有"香水第一股"之称的颖通控股(06883.HK)日前携手其旗下的国际香氛协会，共同发布《2025港澳香氛 市场发展趋势白皮书》。白皮书深入剖析了港澳消费者行为的结构性转变，揭示家居香氛日常化与香氛 情感功能升级等核心趋势，为业界未来战略提供关键洞察。 白皮书揭示，港澳香氛市场正迎来三大关键转变——情感需求驱动消费、家居香氛普及化及商业空间嗅 觉经济崛起。白皮书基于2025年7月对港澳地区790名消费者的深度调研显示，81%受访者已将香氛融入 日常生活，较去年上升9%；86%将个人香水偏好延伸至生活空间，将香氛视为情感与健康的必需品； 70%偏好具香氛设计的商业空间，反映嗅觉体验正重塑零售格局。 全球嗅觉经济正加速发展，香氛产品已从生活辅助品转为空间体验的核心元素。据市场数据预测，全球 家居香氛市场将于2032年达到400亿美元，年均复合增长率达6.56%。在此背景下，颖通控股持续升 级"本土品牌矩阵"与"Perfume Box零售升级"双轨战略，推动健康消费趋势落地为可规模化商业成果。 为把握"情绪健康"的市场机遇，颖通控股计划于2026年在香港设立首间香氛体验旗舰店，并于2026年底 前开设"Perfum ...

香氛香薰行业核心观点 - 香氛香薰产品从奢侈品转变为生活必需品，渗透日常生活多方面，迎合消费结构升级趋势[1] - 后疫情时代居家场景增多，消费者通过香氛产品舒缓压力，推动市场规模快速增长[1] - 2024年中国市场规模278.52亿元，预计2025年达300.34亿元，产量从65690.72万件增至70938.8万件[1][7] - 全球市场2024年规模790.03亿美元，预计2025年增至823.74亿美元，香水占比超80%[5] 行业分类与产品结构 - 产品分为香水(浓香精/淡香精/古龙水等)、香薰精油(单方/复方/基础油)及其他香氛产品[2][3] - 中国市场中香水占比53.28%，香薰精油12.58%，其他34.14%；预计2025年结构微调[10] - 应用领域分为美妆香水(40.96%)、家居(15.91%)、车载(14%)、洗护(29.13%)四大场景[10] 产业链分析 - 上游包括鲜花种植、香精香料及包材，原材料成本占总成本79.4%[12][14] - 中游生产灌装企业注重工艺创新，青岛金王等龙头企业技术达国际先进水平[27] - 下游销售渠道线上线下融合，电商平台占主导地位，线下专柜强化体验服务[12] 政策环境 - 国家层面出台化妆品网络经营监管、轻工业稳增长等政策，优化进出口检验流程[16][18] - 地方层面如北京支持美丽健康产业，设立化妆品备案绿色通道；广东加强新污染物治理[19][22] - 包装环保要求趋严，多省市落实《限制商品过度包装要求》标准[22] 竞争格局 - 国际品牌主导高端市场，香奈儿/迪奥/娇兰等凭借品牌力占据优势[23][25] - 国产品牌快速崛起，气味图书馆/观夏/闻献等以东方文化元素差异化竞争[25][27] - 主要企业包括青岛金王(002094)、旷世控股(01925.HK)等上市公司及10余家产业链企业[2][27] 发展趋势 - 产品创新：向智能化(香薰机)、场景化(车载/瑜伽)及定制化方向发展[28][29] - 原料升级：天然有机成分占比提升，环保健康理念成为核心卖点[30] - 市场扩容：嗅觉经济兴起带动需求，预计2025年中国市场突破300亿元[1][28]

美妆行业香水热潮 - 全球知名香水制造商Interparfums与法国皮具轻奢品牌Longchamp签署香水授权协议，授权期限至2036年12月31日，首款香水预计2027年推出 [2] - 欧莱雅重启高端沙龙香Atelier Cologne，Puig旗下Byredo加速亚太门店扩张，本土品牌闻献入驻丝芙兰，观夏加速开店 [2] - 香水市场正经历新一轮扩张，国际巨头与本土品牌相继加码布局 [3] 品牌布局动态 国际品牌 - 科蒂集团推出大众美妆香水品牌Origen，7月登陆美国沃尔玛官网，首批含五款香型，主打亲民定价 [5] - Interparfums推出自有高端香水品牌Solférino Paris，含10款中性淡香精，定价160-260欧元 [6] - 西班牙美妆巨头PUIG香水与时装部门收入16.85亿欧元，占集团总收入七成以上，同比增长8.6%，亚太市场增长16.5% [8] 本土品牌 - 韩束计划2025年底推出"红运"香氛系列，覆盖香水、香膏、香薰等多品类 [5] - 毛戈平完成13款香水备案，首批三款香水定价1280元/110毫升，强调东方美学 [6] - 珀莱雅备案"启时集致"香水系列，林清轩推出两款香水并已上架销售 [6] 跨界品牌 - 私募股权公司TSG Consumer收购独立香水品牌Phlur，该品牌以亲民定价在丝芙兰等渠道走红 [7] - 意大利帽饰品牌Borsalino联名推出Black Iris香水，高端定制时装品牌Balestra发布首款香水Balestra1924 [7] - H&M旗下COS推出Cos Perfumery系列，定价99-49美元，日本Onitsuka Tiger宣布2025年秋季推出香水系列 [7] 市场驱动因素 - 2027年全球香水市场规模预计达792.96亿美元（约5755.15亿元），"悦己消费"和"情绪疗愈"需求推动香水大众化 [8] - 中国香水市场渗透率低，人均消费量远低于欧美，"高增长+低渗透"格局吸引品牌入局 [9] - 香水原料成本仅占10%，行业毛利率达70%，配方复用率高且研发周期短，可快速打造爆款 [9] - 香水兼具情绪价值和礼赠需求，在经济波动期更能抵御周期风险，成为品牌安全增长业务 [10] 消费趋势 - 年轻一代通过香调故事寻找情感共鸣，晨间唤醒、通勤解压等场景化需求崛起 [9] - 国风香、节气香等本土文化元素流行，为本土品牌提供差异化切口 [9] - 香水从"奢侈品标签"转向日常化情绪消费载体，形成"高频上新-持续回款"良性循环 [9][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予若羽臣“买入”评级 [12][92] 报告的核心观点 - 若羽臣以代运营精细化能力赋能自有品牌发展，契合电商渠道精细化投放趋势 [5][12][92] - 两大自有品牌绽家、斐萃处于快速增长通道，提振收入并贡献利润弹性 [5][12][92] - 看好公司围绕红宝石油成分推出新品牌，以及以精细化运营打造自有品牌的空间 [5][12][92] 根据相关目录分别总结 公司概况 - 若羽臣是领先的全球消费品牌数字化管理公司，以代运营业务起家，近年发力自有品牌，构建多品牌矩阵 [8][21] - 2024年，公司实现营业收入17.7亿元，同比增长29%，自有品牌合计营收5.0亿元，同比增长90%；归母净利润1.1亿元，同比增长95%，3年复合增速达54% [22] - 实控人王玉、王文慧夫妇合计持股41.5%，控制权集中；高管年龄约40岁，入司超10年，团队稳定 [27] - 2022年以来新推股权激励计划，激励对象涵盖2位副总经理、财务总监及142位核心成员，2025年公司层面业绩考核目标为净利润不低于1.8亿元 [30] 电商服务业务 - 传统主业为电商服务，合作品牌涵盖美妆个护、母婴、保健等品类，分为代运营及品牌管理两类 [9][31] - 2024年代运营及品牌管理业务分别实现营收7.6、5.0亿元，同比增长 -19%、212%，公司积极转型品牌管理模式 [31] 家清业务 - 中国家清市场增长稳健，2024年规模达1298亿元，2019 - 2024年复合增速为1.9%，洗衣护理为第一大细分类目，占比58% [35] - 洗衣护理行业格局稳定，主流品牌定位大众，高端品牌供给空白 [39] - 绽家定位新西兰高端自然植萃品牌，2024年单品牌营收4.8亿元，3年复合增速达87%，2025年618大促登天猫家清榜第17名 [45] - 绽家以差异化调香及留香技术打造单品，客群以18 - 24岁资深中产、新锐白领为主，与传统家清品牌区隔 [50] - 绽家通过季节限定、IP联名强化香氛心智，从小众类目切入，拓展大家清品类，构建核心单品矩阵 [50][59] 保健品业务 - 2023年我国口服抗衰市场规模达574亿元，2016 - 2023年CAGR达18%，消费者对口服产品接受度增加 [11][76] - 2024年9月推出斐萃品牌，以麦角硫因为核心卖点，搭建产品矩阵，单均价于2025年2月显著上行 [64][68] - 产品生产于中国香港，原材料来自多地，通过跨境电商销售，主要集中于抖音、天猫平台，2025Q1直播带货占抖音渠道收入75% [70] - 2025年3月斐萃抖音渠道收入达2500 - 5000万元，营销投入加速，关联直播及视频数量增加 [73] - 公司在大健康领域积累运营优势，为斐萃品牌放量奠定基础，斐萃客群更集中于31 - 40岁高线市场女性 [83][84] - 公司已推出红宝石油单品，看好保健品业务持续扩容 [90] 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.82、1.03、1.43元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [12][92]

嗅觉经济崛起与香水赛道竞争 - 香水领域成为近年热门赛道，国际巨头和奢侈品集团加速布局，如欧莱雅领投韩国小众香BORNTOSTANDOUT、开云集团收购全球最大独立香水品牌Creed [1] - 国际原料商加速抢占香水市场份额，奇华顿收购巴西供应商Vollmens Fragrance Ltdas多数股权 [1][3] - 2024年全球香水香氛市场规模预计在570亿至610亿美元之间，2027年将超过792.96亿美元 [8] 奇华顿的战略布局与收购 - 奇华顿提出2025战略，目标在2021-2025年实现4%~5%有机销售额增长及至少12%自由现金流 [3] - 收购Vollmens Fragrances符合扩大本地和区域客户影响力的战略，将加强拉丁美洲高增长市场业务 [3] - Vollmens业务预计为奇华顿带来约2500万瑞士法郎(约2.24亿元人民币)增量销售额 [4] - 交易预计2024年下半年完成，未来可能进一步增加持股 [4] - Vollmens自2004年在拉丁美洲、中美洲、非洲和北美开展业务，创始家族将继续掌舵 [4] 奇华顿的香水业务表现 - 奇华顿2024年销售额达74.12亿瑞士法郎(约665.16亿元人民币)，营业利润大幅上涨24.9% [10] - 香水和美容业务2021-2024年稳定在32亿瑞士法郎(约287.17亿元人民币)以上，连续三年增长 [12] - 2024年香水业务销售额同比增长10.51%至36.6亿瑞士法郎(约328.45亿元人民币) [12] 国际原料商的香水业务竞争 - IFF收购德国香水开发公司和以色列香精及原料制造商花臣，增强产品研发能力和市场竞争力 [8] - 帝斯曼-芬美意香氛与美容部门2024年销售额39.64亿欧元(约333.17亿元人民币)，同比增长7% [14] - IFF香氛业务2024年销售额24.4亿美元(约175亿元人民币)，同比增长12% [14] - 德之馨香氛与护理部门2024年销售额19.08亿欧元(约160.39亿元人民币)，同比增长8.9% [14] 行业巨头加速香水领域布局 - 奇华顿2023年4月和2024年7月先后收购Amyris主要化妆品原料业务组合和b.kolormakeup & skincare公司 [5] - LVMH和雅诗兰黛联投英国香氛品牌Vyrao [14] - 资生堂与意大利奢侈时尚品牌Max Mara计划建立长期香水业务合作 [14]

公司上市与市值表现 - 颖通控股于6月26日在香港交易所上市，股票代码6883 HK，成为“中国香水第一股” [1] - 上市首日总市值达36 67亿元，但股价破发，跌幅达16 67%，市值降至32亿元 [1][3] 公司业务与品牌矩阵 - 公司成立于1980年，是中国最大的香水品牌管理公司，管理72个外部品牌（如爱马仕、梵克雅宝等）和1个自有品牌Santa Monica [3][15] - 业务覆盖香水、护肤、彩妆、眼镜等多品类，香水业务按2023年零售额计在中国市场排名第二（仅次于品牌所有者香水集团） [15][18] - 香水业务营收占比超80%，彩妆和护肤业务分别占比10 9%和7 3% [19][20] 财务表现与增长驱动 - 2025财年营收20 83亿元（首次突破20亿元），净利润2 27亿元，净利率10 89% [16] - 三年累计营收56亿元，2023-2025财年营收两年复合增长率（GAGR）为10 68% [17] - 增长驱动因素：品牌数量增加（两年新增21个品牌）及护肤/彩妆业务拓展（护肤业务两年GAGR达32%） [17][20] 业务依赖与潜在风险 - 营收高度依赖香水业务（占比80 9%），且主要依赖国际品牌授权（自有品牌收入占比不足1%） [19][21] - 88%的品牌授权将在五年内到期，历史上曾因授权协议未续约导致单年收入减少4 25亿元（占比25 5%） [23] 行业前景与战略布局 - 全球香水市场规模2023年达7096亿元，预计2028年增至8411亿元（GAGR 3 7%），中国香氛市场预计2028年突破539亿元 [25] - 公司IPO募资将重点用于发展自有品牌及收购外部品牌，以降低授权依赖 [23] - 抓住小众香、沙龙香趋势，定位多元化香水品牌矩阵 [25]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 端午假期国内出行稳健增长，陕西旅游递交主板上市招股书；全球潮牌市场规模超万亿，茶饮企业业绩增长且拓展市场，口服美容热度兴起、嗅觉经济引领线下体验新风潮；本周 A 股社服板块和港股消费者服务板块均跑赢大盘 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 端午假期国内全社会跨区域流动量约 4.44 亿人次，同比增长 8.5%，铁路/公路/水路/民航客运量分别同比+0.6%/+8.9%/+6.5%/+1.5%，亲子家庭成出游主力军，主题乐园类景区客流增势亮眼，出入境稳健增长 [2][14][16] - 陕西旅游递交主板上市招股书，2024 年营收 12.4 亿元，同比 16.2%，归母净利润 5 亿元，同比+20.3%，旅游演艺业务收入贡献占比 59%，拟投入募集资金约 15.55 亿元用于多个项目 [21][30][35] 潮玩 - 2023 年全球潮牌服饰市场规模达 1955 亿美元，2024 年中国国潮服饰市场规模超 2200 亿元，预计 2025 年达 2500 亿元 [4] - 泡泡玛特旗下 IP 小野拓展全球潮牌领域，欧洲首家快闪店落地英国伦敦，打开男性用户空间 [40] 茶饮 - 霸王茶姬 2025Q1 业绩稳健增长，计划 2025 年内地新增 1000 家门店，海外加速拓店 [4] - 蜜雪冰城旗下雪王动画海外热映，30 + 非洲国家和戛纳电影节齐上线 [49] 美丽 - 中国口服美容市场 2024 年规模突破 240 亿元，预计 2022 - 2025 年复合增速达 3.5%，胶原蛋白、麦角硫因是热门成分 [54][55] - 中国香薰市场规模由 2018 年 50 亿元增长至 2023 年 250 亿元左右，预计 2027 年将达 300 亿元左右，中式香走红，线下渠道壁垒较高 [5][62] 出行数据跟踪 - 本周全国日均客运执行航班量 14913 架次，国内客运日均执行航班量 12753 架次，国际客运日均执行航班量 1817 次，环比+1.2%，恢复至 2019 年同期 87% [73] - 本周内地访客总入境人次达 59.48 万人，环比+1.4%，全球访客总入境人次 21.06 万人，环比+4.4% [74] 行业行情回顾 - A 股：本周（5.26 - 5.30）社会服务指数+0.18%，跑赢沪深 300 指数 1.26pct，排名第 14；2025 年初至今社会服务行业指数 - 0.75%，强于沪深 300 指数 [79] - 港股：本周（5.26 - 5.30）港股消费者服务指数+1.71%，跑赢恒生指数 3.03pct，排名第 7；2025 年初至今消费者服务行业指数 - 8.28%，弱于恒生指数 [96]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 端午假期国内出行稳健增长，陕西旅游递交主板上市招股书；全球潮牌市场规模超万亿，茶饮企业业绩增长且拓展市场；口服美容热度兴起，嗅觉经济引领线下体验新风潮；本周 A 股社服板块和港股消费者服务板块均跑赢大盘 [2][4][5][6] 各目录总结 出行旅游 - 端午假期国内出行稳健增长，前两日全社会跨区域流动量约 4.44 亿人次，同比增长 8.5%，多省份景区客流增长，亲子游和主题公园订单增势亮眼，出入境稳健增长 [14][16] - 陕西旅游递交主板上市招股书，2024 年营收 12.4 亿元，同比 16.2%，归母净利润 5 亿元，同比 +20.3%，拟投入 15.55 亿元用于多个项目 [18][21][30] 潮玩 - 2023 年全球潮牌服饰市场规模达 1955 亿美元，预计 2030 年达 2514 亿美元；2024 年中国国潮服饰市场规模超 2200 亿元，预计 2025 年达 2500 亿元 [36][37] - 泡泡玛特旗下 IP 小野拓展全球潮牌领域，欧洲首家快闪店落地英国伦敦，有望拓展男性用户 [40] 茶饮 - 霸王茶姬 2025Q1 营收和净利润稳健增长，计划 2025 年内地新增 1000 家门店，海外加速拓店 [44][45] - 蜜雪冰城旗下雪王动画海外热映，覆盖 30 + 非洲国家和戛纳电影节 [49] 美丽 - 口服美容热度兴起，2024 年中国市场规模突破 240 亿元，预计 2022 - 2025 年复合增速达 3.5%，90 后为主要购买群体，胶原蛋白、麦角硫因是热门成分 [50][54][55] - 嗅觉经济升温，中国香薰市场规模增长快，预计 2027 年达 300 亿元左右，中式香走红，线下渠道壁垒较高 [62][66][72] 出行数据跟踪 - 本周国内航班环比下降，国际航班环比攀升，全国日均客运执行航班量较 2024 年同期 +5%，国际客运日均执行航班量恢复至 2019 年同期 87% [73] - 本周内地访港和全球访港人数环比回升，较 2024 年日均有增长 [74] 行业行情回顾 - A 股社服板块本周波动上行，指数 +0.18%，跑赢沪深 300 指数 1.26pct，文娱、教育类领涨 [79][88] - 港股消费者服务板块本周整体上涨，指数 +1.71%，跑赢恒生指数 3.03pct，教育、餐饮类领涨 [96][103]

品牌跨界合作 - 光明冷饮与上海制皂蜂花在2025年5月20日于上海甜爱路联合举办"花开见光明"主题活动，通过跨界联名打造"国潮新场景" [2] - 活动以甜爱路为情感纽带，将爱情文化与品牌内核深度融合，延伸至社会责任层面，赋予品牌文化温度与社会价值 [5] - 两大品牌推出联名冰淇淋和定制香片，实现冷饮与洗护香氛的跨界融合，通过嗅觉经济强化品牌记忆点 [9] 沉浸式场景创新 - 活动设置三大创意场景，包括改造甜爱路留言墙为"恋爱公告栏"，增强消费者参与感并融入城市文化表达 [7] - 上海制皂首次展示香薰台和"冷香气味矩阵"，消费者购买联名产品可获赠定制香片，解锁专属香味体验 [9] - 通过沉浸式消费场景和文创产品共创，成功打造引发情感共鸣且具消费吸引力的国潮新场景 [5] 老字号品牌焕新 - 合作并非简单产品联动，而是老字号品牌生态的深度重构，形成"IP赋能-场景创新-用户沉淀"闭环模型 [11] - 将品牌历史积淀转化为可体验的城市文化符号，突破传统产品属性，提供视觉、味觉、嗅觉多维度体验 [13] - 通过"文化赋能+技术反哺+政策衔接"路径，推动传统国货焕发年轻活力，助力内循环经济中的品牌价值升级 [15] 国潮发展模式 - 活动展现"跨界+共生"模式的有效性，为老字号品牌合作生态开拓新局面 [11] - 打破行业边界的尝试丰富了产品使用场景，精准满足年轻消费者对个性化和趣味化的需求 [13] - 光明冷饮计划继续探索中国特色"国潮品牌共生体"，为老字号开拓更广阔发展空间 [16]

高端香水品牌中国市场表现 - LVMH旗下梵诗柯香中国首店南京德基广场店于3月31日关闭 国内仅剩北京SKP 武汉SKP 广州天环三处线下销售点 [1] - 欧莱雅旗下Aesop上海东平路首店因租约到期于5月10日停业 两大品牌均于2022年高调进入中国市场但两年后撤离 [1] - 梵诗柯香明星产品"晶红540"售价达2000元/35ml 但除该产品外其余产品营销声量不足 小红书互动乏力 [4] 竞品与本土品牌发展态势 - 雅诗兰黛旗下Frederic Malle By Kilian Le Labo及Puig旗下Byredo通过多元化渠道策略在中国市场快速发展 [2] - 本土品牌观夏 闻献 Melt Season以东方文化主题+高端定位赢得市场 2023年中国香水市场规模达207亿元同比增长22.5% [7] - 潘海利根在上海举办沉浸式香水展 融合皮影戏等传统文化元素 Perfumer H上海旗舰店试营业半月即引发打卡热潮 [6] 行业趋势与战略建议 - 香水行业核心价值转向场景化体验与情感共鸣 线下体验需兼具娱乐性 教育性和社交分享属性 [6] - 专家指出国际品牌需避免内容直接移植 应强化本土化运营 中国香水市场预计2029年达515亿元 [7][8] - 成功要素包括文化相关性 产品独特性 切合实际的扩张计划 2023年欧莱雅以25.8亿美元收购Aesop加速布局 [7][8] 品牌运营问题分析 - 梵诗柯香被指营销保守 消费者互动不足 线下开店策略克制导致转化率低 [3][4] - 品牌名难记忆 产品线与中国需求脱节 缺乏持续营销投入 免税店和代购分流部分消费者 [3][4] - 国际小众品牌常犯公式化错误 将西方社交内容直接复制到中国平台 缺乏情感深度联结 [8]