报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议 原油短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望 甲醇预计低位整理 单边建议观望 尿素预计震荡筑底 低价可逢低多配 橡胶中性思路 建议观望或短线操作 并持仓买RU2601空RU2609对冲 PVC中期逢高空配 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或有支撑 PX关注逢低做多机会 PTA关注预期交易的逢低做多机会 乙二醇中期建议逢高空配[3][6][7][14][19][22][25][26][27][29] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.30元/桶 涨幅0.73% 报452.60元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 美国EIA周度数据显示原油商业库存、SPR、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存均有不同程度累库或补库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 但需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10 鲁南、内蒙维稳 盘面01合约 - 15元 报2113元/吨 基差 - 1 1 - 5价差 + 10 报 - 96[5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但后续进口到港高位 港口烯烃装置有检修预期 港口压力仍在 供应端企业利润中性 开工高位 基本面有压力 预计低位整理 单边建议观望[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 + 20 河南 + 10 湖北维稳 01合约 - 4元 报1688元 基差 + 2 1 - 5价差 - 1 报 - 57[7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工带动需求好转 企业预收走高 出口集港进度慢 港口库存小幅走高 供应方面气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落 供需改善 下方有出口政策和成本支撑 预计震荡筑底 低价可逢低多配[7] 橡胶 - 行情资讯：胶价再次弱势下跌 泰国橡胶主产区洪灾退去 利多边际减少 交易所RU库存仓单偏低 基本面驱动边际变小 跟随宏观波动 轮胎厂开工率偏疲软 中国天然橡胶社会库存环比增加 现货价格有变动[11][13] - 策略观点：中性思路 建议暂时观望或短线快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议持仓[14] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌41元 报4500元 常州SG - 5现货价4460（ - 40）元/吨 基差 - 40（ + 1）元/吨 1 - 5价差 - 282（ - 9）元/吨 成本端持稳 整体开工率80.2% 环比上升1.4% 需求端下游开工49.6% 环比上升0.4% 厂内库存和社会库存均增加[14] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位 估值压力小 但供给端检修量少 产量高位 新装置将试车投产 下游内需步入淡季 需求端承压 出口对印度维持高出口量 但难消化过剩产能 成本端电石走强 烧碱下跌 国内供强需弱 基本面差 短期估值下滑至低位 成本上涨 商品氛围回暖带动反弹 中期逢高空配[16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯价格无变动 纯苯活跃合约收盘价上涨 基差缩小 苯乙烯现货价格无变动 活跃合约收盘价下降 基差走强 供应端上游开工率下降 江苏港口库存累库 需求端三S加权开工率上涨 各产品开工率有不同变化[18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端苯乙烯开工持续上行 港口库存持续大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯和苯乙烯港口库存有不同变化 待库存反转点出现 可做多苯乙烯非一体化利润[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌36元/吨 现货下跌20元/吨 基差走弱16元/吨 上游开工环比下降0.05% 生产企业和贸易商库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.11% LL1 - 5价差环比扩大5元/吨[21] - 策略观点：OPEC + 宣布暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格下跌 估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面 供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 开工率震荡下行 长期矛盾转移 逢高做缩LL1 - 5价差[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌27元/吨 现货下降20元/吨 基差走强7元/吨 上游开工环比上涨0.8% 生产企业、贸易商和港口库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.13% LL - PP价差环比缩小9元/吨[24] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性震荡 供需双弱 整体库存压力高 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑[25] PX - 行情资讯：PX01合约下跌2元 报6870元 PX CFR下跌3美元 报845美元 基差 - 17元（ - 61） 1 - 3价差 - 36元（0） 中国和亚洲负荷下降 部分装置检修或降负荷 11月韩国PX出口中国同比下降 10月底库存月环比上升 估值成本方面部分数据有变动[25] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费 PTA低开工导致PX库存难持续去化 预计12月小幅累库 目前估值中性 关注逢低做多机会[26] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌6元 报4724元 华东现货下跌10元 报4690元 基差 - 32元（ + 3） 1 - 5价差 - 70元（ - 4） PTA负荷持平 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 11月28日社会库存环比去库 估值和成本方面加工费有变动[26] - 策略观点：供给端加工费企稳修复 意外检修预计减少 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 负荷短期维持高位 但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升 加工费上方空间有限 关注预期交易的逢低做多机会[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨4元 报3826元 华东现货下跌18元 报3822元 基差 - 7元（ - 9） 1 - 5价差 - 94元（ + 10） 供给端负荷下降 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 进口到港预报和华东出港有数据 港口库存环比累库 估值和成本方面利润和价格有变动[28] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大 较预期偏低 12月国内供给量预期下降 进口量小幅下降 港口累库幅度或将放缓 中期随着检修结束国内产量仍偏高 叠加新装置投产 供需格局预期偏弱 估值同比中性偏低 需压缩负荷减缓累库 短期累库减缓下跌有阻力 中期逢高空配[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，认为油价短期不宜过度看空，甲醇预计震荡调整关注月间价差正套，尿素低估值下震荡筑底可逢低多配，橡胶中性思路观望或短线操作，PVC中期逢高空配，纯苯和苯乙烯待库存反转做多非一体化利润，聚乙烯逢高做缩价差，聚丙烯待成本格局转变或有支撑，PX关注逢低做多，PTA关注预期交易逢低做多，乙二醇中期逢高空配 [3][6][8][14][16][19][22][25][28][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.40元/桶，涨幅0.09%，报453.80元/桶；高硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.20%，报2469.00元/吨；低硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.63%，报3035.00元/吨；中国原油到港库存累库0.30百万桶至207.78百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存去库0.15百万桶至85.30百万桶，环比去库0.18%；柴油商业库存累库0.16百万桶至91.70百万桶，环比累库0.17%；总成品油商业库存累库0.01百万桶至176.99百万桶，环比累库0.00% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+14，鲁南+45，内蒙维稳，盘面01合约 - 4元，报2132元/吨，基差平水，1 - 5价差 - 4，报 - 100 [5] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [6] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约+12元，报1687元，基差 - 17，1 - 5价差+4，报 - 65 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；供应高位，企业利润修复但仍低位，需求好转，企业库存去化加快；下方有出口政策和成本支撑，预计震荡筑底，关注逢低多配 [8][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，技术破位；泰国洪灾退去，利多边际减少；交易所RU库存仓单偏低；基本面驱动变小，跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求淡季看跌；轮胎厂开工率疲软，库存增加；中国天然橡胶社会库存增加 [12][13] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨22元，报4575元，常州SG - 5现货价4510（+20）元/吨，基差 - 65（ - 2）元/吨，1 - 5价差 - 278（+1）元/吨；成本端持稳，整体开工率80.2%，环比上升1.4%；需求端下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [14] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给检修少、产量高，新装置将投产；内需步入淡季，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强、烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低、成本涨且商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5320元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5454元/吨无变动，基差 - 134元/吨扩大1元/吨；苯乙烯现货6600元/吨无变动，活跃合约收盘价6564元/吨上涨15元/吨，基差36元/吨走弱15元/吨；BZN价差102.5元/吨上涨5元/吨；EB非一体化装置利润 - 236.8元/吨上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6831元/吨，上涨28元/吨，现货6860元/吨无变动，基差29元/吨走弱28元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 55元/吨，环比扩大5元/吨 [21] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货无变动，估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6410元/吨，上涨13元/吨，现货6430元/吨无变动，基差20元/吨走弱13元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差421元/吨，环比扩大15元/吨 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌18元，报6912元，PX CFR上涨2美元，报851美元，基差32元（+38），1 - 3价差 - 32元（ - 4）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为282美元（+17），韩国PX - MX为111美元（ - 9），石脑油裂差103美元（ - 12） [27] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游转淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨62元，报4762元，华东现货上涨75元，报4710元，基差 - 33元（+5），1 - 5价差 - 62元（ - 10）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨8元，至168元，盘面加工费下跌4元，至216元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [29][30] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌3元，报3882元，华东现货上涨19元，报3901元，基差4元（0），1 - 5价差 - 98元（ - 5）；供给端负荷73.1%，环比上升2.3%，合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置部分恢复或提升负荷，油化工部分装置有变动，海外部分装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月28 - 30日均1.3万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 883元，国内乙烯制利润 - 735元，煤制利润180元；成本端乙烯上涨至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓；中期检修结束且新装置投产，供需格局偏弱；估值同比中性偏低，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [31]