公司发展历程 - 江汉油田对盐间页岩油的研究始于1970年，经历"四上四下"的攻关，但前期均因投资效益不佳而告终 [2] - 2010年美国页岩油气革命后，公司重燃希望，委派吴世强负责非常规油气开发 [2] - 2022年通过新思路老井复试获得高产工业油流，发现碳酸盐岩储层新类型油藏，入选"中石化2022年十大油气勘探发现成果" [5] - 2024年部署的钟99井获日产137.6立方米高产油流，创江汉30年来百吨井纪录 [6] 技术突破 - 江汉盐间页岩油纵向上发育193个盐韵律，累计厚度达2000米以上，部分指标可与北美页岩油藏媲美 [2] - 通过对数百口井、上千片岩屑薄片分析，发现0.03毫米的潭口区块岩心薄片，获得新的"解码"思路 [5] - 后续部署的钟9901斜井和钟99-斜1井分别钻遇173米和763.7米厚油层，展现良好勘探前景 [6] 资源储量 - 江汉碳酸盐岩油藏已提交三级储量6264万吨 [6] - 目前工作重点从"有没有"转向"好不好"，寻找更多甜点区 [6] 行业影响 - 美国页岩油气革命深刻改变世界能源格局，推动国内非常规油气开发 [2] - 盐湖盆地成为江汉油田重点攻关的"三大工程"之一 [6]

胜利油田把保障能源安全作为企业核心价值，把油气产业高质量发展作为价值创造最大源泉，大打增储 上产进攻仗，系统提升能源综合保障能力，努力为我国"能源饭碗"装入更多"胜利油"。 数据显示，2021年至2023年，胜利油田累计新增探明储量2.64亿吨、控制储量6.66亿吨；生产原油 7025.67万吨、天然气22.9亿立方米。年发用绿电能力达到12亿千瓦时，油气生产绿电占比超23%，新能 源应用规模走在石油行业前列。 中国石油化工股份有限公司胜利油田分公司(以下简称胜利油田)是我国重要的石油工业基地。近年来， 胜利油田深入贯彻落实习近平总书记视察胜利油田重要指示精神，聚焦建设能源强国等重大战略，以提 升发展质量效益效率为主线，扎实开展对标世界一流企业价值创造行动，以实际行动交出了高质量保障 国家能源安全的"胜利"答卷。 三个"坚持"夯实资源基础 加强化学驱领域攻关突破，打造提高采收率"杀手锏"。针对油藏开发瓶颈，胜利油田创新高温高盐非均 相复合驱、稠油降黏化学驱、海上二元复合驱等技术，应用领域实现了由陆上到海上、由中高温到高 温、由稀油到稠油的跨越，覆盖地质储量1.2亿吨、提高采收率13.7%，为国内同类型老油田效 ...

纪要涉及的行业 石油行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **地缘政治对油价影响** - 观点：中东地缘政治事件对油价有短期冲击但长期影响有限 - 论据：6月中东军事冲突使油价先涨后跌，布伦特原油最高达81.4美元后暴跌至67美元左右；中东石油主要出口亚太，从长远看对全球整体供需格局不会造成根本性改变[1][2][4] 2. **美国页岩油对市场影响** - 观点：改变全球原油供需格局和能源平衡，影响国际能源价格走势 - 论据：2010年起快速增长，2014年使油价下降形成低价新常态；美国从进口国变为出口国，改变传统中东输出格局，降低霍尔木兹海峡封锁风险[1][5] 3. **OPEC+减产政策影响** - 观点：2025年加速退出减产计划可能导致四季度供应过剩，对油价构成下行压力 - 论据：原计划18个月退出220万桶减产，现决定六个月内完成；非OPEC国家新油田投产增加供应，预计四季度可能出现300万桶/天过剩[1][8][9] 4. **全球石油价格锚定机制** - 观点：全球石油价格由美国页岩油新井成本决定 - 论据：美国页岩油承担边际产量角色，其成本为边际成本；可参考WTI原油期货远期合约价格推断新井成本[10] 5. **美国页岩油成本及产量** - 观点：保本价60 - 70美元，完全生产成本高，WTI低于60美元可能减产 - 论据：约60%生产商面临亏损；钻机和压力设备台数下降，新井投产速度无法弥补衰减量；WTI跌至50美元左右，日产量可能减少100 - 150万桶[1][12][18] 6. **2025年下半年油价走势** - 观点：呈现区间震荡，三季度65美元左右，四季度若供应过剩可能跌至55美元左右 - 论据：三季度是消费旺季且美湾飓风可能影响供应；四季度OPEC若维持高强度供应过剩，市场结构可能改变[3][13] 7. **特朗普政策影响** - 观点：鼓励国内能源开发但打压油价会使页岩油企业面临经营压力 - 论据：通胀使页岩油成本上升至60 - 65美元，低于60美元难以维持增产；政策灵活，会根据情况干预油价[17][19][20] 8. **原油需求及中长期展望** - 观点：需考虑新能源冲击问题 - 论据：疫情前石油需求与GDP增长有量化关系，2020年以来中国新能源发展影响石油需求；新能源占比提升1%，石油需求减少0.3%[22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 沙特与伊朗和解减少地缘政治紧张局势对石油市场冲击，但原油仍会被当作政治工具引发市场波动[7] 2. WTI原油期货远期价格通常波动于60 - 65美元，与新井成本数据吻合[11] 3. 判断油价底部可参考WTI远期3 - 5年合约价格，还需关注OPEC+不确定性、特朗普政策、飓风季节和储油罐容量问题[16] 4. OPEC+增产策略转向可能是为迎合特朗普或反制哈萨克斯坦；低油价持续一季度跌破60美元，OPEC可能逆转或停止增产[21] 5. 全球石油需求增量主要在北美、南美及其他地区，供给增长预计100 - 150万桶，OPEC+全退出220万桶会对油价产生灾难性影响[25]

在遭遇两次石油危机后，美国决定大量开采页岩油，成功抑制油价疯涨，并且成为全球页岩油出口大 国。 页岩油是什么东西？ 正经一点的说法是，页岩油属于一种位于页岩、不透水泥岩或粉砂岩等岩层之间的优质原油。 娱乐一点的说法是，传统石油=液态橙汁，页岩油=冰棍橙汁，你只要吃橙汁，不要吃冰渣（页岩油的 岩石） 美国通过大量开采页岩油，成功抑制油价 1973~1974年，随着第四次中东战争爆发，原油价格从每桶3美元，暴涨到近12美元。 1979~1980年，两伊战争爆发，原油价格从每桶13美元，暴涨到41美元。 两次石油危机，对美国经济造成重大打击，为了稳定油价，美国最终决定大量开采页岩油。 2008年，美国页岩油产量单日高达680万桶。 2024年，美国页岩油产量单日高达2271万桶。 通过开采页岩油，美国摆脱了对中东石油依赖，并且成为全球原油最大出口国之一，占全球原油供应的 10%以上，哪怕中东战火漫天，美国石油供给仍然充足，并且能通过出口石油赚的盆满钵满。 中国页岩油储量也非常丰富，为什么不大力开采？ 目前全球可开采的页岩油储量约470亿吨，主要分布在美国、俄罗斯和中国。 虽然中国已探明页岩油储量比美国低，但开采总量 ...

行业动态 - 胜利油田永一联合站页岩油分储分销改造工程投产，标志胜利页岩油开发销售一体化迈出关键一步，打破"多种油品混合销售"传统模式，实现"一站两油"、分储分销、优质优价 [1] - 该工程填补胜利油田页岩油分质销售空白，为"油转化、油转特"转型升级提供资源保障，采用"负压闪蒸"工艺，设计处理能力45万吨/年 [1] - 项目形成可复制的页岩油地面建设"五化"模式，每年预计增加油品销售效益上亿元 [1] 技术应用 - 总承包团队采用"三维模块化设计"高效完成134册1072张图纸交付，针对页岩油低硫、低酸、低密度特性实现"分储分销分炼" [1] - 通过模块化、数字化、一体化深度融合及精细化风险管控，施工人员仅用176天完成建设目标，实现"不停产、零事故" [2] 项目管理 - 项目遵循"不耽误油气生产、新建设施高效推进"原则，采用"一个团队、一套标准、一抓到底"全流程管控，四方联动倒排工期 [2] - 团队高质量统筹处理"拆与建、建与改、生产与建设、进度与安全、设计引领与工序优化"五方面突出问题 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [4] 报告的核心观点 - 原油大周期处于页岩油时代，小周期走到2020 - 2025年尾声，待破位出清；煤炭库存周期接近走完，价格或筑底但反弹空间受限；天然气待产能周期落地后补跌 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 导言 - 石油、天然气和煤炭价格大周期一致性强，重大拐点源于宏观背景或地缘事件，三大品种在拐点节奏和波动幅度上存在差异，阶段性差异最终会回归 [11] 原油大周期处于什么阶段 大周期回顾——页岩周期余威尚在 - 1970s以来石油经历两轮半大周期，目前处于第三轮下行周期后半程，Brent油价在60 - 70美元区间震荡，未来可能完成最后一跌后触底反弹，当前边际定价者是页岩油 [12][13] 页岩黄昏，海上崛起 - 2010 - 2020年是页岩革命黄金十年，2021年至今页岩油进入黄昏，大型独立石油公司削减钻机，预计2025年底美国页岩油产量减少；与此同时海上油气开发进入黄金期，非OPEC常规产量增长显著 [17][18] 需求降速，结构变化 - 过去十年中国原油需求平均每年增加60万桶/天，占全球消费增长60%左右，2024年后增速显著放缓；新兴经济体是全球石油需求主要驱动力，2025年增长86万桶/天，预计2026年增长100万桶/日，化工需求构成增长主体 [21] OPEC调控难度加大 - 海上常规产量增长可覆盖全球需求增长，OPEC自愿限产退出势在必行，挤出页岩油需油价运行在其边际成本下方 [25] 页岩油小周期或将继续发挥作用 - 页岩油革命后约五年为一轮小周期，2010 - 2015年是萌芽1.0阶段，2016 - 2019年是扩张2.0阶段，2020 - 2025年是理性扩张3.0阶段，未来可能进入4.0阶段，预计2025 - 2030年产量达峰 [30] 天然气仍待产能周期落地后的补跌 本轮周期回顾——油价回去了，气价还远远没回去 - 2025年通胀调整后油价接近2015 - 2017年前低水平，而欧洲TTF天然气价格仍显著高于同期均值，原因是天然气供给依赖基础设施，再平衡时间长 [34] 全球天然气平衡表——将趋于宽松 - 库存周期经历2021年被动去库、2022/23年主动补库、2024年主动去库；产能周期方面，2025 - 2028年将投产2.22亿吨LNG出口终端项目，全球天然气供应将逐步宽松 [37] 欧洲平衡表——尚需弥补俄气缺口，好在国际新增供给比较充裕 - 欧洲现货TTF价格高于油价挂钩长协，未摆脱供需紧张状态，虽库存回归中性但以需求削减为代价；2027年欧盟脱俄叠加全球产能投放，供需有望持续宽松 [39] 中国平衡表——将挤出LNG现货进口 - 中国天然气需求疫情后下台阶，预计未来增速降至4%左右；国内产量将有控制增长，进口管道气难有增量，进口LNG将平衡市场，未来三年进口LNG现货需减量 [41][43] 煤炭已走完一个库存周期，价格或筑底但缺乏弹性 动力煤价格其实已经回到2015年低点 - 考虑通胀和汇率因素，2025年初以来动力煤价格指标与2015年均价基本持平，国际动力煤价格已跌破2015年低点 [49] 库存周期已经走完一个轮回 - 中国动力煤库存周期2021年被动去库，2022年主动加库，2023/24年被动加库，2025年进入主动去库 [51] 全球煤炭平衡表 - 2024年中国吸纳全球煤炭进口增量，印尼是出口增量受益者，主要消费国库存处于较高水平；2025年中国预计减少进口，消费国对进口煤需求减少，出口国需减少出口量 [53][56] 年度平衡，中国动力煤2025年压力大是不争的事实 - 需求端2025年中国动力煤总体需求同比-1.2%；供给端预计产量增长约3000万吨；库存不能累库背景下，动力煤进口量需减少约1.1亿吨实现再平衡 [61][62] 月度平衡，动力煤再平衡已经接近拐点 - 4月份国内产量和进口量同比下降，进入5月份供给负反馈有望扩大，山西产量回归同比持平，新疆产量放缓，主产区受矿难和环保检查影响，进口量持续下降 [64][66] 总结 - 原油大周期在页岩油时代，小周期待破位；煤炭库存周期接近走完，价格或筑底但反弹受限；天然气待产能落地后补跌 [72][73][77]

大庆油田页岩油试采成功 - 营页1H井东岳庙段页岩油试采成功，获得高产工业油气流，日产油8吨、日产天然气3万立方米 [1] - 该井在钻井过程中体现出油气侵明显、压裂规模大等优势特点，但地层压力较低、试油效果不理想，前期产能未达预期 [1] - 通过技术攻关，优化生产制度、提升返排率后重新试采，验证了储层发育良好，前期产能不佳主要因试气时间短、返排率偏低 [1] 大庆油田采油二厂增产措施 - 公司采取差异化精细管理举措，对11口生产井分析后实施"水淹井治、低压井控、潜力井提、高产井保"，已优化调整16井次，多产气399万立方米 [2] - 在南充区块摸索长停井复产对策，分析8口井地质及成藏认识，已完成第一批4口井复产地质方案编制，预计下半年实施 [2] - 通过深化老井地质认识，加强生产制度跟踪优化及零散气生产时率管理，有效挖掘老井潜力 [2]

有消息称，霍尔木兹海峡附近的阿曼湾有三艘船只或油轮起火，刺激美、布两油短线走高，进一步带动 A股市场部分是由天然气概念股走强,通源石油、山东墨龙、准油股份涨停。 ETF方面，汇添富基金油气资源ETF、银华基金油气资源ETF和油气ETF博时分别涨1.91%、1.66%和 1.45%，汇添富基金能源ETF、鹏华基金油气ETF分别涨1.01%和0.88%。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 当日涨幅% | 年涨跌幅% | 基金管理人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 159309 | 油气资源ETF | 1.91 | 2.01 | 汇添富基金 | | 2 | 563150 | 油气资源ETF | 1.66 | 1.88 | 银花直金 | | 3 | 561760 | 油气ETF博时 | 1.45 | 1.87 | 博时基金 | | 4 | 159930 | 能源ETF | 1.01 | -8.87 | 汇添富基金 | | 5 | 159697 | 油气ETF | 0.88 | -1.98 | 鹏华基金 | | 6 | 562850 | 央企能源ETF ...

墨西哥湾石油产量增长预测 - 预计2025年墨西哥湾石油产量将增加30万桶/日，2026年再增加25万桶/日，达到每天200多万桶，比2022年增长约40% [1] - 2026年美国石油总产量预计下降0.4%至1337万桶/日，为2021年以来首次下降 [1] 墨西哥湾行业格局变化 - 过去二十年墨西哥湾地位被页岩油热潮取代，但当前油价下跌正损害页岩油钻探商利益 [2] - 墨西哥湾大型长期项目陆续上线，海上开采模式转向小规模、简易结构以降低成本 [2] - 深水作业在油价浮动周期中具有高效率、高资本效率和高韧性特点 [2] 主要石油公司增产计划 - 雪佛龙计划到2026年将墨西哥湾石油产量提高50%至每天30万桶 [2] - 壳牌旗下斯巴达项目预计2028年投产，日产量9万桶 [2] - 英国石油计划2030年前推出一系列项目，使产能提高约20%至每天40万桶以上 [2]

天风证券近日发布石油石化行业专题研究：IEA模型表明60美金以下钻机数和滞后三个 月的WTI价格呈现更好的线性关系，在持续低于60美元WTI环境下，每变动一美元，大约有 4-5个钻井平台和2-3个水力压裂平台面临风险。2025年4-5月份WTI油价下跌约10美金/桶， 美国钻机数出现明显下滑（6月初相比3月底原油钻机数减少42个，天然气钻机数增加11 个），美国油产量也小幅下滑了17万桶/天。 以下为研究报告摘要： 页岩油维持资本开支纪律性，2025Q1纷纷下调资本开支指引 4月份以来由于美国政府关税政策以及OPEC以三倍速加速增产的决定对油价冲击明显， 油价下降约10美金/桶，5月初美国页岩油公司一季报纷纷出炉，整体都下调了全年的资本开 支指引，但油气产量指引变化不大（但部分公司计划开始减少原油钻机数，增加天然气钻机 数）。 最新样本页岩油公司盈亏平衡点最高为62美金/桶 据测算，2025Q1西方石油/Devon/EOG/响尾蛇/康菲石油的盈亏平衡油价分别为 62/60/54/45/51美金/桶，均值为54美金/桶，相比2024年整体略有下移，其中西方石油盈亏平 衡点最高为62美金/桶。 美国页岩油活动对油 ...