报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市-A”，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 镁/铝价格比创历史新低，镁合金成本优势凸显，应用有望持续提速 [2] - 行业正从“深加工、再生化”高附加值方向转型，镁合金细分品类逆势增长 [3] - 镁合金应用正从中小件向新能源汽车大型一体化核心结构件快速扩展，产业化进入加速期 [5] - 新国标电动自行车推广中，镁合金材料几乎成为标配，应用领域持续开拓 [6] 价格与成本分析 - 2026年1月，铝(A00)均价为24085.50元/吨，同比上涨20.24%，环比上涨9.77% [2] - 2026年1月，镁锭(1)均价为18127.50元/吨，同比上涨1.50%，环比上涨5.24% [2] - 2026年1月镁/铝价格比为0.75，同比下降0.14个百分点，环比下降0.03个百分点，创历史新低 [2] - 铝价上涨受下游光伏、储能等新兴产业需求拉动及宏观因素影响，反衬镁合金成本优势 [2] 行业出口数据 - 2025年全年，中国各类镁产品累计出口量达44.76万吨，同比下降2.65% [3] - 2025年全年，中国各类镁产品累计出口金额约10.69亿美元，同比大幅下滑17.15% [3] - 分品类看，镁锭全年出口25.13万吨，同比下降5.53%，出口均价折合人民币15757元/吨，较国内全年均价低约743元/吨 [3] - 镁合金出口表现亮眼，全年出口9.96万吨，同比增长4.51% [3] 行业动态与技术进步 - 神舟二十号返回舱使用西安四方超轻镁锂合金操作平台，总重减重约23公斤，实现航空航天领域新突破 [5] - 伯乐智能获37台大型镁合金半固态注射成型机订单，涵盖850T至3600T等关键吨位，标志镁合金向新能源汽车大型一体化结构件扩展 [5] - 三项涉镁行业标准于2026年2月1日起实施，涉及节能诊断、节能监察及冶炼渣回收处理，推动行业规范发展 [6] - 新能安雪豹电池采用航空航天级镁合金外壳，已实现量产并交付数十万套，获小牛、雅迪等头部两轮车品牌搭载 [6] - 2026年新国标电动自行车宣传活动中，雅迪、爱玛等17家品牌新车型外壳几乎都升级为镁铝合金材料 [6] 上市公司业绩与动态 - 宝武镁业2025年归母净利润预亏1000-2000万元，上年同期盈利15963万元，业绩下滑主因镁价下行及联营公司新建项目处爬坡阶段 [7] - 宜安科技2025年归母净利润预亏1300-1800万元，亏损主因在新材料赛道布局加码、人民币升值及生产基地建设投入 [7] 投资建议 - 建议重点关注全产业链布局的宝武镁业、镁合金业务占比高弹性大的星源卓镁、受益于零部件企业扩大资本开支的设备商伊之密 [8] - 建议关注宜安科技、永茂泰、鑫源智造等镁合金零部件企业 [8]

公司业务与技术 - 公司拥有半固态镁合金设备 可用于生产镁合金结构件 [1] - 公司将积极拓展镁合金轻量化领域的应用布局 [1] 行业应用与趋势 - 镁合金轻量化是公司关注和拓展的领域 [1]

行业与公司 * 镁合金轻量化产业 涉及汽车、3C产品、航空、低空飞行器及机器人领域[1] * 核心公司包括新元卓美、宝武镁业、万方奥威、宜安科技、爱柯迪、旭升等[11][15][19] 核心观点与论据 资源与成本优势 * 中国拥有全球70%的镁资源 对资源和加工价格有绝对优势[1][3] * 2025年上半年镁均价1.7-1.8万元/吨 低于铝均价2万元/吨[1][6] * 电驱壳体成本从1000元降至600元 推动需求提升[9] 技术突破与应用拓展 * 通过液态和半固态工艺优化 提升了强度、耐腐蚀性及延伸率[7][8] * 国内单车镁用量2-5公斤 上汽电驱壳体达15公斤[1][9] * 应用于特斯拉机器人结构件、执行器壳体、骨骼支撑件等部件[14] 市场需求与空间 * 2024年汽车用镁合金占比70% 其余为3C和航空[1][3] * 新能源汽车电驱壳体市场规模可达300亿元 机器人应用助推总空间突破千亿[4][12] * 新元卓美有望占据10%市场份额 预计2026年收入翻倍[12][13] 企业动态与产能 * 宝武镁业新增45万吨原煤及40万吨镁合金产能 投产后总产能分别达55万吨和60万吨[10] * 新元卓美拥有25台压铸机 布局3600-6000吨半固态设备 已获极氪、小鹏、长城等订单[11] * 铝压铸厂商如旭升、爱柯迪积极转型镁合金领域[15] 财务表现 * 宝武镁业2024年营收89亿元 2025年一季度营收20亿元 净利润1.6亿元[11] * 新元卓美毛利率约30% 高于行业平均水平（20%以下）[11] * 新元卓美预计2026年利润达2亿元 净利率20%[18][19] 其他重要内容 * 压铸机厂商立进、伊之密、海天升级设备适配半固态压铸[7][16] * 万方奥威在北美市场侧重镁合金轮毂业务[11][15] * 产业预计2026年进入快速量产阶段 机器人及低空领域成为新增长点[16][18]