公司表现 - 金风科技股价上涨3.85%至7.28港元，成交额达4261.21万港元 [1] - 花旗预计金风科技销售毛利率将从2024年的4%提升至2025年的7%及2026年的10% [1] 行业动态 - 2025年1-6月全国风电新增装机51.39GW，同比增长98.88% [1] - 全国风电发电量5533亿千瓦时，占全社会用电量11.43% [1] - 花旗预测中国全年风电新增装机量将同比增长38%至120GW，电网并网量突破100GW [1] 市场趋势 - 风机投标价格预计年内上涨10% [1] - 大型化趋势和新技术应用推动整机发展空间 [1] - 产业链零部件企业受益于海风建设提速和海外市场拓展 [1] - 市场替换需求成为新增长点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 光伏&储能产业“反内卷”推进，价格有望底部修复，Q3中后期终端需求或超预期；风电行业订单落地及发展空间向好，风机价格变动趋势更重要；电网行业受雅下水电工程和海外出口带动，特高压和GIL设备及海外市场前景乐观；锂电领域氧化物聚合物路线半固态/全固态电池有望率先商业化；新能源车市淡季需求待改善，整车板块关注结构性机会；氢能与燃料电池行业发展加速，带来制氢设备和绿醇运营商机会 [1][2][3] 各行业总结 光伏&储能 - 《价格法》《反不正当竞争法》修订助力“反内卷”，带动产业链价格底部修复；协会研讨会强化标准引领和知识产权保护，推进多晶硅能耗标准修订 [7] - 产业链涨价向中下游传导，中上游价格覆盖全成本，测算组件含税价约0.81元/W，终端或有承接力 [7] - 6月装机环比回落，欧洲暑休影响组件出口，逆变器出口环增，全年新增装机预测上调 [9] - 投资建议关注光伏玻璃、电池片、大储、低成本硅料及新技术等主线相关企业 [9] 风电 - 大金重工新签欧洲订单，26年出货量及业绩上修，看好下半年订单及中长期发展，预计目标市值280 - 350亿 [8][9] - 大唐集团10GW风机框采强化26年需求预期，重申下半年风机价格比招标规模重要 [9] - 投资建议依次看好整机、两海、零部件三条主线相关企业 [9] 电网 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计带动特高压/GIL投资1500/300亿元，关注相关企业 [14] - 6月主要电力设备出口金额67.6亿美元，同比+21%，变压器/高压开关增长较快，看好海外长周期高景气，推荐思源电气 [12] 锂电 - 氧化物聚合物路线半固态/全固态电池有望率先商业化，企业突破技术瓶颈，产业化前景明确，关注相关企业 [2] - 固态电池投资分政策线和市场化线，关注不同环节和企业 [16] - 孚能科技将建成硫化物全固态电池中试线，湖南裕能拟在马来西亚投建锂电材料项目 [17] 新能源车 - 车市淡季持续，需求受车企促销和地补影响，关注后续促销动作和旺季改善 [2] - 零跑B01上市定价略超预期，主力版本或为高配激光雷达版，25 - 26年新车大年有个股阿尔法，关注业绩兑现 [18][19][21] - 整车板块分大众、高端、中低端新势力市场，优选不同企业 [20] 氢能与燃料电池 - 6月FCEV上险量回暖，主流系统商出货，多省发布补贴；电解槽6月招标大增568MW，甲醇应用加速绿氢项目，带来相关机会 [3] - 投资建议关注制氢设备、绿醇绿氨、燃料电池零部件相关企业 [21] 产业链价格及数据变动 - 截至7月23日，产业链价格全线上涨，硅料价格高于头部企业现金成本，组件整体盈利承压 [23] - 硅料价格持续上行，硅片价格显著抬升，电池片盈利压力缓解，分布式组件价格小幅抬升，海外组件价格持稳，光伏玻璃和EVA树脂价格持稳 [23][26][31][34] 锂电产业链 - MB钴价格偏强运行，供应担忧与需求疲软并存，市场交投清淡 [39] - 碳酸锂期货现涨停，价格大幅上涨，供应持稳，需求散单刚需采购放量 [41] - 三元材料价格跟随锂盐上涨，供应随需求调整，需求整体疲弱 [43] - 磷酸铁锂价格上涨，受政策、资金和碳酸锂影响，供需整体平稳，库存下滑，利润弱稳 [45] - 负极材料价格暂稳，供应产量约4.34万吨，需求有望随新能源汽车政策刺激恢复 [48] - 负极石墨化市场交投活跃度低，价格低位持稳，供应过剩，需求稳中走弱 [49] - 6F价格回调，供应增长，库存波动，需求稍有增量，成本上涨，亏损程度缓解 [50] - 隔膜价格平稳，供应过剩，需求环比微增，库存增加，成本波动 [52]

报告核心观点 国家发布价格法修正草案，核心思想“反内卷”，强调价格不可低于成本价倾销、不可随意大幅涨价，不同行业在该背景下有不同机会，如光伏产业链价格有望修复，锂电、风电、储能部分环节盈利或价格有望改善 [2] 行业表现情况 前五名行业 - 钢铁 1 月涨幅 20.7%、3 月涨幅 19.1%、1 年涨幅 38.2% [1] - 建筑材料 1 月涨幅 18.5%、3 月涨幅 15.5%、1 年涨幅 33.0% [1] - 有色金属 1 月涨幅 14.7%、3 月涨幅 22.1%、1 年涨幅 40.3% [1] - 通信 1 月涨幅 13.0%、3 月涨幅 29.1%、1 年涨幅 51.5% [1] - 医药生物 1 月涨幅 11.6%、3 月涨幅 18.7%、1 年涨幅 33.0% [1] 后五名行业 - 银行 1 月涨幅 -2.1%、3 月涨幅 8.3%、1 年涨幅 28.7% [1] - 公用事业 1 月涨幅 2.2%、3 月涨幅 3.1%、1 年涨幅 -1.4% [1] - 交通运输 1 月涨幅 2.9%、3 月涨幅 7.1%、1 年涨幅 13.9% [1] - 食品饮料 1 月涨幅 3.4%、3 月涨幅 -2.9%、1 年涨幅 8.3% [1] - 汽车 1 月涨幅 4.1%、3 月涨幅 6.4%、1 年涨幅 41.7% [1] 各行业投资机会 光伏 - 产业链价格修复是必然趋势，多晶硅价格有望回归行业成本价之上，供给侧出清政策有望跟进 [2] - 关注供给侧改革下产业链涨价机会，如硅料、光伏玻璃、硅片、电池和组件 [2] - 关注新技术背景下中长期成长性机会，如钙钛矿 GW 级产线进展和 BC 放量机会 [2] 锂电 - 关注磷酸铁锂、六氟磷酸锂、铜箔行业后续盈利修复趋势 [2] 风电 - 关注风机价格涨价机会，有望带来 2025、2026 年业绩反弹，国内风机有望实现盈利反转 [2] 储能 - 6 月锂电储能系统（不含工商业储能）入围报价区间为 0.413 元/Wh - 0.724 元/Wh，2h 中标均价为 0.606 元/Wh，反内卷浪潮下，电芯及逆变器价格有望上行 [2] 晨报回顾 - 《朝闻国盛：二季度基金调仓五大看点——2025Q2 基金仓位解析》2025 - 07 - 24 [1] - 《朝闻国盛：6 月全社会用电增 5.4%》2025 - 07 - 23 [1] - 《朝闻国盛：业绩预告陆续披露，企业持续积极布局》2025 - 07 - 22 [1]

公司基本情况 - 公司名称为山东省章丘鼓风机股份有限公司，英文名称为Shandong Zhangqiu Blower Co.,Ltd [4] - 公司成立于2011年6月20日，首次公开发行4000万股人民币普通股，并于2011年7月7日在深圳证券交易所上市 [3] - 公司注册地址为山东省济南市章丘区明水经济开发区世纪大道东首，注册资本为人民币31200万元 [5][6] - 公司以发起方式设立，统一社会信用代码为91370000163446410B [2] 公司治理结构 - 公司实行"双向进入、交叉任职"的领导体制，党委委员可通过法定程序进入董事会、审计委员会和经理层 [17] - 公司设立党委和纪委，党委书记主持党委会，原则上每月召开一次会议 [18][19] - 公司党委参与重大问题决策，包括企业发展战略、资产重组、重要改革方案等 [21] - 公司法定代表人由代表公司执行事务的董事或总经理担任，变更需在30日内确定新的法定代表人 [8] 经营范围 - 公司主营业务包括风机、风扇制造与销售，泵及真空设备制造与销售，气体压缩机械制造与销售等 [13] - 其他业务领域涵盖机械设备研发与销售、环保咨询服务、节能管理服务、工业机器人销售与制造等 [14] - 公司还涉及新材料技术研发与推广、耐火材料生产与销售、人工智能硬件销售等多元化业务 [14] 股份与股东权利 - 公司股份总数为31200万股，均为普通股，每股面值人民币1元 [25][28] - 股东享有股利分配、表决权、质询权、剩余财产分配等权利 [41] - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份的股东可查阅公司会计账簿和会计凭证 [42] - 公司不接受本公司股票作为质押权标的，控股股东质押股份需维持公司控制权和经营稳定 [36][51] 股东会与董事会 - 股东会是公司最高权力机构，有权决定公司合并、分立、发行债券等重大事项 [53] - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会每年召开一次 [55] - 董事会由11名董事组成，包括1名董事长、1名联席董事长和4名独立董事 [118] - 董事会行使召集股东会、决定经营计划和投资方案、聘任高级管理人员等职权 [119] 交易与财务决策 - 公司对外担保需经董事会审议，超过净资产50%或总资产30%的担保需提交股东会审议 [54] - 公司购买或出售资产超过最近一期经审计总资产10%的事项需提交董事会审议 [122] - 公司提供财务资助需经全体董事过半数通过，单笔金额超过净资产10%的需提交股东会审议 [54] - 公司进行委托理财可对投资范围、额度及期限进行合理预计，额度使用期限不超过12个月 [55]

风电行业价格回升趋势 - 陆风中标月度均价自2024年底开始明显回升，趋势延续至2025年中 [1] - 四类原因支撑价格回升：行业份额稳态、风机大型化放缓、亏损订单获取谨慎、头部厂商侧重海风和出口 [2] - 价格自律公约签订改善竞争，行业短期内竞争再度加剧可能性较低 [2] 行业盈利前景 - 2H25行业在饱满交付下，净利率有望环比提升1-2ppt [3] - 2026年毛利率有望同比提升3-5ppt，盈利弹性与装机需求相关度小 [3] - 风电整机板块处于盈利反转前夕，市场分歧已较多反映在股价中 [1] 海风和出口需求增长 - 国内海风和出口产品产值2025年占整机公司总产值约28%，2028年有望提升至46% [4] - 高价、高利润率产品占比提升，结构性受益于海风和出口方向 [4] - 把握海风和出口机遇的公司有望持续实现业绩增长 [4] 建议关注公司 - 金风科技（002202）、运达股份（300772）、明阳智能（601615）、三一重能（688349） [1]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由董事会提议并召集，会议通知已于2025年7月2日在指定媒体及深圳证券交易所网站公告 [2] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议于2025年7月17日在公司会议室召开，实际时间、地点与通知一致 [2] - 网络投票通过深圳证券交易所交易系统进行，时间为2025年7月17日9:15-15:00 [3] 出席会议人员资格 - 出席现场会议的股东及股东代理人共5人，代表股份268,955,681股，占公司有表决权股份总数的47.4986% [4] - 网络投票股东资格由深圳证券信息有限公司验证，其身份合法有效 [4] 表决程序与结果 - 表决采取现场记名投票与网络投票结合方式，程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [4] - 议案表决结果为：同意274,376,981股（占比98.4129%）、反对3,594,700股、弃权830,088股，议案通过 [5] - 涉及中小投资者利益的议案单独计票，未对通知外事项进行表决 [5] 法律意见结论 - 股东大会召集程序、出席人员资格及表决程序均合法有效，符合相关法律法规及《公司章程》要求 [5][6]

战略合作 - 金风科技与中复神鹰签署战略合作协议，共同拓展碳纤维在新能源领域的应用潜力 [1] - 双方聚焦风电产业需求，探讨碳纤维在叶片轻量化、提高刚性、降低成本等方面的创新应用 [1] - 合作内容包括零碳园区建设、风资源开发及联合课题研究，并制定后续工作规划 [1] 公司优势与市场表现 - 金风科技为国内风机龙头，业务覆盖全球6大洲47个国家，外部在手订单近7GW [3] - 2024年公司国内/全球风电新增装机市场份额分别为22%和15.9%，连续三年全球第一 [4] - 2025年一季度营收94.7亿元（同比+35.7%），归母净利润5.68亿元（同比+70.8%） [4] 碳纤维行业前景 - 风电叶片领域预计为碳纤维应用增速最快方向，2022-2025年复合增长率23% [4] - 2025年海上风电碳纤维需求约7.1万吨，2030年增至9.2万吨 [4] - 全球风电新增装机量预计2028年达182GW（GWEC数据） [4] - 中复神鹰当前碳纤维产能2.85万吨，在建3.1万吨 [4] 行业应用与技术展示 - 碳纤维复合材料在风电叶片、航空航天、新能源汽车等领域有广泛应用 [6][7] - 国际碳材料大会将展示碳纤维全产业链技术及设备，包括原丝、预制体、热压成型机等 [6]

海关违规事件 - 公司在2022年8月29日至2024年8月28日期间通过一般贸易方式进口日本产密封垫圈和风机，申报税则号列分别为40169310（关税税率8%）和84145199（关税税率6%），但实际应归为39269090（关税税率10%）和84145990（关税税率8%）[2] - 申报价格共计人民币15153997.06元，涉及88票报关单，漏缴税款共计人民币342481.53元[2] - 公司行为被认定为违反《中华人民共和国海关法》，构成税则号列申报不实，影响国家税款征收，被处以罚款人民币105000元[2] 公司股权变更 - 公司成立于1999年12月30日，2025年5月15日河北机械设备进出口有限公司成为大股东（持股51%）[5] - 法定代表人由李广银变更为赵全利[5] - 公司完成国企身份转换，股东、董事等发生变更，原股东包括张琼英、李为民等多人，变更后董事为胡嘉陵和赵全利[6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：风电行业 - **公司**：金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能、中材科技、中科宇能、维塔斯、西门子、远景能源 纪要提到的核心观点和论据 国内风电设备出海市场现状与前景 - **现状**：2024 - 2025年持续受关注，上市公司海外订单高增速，出口总量和新增订单量增长超60%，中国市场占全球新增装机60% - 70%，陆上风电占国内市场超90% [3] - **前景**：2024年全国风电招标总量164吉瓦，同比增90%，过去三年陆上风电招标景气，为2025年抢装奠基；海上风电招标体量大但交付下滑，未来两年预计开工20 - 25吉瓦项目；陆上风电新增核准创新高，海上风电核准呈递增趋势；预计25 - 28年陆上风电新增装机有波动，海上风电深远海项目占比增加带动资本开支和产值增长 [2][3][4] 国内头部企业在价格战中的表现及行业毛利率情况 - **表现**：23年底起头部企业提高投标价格带，24下半年全行业共识提价应对低价订单压力 [5] - **毛利率**：24下半年制造端毛利率普遍低于10%，多数企业无盈利能力，毛利率回升势在必行；24年CR5份额接近75%，集中度提升，十四五期间利润来源将转向下游 [5] 风机企业未来发展策略 注重每单合同盈利能力，通过开发团队能力转化实现非标产品形式交易，确保长期可持续发展，提升盈利水平 [2][7] 2025年风电行业挑战与机遇 - **挑战**：招投标模式面临短期挑战，136号文出台有影响 - **机遇**：市场规模扩大，主要上市公司订单规模逐年提升；行业大型化发展，企业调整适应后盈利修复；2024年底价格修复，原材料价格下降，有助于毛利率改善，预计延续至2026年 [8] 风电设备出口市场新机会 集中在亚非拉美等新兴市场，这些地区因贸易格局和能源转型需求，对风电设备需求增长迅速，未来投资潜力大；预计到2030年代新兴市场清洁能源投资大幅增长，风电占比加强 [2][10] 新兴市场国家特点 - **人均用电量**：与欧美有差异，墨西哥、印度和巴西等基数低，提升潜力大，对风电设备需求迫切 [11] - **电力需求和增长潜力**：人均装机容量低，电力增长空间大；2023 - 2030年新兴市场陆上风电装机预计增幅近180%；中国风机企业海外订单增加，预计2030年国产风机吊装市占率超80% [12] 国内企业在新兴市场表现 出口产值预计从2023年的150 - 180亿增至2028年的800亿，相当于2024年国内陆上风电市场80%体量，出口份额集中在头部四五家企业 [13] 国内企业在国际风电市场竞争优势 2023 - 2024年国际厂商提价，国内企业因成本下降降价，小功率机型售价低于对手；金风科技经验丰富，行业发货量高速增长 [21][22] 中国风电企业海外市场发展趋势 2025 - 2027年中亚、拉美、中东和亚太地区成重要市场，市场份额增长迅速；2022年以来海外订单指数级增长，2024年接近30吉瓦，2025年上半年新增超10吉瓦，同比增速超60%，预计国际收入大幅提升 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 重点出口市场特点 - **巴西**：资源丰富、经济转型需求强，政府探讨提高风电进口关税，维塔斯和金风不被征关税，多家国内主机厂布局 [14][15] - **哈萨克斯坦**：资源丰富但体量小，是中国风机企业出海探索起点，多家中国公司参与当地业务 [16] - **乌兹别克斯坦**：地理位置优越，用电需求不大但资源丰富，与境外投资商签新能源协议20.6吉瓦，多家公司投入产能或并网 [16] - **印度**：计划到2028年实现140吉瓦目标，目前完成40多吉瓦，对本土供应链要求高，远景能源和三一重能是主要参与者，金风以技术合作为主 [17] - **沙特阿拉伯**：开放且竞争激烈，新一轮招标度电成本低，吸引大量开发商，设备价格区间2000 - 2500美元每千瓦 [17][18] - **非洲（南非、埃及）**：电网基础薄弱，南非累计装机3.5吉瓦，计划2031 - 2050年新建近70吉瓦；埃及2035年规划近18吉瓦，预计非洲每年有2 - 3吉瓦建设需求 [19][20] 金风科技业务表现 - **国际业务**：2025年上半年前五月国际业务收入78亿元，去年全年120亿元，预计全年超150亿元，利润15 - 18亿 [24] - **国内业务**：2025年上半年制造端毛利率从3.5% - 4%提升至6% - 7%，综合费用率降至8%左右，预计今年国内制造亏损缩至8亿以内，2026年有望打平；发电业务装机容量扩大，有望维持稳定盈利 [25][26] - **电站交易业务**：以往通过该业务兑现业绩，未来压力或消失，资产出表速度放慢，公司更看重制造、国际市场和发电业务 [27] - **盈利预期**：2025年预计经营业绩26 - 27亿元，2026年盈利中枢估计36亿元，2027年预计盈利40 - 45亿元 [28]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注风电三条投资主线，一是国内海风储备项目高企且有政策护航，看好25年海风项目集中开工与高价值量订单招标启动；二是24年陆风招标高企，看好主机厂及零部件迎量利齐增阶段；三是海外海陆装机区域性高增，看好国内海缆、主机、零部件环节出海，建议关注明阳智能等多家公司[7] 根据相关目录分别进行总结 风机数据 - 周内山东0.6GW海风启动风机招标，本周共招标风机1.4GW，海/陆分别为0.6/0.8GW，2025年至今共招标46.5GW，海/陆分别为4.2/42.3GW[7][10] - 周内陆风中标4.5GW，2025年至今共中标风机57.7GW，海/陆分别为6.8/51GW，本周运达等多家厂商有中标，运达中标量占比30.9%最高[7][14] - 周内陆风中标均价为1793元/kW，各整机厂商中标均价均超1300元/kW，上海电气/远景中标均价超2000元/kW[7][16] 海风进展 - 截至20250711，我国竞配、核准、风机招标、海缆招标、开工阶段海风项目分别为71、16、7、9、15GW，广东、山东等省份存量项目较多[7][18] - 周内山东华能山东L场址（504MW）基础沉桩施工完成，广西钦州海风项目（900MW）海缆及附件开标，亨通预中标，金额8.2亿元[2][18] 投资建议 - 关注风电三条投资主线，建议关注明阳智能、东方电缆等多家公司[7][23] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东方电缆|50.19|2.29|2.94|3.65|21.90|17.10|13.76|4.27|推荐| |中天科技|14.15|1.04|1.17|1.29|13.61|12.10|11.00|1.27|推荐| |明阳智能|11.37|0.71|0.94|1.16|15.99|12.11|9.81|0.99|强推| |时代新材|13.20|0.92|1.09|1.32|14.32|12.13|10.01|1.60|推荐|[3] 行业基本数据 |指标|数值|占比%| | ---- | ---- | ---- | |股票家数(只)|302|0.04| |总市值(亿元)|52,957.04|5.00| |流通市值(亿元)|46,052.80|5.53|[4] 相对指数表现 |时间范围|绝对表现|相对表现| | ---- | ---- | ---- | |1M|7.2%|4.1%| |6M|10.7%|3.1%| |12M|28.3%|12.6%|[5]