在收到山东证监局行政监管措施仅十余日后，山东省章丘鼓风机股份有限公司（以下简称"山东章鼓"， 002598.SZ）再迎监管重拳。 2025年12月31日，山东章鼓方面披露，公司近日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌定期报 告财务信息披露违法违规，公司被立案调查。 对于此次立案，山东章鼓在公告中强调，公司目前各项生产经营活动正常有序开展，并称本次立案不会 对公司生产、经营和管理造成重大影响。不过，短期内接连遭遇监管追责，仍让市场对公司的合规治理 能力产生置疑。 《中国经营报》记者梳理发现，此次立案并非无迹可循。此前，山东章鼓就因关联交易审议及信息披露 违规、募集资金使用违规、公司治理不规范等问题被中国证券监督管理委员会山东监管局（以下简 称"山东证监局"）责令整改。 值得注意的是，合规风险持续发酵的同时，山东章鼓的经营业绩也尽显疲态，2023年、2024年公司归母 净利润连续两年下滑。 从"责令改正"到"立案调查" 中经记者 王登海 卢志坤 北京报道 2025年12月19日，山东章鼓公告披露，公司当日收到山东证监局出具的《关于对山东省章丘鼓风机股份 有限公司及相关责任人员采取责令改正措施的决定》（〔20 ...

金风科技精准"押中"蓝箭航天。 1月5日，金风科技A股盘中触及涨停，收涨6.96%，报21.82元/股，最新市值达921.9亿元。自今年4月股 价低点以来，公司股价累计涨超80%，同期，公司港股更是累计涨超280%。 消息面上，近期商业航天板块十分活跃，12月31日，上交所官网显示，蓝箭航天科创板IPO获受理，正 式冲刺"商业航天第一股"，公司估值200亿元。据蓝箭航天招股书，金风科技旗下江瀚资产持有公司 4.14%的股权，是其第六大股东。或因此，金风科技受到资本市场热捧。 值得一提的是，金风科技对蓝箭航天的投资并非孤例。通过旗下投资平台，金风科技的投资版图已经横 跨新能源、装备制造、新材料、农林牧渔等多个行业，曾投资金力永磁、中材科技、德力佳、维赛新材 等多家上市公司。此前公司还曾"押中"20倍大牛股上纬新材。 金风科技投中蓝箭航天 资料显示，金风科技的主营业务为风机制造、风电服务、风电场投资与开发及水务等，此次能"蹭上"商 业航天热度，主要是因为旗下公司是蓝箭航天的股东。 公开资料显示，金风科技在2018年便参与了蓝箭科技的B+轮融资。据蓝箭航天招股书，目前，金风科 技旗下江瀚（宁波）资产管理有限公司（简 ...

本报记者 王僖 2025年最后一个交易日收盘后，山东省章丘鼓风机股份有限公司（以下简称"山东章鼓"）公告，因涉嫌定期报告财务信息 披露违法违规，被中国证监会立案调查。这距离该公司上次收到监管文件仅约两周时间。 山东章鼓方面在公告中表示，将积极配合中国证监会立案调查工作，并严格按照相关法律法规的规定和监管要求及时履行 信息披露义务，并称目前，该公司各项生产经营活动正常有序开展，本次立案不会对公司生产、经营和管理造成重大影响。 从责令改正到立案调查 王智斌分析认为，关联交易管理缺位表明董事会及专门委员会未能有效识别、审议和披露利益冲突事项；募集资金违规使 用则显示出财务内控制度执行不力，资金审批流程流于形式；股东大会监票问题，则说明议事规则未被严格遵守，中小股东权 利保障机制薄弱。 众和昆仑（北京）资产管理有限公司董事长柏文喜对《证券日报》记者进一步表示，该公司合规文化薄弱、内部审计独立 性不足、独立董事与监事会监督乏力，是治理失效的深层根源。 值得注意的是，内控危机之下，山东章鼓长期"父子掌舵"的治理结构也迎来变局。作为持股29.8%的国资控股股东，济南 市章丘区公有资产经营有限公司（章丘公资公司）一改往日"持 ...

行业核心观点 - 全球储能装机需求保持高增长，AI算力中心配储带来新增需求，预计2026年全球储能装机将达到417GWh，同比增长51% [1][5] - 光伏行业供给侧改革取得实质性进展，供需错配压力边际改善，产业链价格企稳回升，行业尾部企业逐渐退出 [2] - 风电行业招标端高景气向装机端传导，产业链出海持续推进，预计上市公司利润将出现明显增长 [3] - 全球电网投资周期共振，以应对风光发电占比提升带来的冲击，投资将保持长期景气 [4] 光伏行业 - 2025年是光伏行业基本面筑底之年，公司业绩亏损幅度收敛 [2] - 2026年全球光伏新增装机面临短期压力，中美欧市场有同比下滑压力，但中东、南亚、非洲等新型市场增速靠前，多元化增长格局持续 [2] - 行业新规提高产能扩产门槛，整治“内卷式”竞争取得实质性进展，预计2025年行业供需错配情况将逐渐改善 [2] - BC电池技术产业化进展加速，降银新技术将推动非硅成本进一步下降 [2] 风电行业 - 2025年国内风电装机大幅增长，印证了2024年招标高景气，风机价格企稳回升 [3] - 大兆瓦机型占比提升明显，带来部分大兆瓦风机零部件的结构性紧缺 [3] - 2026年陆风装机高景气将向上市公司报表端传导，预计上市公司利润将明显增长，2025年招标虽回落但出口业务增长形成支撑 [3] - 国内海风项目审批管理机制逐渐理顺，2026年具备并网潜力的项目储备丰富，国内海风增速有望明显提升 [3] - 中长期看，国管海域海上风电开发将打开行业成长空间，同时优质公司逐步切入海外市场 [3] - 海缆等环节受大型化通缩影响小，竞争格局相对稳定，有望充分受益行业增长 [3] 电网设备行业 - 全球电网投资持续增长，以应对全球风光发电占比持续提高对电网的冲击，预计将保持长期景气 [4] - 发电侧受益于风电、光伏快速增长，提升了并网升压设备需求，同时电网需加大投入以应对风光发电占比提升带来的冲击 [4] - 发达经济体电网设备老旧，超过20年使用年限设备占比高，更新换代需求迫切 [4] - 电动车等多元化用电终端占比提升，增加了用电的波动性和不可预测性 [4] - 国内电网设备公司将受益于电网投资增速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长 [4] 储能行业 - 2025年全球储能呈现爆发增长态势，中美欧大储需求共振 [1][5] - 储能是新能源后周期行业，风光发电占比提升需要配储以平抑波动 [1][5] - 碳酸锂价格触底回升，产业链价格结束负反馈影响，企业盈利端压力将明显改善 [1][5] - 需求端：国内全国容量电价政策有望出台，支撑国内大储中长期发展；欧洲大储接力户储成为增长主要类型；美国算力中心建设带来确定性储能装机需求 [5] - 预计2026年全球储能装机将达到417GWh，同比增长51% [5]

蓝箭航天IPO事件概览 - 中国商业航天公司蓝箭航天科创板IPO申请状态已更新为“已受理” 计划融资75亿元 此举为公众投资中国商业航天领域提供了潜在通道 [1] 关联上市公司及其与蓝箭航天的关系 - **金风科技**：通过旗下投资平台“江瀚资产”及控股基金合计持有蓝箭航天10.0962%的股份 是关联A股公司中持股最多、最直接的一家 若蓝箭航天上市后估值达200亿元 其持股价值将超过20亿元 [2][3] - **张江高科**：通过参股的“张江燧锋基金”间接投资蓝箭航天 持股比例约为0.9394% 其核心模式为“投资+园区服务” 旨在吸引明星企业落户以提升园区价值和带动产业集群发展 [4][5] - **光威复材**：作为供应链核心合作伙伴 是蓝箭航天固体火箭发动机箭体结构用碳纤维材料的“主力供应商” 同时也为国内多家卫星制造商供应碳纤维 [6][7] - **中航重机**：通过旗下子公司安吉精铸为蓝箭航天的“天雀”系列发动机提供高性能铸件 双方建立了基于长期技术磨合的稳定供应关系 [8][10] 关联公司财务指标对比 (基于2025年第三季度数据) - **销售净利率**：张江高科以29.03%位列第一 其次为光威复材(20.49%)、中航重机、金风科技(5.85%) [3][5][12] - **总资产周转率**：金风科技以0.30位列第一 其次为中航重机、光威复材(0.24)、张江高科(0.03) [5][12] - **权益乘数**：金风科技以3.72位列第一 其次为张江高科(3.12)、中航重机、光威复材(1.56) [7][12] - **净资产收益率**：光威复材以7.51%位列第一 其次为金风科技(6.3%)、中航重机(4.33%)、张江高科(3.93%) [7][12][14] 行业与公司发展动态 - 蓝箭航天于2025年12月31日成功完成“朱雀三号”可回收验证火箭的首次飞行任务 [10] - 公司计划从2026年开始进入高密度发射阶段 目标全年完成10次发射任务 [10] - 火箭发射频率的提升 预计将为供应链上的公司带来稳定的订单 [10] 各公司潜在受益逻辑分析 - **金风科技**：受益逻辑主要源于直接的股权投资价值增长 与自身风电主业关联度较低 [3][14] - **光威复材与中航重机**：受益逻辑建立在与蓝箭航天的深度业务绑定上 火箭发射量的增加将直接带来订单需求增长 [7][10][14] - **张江高科**：受益逻辑在于长期生态红利 通过吸引龙头企业带动整个航天产业集群发展 从而提升园区价值 [5][14]

2025年12月31日，山东章鼓（002598）发布公告，公司于近日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌定期报告财务信息披露违法违规，根据相关 法律法规，中国证监会决定对公司进行立案。 山东章鼓表示，公司将积极配合中国证监会立案调查工作，并严格按照相关法律法规的规定和监管要求及时履行信息披露义务。目前，公司各项生产经营 活动正常有序开展，本次立案不会对公司生产、经营和管理造成重大影响。 | 证券代码:002598 | 证券简称:山东章鼓 | 公告编号:2025069 | | --- | --- | --- | | 债券代码:127093 | 债券简称:章鼓转债 | | 2025年12月18日，山东章鼓发布公告，公司及部分责任人员因关联交易审议及信息披露违规、募集资金使用违规和公司治理不规范等问题，被中国证券监 督管理委员会山东监管局采取责令改正措施。 具体违规行为涉及2024年半年报和年报关联交易披露不准确，2020年至2024年间个别关联交易未及时履行审议程序和信息披露义务；2024年使用募集资金 购买非保本理财产品等。 针对上述违规事实，山东证监局对方树鹏(联席董事长、总经理、时任财务总监)、高玉新 ...

公司近期重大事件 - 公司于近日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌定期报告财务信息披露违法违规，中国证监会决定对公司进行立案 [2] - 公司表示将积极配合调查，目前各项生产经营活动正常有序开展，本次立案不会对公司生产、经营和管理造成重大影响 [2] 公司近期财务与经营表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入14.59亿元，同比下降3.94% [6] - 2025年前三季度公司归母净利润为6196万元，同比大幅下滑39.12% [6] - 2025年前三季度公司扣非后归母净利润为5472万元，同比大降41.01% [6] - 公司净利润已连续两年下滑，今年业绩继续承压 [6] - 2025年前三季度公司销售毛利率为27.01%，同比下降4.08个百分点 [6] - 2025年前三季度公司净利率为4.54%，同比下降2.55个百分点 [6] 公司近期市场表现 - 截至12月31日收盘，公司股价报收于10.69元，当日下跌0.56% [6]

核心观点 - 报告认为2026年是风电行业多重景气共振的新周期起点，行业将受益于“高景气+结构通胀”共振，并由“两海”（海上风电与海外市场）驱动盈利反转 [1][5] 全球需求共振上行 - **国内需求景气向上**：国内“136号文”推动新能源全面入市，对风电的IRR影响相对有限，发电集团资本开支重心正从光伏转向风电 [15][16] - **国内装机预测**：预计2025-2027年，国内陆上风电年新增装机约为100-105GW，复合年均增长率约2.5%；海上风电新增装机从9.0GW增至15.0GW，复合年均增长率约29.1% [5][17] - **海外需求高增**：预计全球风电2025–2030年新增装机复合年均增长率约8.8%，中国与欧洲合计贡献73%的新增容量；其中全球海上风电2025–2030年复合年均增长率约27% [5][48] - **欧洲海风快速发展**：预计2026年欧洲海上风电新增装机达8.7GW，2025-2027年复合年均增长率高达54.3% [5][35] - **全球装机预测**：预计2026年全球风电新增装机有望达到159GW，同比增长7.4%；其中海上风电新增28GW [48] 反内卷与盈利修复 - **国内价格企稳回升**：反内卷背景下，2024年第四季度以来国内陆上风电招标价格明显回升，2025年持续维持在1600–1700元/kW（不含塔筒）区间，同比上涨约10% [5][58] - **高价订单锁定未来利润**：2024年第四季度以来的涨价订单普遍有1-2年交付周期，业绩将主要在2026–2027年集中兑现 [5][63] - **海外订单量价齐升**：2025年前三季度，7家整机商海外中标订单规模19.28GW，同比增长187.8%，订单单价与盈利能力显著高于国内项目 [64] - **盈利拐点已至**：2026年整机环节将受益于内销高价订单集中交付、外销高毛利订单放量、产品结构优化及费用率下降，毛利率有望同比提升 [5][70] 行业新趋势与转型 - **大型化趋势放缓**：陆上风机大型化节奏明显放缓，有利于供应链成本压力缓和、质量风险收敛及企业聚焦全寿命周期价值，而非极限参数竞争 [73][76] - **技术路线集中**：海上风电领域，半直驱机组因兼顾高稳定性和低成本优势，有望继续领跑技术路线 [77] - **出海模式升级**：中国风电企业的出海已从“产品出海”的初级阶段，迈入以“产能输出+技术与工程能力输出”为特征的第二阶段 [5][81] - **非电利用加码**：可再生能源非电消费（绿氢、绿醇、绿氨）首次纳入国家层面考核，金风科技等企业已率先形成“风电—绿氢—绿醇/绿氨”规模化布局 [5][83] 产业链投资机会 - **整机环节**：关注海外客户占比较高及积极推进海风部署的厂商，盈利反转确定性高，海外及海风订单毛利率普遍较陆风高5–10个百分点 [5][97][99] - **塔筒环节**：关注掌握优良码头资源的企业，风机大型化及深远海趋势提升单吨价值，原材料（中厚板）价格下行有望提升盈利水平 [101][106][108] - **海缆环节**：关注具备优质港口及高电压等级生产能力的厂商，深远海发展、电压等级升级及海外供给缺口构建了高成长与高壁垒赛道 [109][110][112] - **零部件环节**：包括铸件、主轴、变流器、变压器等，深远海大机型带来结构性改善，行业格局持续优化 [5]

行业投资评级 - 电气设备行业评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 新能源电价下行对光伏投资需求负面影响大于风电，行业重心转向供给侧反内卷 [1] - 光伏行业中短期需求受限，投资机会在于反内卷带来的估值修复及铜代银、钙钛矿等新技术 [2][7] - 风电行业成长由“两海”（海上风电和海外市场）驱动，出海趋势明确且盈利性更佳 [3][7] 电价趋势分析 - 2025年2月发改委发布“136号文”，新能源电价由市场化电价和机制电价决定 [12] - 2024年风电光伏发电量占整体发电量14.39%，2025年前三季度该比例升至22.3% [13] - 新能源电力供应充足导致现货电价下降，光伏现货电价普遍低于风电 [13] - 各省份新能源机制电价大多低于当地燃煤基准价 [18][20] - 电价下行及预测难度增加，负面影响新能源项目投资收益，光伏受损更明显 [21] 光伏行业分析 需求端 - 2025年1~9月中国光伏新增并网240.27GW，同比增长64.73%，但全年呈现前高后低态势 [22] - 2025年1~9月中国光伏弃光率达5%，较2024年提升1.8个百分点 [22] - 2025年10月起主产业链排产持续下行，上游多晶硅工厂库存上行，短期需求平淡 [25][26] - 根据发改委文件定位，预计未来五年国内光伏年均增速为3% [27] - 欧洲市场受住宅光伏低迷影响，美国市场受“大而美法案”补贴快速退坡影响，海外需求预期下调 [34] - 预计2026年全球光伏装机约600GW，同比基本持平，2024-2030年CAGR为7% [35] 供给端与反内卷 - 行业关注点在于供给侧反内卷，始于2024年7月政治局会议 [36] - 2025年12月多晶硅产能整合收购平台成立，标志硅料收储实质性启动 [36] - 反内卷推动硅料价格从底部3万元/吨恢复至5万元/吨以上，头部企业单吨净利转正 [40] - 反内卷完成前，主产业链各环节产能利用率约50% [41] - 给予各环节5%净利率，测算组件含税售价在0.80~0.85元/W [2][41] - 2025年硅片产能降至1088GW，同比减少5.6%，为近四年首次负增长；硅料产能亦有所下降 [47] - 2025Q3为行业连续第八个季度整体亏损，供给出清持续推进 [47] 投资机会 - 反内卷带来的行业估值修复 [2] - 铜代银降本方案推进及钙钛矿产业化带来的设备和材料机会 [2] 风电行业分析 需求端 - 2025年1~10月中国风电新增装机69.3GW，同比增长51%，5月为并网高峰 [48] - 预计2025年国内风电并网100~110GW，同比增长30% [48] - 2025年1~10月陆风招标98GW（同比减少38%），海风招标8GW（同比减少7%），仍支撑2026年需求 [48] - 预计未来五年国内陆风CAGR为8%，海风CAGR为26% [52] - “十五五”期间国内风电年新增装机目标不低于120GW，其中海风不低于15GW，较“十四五”年均8GW接近翻倍 [52] - 海外市场增长更快，欧洲陆风和海风未来五年CAGR分别为14%和34% [3][56] - 2025年上半年欧洲海上风电订单11.3GW，同比增长20% [60] - 2025年上半年欧洲海上风电最终投资决定金额达22.1亿欧元，同比增长1.8倍 [3][60] - 全球可用的海上风能资源超7100GW，其中深远海占比超70%，中国深远海资源可开发量约2040GW，潜力巨大 [61][65] 供给端与出海 - 2024年第三季度以来，风机投标价格从低点1400元/kW回升至约1500元/kW [69] - 风机大型化趋势趋缓，减少价格压力，盈利改善持续 [3][69] - 2024年中国风机出口达5.2GW，同比增长41.7%，出口盈利性普遍好于内销 [70][75] - 全球风电供应链主要在亚太地区，中国是核心，欧美市场在齿轮箱、叶片、变流器、风机、塔筒管桩等多环节需从中国获取供应链支持 [3][77] - 海外业务毛利率普遍高于国内，刺激企业出海动力 [3][78] - 2025年上半年部分企业海外收入占比已达较高水平，如大金重工 [78][80] - 多家企业已在海外布局工厂并斩获订单，以支撑未来盈利上行 [83][84]

| 作者 | | 木鱼 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 业绩修复，但失血不减。 2025年，风电终于走出价格战阴霾，迎来量价齐升。作为行业龙头，金风科技（002202.SZ）2025年 前三季度业绩重回历史高位。 然而，就在公司业绩强势复苏之际，持股5%以上的大股东和谐健康保险却在2025年连续减持，累计 套现约38亿。 业绩修复与股东"撤离"的鲜明反差，引起风云君的关注。 全球风电龙头 金风科技成立于2001年，2007年在深交所上市，2010年港交所上市，是国内最早进入风力发电设备制 造领域的企业之一，现在是国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商。 其业务覆盖风机制造与销售、风电服务、风电场开发三大板块，即"风机+服务+风电场"全链条。 从业务结构看，风机及零部件销售仍是公司的核心收入来源。2025年上半年，该业务实现营收218.5 亿元，占总营收的76.6%；风电场开发和风电服务分别贡献31.7亿元和29.0亿元，占比分别为11.1%和 10.2%。 （金风科技2025年半年报业务结构） 2025年前三季度，金风科技实现营收481.5亿元，同比增长34.3%； ...