美国预算协调法案进展 - 美国众议院预算委员会于5月16日以21:16否决共和党预算协调法案草案，保守派要求修改 Medicaid 工作要求、废除清洁能源补贴及进一步削减开支 [1][8] - 5月21日修订版法案通过委员会表决，修改内容包括：将州与地方税（SALT）扣除上限提高至4万美元、提前 Medicaid 工作要求至2026年、风能/太阳能税收优惠终止时间提前至2028年 [9][15] - 法案命名为"大而美"（big and beautiful bill），下一步将提交众议院全体审议，共和党最多仅能失去3票党内支持 [10][11] 预算协调程序机制 - 预算协调程序允许参议院以简单多数（无需60票）通过影响赤字和债务的立法，流程包括6步：预算决议、委员会审议、Byrd规则审查、两院协商、最终投票、总统签署 [2][10] - 当前处于第二步（委员会审议），众议院预算委员会已通过草案，后续需通过 Byrd 规则审核（确保条款不影响10年外赤字）并在参议院进行20小时辩论及"Votarama"连续表决 [12][13] - 若两院版本不一致需协商生成统一文本，程序时限严格，若失败需重新启动预算决议 [13][14] 法案核心内容与财政影响 - **减税与支出调整**：总额3.8万亿美元减税（永久化2017年税改条款+新增专项优惠）、削减医疗补助6250亿美元/10年、终止IRA清洁能源补贴、增加国防及移民执法支出3000亿美元/10年 [3][15][16] - **债务上限**：一次性提高4万亿美元以避免偿债危机 [15][18] - **赤字影响**：2026财年赤字率预计达7%（2024年为6.4%），未来10年增债3.1万亿美元（若临时条款延续则达5.1万亿美元）；2027年赤字较CBO基准多0.6万亿美元，赤字率额外上升1.8个百分点 [3][18][20] - **结构性特征**：55%赤字增量集中前五年（2.8万亿美元），70%非利息借款前置；抵消措施（如Medicaid削减）后置至2028年后 [20][21] 财政可持续性分析 - **r<g逻辑**：美国国债平均利率3.3%低于名义GDP增速（近年超5%），理论上可承受赤字扩张；但增长四大红利（财政扩张、科技开支、移民、低成本进口）中后两项已受政策收紧破坏 [6][7][32] - **德国教训**：债务刹车导致2023-2024年GDP连续负增长（-0.3%/-0.2%），10年期德债收益率（2.4%）超过名义增速（2.3%），反噬债务可持续性 [5][28][29] - **3%赤字率目标**：可能仅为前瞻指引，实际创收难抵支出扩张；DOGE官网披露支出节省1400亿美元（实际发票数据仅710亿美元），远低于承诺的1万亿美元 [4][24] 收入补充措施可行性 - **特朗普金卡**：乐观情景（年售5000张）收入250亿美元，但受移民政策及EB-5签证竞争限制 [25] - **关税收入**：10%全球关税+30%中国关税预计10年收入2.5万亿美元，动态调整后或降至2.1万亿美元 [25] - **主权财富基金**：短期无实质进展 [26]

法案核心内容 - 法案旨在永久降低个人和企业税率 临时取消小费和加班费征税 将州和地方税收(SALT)抵扣上限从1万美元提高至3万美元(适用于年收入低于40万美元的家庭) 并计划将债务上限提高4万亿美元 [2] - 拟削减约1.5万亿美元开支 主要来自医疗补助(Medicaid)削减 预计未来十年可节省超9000亿美元 但可能导致2034年至少860万人失去医疗保险 [2] - 联合税收委员会(JCT)预测法案未来十年将增加3.7万亿美元联邦债务 税收基金会认为对长期GDP增长的推动作用仅为0.6% 远低于2017年税改法案的1.7% [2] 经济影响 - 负责任联邦预算委员会(CRFB)指出若法案中的临时条款永久化 债务可能增加5.2万亿美元 到2027年财政赤字将占GDP的6.9% [2] - 长期国债期限溢价将持续上升 预计10年期美债收益率年底将达4.35% 长期中枢或高于4.5% [4] - CRFB警告若法案永久化 债务占GDP比例将升至129% 年利息成本或达1.9万亿美元 [5] 立法进程 - 众议院预算委员会以17：16的投票结果通过法案 但暴露出共和党内部在财政政策优先级和立法时间表上的深刻分歧 [1] - 众议院规则委员会将于本周中审议该法案 若5月19日通过审查 最早可能于本周进行全院投票 [3][4] - 共和党原本希望在7月4日前完成预算协调程序 但8月休会期可能成为更现实的目标 9月30日(2025财年截止日)则是不可逾越的最后期限 [3] 政治障碍 - 法案争议点集中在SALT抵扣调整和医疗补助削减 高税收州共和党议员("SALT核心小组")要求进一步扩大抵扣范围 而保守派则主张更快取消清洁能源税收抵免 [2] - 保守派与"SALT核心小组"议员的对立可能拖延立法 甚至导致法案流产 部分共和党人呼吁全面废除拜登政府的《通胀削减法案》(IRA)清洁能源税收抵免 [5] - 参议院的"伯德规则"(Byrd Rule)可能剔除与预算无关的条款 导致法案内容大幅缩水 若参议院提出修正案 需返回众议院重新投票 [5] 关键观察点 - 财政部长警告若8月前未提高债务上限 可能出现债务违约风险 摩根大通将"X日期"(违约临界点)预测延长至8月13日 [4] - 未来几周 6月税收收入数据和债务上限谈判进展将成为关键观察点 [6]