记者丨周蕊 编辑丨和佳 2025年格林威治经济论坛（GEF）于10月7日至8日在美国康涅狄格州举办，来自全球的政商领袖与头部 投资人就私募资本新周期、AI与金融融合、另类资产机会、投资中国的最新脉络以及全球宏观前景展 开深度对话。 论坛期间，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）围绕债务与货币周期、政治与社会分化、国际力量 转移、自然冲击与技术变革等议题，系统阐释了他对当下与未来数年的判断——这些线索既关乎资产价 格，也关乎新的货币与地缘秩序。 图为记者与达利欧合影 五大力量影响未来世界 在达利欧看来，当下的宏观图景可被归纳为相互交织的"五大力量"： 第一是"债务—货币—信用"的长周期——当以信用扩张为核心的买方力量推高总需求时，体系运转良 好；一旦债务与利息负担压缩了实体部门的支出能力，就会触发供需错配与增长降速； 第二是财富与价值观的分化引致政治极化，传统协商机制难以有效化解； 第三是国际格局中的"上升力量与既有霸权"之间的结构性摩擦； 第四是自然因素（旱涝、疫病等）周期性冲击，其历史杀伤力并不亚于战争； 第五是人类知识的跃升，尤其技术革命——从长期看，它是提升人均寿命与人均收入的根本动力。达利 ...

文章核心观点 - 桥水基金创始人瑞·达利欧在2025年格林威治经济论坛上提出，未来宏观图景由五大相互交织的力量塑造，包括债务货币信用周期、政治与社会分化、国际力量转移、自然冲击及技术变革，理解市场波动需在这五类因素交汇处寻找答案 [5][6] - 在资产配置上，长期战略看好黄金作为分散化资产，认为其在不做战术择时的情况下于组合中占比可达双位数（参考约15%），并倾向于在当前阶段看多黄金、谨慎对待各类债务性资产 [7][9][10] - 对于地域市场权重，认为美国资产规模大流动性强但部分板块昂贵，中国资产估值相对便宜但存在结构性课题，更现实的做法是在战略配置中维持对美国更高权重、对中国保持敞口并进行战术机动 [11] 五大力量影响未来世界 - 第一是债务货币信用的长周期，当信用扩张推高总需求时体系运转良好，一旦债务与利息负担压缩实体部门支出能力则会触发供需错配与增长降速 [6] - 第二是财富与价值观分化引致政治极化，传统协商机制难以有效化解 [6] - 第三是国际格局中上升力量与既有霸权之间的结构性摩擦 [6] - 第四是自然因素如旱涝疫病等的周期性冲击，其历史杀伤力不亚于战争 [6] - 第五是人类知识跃升尤其是技术革命，长期看是提升人均寿命与人均收入的根本动力 [6] - 关税与贸易政策被归入经常账户与资本账户的再平衡问题，美中之间商品资本互换结构在供应链重塑背景下难以为继，提升关税本质是税收工具但相较美国整体赤字缺口杯水车薪，背后是制造业自给需求与中产收入结构的再修复 [6] 债务货币周期与黄金配置 - 当下美国财政金融状态被比作需要以债养债的后期阶段，支出与收入缺口扩大、政府与央行资产负债表承压、债务久期与利率水平错配导致利息支出挤压其他开支，加速国债供给释放与对终端需求的依赖 [7] - 当央行持有大量债券在利率上行中账面承压，又需要货币化更多主权债务时，旧有货币秩序弱化，储备结构向非信用型储值载体倾斜，黄金是第二大储备货币，法币信用被债务与赤字稀释时黄金与其他硬通货会获得更多配置权重 [7] - 现货黄金于10月8日突破4000美元/盎司续创历史新高，年内累计上涨近1400美元/盎司、涨幅逾52%，现货白银于10月9日站上49美元/盎司创2011年5月以来新高 [9] - 黄金是优秀分散化资产，当组合中多数信用敏感资产承压时往往表现较好，长期战略组合中占比可在双位数，参考约15% [9] 货币政策与市场展望 - 对于美联储是否该降息，答案复杂而分化，高收入群体与高估值资产板块流动性充沛，但中低收入群体处境与劳动力市场裂谷让单一货币政策难以一刀切 [10] - 每一次以宽松让大家都感觉更好的操作会在资产价格、负债结构与分配层面付出代价，纪律与节制比频繁出手更重要 [10] - 当下与20世纪30年代、70年代关键节点相似，当一国在财政、货币与国际秩序上遭遇阶段性重置，市场与制度会经历货币贬值、储备结构迁移、政治分化与技术繁荣并行的剧本 [10] - 真正的超额回报更可能出现在AI应用层的效率提升，而非超级平台的对赌上 [10]