割和月交割的情 况。在这样的情况下，石成虎表示，一旦市场出现集中交割，逼仓风险就会大幅上升。 今年6月，LME推出了临时规定，要求所有在交割月份或次月合约中持有多头头寸的交易商，持仓总量 不得超过该合约的可用库存总量；若持仓超过可用库存，交易商必须在24小时内将超额部分平仓或转为 零溢价借金属(Zero Premium Metal Lending)。 据南华期货（603093）研究院高级总监傅小燕介绍，10月末LME拟调整的规则聚焦"头寸管控"与"流动 性供给"。其中，拟永久推出的近月借出规则适用于相邻的期货合约，当会员或客户持有近月合约头寸 超过LME总库存(含注册与注销仓单)50%~80%时， ...

品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 LME铜 10881.5 10922.0 10755.0 10846.0 -0.12% 【铜市场消息速递】 11月14日，电解铜现货沪伦比值为7.99，进口盈亏：-809.1元/吨，上一交易日进口盈亏：-826.78元/吨。 11月14日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单126075吨，注销仓单9650吨，减少475吨。铜库存 135725吨，减少450吨。 截至2025年11月14日，Mysteel统计中国16港进口铜精矿当周库存74.0万吨，较上周增4.8万吨。（原口 径：中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为53.0万吨，较上周环比增3.2万吨。） 北京时间11月17日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格区间震荡，今日开盘报10830美元/吨，现报 10834美元/吨，跌幅0.17%，盘中最高触及10850.5美元/吨，最低下探10800美元/吨。 LME铜期货行情回顾： 11月14日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 ...

LME铜期货价格表现 - 11月11日开盘报10851美元/吨，现报10813美元/吨，涨幅0.16%，盘中最高10863.5美元/吨，最低10812美元/吨 [1] - 11月10日LME铜期货收盘报10874.5美元/吨，较开盘价10727.5美元/吨上涨1.68%，当日最高价10903.0美元/吨，最低价10727.5美元/吨 [2] 电解铜现货市场与进口盈亏 - 11月10日电解铜现货沪伦比值为8.02，进口盈亏为-585.37元/吨，较上一交易日进口盈亏-495.82元/吨恶化 [2] 铜板带行业开工率 - 2025年10月铜板带企业整体开工率为64.97%，环比下降1.05个百分点，同比下降7.76个百分点 [2] - 大型企业开工率71.14%，中型企业开工率57.72%，小型企业开工率55.9% [2] LME铜库存数据 - 11月10日LME铜注册仓单124550吨，注销仓单11725吨，增加450吨 [2] - LME铜库存136275吨，增加375吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡趋势为主，沪铜套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][44] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2512 价格以震荡偏弱行情为主，价格范围在 84900 元/吨附近至最高 87400 元/吨左右 [8] - 上周 LME 铜期货价格以震荡偏弱趋势运行，合约价格在 10580 - 10925 美元/吨附近运行 [11] 宏观面 - 美联储理事米兰预计 12 月降息，他想以每步 50 个基点幅度达中性利率，许多同事希望每步 25 个基点调整；CME“美联储观察”显示 12 月降息 25 个基点概率 62.5%，维持利率不变概率 37.5% [2][14][43] 现货分析 - 截至 2025 年 11 月 7 日，上海物贸铜平均价 85995 元/吨，长江有色市场 1电解铜平均价 86180 元/吨，较上一交易日增加 200 元/吨；四地现货价格分别为 85880 元/吨、85830 元/吨、86020 元/吨、85960 元/吨 [17] - 截至 2025 年 11 月 7 日，电解铜升贴水维持在下降 5 元/吨附近，较上一交易日下跌 40 元/吨 [17] 供需情况 - 截至 2025 年 9 月，中国铜冶炼厂粗炼费为 -41.9 美元/千吨，精炼费为 4 美分/磅 [24] - 截至 2025 年 9 月，汽车月度产量 322.65 万辆，同比上升 13.7%；空调月度产量 1809.48 万台，同比下降 3% [26] 库存情况 - 截至 2025 年 11 月 7 日，上海期货交易所阴极铜库存 115035 吨，较上一周减少 1105 吨 [33] - 截至 2025 年 11 月 5 日，LME 铜库存 133975 吨，较上一交易日增加 75 吨，注销仓单占比 7.99% [33] - 截至 2025 年 11 月 6 日，COMEX 铜库存 366419 吨，较上一交易日增加 3051 吨 [33] - 截至 2025 年 11 月 6 日，上海保税区库存 10.18 万吨，广东地区库存 1.91 万吨，无锡地区库存 4.68 万吨，上海保税区库存较上一周增加 0.17 万吨 [33] 宏观面、基本面分析 - 美联储理事米兰预计 12 月降息，他想以每步 50 个基点幅度达中性利率，许多同事希望每步 25 个基点调整；CME“美联储观察”显示 12 月降息 25 个基点概率 62.5%，维持利率不变概率 37.5% [2][14][43] - 全球铜供给和需求均处高位，供需基本平衡；铜冶炼加工费小幅上升，但仍处历史最低位 [43] - 9 月汽车产量同比继续增长，空调产量同比下降；沪铜库存小幅下降，库存水平适中；COMEX 铜库存继续大幅增长 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储在12月降息议题上采取模糊策略致美元指数近期走强打压铜价，铜价连续下跌后在85000元/吨重要关口暂时企稳进入震荡阶段，后续铜价是否延续下跌趋势需重点关注美国联邦政府停摆结束时间和美联储对12月降息改口风时间，高盛认为美联储12月降息是基准预测，市场对美联储12月降息25个基点预期概率升至73.9%，市场风险偏好有改善可能 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 周二LME铜价继续回落，2025年11月5日沪铜止跌震荡，主力2512合约收盘85670元/吨，较上一交易日收盘价下跌70元/吨，跌幅0.08%，美元指数震荡不再走高，铜价触及85000元/吨重要关口后暂时止跌开始震荡 [1] - 今日现货市场氛围尚可，铜价下跌后市场采购情绪转好，下游企业逢低采购积极性有所提升，现货市场流通似有减少支撑现货升水，中国部分地区市场光亮铜精废价差继续回落，广东地区为2562元/吨，天津地区2640元/吨 [1] 宏观和基本面 - 美联储官员在12月降息议题上保持模糊策略致美元近期走强，压制铜价，但市场预期美联储12月降息25个基点概率从一度下降至67%提高至73.9%，高盛认为美联储12月降息是基准预测，意味着未来美联储官员改口风是大概率事件 [2] - 美国联邦政府停摆进入第36天创历史最长停摆记录，引发美国金融市场流动性担忧，周二美股和商品普跌，从日内走势看，昨晚9点中国夜盘开盘后铜价止跌企稳，周三白天沪铜期货价格继续震荡暂时止跌 [2] 行情展望 - 后续需密切关注美国联邦政府结束停摆时间和美联储对12月降息改口风时间，高盛认为美联储12月降息是基准预测，市场对美联储12月降息25个基点预期概率从前几日60%升至73.9%，市场风险偏好有改善可能，后续铜价是否延续下跌趋势需重点跟踪上述两点 [9] 期货合约行情 - 展示了上期所多个铜期货合约（2511 - 2610）的前结算价、今开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算参考价、涨跌情况、成交量、成交额、持仓量及变化等信息，成交量、持仓量及变化单位为手单边计算，成交额单位万元单边计算 [8]

LME铜期货价格表现 - 11月7日开盘价10707.5美元/吨，现报10712美元/吨，涨幅0.28%，盘中最高10734美元/吨，最低10698美元/吨 [1] - 11月6日收盘价10687.0美元/吨，较前日下跌0.43%，当日最高价10792.5美元/吨，最低价10666.0美元/吨 [2] 电解铜现货市场与进口盈亏 - 11月6日电解铜现货沪伦比值8.02，进口亏损499.75元/吨，较上一交易日亏损521.63元/吨有所收窄 [2] 铜期货仓单与库存 - 11月6日上期所铜期货仓单43893吨，较前一交易日增加1332吨 [2] - 11月6日LME铜注册仓单123775吨，注销仓单10700吨（增加50吨），总库存134475吨（增加500吨） [2]