项目概述 - 天齐锂业控股子公司文菲尔德的子公司泰利森正式启动第三期化学级锂精矿扩产项目 建设内容包括独立的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施 并为后续扩产做好配套基础设施建设 [1] - 项目选址位于西澳大利亚州格林布什 资金来源为泰利森自筹 [1] - 项目原计划于2020年第四季度竣工试生产 后于2020年12月22日决定将试运行时间推迟到2025年 [1] 项目进展 - 泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已于2025年12月18日建设完成并正式投料试车 [1] - 项目后续将加紧进行调试和优化 争取尽快生产出符合标准的化学级锂精矿产品并完成产能爬坡 [1] - 该项目建成投产后 泰利森锂精矿项目总建成产能将达到214万吨/年 [2] 对公司的影响 - 公司国内外各锂化工产品生产基地所需化学级锂精矿主要来源于泰利森拥有的格林布什锂辉石矿 [3] - 该项目建成投产后 将为公司国内外各锂化工产品生产基地提供持续且充足的原料保障 [3] - 项目有助于实现公司产能与资源的高效匹配 增强产业链上下游的协同效应 有望进一步提高公司的盈利能力 [3]

公司项目进展 - 泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已于2025年12月18日建设完成并正式投料试车[1] - 项目后续将进行调试和优化，以尽快生产出符合标准的产品并完成产能爬坡[1] - 该项目建成投产后，泰利森锂精矿项目总建成产能将达到214万吨/年[1] 项目意义与影响 - 公司国内外锂化工产品生产基地所需化学级锂精矿主要来源于泰利森拥有的格林布什锂辉石矿[1] - 该项目投产后将为公司各生产基地提供持续且充足的原料保障[1] - 有助于实现公司产能与资源的高效匹配，增强产业链上下游的协同效应[1] - 有望进一步提高公司的盈利能力[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 成本优势有效对冲锂价下行压力 格林布什矿成本控制符合预期且具备行业竞争力 [3][4] - 矿端扩产进展顺利 FY26产量指引提升至150-165万吨 未来增量可期 [4] - 澳洲奎纳纳氢氧化锂工厂产能持续爬坡 25Q2加工成本环比下降20%至1.7万澳元/吨 [4] - SQM投资收益显著改善 25H1确认2.35亿元 较24年转正 [2] 财务表现 - 2025H1实现收入48.33亿元 同比-25% 归母净利润0.84亿元 同比+102% [2] - 25Q2营收22.48亿元 环比-13% 归母净利-0.2亿元 环比减少1.24亿元 [2] - 下调盈利预测 预计25-27年归母净利11.05/15.56/17.90亿元 对应PE 67/48/41倍 [5] 运营数据 格林布什矿运营 - 25Q2锂精矿产量34万吨 环比-0.2% 同比+2.3% 销量41.2万吨 环比+12.5% [3] - 25Q2平均销售价格725美元/吨FOB 环比-8.3% 单吨现金成本366澳元 环比+7.3% [3] - FY25实际产量147.9万吨（指引135-155万吨） 现金成本325澳元/吨（指引320-380澳元） [4] 氢氧化锂工厂 - 25Q2产量2126吨 环比+36% 销量1739吨 环比-25% [4] 未来指引 - FY26产量指引150-165万吨 现金成本指引310-360澳元/吨 资本开支5.75-6.75亿澳元 [4] - FY25资本开支7.15亿澳元 低于8.5-9.5亿澳元指引 [4]