安联中国精选混合基金经理程彧在接受上证报记者采访时表示，美联储12月议息会议确实会对全球大类 资产产生直接影响：一方面，是否降息对于美债与全球大宗商品价格产生直接影响；另一方面，对美国 经济与美股表现会有直接的影响，进而可能对全球经济与全球股市产生溢出传导效应。值得关注的是， 当前美国的传统经济发展面临挑战，其人工智能产业也将严重依赖外部融资，因此美联储的货币政策对 于美国传统产业、科技产业及美股具有重大影响。 威灵顿投资表示，无论美国经济是否陷入衰退，美联储重启降息都对风险资产构成支撑。尽管相关政策 存在不确定性，但在稳健的企业盈利和稳定的宏观数据支撑下，美股整体保持上行趋势。此外，虽然利 率有所下调，但是债券收益率仍高于历史平均水平，为投资者提供了具备吸引力的配置机会。 "我们虽总体上维持积极态度，但同时也注意到每个市场周期都有其独特性。当前风险资产估值已处于 高位，固定收益利差也在持续收窄。美联储降息并不等同于市场上涨，投资者仍应坚持以基本面分析作 为投资决策的核心依据。"威灵顿投资称。 除权益资产外，黄金也将在美联储降息政策下明显受益。惠理集团投资组合总监盛今对上证报记者表 示，在以往的降息周期中，黄 ...

美股市场结构变化 - 散户投资者正以前所未有的规模主导美股市场 在对冲基金和传统机构投资者面对历史高位股价日趋谨慎之际 散户通过期权和小额股票交易重塑市场格局 [1] 散户在衍生品市场的主导地位 - 第三季度0DTE期权成交量占美股总成交量的比例首次突破60% 创历史新高 这类高杠杆衍生品是散户投资者的偏爱工具 [1] - 0DTE期权成交量占比突破60%标志着散户投资者在衍生品市场影响力的决定性转变 其极高的杠杆特性和快速获利潜力成为散户追逐短期收益的首选工具 [2] - 0DTE期权的主导地位直接影响了市场价格发现机制和波动性特征 每当市场下跌时 散户通过大量买入看涨期权快速推升股价 形成了市场“逢跌必涨”的独特格局 [2] 散户在股票交易中的主导地位 - “碎股”交易在第三季度达到美股所有交易的66% 相比2019年1月的31%实现大幅跃升 这一散户交易的重要指标同时占到名义交易量的20%以上和总执行股数的8% [1] - “碎股”交易占比从2019年1月的31%激增至第三季度的66% 创下历史新高 反映出散户投资者参与度的显著提升以及市场结构的根本性变革 [3] - 标普500指数中有59%的股票价格在100美元至1000美元区间 而在这个价格区间内 78%的交易都是以不足100股的形式进行 [7] 散户资金流向与储备 - 散户投资者持续挤压机构投资者的市场份额 在过去22周中有19周保持净买入状态 [8] - Citadel Securities的散户股票客户已连续20个月在名义金额和股数两个维度上都保持结构性买入态势 [11] - 上周散户资金流入净买入余额达到160亿美元 整体市场交易量周环比增长8%至170亿股 [13] - 货币市场基金资产规模已达创纪录的7.3万亿美元 为进一步的风险资产配置提供充足弹药 [1][13] 市场行为与季节性趋势 - 根据过去8年的季节性趋势分析 9月通常是散户需求最弱的月份 10月开始回升 11月达到全年最强水平 [11] - 随着现金收益率的下降 货币市场基金中创纪录的现金储备何时会轮转至风险资产 这一转变的时机可能对市场产生重大影响 [16]

美联储降息预期与政策转向 - 全球资本市场高度关注美联储9月利率决议 多方机构押注降息且预期持续升温 [1][2] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会讲话态度由中性偏鹰派转向鸽派 成为政策转向重要信号 [2] - 基于当前经济数据和政策信号 预测2024年9月 10月和12月将各降息25个基点 共计三次降息 [3] 降息核心驱动因素 - 通胀数据近4-5个月符合或低于预期 缓解关税引发通胀反弹的担忧 为降息提供可能性 [2] - 就业市场成为关键变量 8月失业率升至4.3% 新增就业仅2.2万人显著低于预期 且5-6月非农数据被大幅下修 [2] - 鲍威尔明确担忧就业市场下行风险 认为关税通胀是一次性事件 并表示需调整政策立场 [3] 对新兴市场影响 - 美联储降息有望重塑全球资本流动格局 新兴市场将迎来资本重估机遇 [1] - 历史数据显示降息对A股和港股有较好支撑 流动性敏感的港股在利率下行周期表现突出 [4] - A股和港股具备基本面改善 估值处于较低水平及政策支持的双重吸引力 可能增强国际资本流入 [4] 大类资产配置逻辑 - 预防式降息（软着陆情景）下美股表现较好 降息预期阶段黄金表现突出 美债上涨空间有限 [5] - 应对式降息（衰退情景）下权益风险资产表现较差 美债和黄金等避险资产相对受益 [5] - 当前环境更可能属于预防式降息 风险资产迎来配置窗口 需关注美联储鸽派或鹰派政策指引 [5] 投资策略建议 - 动态配置全球风险资产 重点关注受益流动性改善和基本面好转的新兴市场（如港股 A股） [6] - 聚焦利率敏感板块 在融资成本下降和技术创新双重驱动下有望获得更好表现 [6] - 密切跟踪美联储降息后政策指引及经济数据变化 适时调整配置策略 [6]

美联储降息预期 - 全球资本市场高度关注美联储9月利率决议 多方机构押注9月降息 [1] - 降息核心逻辑基于美国通胀数据符合或低于预期以及就业市场恶化 8月失业率升至4.3% 新增就业仅2.2万人显著低于预期 [1][2] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会释放鸽派信号 提出对就业市场下行风险的担忧 认为关税通胀是一次性的 明确需要调整政策立场 [2] 降息路径预测 - 预测今年9月 10月和12月将各降息25个基点 共计三次降息 [2] - 明年政策路径需观察今年降息后经济走势 目前判断为时尚早 [2] - 降息类型更可能是经济软着陆背景下的预防式降息 而非衰退背景下的应对式降息 [3][4] 对新兴市场影响 - 美联储降息将重塑全球资本流动格局 新兴市场有望迎来资本重估机遇 [1] - 历史显示降息对A股和港股有较好支撑 流动性更敏感的港股在利率下行周期表现突出 [2] - A股和港股具备基本面改善 估值较低和政策支持三重优势 形成政策加估值双重吸引力 [3][5] 资产配置影响 - 预防式降息情景下美股表现较好 降息预期阶段黄金表现较好 美债上涨空间有限 风险资产整体受益 [4] - 衰退式降息则权益资产表现差 美债和黄金等避险资产相对受益 [4] - 当前环境风险资产迎来较好配置窗口 需重点关注美联储政策指引变化 [4] 投资策略建议 - 建议采取动态配置策略 重点关注全球风险资产尤其是新兴市场 [5] - 重点关注港股和A股中对利率敏感的板块 融资成本下降和技术创新双重驱动下有望更好表现 [5] - 应重点关注估值合理 盈利预期改善的权益市场领域 密切跟踪降息后政策指引和经济数据变化 [5]

投资者情绪与风险敞口 - 175名管理4340亿美元资产的基金经理调查显示投资者风险敞口达2002年以来最高水平 [1] - 股票配置激增 盈利预期显著改善 衰退担忧几乎消失 [1] - 标普500指数持续刷新历史新高 市场对企业盈利前景和美国应对贸易争端能力信心增强 [1] 市场过热信号 - 现金配置水平低于4.0% 软着陆预期超过90% 股票超配20%显示市场可能接近"过热"状态 [1] - 美银分析师指出贪婪比恐惧更难逆转 该调查在过去12个月关键市场拐点均发出准确反向信号 [1] 热门交易策略 - 最拥挤交易策略包括做空美元(34%) 做多"七巨头"科技股(26%) 做多黄金(25%) 做多欧盟股票(6%) [1] - 投资者预期美国对贸易伙伴最终关税税率为14% 较6月上升1个百分点 [1] 短期市场展望 - 预计夏季不会出现大规模抛售 因股票敞口尚未达到极端水平 [1] - 债券市场波动保持可控 [1]