12月18日，中国科学院院士、中国科学院原院长白春礼在"《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球 财富管理论坛"上表示，随着科学与技术边界加速融合，产业迭代周期显著缩短，技术路线快速演进， 国际竞争明显前移，基础研究越来越成为产业竞争的"先手棋"，越来越成为国家竞争力的"源头工程"。 12月18日，中国科学院院士、中国科学院原院长白春礼在"《财经》年会2026：预测与战略暨2025 全球财富管理论坛"上表示，随着科学与技术边界加速融合，产业迭代周期显著缩短，技术路线快速 演进，国际竞争明显前移，基础研究越来越成为产业竞争的"先手棋"，越来越成为国家竞争力的"源 头工程"。 白春礼表示，企业在国家创新体系中的角色正在升级。企业是技术创新决策、研发投入、成果转化 与产业化应用的主体，也是最贴近真实需求、真实场景、真实成本边界的主体。更重要的是，企业 正在"变强"，而且在一些前沿领域呈现出对科学界的超越。这不仅体现在资金体量，更体现在算 力、数据、工程平台与人才集聚能力。 为更好推动企业开展基础研究，白春礼建议，完善可兑现的激励与风险分担机制，让长期投入形成 长期回报。要优化财税激励政策，提高对基础研究投入的 ...

（责任编辑：王治强 HF013） 人民财讯12月18日电，12月18日，中国科学院院士、中国科学院原院长白春礼在《财经》年会 2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛上表示，企业基础研究要成为国家创新体系的关键支柱，还 需要在投入结构优化、风险共担机制、评价导向调整和平台支撑体系等方面形成更强合力。 白春礼建议，完善可兑现的激励与风险分担机制，让长期投入形成长期回报。要优化财税激励政 策，提高对基础研究投入的支持力度和精准度，探索对重大原则性的突破实行后补助奖励与持续激励。 要发展耐心资本，健全风险补偿机制，推动国有资本和社会资本优势互补，风险共担、收益共享，为企 业开展长周期研究，提供稳定资金来源和制度保障。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ...

产品结构差异 - 经典雪球结构仅在敲出或到期时一次性获取票息收益，若发生敲入且到期前未敲出则无票息收益 [2] - 经典凤凰结构在每月票息观察日价格高于敲入线即可获得当月派息，敲入事件仅影响发生当月收益 [2] - FCN结构投资者定期收到固定票息，仅在到期日观察是否敲入，敲入概率大大降低 [2] 不同情景损益 - 未发生敲入情景下，三种结构收益类似，均可获得持有期间票息 [3] - 发生敲入且敲出结束情景下，雪球和FCN可获得持有期间票息，凤凰因敲入事件导致票息收入期数减少 [3] - 敲入且未敲出情景下，到期时标的资产价格低于行权价将发生本金亏损：雪球完全不能获得票息必然亏损，凤凰可通过未敲入期间票息弥补部分亏损，FCN的存续期票息收益可作为标的下跌的安全垫 [3] 风险收益特征 - 风险与收益相对应，在其他条件一致情况下，凤凰票息低于雪球，FCN票息一般最低 [4] 市场影响因素 - 三种看涨结构Delta始终大于零，均为做多标的价格的期权，在标的上涨时有利 [7] - 此类结构更适合震荡或温和上涨行情，价格高于敲入线时Delta随标的上涨而变小，价格高于期初价时Delta不足0.4 [7] - 预期波动率与票息呈正相关关系，波动率升高时三种结构达到敲入条件的比例增加，票息相应升高 [8] - 看涨结构在多数情形下做空波动率，波动率下降对持仓有利，波动率处于相对高位是较好参与时机 [10] - 年化贴水率越大时票息越高，贴水相对较高时是较好的购买时机 [13] 标的选择分析 - 挂钩标的选择需关注收益分布特征，大幅下跌概率较大的品种风险更高 [14] - 中证500指数日收益率分布尖峰肥尾特征最明显，恒生科技指数<-3σ概率最小且偏度为正 [14][15] - 恒生科技指数最大回撤达63.56%，中证500指数最大回撤为36.81% [15] - 综合考虑日收益分布和最大回撤，中证500指数是较适合的标的 [14][16] 波动率与回测 - 中证500指数和PTA期货波动率适中，更适合作为此类结构标的 [16] - 历史回测显示FCN可非常大程度上规避敲入损失，胜率显著高于雪球但年化收益不高 [16] - 隐含波动率低于长期中位数时不开仓，雪球敲入概率可大大降低，隐含波动率高于长期中位数时可考虑开仓雪球期权 [16] - 采用隐含波动率择时策略后，雪球敲出概率从86.68%提升至98.82%，敲入概率从13.32%降至1.18% [17] 结构要素调整 - 可通过取消敲入设置降低风险，或调整收益分布将高票息设置在敲出时间更集中的期限 [18] - 可调整障碍价高低或分布，如逐期下调敲出线增大敲入概率，或逐期降低敲入线降低敲入概率 [19]