行业整体发展态势 - 2025年新能源行业正从规模扩张向价值创造转型，系统承载能力、产业协同水平和市场机制建设成为关键发展因素 [1] - 2025年能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%，核电、陆上风电、分布式光伏、电网投资强劲，新型储能、充换电、氢能投资快速增长 [2] - 2025年前三季度，全国可再生能源新增装机3.1亿千瓦，同比增长47.7%，约占新增装机的84.4% [2] - 2025年前三季度，全国可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增加15.5%，约占全部发电量的四成，其中风电、太阳能发电量合计1.73万亿千瓦时，同比增长28.3%，占全社会用电量22% [2] 产业集成融合趋势 - 政策推动新能源集成融合发展，要求转变开发、建设和运行模式，实现系统融合、一体开发，强化多能源品种一体化开发 [3] - 多地实践“风光储”一体化和“源网荷储”项目，以提升电网调峰能力与新能源消纳水平 [3] - 多能互补、多产业融合的集成发展可挖掘资源潜力、集约利用空间、提升配置效率与系统稳定性，并为传统产业和算力数据中心等新兴产业提供绿色电力 [4] 光伏产业“反内卷”与复苏 - 2025年光伏产业链无序扩张得到抑制，落后产能逐步退出，主产业链价格结束单边下跌并企稳回升 [5] - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格较年初回升，其中硅料价格较年初增长38.9%，较7月低点增长约50% [5] - 行业自律加强和政策深化使“反内卷”成为共识，行业复苏加快，正从规模引领转向价值引领 [5] - 2025年前三季度全行业亏损310.39亿元，但第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成（约46.7%） [5] - 企业通过抵制低价倾销、非理性扩张，并依靠技术迭代和降本增效来提升核心竞争力 [6] - 行业竞争本质转向技术和质量竞赛，通过标准引领和提高质量促进产业进步 [7] 风电产业“反内卷”与策略调整 - 2025年上半年风电整机中标价普遍回升，低价恶性竞争态势得到有效遏制 [8] - 行业协会与企业合作成立公约管理委员会、制定低价竞争认定标准以推动“反内卷” [8] - 整机企业调整策略，从价格竞争转向价值竞争，头部企业退出超低价竞标，聚焦并网友好性、多场景可靠性和高发电效率机型，以技术溢价支撑价格回升 [8] 电价市场化改革影响 - 2025年新能源上网电价市场化改革提速，新能源上网电量将全面进入电力市场交易形成价格 [9] - 广东、河南、江西等地明确新能源上网电量原则上全部通过市场交易定价，并对存量与增量项目作差异化安排，广东已完成首批覆盖4000余户光伏用户的竞价交易结算 [9] - 电价从固定变为波动，增加了项目收益不确定性，传统投资评估模型面临挑战 [10] - 开发企业需转向精细化开发、建设与运营，综合考量设备可靠性、实际发电能力、全生命周期运维成本等 [10] - 整机企业需从追求发电量转向量价结合的精细化设计，提供从资源评估到运营交易的整体解决方案 [10]

核心观点 报告对新能源发电行业2026年的投资策略持“强于大市”评级，核心观点是“反内卷”大势不改，新技术推动产业升级[1]。风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复[1]。光伏方面，2026年需继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏[1]。尽管我国发布的136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，导致短期装机需求波动，但长期来看，我国新能源装机空间依然广阔，全球范围内存在结构性机会[1][5]。 总览：长期看好新能源需求，我国具备年均400GW装机空间 - 我国发展新能源的核心动力在于保障能源安全，在“富煤贫油少气”的资源禀赋下，绿色低碳转型的中长期方向不会变化[13] - 根据测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，则2025-2035年我国分别具备光伏2800GW、风电1400GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW[16] - 2025年11月发布的136号文（《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》）提出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，并促进新能源非电利用（如绿氢、氨、醇、零碳园区等），为新能源创造新的消费场景[22] 光伏：钙钛矿新技术产业化、晶硅“反内卷”并重 - **需求与市场**：136号文影响下，2025年上半年出现抢装（1-6月光伏装机212.21GW，同比增长107%），但下半年装机同比减少48%[33]。保守预计2025-2026年我国光伏装机分别为290GW、180GW，2026年同比减少38%[33]。欧洲传统市场增长乏力，美国政策调整抑制需求，全球光伏装机主要增量来自东南亚、非洲等新兴市场[34][37][42] - **“反内卷”政策主线**：2024年以来光伏板块行情主要由“反内卷”政策驱动，2025年中央及部委层面发声频率显著提升[44]。2026年“反内卷”仍是投资主线，关注政策/市场化推动下的产能退出，以及TOPCon/BC/钙钛矿等新技术推动低效产能退出[48] - **钙钛矿新技术突破**：晶硅电池效率已接近29.4%的理论极限，钙钛矿单结电池理论效率极限33%，叠层理论效率高达43%，是未来提效重点方向[51]。实证数据显示，钙钛矿组件在弱光条件下发电量可比晶硅组件高约14%-20%，且已应用于消费级产品[53]。领先企业已部分解决寿命问题，协鑫光电钙钛矿组件已通过国际标准3倍加严老化测试[57]。2026年领先厂商的量产计划及京东方、宁德时代等跨行业龙头的进入，有望重塑光伏竞争格局[60] - **产业链与成本传导**：2025年光伏产业链排产与价格出现错配，下游电池、组件价格传导不顺利[67]。2026年在需求同比减少的背景下，尾部电池、组件厂商压力增大，有利于产能退出，关注重点或向下游转移[71] 风电：海上风电需求起量，风电制造出海构建护城河 - **陆上风电**：2025年前三季度国内风机公开招标规模102.1GW，同比下降14.3%[73]。“反内卷”推动风机价格企稳回升，陆上风机（不含塔筒）中标均价从2025年6月末的1412元/kW提升至9月末的1608元/kW[75]。预计风机企业利润将在2025年四季度至2026年年初得到修复[75]。风机大型化趋势放缓（2025年1-10月6MW-7MW风机中标占比约50%），更有利于企业兑现利润[77]。行业竞争格局优化，2025年1-11月金风科技、远景能源中标份额分别为20.14%、19.41%，集中度提升[80] - **海上风电**：我国海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间审批、开工有望正常化[82]。海上风电项目受136号文竞价压力相对有限，测算显示在建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh的假设下，项目收益率可达6.42%，具备良好经济性[85]。沿海各省对海风开发态度积极，深远海项目起量将驱动导管架需求，并优化管桩环节格局[86][87]。漂浮式风电在“十五五”期间单位成本有望从约30元/W下降至20元/W[89] - **出海机遇**：欧洲海风加速推进，AI用电需求构成积极催化。欧洲风电协会预期2026年欧洲风电装机28.3GW，同比增长48.3%，其中海风装机8.04GW，同比增长165.3%[92]。我国桩基环节出海欧洲进度较快，大金重工已斩获多个欧洲订单[93]。新兴市场陆风装机增速高，我国风机凭借成本优势（比海外厂商低10%-45%）出海顺利，2025年1-11月金风科技、三一重能海外中标量分别同比增长157%、202%[94] 投资建议 - **风电方面**：建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海欧洲进度较快的桩基环节[3][102] - **光伏方面**：建议优先配置具备成长性的钙钛矿等新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链[3][102]

本文来自格隆汇专栏：中信证券研究 作者：林劼 许文荣 吴子祎 华鹏伟 1）大储方面，国内电力现货市场建立健全、独立储能利用率稳步提升、容量电价推广落地，商业模式 逐步成熟，需求回归市场化价值驱动，迎来量质并进；海外储能项目盈利丰厚且模式多元，贸易政策影 响钝化的情况下，2025-2027年全球大储装机量CAGR有望保持50%左右。 2）工商储方面，受益于各国支持力度加码，系统成本下降，应用场景拓宽，有望开启从1到10的高增长 阶段。 3）AIDC激增和供电方案升级也带动配储需求放量，进一步打开储能市场增长空间。中国拥有从电池、 PCS到系统集成的完备储能产业链，主导全球储能供应链。中国储能厂商有望受益于国内储能产品标准 和盈利水平逐渐提升，同时凭借丰富的项目经验、显著的性价比优势和供应链保障能力，强化全球份额 优势和龙头话语权，推动业绩持续高增。 ▍风电：价值扩张新周期，制造出海新名片。 国内风电凭借较高收益率和对电网更友好的相对优势，需求有望稳健增长；同时，海外加码风电政策支 持和开发力度，国内外风电中期增长趋于同频，开启全球风电增长新周期。风机：国内业务有望受益 于"反内卷"，迎来价格和毛利率稳步修复，同 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，在国内体系化升级、海外需求放量的推动下，受益于供 给格局和全球布局优化，预计2026年新能源板块基本面整体有望迎来显著改善，看好储能、风电行业的 高景气增长，光伏转向高质量发展，以及绿色燃料领域的新成长机遇。 该行指出，"十五五"是国内建设清洁低碳安全高效新型能源体系的关键期，新能源有望继续迈向量质并 进，并逐步解决电力难消纳、行业内卷和机制僵化的积弊，完善源网荷储、零碳闭环的多层次协同发 展；同时，在能源转型的背景下，叠加AIDC激增、制造业回流等加剧海外电力紧张局面，全球有望开 启电力建设超级周期，新能源将成为全球能源发展和结构转型的关键一环。 中信证券主要观点如下： 新能源发展2.0：从"量的积累"向"质的飞跃"。 "十四五"期间，国内逐光驭风，向绿而行，新能源发展实现了"量"的显著积累，风电光伏从"补充能 源"成长为替代火电的"中流砥柱"，且新能源电价和结算机制亦逐步向市场化并轨。"十五五"作为2030 年碳达峰的冲刺期和建设清洁低碳安全高效新型能源体系的关键期，在新能源保持装机增长韧性的同 时，有望加快实现"质"的飞跃，并在政策导向(从"强制驱动"向"考核 ...

风机价格企稳，主机毛利率开启修复周期。在风电需求持续提升叠加招标价格反内卷的带动下，主机价 格持续企稳回升，2025 年9 月风机投标均价1610 元/千瓦，同比提升9.2%，因中标至交付有一定周期， 预计高价订单多于26 年交付，风机制造业务有望释放较大利润弹性。公司在手订单处历史高位，截至 2025 年三季度末达52.5GW，同时公司制造业务毛利率正处持续修复通道，24H1 风机业务毛利率 3.75%，同比提升6.29pct，2025H1 修复至 7.97%，同比提升 4.22pcts，随着高价订单的进一步交付，预 计公司制造业毛利率有望持续提升。 投资要点： 全球风电龙头，稳坐潮头十四载。公司是国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商，在国内风电 市场占有率连续14 年排名第一，连续3 年全球第一。受益于风电行业需求回暖，整机价格企稳回升，公 司营收和归母净利持续双增，2025 年公司前三季度公司实现营收481.47 亿元，同增34.34%，归母净利 润25.84 亿元，同增44.21%。 首次覆盖，给予"增持"评级：受益于行业需求提升、风机价格回暖以及公司订单结构优质，公司业绩持 续提升。我们预计2 ...

近日，来自近30个国家和地区的能源领域各界代表齐聚广东汕头，参加第二十二届世界风能大会，共议 风电前沿技术，解锁全球"潜力市场"机遇，探寻中国风电出海、全球产业合作的新路径；发布《全球风 能合作汕头宣言》，启动中国风电产业出海综合服务港。 汕头近年来乘风而起，在一片荒滩上建起汕头国际风电创新港，推动中国风电迈向全球价值链高端。 资源得天独厚 在汕头南澳岛山林中，数百台风机迎着海风转动，南澳±160千伏多端柔性直流输电工程源源不断地输 送着清洁能源。 早在1988年，南澳岛就投运了风力发电示范场项目。今天，众多风电企业在汕头追风逐电。金风科技股 份有限公司便在这里发挥"链主"作用，吸引上下游企业落户汕头，走向世界。 "中国风电快速发展，众多海外零部件企业落户中国，中国企业也积极'走出去'融入全球市场。"金风科 技股份有限公司董事长武钢说，"目前金风业务已拓展到48个国家，中国造的风机深受海外客户喜爱。" "这是一个世界级产业集群的中国实践。"中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩在世界风能 大会上解析汕头样本时说，想在全球大规模开发风电仍面临一系列挑战，包括产业链供应链不能支撑发 展目标、各国发展水平严重 ...

其中，广州科学城人工智能新兴特色园以软件和物联网企业为主导，汇聚粤港澳大湾区国家技术创新中 心、广东软件园、归谷科技园、云升科学园、芯大厦等重点载体，致力于突破关键核心技术，打造粤港 澳大湾区重要的科技创新与人工智能产业集聚高地。 中新网广州12月25日电 (记者 蔡敏婕)2025年全省产业园区(阳江)产业链协同发展大会25日在广东阳江举 行。 会上举行了2024年度广东省特色产业园授牌仪式，共有16个园区新获认定为广东省特色产业园，此次新 增的特色产业园涉及软件与信息服务、新一代电子信息、先进材料、现代轻工纺织、智能家电等13个产 业集群方向，涵盖7个战略性支柱产业和6个战略性新兴产业。 广东16个新晋特色产业园获授牌。主办方 供图 业企业等多条现场调研与产销对接路线，精准向参会重点企业推介阳江产业发展优势、推动产销精准对 接。(完)【编辑:田博群】 佛山北滘机器人谷智造产业园以家电制造基础为依托，发展智能家电与机器人研发设计制造，致力打造 全球机器人技术创新策源地、高端制造集聚地和集成应用新高地。园区通过"园中园"模式，吸引库卡、 隆深、中大力德、中设、埃斯顿等海内外重点企业集聚，形成覆盖关键零部件、本体 ...

2025年，受风电主机厂商自律以及下游业主端评标规则变化等因素影响，风电主机环节中标价格体现出 持续回升态势。比地招标网数据显示，2025年1—10月陆上风机平均中标单价为1618元/kW，同比增长 6.86%；陆上风机（含塔筒）平均中标单价为2096元/kW，同比增长9.78%。 与此同时，2025年也是中国风电企业出海大年，整机厂商海外订单创出新高，零部件企业也拿下海外市 场大单。开源证券数据显示，2025年前三季度国内7家整机厂商合计拿下海外19.28GW订单，同比增长 187.8%，出海加速。 低中标价达到1439元/千瓦。整体来看，2025年上半年各机型的中标价格已经全部高于其最低成本价。 不过由于风机业务从招标到交付有一年左右的时间差，目前风电企业风机业务未能完全好转。华龙证券 统计显示，2025年前三季度，国内风电产业风机环节实现营业收入1116.50亿元，同比增长35.81%；实 现归母净利润29.92亿元，同比下降2.73%；实现毛利率11.79%，净利率2.68%。 业内认为，风机中标价格于2024年见底，2025年回升，预计2025年交付价格见底，2026年回升。因此 2026年风机制造 ...

新公司成立概况 - 嘉顺达明国际物流（上海）有限公司于2025年12月17日成立，法定代表人为陆龙祥，注册资本为1000万人民币 [1][2][5] - 公司类型为有限责任公司（外商投资、非独资），所属行业为多式联运和运输代理业，注册地址位于上海市浦东新区 [2][6] - 公司由明阳智能（601615）与嘉顺达投资有限公司共同持股 [3][7] 新公司经营范围 - 一般项目包括：国际货物运输代理、报检业务、报关业务、软件开发、无船承运业务、工程造价咨询业务、国内货物运输代理、普通货物仓储服务、装卸搬运、供应链管理服务、信息咨询服务、运输设备租赁服务、包装服务、专业设计服务 [2][6] - 许可项目包括：国际道路货物运输、道路危险货物运输、建设工程施工、道路货物运输（不含危险货物）、建筑劳务分包 [2][6] - 经营范围广泛，不仅限于基础物流，还延伸至高门槛的建设工程施工与工程造价咨询业务 [4][8] 控股股东明阳智能业务背景 - 明阳智能成立于2006年，2019年于上交所上市，专注于新能源高端装备研发与制造，业务涵盖风、光、储、氢等清洁能源开发运营、高端装备制造及工程技术服务 [3][7] - 公司在全球海上风电领域创新排名第一，风电市场占有率全球前三，2024年海上风电市场占有率和新增装机量全国第一 [3][7] - 公司已建成全国20多个生产基地，设立17大区域运维服务中心，业务遍及亚洲、欧洲、美洲等60多个国家 [3][7] - 公司拥有多家下属公司，业务涵盖风电项目投资、开发、运营及能源项目开发 [3][7] 明阳智能近期经营表现 - 2025年前三季度公司营业收入为263亿元，同比增长30% [4][8] - 增长主要源于风机销量增加，2025年前三季度风机对外销售12.28GW，同比增长60% [4][8] - 公司盈利能力好转，期间费用率持续下降，2025年前三季度毛利率与净利率较2024年均有明显改善 [4][8] 战略意图解读 - 成立新物流公司被视为明阳智能完善全球供应链、强化海外项目物流自主权的重要战略步骤 [4][8] - 在多变国际贸易环境下，掌握物流主动权有助于公司应对全球市场波动 [4][8]

文章核心观点 - 德国激进的能源转型政策，特别是由绿党主导的弃核、退煤及推动可再生能源，导致国内能源成本飙升、电力供应不稳定，严重削弱了其制造业的成本竞争力，引发了产业外流和去工业化趋势 [5][8][10] - 德国制造业，特别是汽车和化工等支柱产业，因高昂的能源成本而遭受重创，表现为工厂关闭、裁员、破产潮加剧以及工业产值收缩，同时德国企业正加速将产能投资转向中国等成本更低的国家 [20][22][23] - 德国的政策执行存在矛盾与低效，例如在淘汰先进燃煤电厂的同时保留老旧煤电、反对核电却进口法国核电、追求供应链“去风险化”却无法摆脱对中国光伏产品的依赖，这些加剧了其能源与产业困境 [6][12][16] 能源政策与转型 - 德国在2025年3月炸毁了仅运行6年、耗资30亿欧元的先进莫尔堡超超临界燃煤电厂，该电厂碳排放比传统电厂低25%，此举被指是出于政治象征意义的“能源自杀” [3][5][6] - 自2011年福岛事故后，德国决定在2022年前完全弃核，导致核电份额被煤电填补，2022年煤电占比反弹至33%，碳排放不降反升 [8] - 德国通过《退煤法》计划在2030年前彻底淘汰煤电，并将2030年可再生能源目标设定为占总发电量的80% [10] - 2024年德国62.7%的电力生产来自可再生能源，其中风电和光伏发电占比约7成，但风电和光伏无法提供稳定电力，需依赖天然气调峰 [14] - 德国居民用电价格在过去几年平均上涨了四分之一，比欧盟平均水平高出一半，工业电价约26美分/千瓦时，是中国的近四倍、美国的三倍 [14][20] 政策矛盾与执行障碍 - 德国保留了大量老旧煤电厂，仅因莫尔堡电厂“太先进”而被拆除，以确保“反煤”立场的政治正确性 [6] - 在德国，运输风力涡轮机叶片需要150项许可，官僚主义导致制度低效，联邦高速公路有限公司积压了约20000份运输许可申请 [10][12] - 德国修订《可再生能源法》鼓励使用“欧洲制造”光伏组件，但欧洲本土产能仅占全球不到5%，多数项目仍被迫采购中国组件，仅通过“欧洲组装”规避审查，导致光伏成本上升15–20%且装机速度放缓 [12] - 德国绿党政府反对核电，但在俄乌战争导致天然气短缺后，却大量从法国进口电力，而法国78%的电力来自核电，这被德媒批评为“用德国钱包补贴法国核电” [16][18] - 法国计划重启位于德法边境不到1.5公里处、事故记录最多的费斯内姆核电站，以满足德国电力需求 [16][18] 制造业与产业影响 - 2023年德国GDP下降0.3%，是G7国家中唯一萎缩的经济体 [22] - 2024年第三季度，德国工业产值收缩4.3%，汽车产业暴跌18.5% [20] - 2024年上半年，有11900家德国企业破产倒闭，该数字在去年破产潮基础上又增加了10% [20] - 德国工商大会调查显示，每两家德国工厂就有一家已经或正在计划外迁 [20] - 德国化工巨头巴斯夫计划永久缩减在欧洲的生产规模，关闭德国本土部分产能并裁员2600人；米其林轮胎关闭两家德国工厂，将德国公司规模缩小三分之一 [22] - 德国制造业采购经理人指数长期低于50%的荣枯线，表明制造业处于收缩状态 [22] 企业外迁与对华投资 - 蔚来汽车欧洲副总裁表示，因德国电费太贵，在德国生产电动车成为一种奢望 [23] - 巴斯夫在中国湛江投资100亿欧元建立一体化基地；宝马在中国东北建立数字化工厂；大众将全球制造研发中心放在中国安徽 [23] - 德国已成为全球投资（搬迁）中国的最大来源国，江苏太仓聚集了大量德国制造企业 [25] - 德国企业现在的口号是“在中国、为中国”，反映了其战略重心转移 [27]