投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 公司持续加大自有品牌投入，夯实高奢美妆品牌集团定位，高端自有品牌是收入增长主要驱动力 [8] - 2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入同比增长11.96%至34.09亿元，归母净利润同比大幅增长44.01%至1.36亿元 [4] - 盈利能力显著提升，前三季度毛利率同比提升2.91个百分点至66.00%，净利率同比提升0.77个百分点至3.99% [8] - 预计未来业绩将持续增长，2025-2027年营业收入预测为46.90/52.20/58.50亿元，归母净利润预测为2.22/3.23/3.74亿元 [8] - 当前估值对应2025-2027年市盈率分别为36.1/24.8/21.4倍 [8] 业绩表现 - 2025年第三季度单季度业绩亮眼，营业收入同比增长20.92%至9.09亿元，归母净利润同比激增210.00%至0.13亿元 [4] - 各品牌表现分化：EDB品牌三季度保持良性增长；RV品牌北美线下营收实现高位数增长，电商业务高速增长；PA品牌天猫、京东月销增长明显；御泥坊品牌势能与经营情况有所复苏 [8] - 费用率有所上升，前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为50.47%/5.65%/2.20%，同比分别提升1.01/0.82/0.31个百分点，主要因线上流量成本提升及海外管理成本增加 [8] 财务与运营亮点 - 毛利率提升主要得益于高奢、高客单、高毛利品牌收入占比提升，以及自有品牌收入占比提高，第三季度自有品牌占比达43.97%，自有品牌毛利率高达82% [8] - 财务预测显示成长性良好，预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.67%/11.32%/12.06%，归母净利润增长率分别为101.88%/45.57%/15.75% [7] - 盈利能力指标持续改善，预计2025-2027年净资产收益率分别为9.61%/12.38%/12.69% [7] 市场表现 - 公司股价近12个月绝对收益达57.32%，相对沪深300指数收益为42.91%，表现强劲 [2]