业务发展策略 - 公司持续推进高端化和全球化发展战略 优先聚焦EDB PA RV等高端品牌打造[2] - EDB品牌持续与全球多家超五星酒店合作SPA渠道 包括瑰丽 瑞吉 华尔道夫等 覆盖法国 德国 墨西哥 意大利等多个国家[1] - 品牌持续拓展Day SPA专业渠道 并布局高奢酒店和院线渠道以渗透高奢人群[1] 品牌建设进展 - EDB品牌亚洲首家城堡店于2025年2月14日在上海张园历史文化街区开业 由品牌创始人带领法国艺术家耗时一年打造[1] - PA品牌上半年实现高速增长 公司将持续强化其法式先锋基因和"PDRN鼻祖"标签 完善产品体系[1] - 城堡店开业带动品牌高奢形象强化 近半年实现良好销售业绩[1] 财务表现 - 公司整体毛利率呈现持续提升趋势 主要得益于头部高奢和轻奢品牌健康发展及业务优化调整[2] - 经营质量显著向好 随着高端高奢品牌营收占比稳步提升 公司致力于实现高质量收入增长和盈利能力提升[2] - 费用端管控持续精细化 为盈利能力提升提供支撑[2]

**水羊股份电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业概述** * 公司为全球高奢管理集团 旗下运营大众品牌御泥坊 轻奢品牌HB和VAA 高端品牌伊菲丹 高端彩妆PA和RV等多元化品牌矩阵[4] * 公司核心优势依托沈阳国际平台积累口碑与资源 通过代运营海外品牌实现从零到一的市场拓展[10] **二 核心品牌业务表现** * 核心大众品牌御泥坊2025年上半年实现个位数增长并止跌回升 亏损大幅收窄至单季度几百万[2][5] * 轻奢品牌HB增速接近翻倍 全年体量有望达大几千万 VAA上半年增长显著 全年体量预计过亿[2][4][5] * 高端品牌伊菲丹2025年上半年实现20%增速 利润率提升至18%以上[2][5][7] * 高端彩妆PA完成收购后基数较小但增速快 上半年利润率超过5%[2][6] * RV聚焦海外团队调整和渠道优化 亏损状态预计不会拖累集团利润[2][6] **三 发展战略与运营举措** * 公司资源不断向高端品牌倾斜 2024年转型核心围绕高端化和全球化[4] * 伊菲丹主动调整渠道结构 将抖音占比从50%降至30% 提升天猫 京东及线下渠道占比[7] * 公司计划加大对防晒产品及新推面霜的推广力度 扩张线下直营店并配备SPA区域[2][8] * 持续投入自有工厂和研发中心 完善PA等千元级别高端产品体系[8][12] * SPA门店一般开业后第二季度实现盈亏平衡 高端购物中心首年投入次年盈亏平衡 目前已开设约10家直营店[9] * 代运营业务贡献稳定现金流 经营率稳定在3~4个点 同时作为筛选潜在收购标的的窗口[13] **四 财务表现与未来预期** * 预计公司2025年有望实现2.5亿以上利润 2026年至少实现3亿以上利润[3][15] * 当前估值在化妆品板块中具有吸引力 是美妆板块重点推荐标的[3][15] * 伊菲丹中期目标销售额20亿以上[2][9] **五 其他重要信息** * 美思迪客2025年爆火主要受益于口服美容赛道机遇 2024年增速接近翻倍[14] * 公司具备研发 供应链备案等核心能力 能支撑收购后的产品迭代[11][12] * 公司与品牌方签订10年长期合约 聚焦长期健康发展[14]

公司业务进展 - 公司积极与机器人领域头部客户进行业务对接和材料验证[1] - 已针对机器人关节、足端、外壳等部位推出PA、PEEK、长玻纤增强材料及弹性体材料解决方案[1] - 相关机器人业务体量目前较小[1] 技术应用方向 - 材料解决方案主要助力机器人轻量化改进[1] - 产品应用覆盖机器人关键结构部件包括关节和足端[1] - 材料类型包含高端工程塑料如PEEK和长玻纤增强复合材料[1]

淄博菜篮子价格指数 - 八大类农产品批发及零售价格指数均出现上涨 蔬菜品类波动较多 [1] - 芹菜批发均价1.60元/斤 环比上涨0.30元/斤 涨幅23.00% 零售均价2.05元/斤 环比持平 主因主产区供应量减少及降雨影响 [1] - 黄瓜批发均价3.20元/斤 环比上涨0.50元/斤 涨幅18.52% 零售均价3.60元/斤 环比上涨0.40元/斤 涨幅12.50% 主因高温多雨抑制生长及库存偏少 [1] - 大白菜批发均价1.10元/斤 环比上涨0.20元/斤 涨幅22.22% 零售均价1.37元/斤 环比持平 主因强降雨影响运输及供应量减少 [2] - 茄子批发均价1.50元/斤 环比上涨0.50元/斤 涨幅50.00% 零售均价1.80元/斤 环比上涨0.20元/斤 涨幅12.50% 主因降雨打乱生长周期及农户延迟销售 [2] - 蔬菜价格上涨主要为季节性原因 国内多地区降雨影响采收交易 但未出现严重自然灾害 预计天气好转后供应充足价格弹性调整 [3] 淄博化工产品价格指数 - 本期指数717.46 较上期715.16上涨2.30 [4] - 基础化工品价格指数均值712.25 较上期707.77上涨4.48 呈涨后窄幅回落走势 主因原油价格上涨后回落及传统旺季供需改善 [4] - 塑料产品价格指数均值734.65 较上期735.59下跌0.94 呈窄幅波动走势 主因期货震荡及部分贸易商让利出货 [4] - 橡胶产品价格指数均值557.73 较上期552.20上涨5.53 呈震荡上行走势 主因合成橡胶期货偏强及原料丁二烯价格高位支撑 [4] 淄博新材料价格指数 - 本期指数均值804.05 较上期801.81上涨2.24 [6] - PC价格指数736.67 较上期743.17下跌6.50 主因下游仅维持刚需成交 [6] - PA价格指数672.31 较上期673.22下跌0.91 主因原料价格低位及供应充裕 [6] - PET瓶片价格指数903.39 较上期895.26上涨8.13 主因聚酯原料PTA随原油上涨及行业开工维持低位 [6] 淄博天然气价格指数 - LNG市场均价3952元/吨 较上周下调84元/吨 环比下调2.08% [7] - 进口LNG价格深跌后出货稳定 国产资源出货增多 资源供应增加导致价格继续下调 [7] - 液化天然气价格指数下行 管道天然气指数同步下行 预计下周液化天然气价格指数持稳 [7] 淄博水泥价格指数 - PC42.5袋装水泥周均价264元/吨 散装270元/吨 [8] - PO42.5袋装水泥周均价348元/吨 散装323元/吨 [8] - P052.5袋装水泥周均价390元/吨 散装377元/吨 [8] - 三大水泥价格指数环比持平 中国淄博水泥价格指数129.95环比持平 [8]

行业整体表现 - 2025年上半年限额以上化妆品零售额同比增长2.9%[2] - 国货品牌市占率突破55%[2] - 美妆出口额激增12%至258亿元[2] 龙头企业业绩 - 珀莱雅营收53.62亿元（+7.21%）净利润7.99亿元（+13.8%）毛利率73.28%[5] - 毛戈平营收25.88亿元（+31.3%）净利润6.7亿元（+36.1%）毛利率84.2%[5][6] - 上美股份营收41.08亿元（+17.3%）净利润5.56亿元（+34.7%）毛利率75.5%[5][6] - 巨子生物营收31.13亿元（+22.5%）净利润11.82亿元（+20.2%）毛利率81.7%[7] 龙头企业业务亮点 - 珀莱雅彩棠品牌营收7.05亿元（+21.11%）洗护品牌Off&Relax营收2.79亿元（+102.52%）[6] - 毛戈平彩妆产品收入占比55% 护肤品业务增长超30%[6] - 上美股份韩束品牌贡献81.4%收入 newpage一页品牌增长146.5%[6] - 巨子生物增速较去年同期放缓[7] 业绩下滑企业 - 华熙生物营收22.61亿元（-19.57%）净利润2.21亿元（-35.38%）[9] - 功能性护肤品业务收入9.12亿元（-33.97%）占比40.36%[9] - 敷尔佳营收8.63亿元（-8.15%）净利润2.3亿元（-32.54%）[11] - 敷尔佳医疗器械类产品收入2.38亿元（-48.07%）销售费用4.2亿元（+39.56%）占比48%[11] 第二梯队企业表现 - 上海家化营收34.78亿元（+4.75%）净利润2.66亿元（+11.66%）[15] - 水羊股份营收25亿元（+9.02%）净利润1.23亿元（+16.54%）毛利率64.61%[15][16] - 丸美生物营收17.69亿元（+30.83%）净利润1.86亿元（+5.21%）毛利率74.6%[15] 第二梯队业务特点 - 丸美主品牌营收12.5亿元（+34.36%）占比超70% PL恋火品牌营收5.16亿元（+23.87%）[16] - 水羊股份高端品牌对营收贡献显著增加[16] - 丸美销售费用率飙升至56.5%（同比增近40%）[15]

**行业与公司** * 行业为人形机器人及其上游材料行业 涵盖高端工程塑料 超高分子量聚乙烯 碳纤维 电子皮肤与柔性传感器等细分领域[1] * 提及的公司包括瑞华泰 新安 新发 东方盛虹 卫星石化 同益中 联泓新科等[1][6][11][12] **核心观点与论据** * 人形机器人行业正从智能化向大规模应用过渡 对上游材料需求将显著增加 当前市场空间有限但增速和体量开始变得可观[2] * 躯体材料的核心需求是轻量化 高端工程塑料在其中发挥关键作用[1][4] * PEEK用于机器人骨架轻量化 全球产能主要集中在英国威格斯[5] * PA用于机械零部件 具有良好的韧性 耐磨性和可塑性[5] * PPS作为PEEK替代品 性能略逊但价格更低[5] * LCP在伺服电机连接器等核心零部件中应用 产能集中在日本和美国[5] * TPE下游应用广泛 预计三年后市场规模将达到240亿美元以上 并保持6%的年复合增长率[1][5] * 超高分子量聚乙烯因其高强度 低密度及耐磨损特性 在机械材料中应用前景广阔 全球产量年增约15% 国内增速更快 未来进口替代确定性高[1][6][7] * 碳纤维早期广泛应用于机器人机械手臂 但2023年需求回落 目前主要应用于风电领域并呈现需求回暖 尽管产能扩张迅速导致供需不佳和价格较低 但未来终端应用增加及供需格局改善将支撑产业发展[1][8][9] * 电子皮肤通过柔性传感器实现感知与交互 预计到2029年全球柔性传感器市场规模将从2022年的15亿美元增长至53亿美元 复合增速达18% 国内企业加速布局 有望实现国产替代[1][10] * 柔性基底材料主要包括有机硅 PI和聚酯 有机硅生物相容性强且价格便宜 PI性能优异但价格较高 国内PI市场由瑞华泰主导[11] **其他重要内容** * 人形机器人结构由大脑（受益于AI大模型） 小脑（操作系统及肢体协作）和肢体（模仿人类行为）组成[3] * 国内市场偏向大众材料 海外市场注重精细化工和高端产品 进口替代尚需时日[6] * 投资建议关注两大方向：轻量化减重（高端工程塑料和碳纤维）与感知交互（电子皮肤相关传感器和柔性基材）[12]

核心财务表现 - 25H1营收25亿元同比增长9.02% 主要受益于高端化及全球化战略优化[2] - 25H1归母净利润1.23亿元同比增长16.54% 净利率4.93%提升0.32个百分点[2] - 25Q2单季营收14.14亿元同比增长12.16% 归属净利润8141万元同比增长23.8%[2] 毛利率与品牌结构 - 整体毛利率64.6%同比提升3.1个百分点 因高毛利品牌占比提升及低效业务优化[2] - 自有品牌营收10.39亿元占比41.55% 毛利率76.83%同比显著提升5.7个百分点[2] 费用与研发投入 - 销售费用率48.94%同比提升2.1个百分点 因线上流量成本及平台费率上升[3] - 研发费用率1.75%同比提升0.36个百分点 全球研发团队扩建至巴黎及东京实验室[3] - 管理费用率5.22%同比提升0.53个百分点 因RV品牌团队并入及全球化组织建设[3] 现金流与资产状况 - 经营性现金流1.66亿元大幅增长369% 因精细化采购计划及库存管理优化[3] - 资产减值2750万元占利润总额19.23% 主要来自存货跌价及长期股权投资减值[2] 自有品牌高端化进展 - 法国伊菲丹EDB优化产品结构 线上降低头部主播依赖 线下计划2027年前开设50家门店[4] - 美国品牌RV中国区业务量翻倍增长 全球拓展墨西哥及中美洲市场[4] - 法国PA品牌推出卸妆/水精华/防晒新品 年底形成完整产品矩阵[4] 全球化战略成果 - 伊菲丹进驻英国哈罗德/巴黎老佛爷等高端百货 美国独立站加大推广力度[4] - 御泥坊尝试拓展美国电商市场 CP品牌旗下大宝/美斯蒂克等表现良好[4] - 英国男士品牌HB提升中高端市占率 VAA品牌复购率36%且H1增长超50%[4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入25亿元同比增长9%归母净利润12亿元同比增长165%扣非净利润12亿元同比增长1%基本每股收益032元 [1] - 第二季度收入同比增长122%环比第一季度52%增速提升归母净利润同比增长238%环比第一季度47%增速显著加快 [1] - 经营净现金流17亿元同比转为净流入存货同比下降89%至81亿元应收账款同比下降132%至4亿元 [4] 业务结构 - 自有品牌收入104亿元占总收入416%较2024年全年39%提升代理品牌收入146亿元 [2] - 水乳膏霜品类收入占比80%同比增长117%面膜品类收入占比17%同比增长18% [3] - 线上渠道收入占比90%同比增长97%线下渠道收入占比10%同比增长3% [2] 渠道分布 - 线上渠道中第三方平台收入占比86%同比增长10%自有平台收入占比4%同比增长36% [2] - 第三方平台内淘系平台收入占比24%同比增长36%抖音平台收入占比40%同比增长161% [2] 盈利能力 - 毛利率646%同比提升31个百分点自有品牌毛利率768%同比提升57个百分点 [3] - 水乳膏霜毛利率621%同比提升35个百分点面膜毛利率73%同比提升51个百分点 [3] - 第二季度毛利率653%同比提升37个百分点环比第一季度638%提升 [3] 费用结构 - 期间费用率575%同比提升32个百分点销售费用率489%同比提升21个百分点管理费用率52%同比提升05个百分点 [3] - 第二季度销售费用率同比提升12个百分点管理费用率同比提升09个百分点主要因收购RV品牌后人员投入增加 [4] 运营效率 - 存货周转天数166天同比减少5天应收账款周转天数27天同比减少7天 [4] - 资产减值损失2750万元同比增加912% [4] 战略进展 - 高奢美妆集团战略推进第二季度收入和利润增速环比提升EDB品牌在中国开设8家直营门店配备SAHO护肤艺术和五感SPA体验 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至29/35/43亿元较前次预测上调34%/17%/21% [5]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入40.90亿元 同比增长9.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达2.07亿元 同比增长43.94% [1] 改性材料业务 - 拥有12个新材料生产制造基地 现有产能50万吨 预计未来年产能超100万吨 [1] - 重点开发非汽车行业应用 在动力电池 储能系统 家电 电动工具领域取得进展 [1] - 改性PEEK PPS PA LCP等新材料可用于机器人和低空飞行领域 部分产品实现小批量供应 [1] 新能源业务布局 - 海四达电源在马来西亚投资建设2.5GWh圆柱电池项目 服务于电动工具和智能家电客户 [1] - 设立广东海四达钠星技术有限公司 从事钠离子电池研发生产销售 [2] - 已获海外客户不低于1GWh钠离子电池模块采购订单 2025年7月至2029年12月分批交付 [2] 技术突破 - 海四达电源在珠海基地实现全球首次314Ah大容量半固态电池量产 [2] - 填补国内大容量半固态电池规模化生产空白 开启二次电池"半固态时代" [2] 业务架构 - 公司主营业务分为三大方向：改性材料业务 ICT材料业务和新能源业务 [2] - 业务范围涵盖高分子新材料 锂离子电池 钠离子电池 固态电池及系统集成 [2]

淄博菜篮子价格指数 - 八大类农产品批发及零售价格指数均出现上涨 蔬菜和水果品类波动较多 [1] - 大蒜批发均价3.19元/斤 环比下跌0.3元/斤 跌幅7.89% 零售均价5.13元/斤 环比持平 供应端货源减少但部分产区质量下降 [1] - 黄瓜批发均价2.70元/斤 环比上涨0.50元/斤 涨幅22.73% 零售均价3.20元/斤 环比上涨0.70元/斤 涨幅28.00% 天气影响产量下降且餐饮需求较高 [1] - 韭菜批发均价1.30元/斤 环比上涨0.30元/斤 涨幅30.00% 零售均价2.00元/斤 环比上涨0.20元/斤 涨幅11.11% 气温下降导致生长放缓优质供应减少 [2] - 卷心菜批发均价1.00元/斤 环比上涨0.20元/斤 涨幅25.00% 零售均价1.48元/斤 环比上涨0.13元/斤 涨幅7.74% 多雨天气影响陆地蔬菜产量 [2] - 梨批发均价3.19元/斤 环比下跌0.03元/斤 跌幅0.93% 零售均价3.48元/斤 环比下跌0.02元/斤 跌幅0.57% 新梨价格小幅调整且库存动态平衡 [3] - 蔬果整体供应足量 物流运输顺畅 建议按需采购合理搭配饮食 [3] 淄博化工产品价格指数 - 化工产品价格指数718.84 较上期721.70下跌2.86 [4] - 基础化工品价格指数均值708.16 较上期710.51下跌2.35 呈窄幅偏弱震荡 国际原油价格下跌但部分产品供应收紧 [4] - 塑料产品价格指数均值744.34 较上期748.39下跌4.05 PE供需双减趋稳 PP和PVC需求不佳下跌 ABS/PS/EPS成本偏弱延续下跌 [4] - 橡胶产品价格指数均值548.27 较上期543.13上涨5.14 合成橡胶偏强震荡 原料丁二烯高位整理 装置计划检修导致部分货源紧张 [4] 淄博新材料价格指数 - 新材料价格指数均值805.05 较上期808.07下跌3.02 [5] - PC价格指数758.32 较上期762.11下跌3.79 原料价格下跌且供需基本面未变化 [5] - PA价格指数678.37 较上期678.74下跌0.37 原料价格稳中略跌但供大于求 [5] - PET瓶片价格指数894.20 较上期898.80下跌4.60 聚酯原料偏弱震荡且下游补库积极性不高 [5] 淄博天然气价格指数 - LNG市场均价4192元/吨 较上周下调180元/吨 环比下调4.13% [6] - 北方中海油LNG价格深跌 进口资源供应增加 与国产市场竞争激烈 到货价格下跌明显 [6] - 下游需求疲软且无利好改观 预计下周液化天然气价格指数有下行预期 [6] 淄博水泥价格指数 - PC42.5袋装水泥周均价264元/吨 PC42.5散装水泥周均价270元/吨 [7] - PO42.5袋装水泥周均价348元/吨 PO42.5散装水泥周均价323元/吨 [7] - P052.5袋装水泥周均价390元/吨 P052.5散装水泥周均价377元/吨 [7] - 所有品类水泥价格指数环比持平 PC42.5指数143.49 PO42.5指数127.96 P052.5指数117.55 淄博水泥价格指数129.95 [7]