报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 维持 [2] 报告核心观点 - 电新行业复苏拐点渐明，二次成长正兴，光伏反内卷带动产业链价格修复，行业盈利逐步改善，储能、锂电、风电等细分领域景气度分化，整体呈现向好趋势 [1][7] 分行业总结 光伏 - 2025年第三季度光伏制造企业收入2097亿元，同比下降9%，环比下降3% [7][12] - 2025年第三季度归母净利润为-19.2亿元，同环比均大幅减亏，净利率环比提升2.6个百分点 [7][22] - 制造类企业毛利率为9.1%，环比提升1.4个百分点，主要受益于反内卷带动的价格修复 [7][19] - 2025年第三季度经营性现金流净额为227亿元，同比增加1%，环比增加51% [30] - 行业存货约1956亿元，同比减少14.4%，环比增加2.9%，资产减值规模大幅收窄至约22亿元 [43] - 硅料和硅片环节毛利率显著修复，2025年第三季度硅料毛利率为6%，硅片毛利率为12% [45] 储能 - 2025年第三季度储能产业链收入616亿元，同比增长14%，环比下降7%；净利润67.1亿元，同比增长28%，环比下降5% [7][49] - 大储板块维持高景气，相关标的储能业务收入利润同比高增，户储受欧洲夏季假期等因素影响环比出现波动但同比保持较好增速 [7][49] - 板块2025年第三季度末合同负债200.1亿元，同比增长11%，环比增长2%，验证后续景气趋势向上 [7][59] - 大储集成环节2025年第三季度毛利率为25%，净利率为11%，同比均有所提升 [53] 锂电 - 2025年第三季度锂电产业链营收5750.1亿元，同比增长12%，环比增长6%；扣非净利358.6亿元，同比增长18%，环比增长21% [7][83] - 终端需求景气，2025年第三季度国内新能源车批发销量396.3万辆，同比增长22.8% [70] - 盈利端分化，资源环节扣非净利同比大增177%，材料和电池环节同比大幅改善，整车环节受到反内卷影响增幅较弱 [83][86] - 固态新技术周期启动，各环节积极布局，有望打开第二增长曲线 [7] 风电 - 2025年前三季度风电板块营业收入3088亿元，同比增长24.5%；归母净利168亿元，同比增长20.1% [106] - 2025年第三季度板块收入1161亿元，同比增长19.6%；归母净利润54亿元，同比增长32.5% [112][115] - 各环节收入均同比增长，其中塔筒管桩环节收入同比提升50.6%，轴承环节收入同比增长55.1% [117] - 2025年第三季度末板块存货约1270亿元，环比增加128亿元；合同负债约661亿元，处于历史高位，奠定后续交付景气基础 [128] 电力设备 - 高压、出海、AIDC环节2025年第三季度收入均实现10%以上增长，并且归母净利润同比增长 [131][132] - 电表、配电设备2025年第三季度经营存在一定压力，收入同比分别下降9.8%和4.8% [131][132] - 高压环节2025年第三季度末存货达到357亿元，合同负债199亿元，均创历史新高，在手订单充足 [144][148] - 出海板块中，变压器2025年前三季度出口额316亿元，同比增长55% [152]

宏观与策略观点 - 11月市场策略观点为分化收敛，均衡应对，中期趋势向上但短期颠簸增多 [9] - 10月制造业PMI超季节性回落，连续7个月处于荣枯线以下，服务业PMI逆季节性回升 [7] - 10月新房销售两年复合同比下降16.3%，二手房销售两年复合同比下降7.4%，地产销售环比和同比均走弱 [5] - 10月出口预计延续偏强，增速可能在6%左右 [5] - 经济有加速回落迹象但无碍全年保5%目标，政策更多是托而不举，重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议 [5][7] 行业景气与投资机会 - 煤炭行业动力煤价格将再次开启上行，主产区受安监影响产量受限，港口库存结构性紧缺 [33] - 有色金属行业冶炼端反内卷利好频出，持续看好工业金属价格 [40] - 基础化工行业储能需求全球共振，2025年上半年全球储能系统出货同比增长85.7%，锂电材料迎景气周期 [42] - 电子行业AI投资持续加码，谷歌将2025年资本支出预期上调至910-930亿美元，微软、meta、亚马逊均加大AI相关投资 [53] - 食品饮料行业白酒加速出清，2025年第三季度营收同比下降18.4%，归母净利润同比下降22.0%，动销冰点已过逐月改善 [20][70][72] - 电力设备行业金风科技签约沙特3GW风电项目，锂电中游涨价持续进行 [65] - 通信行业光通信正从800G向1.6T技术代际切换，四季度景气回升 [63] - 环保行业土壤修复+产能置换双轮驱动环境监测新蓝海 [32] - 建筑装饰行业2025年前三季度营收同比下降5.3%，业绩同比下降9.6%，现金流显著改善 [22] 公司表现与业绩 - 隆基绿能2025年三季报亏损持续收窄，BC技术驱动结构性改善 [25] - 继峰股份2025年前三季度归母净利润2.5亿元，同比增长147%，海外整合+降本增效提升盈利能力 [28][30] - 金风科技签约沙特3GW风电项目，海外市场加速推进 [65] - 三星25Q3营收达到86.1万亿韩元，环比增长15.4%，营业利润环比大幅增长159.6% [54] - 海力士25Q3营收达到24.45万亿韩元，同比增长39%，营业利润同比增长62% [55] 资金与市场行为 - 2025年第三季度公募基金持有转债市值3165.7亿元，占转债总市值的55.34%，较二季度增加12.93个百分点 [16] - 非银行金融确认日线级别上涨，商贸零售迎来日线级别下跌，本轮日线级别上涨大概率已临近尾声 [10] - 择时雷达六面图本周综合打分为-0.08分，较上周上升0.05，流动性分数好转 [14] - 债市进入修复期，哑铃型配置占优，10年国债利率到年底有望修复至1.6%-1.65% [16]

财务业绩表现 - 前三季度营收70.28亿元，同比增长9.98% [1] - 前三季度净利润8506.35万元，同比增长21.8% [1] - 上半年营收47.59亿元，同比增长30.81% [1] - 上半年归母净利润4384.83万元，同比增长5.92% [1] - 前三季度经营活动现金流量净额5.34亿元，同比增长34.41% [1] - 前三季度利润总额1.99亿元，同比增长4.83% [1] 公司治理与股东信心 - 公司信息披露相关的《行政处罚决定书》已正式落地并完成整改 [1] - 控股股东太重集团计划增持8000万元至1.6亿元公司股份 [1] 战略转型与产能升级 - 公司完成退城入园搬迁升级改造项目，仅用19个月建成智能高端装备产业园区 [2] - 实现从传统工厂到智能工厂、从单件小批量到一体化协同的转变 [2] - 公司聚焦推进新型工业化和发展新质生产力 [2] - 公司拥有各类生产设备2500余台套，具备完整的核心制造能力 [2] 行业前景与公司定位 - 中国智能制造装备市场规模从2017年1.27万亿元增长至2024年3.6万亿元，年均复合增长率11.5% [3] - 公司在轨道交通、风电设备、矿山设备等领域的业务布局与国家发展战略高度契合 [3] - 公司以精细化、国际化、高端化、智慧化为发展方向 [3] - 公司产品定位为高端化、智能化、绿色化、国产化 [3]

10月制造业PMI总体表现 - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，中断了8月以来的上升趋势 [1] - 10月制造业PMI指数下行存在季节性因素，过去十年中10月该指数“7降2升1平”，环比9月平均下降0.29个百分点 [2] - 剔除季节性因素和中秋节错期因素后，10月制造业PMI指数仍然偏弱，主要因内外部因素共振导致供需两端同步下行 [2] 制造业PMI下降的具体原因 - 反映市场需求的新订单指数环比下降0.9个百分点至48.8%，部分源于“两新”政策对制造业市场需求的拉动效应减弱 [2] - 10月新出口订单指数下行1.9个百分点至45.9%，显示美国高关税对全球贸易和出口的冲击显现 [2] - 10月生产指数大幅下降2.2个百分点至49.7%，为4月以来首次进入收缩区间，部分原因是一些行业实施“反内卷”对产能释放形成约束 [2] - 高耗能行业PMI为47.3%，比上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [3] 行业亮点与积极预期 - 10月份制造业生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，表明多数制造业企业对市场发展预期保持乐观 [4] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间 [1][4] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃 [1][4] 有色金属行业信心增强的驱动因素 - 在经济结构转型升级进程中，数字化、绿色化要求不断提高，持续提振有色金属行业需求 [5] - 短期来看，新能源领域（如光伏、电动汽车）以及电网投资对铜、铝等有色金属的消费拉动作用显著 [6] - 长期而言，政策聚焦新基建与绿色低碳发展方向，如“适度超前建设新型基础设施”和“加快建设新型能源体系”，提升了未来需求的确定性 [6] 铁路船舶航空航天设备行业信心增强的驱动因素 - “十四五”期间，中国造船业承接的全球新船订单占比达64.2%，较“十三五”期间提高15.1个百分点，连续16年稳居世界第一 [7] - 政策层面清晰布局，“十五五”规划建议明确提出“推动重点产业提质升级”，船舶业被列为重点之一 [7] - 航空航天被纳入战略性新兴产业集群，并新提出建设“航天强国”的目标，为行业未来发展注入持续动力 [7] 政策支持与资金投放 - 9月末以来5000亿元新型政策性金融工具加快推进，截至10月底资金已全部投放完毕，直接带动基建投资提速 [4] - 10月进一步安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，为地方政府稳增长提供增量财政资源 [4] 对上下游产业链的潜在影响 - 有色金属行业景气度提升，直接拉动了对铜、铝、锂、钴等矿产资源的需求，有助于激发矿业企业的投资与生产积极性 [8] - 铁路船舶航空航天设备制造业的持续发展，对高性能材料（如特种合金、复合材料）和先进零部件提出更高要求，为新材料与高端零部件制造行业带来新的增长空间 [8] - 有色金属作为新能源汽车动力电池、光伏组件等产品的关键原材料，其稳定供应为新能源战略性新兴产业的持续扩张奠定基础 [8] - 铁路船舶航空航天设备产能提升与技术进步，将直接服务并带动铁路基建、港口建设、航空运输及相关物流行业发展 [8]

10月30日，中美元首在釜山举行会晤。新闻稿最后专门提到，"两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作"。 把"能源"置于中美合作如此突出的位置，超出事前很多人的预期。那么，中美能源合作现状如何？未来又会对世界带来什么样的影 响？ 国际舆论也关注到这一点，指出"连体双生"的世界前两大经济体，在油气、新能源等领域存在发展路径的博弈，更拥有巨大合作潜 力。 油气贸易，中美形成了结构性互补 据法新社报道，中美元首会晤结束后，美国总统特朗普在社交平台发文称，中美可能达成新的能源协议，并暗指合作可能聚焦于阿拉 斯加原油和天然气。 据国家统计局和海关总署的数据，2 024年，中国从美国进口原油的数量为9 63.9 7万吨，占比为1. 74%；进口液化天然气415.8 4万吨， 占比为5.4 3%。 考虑到过去一段时间中美经贸关系经历的曲折，这个量虽然不是很高，但已弥足珍贵。从结构上说，未来中美能源合作潜力巨大。 先说能源结构。 一方面，美国目前是全球最大油气生产国，其天然气产量和LNG出口量分别占到全球约 2 6.6%和 17 .3% ，美国现政府也致力于不断 增加本国在全球能源市场的份额。 另一方面，中国的传统能源禀赋 ...

公司订单端表现亮眼，报告显示，前三季度公司新增订单共计8397.85MW，较上年同期上升17.49%， 其中已中标尚未签订合同的订单达3512.05MW。截至报告期末，公司累计在手订单高达22200.20MW， 同比增长52.41%，已中标未签合同订单为3592.45MW，充足的订单储备为后续业绩释放提供坚实保 障。(CIS) 10月28日晚间，电气风电(688660)披露2025年前三季度业绩报告。公司前三季度实现营业收入42.62亿 元，同比增幅达35.96%。 ...

每经AI快讯，天顺风能（SZ 002531，收盘价：7.76元）10月28日晚间发布公告称，公司第六届2025年 第四次董事会会议于2025年10月27日以现场结合通讯表决的方式召开。会议审议了《关于修订公司治理 相关制度的议案》等文件。 2025年1至6月份，天顺风能的营业收入构成为：风电设备占比63.07%，发电占比31.66%，其他业务占 比5.26%。 （记者 贾运可） 截至发稿，天顺风能市值为139亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——A股突破4000点！十年沉寂终迎爆发，科技主线重塑市场，"慢牛"新格局开 启！ ...

每经AI快讯，天顺风能（SZ 002531，收盘价：7.76元）10月28日晚间发布公告称，公司2025年1-9月计 提资产减值准备金额合计8222.65万元，减少公司2025年1-9月税前利润总额8222.65万元。 每经头条（nbdtoutiao）——A股突破4000点！十年沉寂终迎爆发，科技主线重塑市场，"慢牛"新格局开 启！ （记者 曾健辉） 2025年1至6月份，天顺风能的营业收入构成为：风电设备占比63.07%，发电占比31.66%，其他业务占 比5.26%。 截至发稿，天顺风能市值为139亿元。 ...

每经AI快讯，海力风电（SZ 301155，收盘价：86.55元）10月27日晚间发布公告称，本次提供担保后， 公司对子公司的担保总额为人民币约20.06亿元，占公司2024年度经审计净资产的37.11%。截至本公告 披露日，公司担保总余额为人民币约11.23亿元，占公司2024年度经审计净资产的20.77%。上市公司及 其控股子公司对合并报表外单位提供的担保总余额为人民币约2.92亿元，占公司2024年度经审计净资产 的5.4%。 2024年1至12月份，海力风电的营业收入构成为：风电设备占比96.85%，其他业务占比3.15%。 截至发稿，海力风电市值为188亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——独家丨民营船王入主杉杉集团横生枝节 重整联合体浮现神秘组局人 （记者 曾健辉） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 ...

好的，作为一位拥有10年经验的分析师，我将为您总结这份行业周报的核心要点。 行业投资评级 - 报告对电力设备与新能源行业维持“强于大市”评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为四季度为新能源汽车销售旺季，预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增长 [1] - 光伏行业投资主线为“反内卷”，组件价格传导取决于终端装机需求和电站收益率 [1] - 风电、储能、氢能及核聚变等领域受益于明确的政策目标和支持措施，需求前景乐观 [1] 分板块总结 新能源汽车与动力电池 - 欣旺达推出新一代聚合物全固态电池“欣·碧霄”，能量密度达到400Wh/kg，循环寿命高达1200周 [2] - 关键锂电池材料价格出现分化：NCM523价格从10月11日的12.9万元/吨上涨至10月24日的15.25万元/吨，环比上涨13.38% [14] - 六氟磷酸锂(国产)价格从10月11日的6.95万元/吨上涨至10月24日的9.50万元/吨，环比大幅上涨20.25% [14] - 三元动力电池价格稳定在0.43元/Wh [14] 光伏市场 - 2025年9月我国实现光伏装机9.65GW，同比下降54% [2] - 硅料价格持稳，致密复投料价格维持在53-55元/公斤 [15] - 硅片市场出现局部松动，210RN尺寸价格有所下降，部分厂家成交价格降至每片1.33元人民币 [16] - 国内TOPCon组件价格集中式项目交付范围在每瓦0.64-0.70元人民币，分布式项目在每瓦0.66-0.70元人民币 [19] - 高功率组件（700W+）需求显现，部分企业报价达到每瓦0.72-0.75元 [19] - 辅材价格多数稳定，背板PET价格下降2.59%至5489元/吨，白银价格上涨5.93%至12007元/kg [24] 风电行业 - 《风能北京宣言2.0》发布，明确“十五五”期间我国风电年新增装机不低于1.2亿千瓦，其中海上风电不低于1500万千瓦 [1][2] - 提出2030年累计装机达13亿千瓦、2035年不少于20亿千瓦、2060年达50亿千瓦的长期目标 [2] 储能市场 - 《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》发布，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 [1] - 河南省提出按照上网电量0.383元/kWh为独立储能提供兜底收益 [1] - 储能电芯价格维持高位：280Ah电芯均价为0.298元/Wh，314Ah电芯均价为0.300元/Wh [26][28] - 储能系统价格整体平稳，直流侧液冷集装箱（2h）均价为0.41元/Wh [27] 氢能及核聚变 - 被《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》列为前瞻布局的未来产业之一 [1][2] 市场表现与公司动态 - 本周电力设备和新能源板块整体上涨4.90%，表现强于大盘 [10] - 子板块中风电板块涨幅最大达6.24%，光伏板块涨幅最小为2.96% [13] - 重点公司三季度业绩：宁德时代前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [32] - 金风科技第三季度归母净利润10.97亿元，同比大幅增长170.64% [32] - 通威股份前三季度归母净利润为-52.70亿元 [32]