机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/孙丹阳 首次覆盖颖通控股并给予买入评级，目标价2.86 港币，对应14X FY26E PE。 颖通控股为中国领先的高端香水品牌管理商，产品矩阵丰富，截至FY25 末已为73 个外部品牌提供分销 及市场部署服务。我们认为公司有望受益于高端消费复苏及香水香氛渗透率提升带来的需求增长红利； 供给端看，公司全渠道多品牌发力实现产品供给广泛覆盖，一线以下城市市场仍有发展潜力。 展望未来，公司旗下品牌矩阵持续扩充，龙头地位有望再度夯实；计划发力自营零售店及自有品牌，有 望带来收入及利润端新增长点。 增长看点：孵化自营零售店及自有品牌，有望布局并购公司正多维拓宽自身能力边界：1）线下自营零 售店陆续落地：多品牌香水香氛集合店"拾氛气盒"通过多价位段产品混合陈列打造线下直营焕新空间， 提升单客连带表现。2）积极培育自有品牌：Santa Monica 正布局眼镜+香水+香氛全品类，FY24-FY25 品牌收入CAGR 达41%；未来或孵化香氛/护肤等品类自有品牌。3）外延并购：颖通有望收购或投资外 部品牌以扩充多元化品牌矩阵，收购零售网络深化渠道布局。我们认为，公司已积累丰厚海外优质品牌 资源/ ...