分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨招商银行（600036.SH） [Table_Title] 如何理解业绩的预期与分歧？ ——2026 年一季报点评 报告要点 [Table_Summary] 2026Q1 营收同比增速+3.8%，归母净利润同比增速+1.5%，业绩加速增长，但市场对于业绩存 在分歧。招商银行短期增速弹性低于国有行，主要息差基数高+兑现债券保守。长期以来高息差 +低负债成本形成高 ROE，但边际压力大于同业。零售信贷市场景气度修复仍需时间，目前大 型银行按揭贷款依然难以正增长；资产质量角度，零售不良新生成率尚未企稳，但招商银行的 风险抵补能力依然领先大型银行。长期角度，依然拥有优质的客群和高盈利模式；估值角度， 股息率明显高于国有行，资产荒背景下配置价值显著。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_scodeMsg2] 招商 ...