股价表现 - 尾盘上涨超4%，报2.13港元，成交额350.3万港元 [1] 中期业绩 - 总收入约为10.28亿元人民币，同比减少约3.4% [1] - 纯利1.33亿元，同比增加约15.3% [1] - 宣派中期股息每股4.6港仙及特别股息每股3.4港仙 [1] 行业前景与公司定位 - 公司为中国领先的高端香水品牌管理商 [1] - 高端消费复苏及香水香氛渗透率提升带来需求增长红利 [1] - 一线以下城市市场仍有发展潜力 [1] 公司战略与增长点 - 全渠道多品牌发力实现产品供给广泛覆盖 [1] - 品牌矩阵持续扩充，龙头地位有望再度夯实 [1] - 计划发力自营零售店及自有品牌，有望带来收入及利润端新增长点 [1]

文章核心观点 - 全球旅游零售行业正经历结构性变革，地缘政治、经济、社会、技术和气候五大驱动力相互叠加，形成“永久危机”的新常态，彻底改变了行业过去周期性波动的逻辑 [1][4][5] - 行业需摒弃传统假设，重新审视运营模式，旅客购物行为、品牌选择、消费路径和机场枢纽格局均被重塑，运营商需将新洞察转化为实际行动以应对挑战 [1][5][48] 地缘政治秩序重构 - 全球武装冲突数量达数十年最高水平，冲突、制裁和空域关闭迫使航线改道，例如途经伊朗、伊拉克、叙利亚和约旦的航线被回避，东西向航班绕开俄罗斯领空，导致航空网络碎片化 [8] - 全球约25%的旅游零售市场价值（按2024年数据计算约180亿美元）分布在高风险航线走廊上，中东和非洲地区旅客流经高风险国家的比例占40%，亚太地区占30% [10][12] - 俄乌冲突导致赫尔辛基、华沙与维也纳等中转枢纽被边缘化，客流量急剧下滑，迪拜、伊斯坦布尔、贝尔格莱德与塔什干枢纽地位提升，泰国、阿联酋和乌兹别克斯坦机场接待的俄罗斯旅客量较疫情前增长80%至100% [16] 地缘经济碎片化 - 2018至2022年间全球贸易与投资限制措施数量激增逾两倍，累计超过2,500项，截至2024年末全球近12%的进口贸易受到有效限制，当年有超过8,870亿美元贸易额受新措施影响 [19] - 美国阵营与中国经济圈之间的贸易增长率下滑5个百分点，而“金砖+”航线商业影响力提升，例如2024年迪拜机场接待旅客逾9,200万人次，印度为最大客源市场 [20] - 美元主导地位面临挑战，人民币在“中国阵营”内作为贸易结算货币的份额在两年内翻逾一倍，数字货币在旅游相关场景中的接受度逐步提高 [21] - 关税可能拉大免税与本土零售渠道价差，例如高端香水品类中，免税渠道相较本土渠道的价格优势幅度可从-10%扩大至-22% [24][25] 社会结构与消费驱动力 - 全球财富不平等加剧，最富有的1%人群掌握近半数财富，底层50%人群财富占比不足1%，全球资产介于100万至500万美元的“日常百万富翁”人群超过5,000万 [28] - 71%的Z时代旅客在购买前会考察品牌价值观，57%的全球受访旅客表示地缘政治紧张局势将影响其目的地选择，Z世代敏感度达64%，亚太地区超过70% [29][31] - 65%的免税购物者表示政治或经济紧张局势会影响品牌选择，Z世代与Y世代该比例升至69%-71%，品牌原产地成为重要筛选标准，在印度和沙特等市场民族自豪感驱动消费倾向增强 [32][36] 技术加速发展 - 近五分之二消费者使用AI进行产品发现，Z世代该比例超过一半，AI引流的网站访问跳出率降低23%，每次访问页面浏览量高出12% [39] - 2024年下半年由生成式AI为零售网站带来的流量激增12倍，“网络周”期间全球约五分之一线上订单受AI影响，智能助理从“推荐者”演变为“执行者”，能自动完成跨平台结账 [39][42] - 旅途中无摩擦体验加速普及，美国超过250个安检点接受数字身份证，兰蔻在新加坡樟宜机场推出AI美妆顾问，Areas在马德里和亚特兰大机场推出无人商店，迪拜免税店引入“Alipay+”提升支付便捷性 [44] 气候响应各自为政 - 2025年夏季热浪和山火导致大量航班取消，美国单日有超过7,000架次航班因极端天气延误，2024年夏季欧洲航班平均延误时间达21.4分钟 [46][47] - 全球气候相关灾害频率上升，预计到2030年每年将发生约560起，远高于2015年的400起，航空公司2025年为遵守CORSIA支付的碳抵消成本将超过10亿美元 [47][48] - 各地监管政策不一致，欧盟推动可持续航空燃料，美国依赖税收抵免，石油输出国优先燃料安全，形成“走廊化”经济格局，加剧利润压力和定价不确定性 [48]

雅诗兰黛数字化转型战略 - 公司任命雀巢前全球首席营销官Aude Gandon为首任首席数字与营销官，8月1日生效，这是首次设立该职位 [2] - Aude Gandon拥有丰富的品牌战略和数据分析经验，曾在欧莱雅、宝洁美妆和LVMH等公司工作 [2] - 公司未来发展将立足于"数字与实体世界的融合"，通过消费数据与网络舆情捕捉趋势，吸引年轻消费群体 [2] - 公司清楚线上零售发展能带来的效益，正尝试通过专业团队打造强化用户对品牌产品的认同 [2][4] 雅诗兰黛业绩表现与业务调整 - 2025财年第三季度净销售额35.5亿美元，同比下滑10%，净利润下降超50% [3] - 2024财年净销售额156.1亿美元，同比下降2%，净利润同比下滑61% [3] - 线上渠道有机销售额实现中个位数增长，高端香水品牌实现低个位数增长 [3] - 公司推动"BEAUTY REIMAGINED"战略，将业务按品类分为八大集群，设立相应管理者 [3] 行业线上渠道发展趋势 - 中国美妆品牌线上渠道布局至关重要，珀莱雅2024年线上收入占比提升至95.06% [4] - 贝泰妮2024年线上业务占比超65% [4] - 欧莱雅中国2024年62%销售额来自线上，将重点投资数字化发展 [5] 公司战略调整方向 - 在消费者喜爱的高增长渠道、市场、媒体平台快速拓展品牌布局 [3] - 在各价格区间内进行革新，聚焦热门细分品类、产品和功效，实现新品快速上市 [3] - 设立首席数字与营销官推动数字化转型，是整体转型战略的一部分 [2][3]