行业整体规模与增长 - 全国风电累计并网容量达5.8亿千瓦，占全国发电装机容量的15.7% [1] - 规模以上企业风电发电量占全社会用电量的10.1% [1] - 风电装机规模已连续15年稳居世界第一，进入年均新增装机1亿千瓦以上的新时代 [1] - 2025年1-8月全国风电装机58GW，同比增长72% [1] - 《风能北京宣言2.0》提出"十五五"期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，目标较2020年翻番 [1] 市场招标与项目进展 - 2025年1-9月陆风机组招标79GW，同比增长7% [1] - 2025年1-9月海风招标8.3GW，同比增长9% [1] - 江苏及广东海风项目进展顺利，深远海发展有期待 [1] - 行业观点认为风电价格最差情况已过，明年行业盈利能力将显著提升 [1] 重点公司业务动态 - 龙源电力 - 龙源电力是国家能源集团旗下新能源上市公司，海上风电业务发展迅速 [2] - 公司在江苏、福建等地拥有多个大型海上风电场 [2] - 政策实施后公司可享受增值税退税优惠，增加现金流并提升业绩 [2] - 公司今年初中标龙源射阳100万千瓦海上风电项目，为江苏省发改委2025重点项目 [2] 重点公司业务动态 - 金风科技 - 金风科技为国内风电行业龙头企业，在海上风电技术研发和产品制造方面投入较大 [2] - 2024年公司自有风电场开发营收达108亿人民币 [2] - 2025年上半年海上风电市场新签订单量达6GW [2] - 在2025年10月华电675MW风电项目招标中，金风科技单家中标量占比超43% [2] - 公司拟投资60亿元在北部湾建设风电零碳产业基地 [2] - 金风科技风电混塔累计交付量突破3000台，服务于全国21个省份的240余个项目，累计交付容量超15GW [2]

1H25业绩表现 - 1H25收入85.94亿元 同比上涨62.75% 归母净利润2.10亿元 同比下滑51.54% 对应每股盈利0.17元 [1] - 2Q25收入64.07亿元 同比增长80.3% 环比增长292.9% 归母净利润4.01亿元 同比增长139.2% 环比由亏转盈 [1] - 1H25外销风机4.72GW 同比增长44% 实现收入64.07亿元 风机毛利率4.65% 创近年低位 [1] - 1H25出售电站30多万千瓦 实现收入18.3亿元 该业务毛利率28.8% [1] 业务发展趋势 - 截至1H25末在手订单28GW 2025年年初至今海外新增订单超2GW 海外在手订单金额超100亿元 [2] - 预计2025年风机出货量实现较大增长 2026年出货水平保持相对平稳 [2] - 风机盈利已在1H25触底 2H25起逐步减少低价单影响 2026年随交付价格提升迎来毛利率明显改善 [2] - 1H25新增并网电站0.46GW 截至1H25末在建电站2.9GW 正规划海外多个区域绿地项目投资计划 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测35.1%/12.4%至15.10/24.02亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026年23.1/14.5倍市盈率 [3] - 维持目标价33.92元 对应2025/2026年27.6/17.3倍市盈率 较当前股价有19.3%上行空间 [3]