涉及的行业与公司 * 消费行业，涉及公司包括万和电气、海大集团、周大福、景洪公司、新澳公司、行动教育、小商品城、巴比食品、东鹏饮料、英科医疗、南威、水羊股份、长虹红机[1][3][8][10][11][13][18][19][20][21][23][25][28] 核心观点与论据 万和电气 * 公司2025年第三季度业绩表现较好，国内市场占比约60%已企稳，海外市场占比约40%单季度营收增速达20%-30%，预计三季度整体收入为中高个位数水平，净利润增速可能达20%-40%[2] * 公司优势在于国内热水器业务韧性强，处于产品更新周期，有国产替代空间，不受地产后周期影响，出口业务受益于国际贸易环境动荡，竞争壁垒升级至供应链韧性优势，目前估值约12-13倍[1][2][5] 海大集团 * 公司2025年第三季度饲料板块表现亮眼，水产料增速达20%以上，猪料增速超过40%，禽料增速约10%，预计盈利能力提升幅度可能达30%以上，生猪养殖板块因猪价同比下滑[4] * 公司未来发展前景乐观，饲料主业量利齐升，预计2025年不含生猪业务的主业利润约为35至40亿元，加上生猪业务约10亿元，总体利润区间为45至50亿元，2026年饲料主业利润增长预计维持在25%以上，目标市值可达1,300亿元[1][4][6][7] 周大福 * 公司在国庆中秋假期表现优秀，金价高位创新高背景下，一口价产品表现突出，克重类毛利率提升约10个百分点至30%，显著增厚门店盈利水平，华东区域同店增长约10个百分点[1][8][9] 景洪公司 * 公司对三季报预期乐观，预计营收有双位数增长，利润增速更快，主要因去年同期低基数及Teenie Weenie品牌三季度环比显著改善，新开门店月效能达到40万，两块IP授权业务有望达成全年业绩指引[1][10] 新澳公司 * 公司受益于澳毛价格快速上涨，自2024年9月至今已上涨30%，预计四季度开始释放红利窗口期并持续到2026年上半年，公司持续扩产，包括宁夏新澳、越南新澳一期工程投产以及二期工程建设中[1][11][12] 行动教育公司 * 公司第三季度基本面向好，收款同比大幅增长，运营策略调整优化课程体系，取消中西部区域划分，将全国板块调整为华东、华南和华北三个区域，新客订单明显多于老客户订单，预计第三季度净利润增长30%以上，全年净利润约为2.1亿[3][13][17] 小商品城 * 公司2025年第三季度业绩受六区新市场10月开业推动，新市场增量贡献百亿级别收入将分三年摊入报表，三季度报表层面收入和利润将明显增加，CG平台具有跨境电商业务稀缺性和独特性，2024年贡献了1.65亿利润[3][28][29][31] * 公司长期发展看好，今年整体利润体量预计超过40亿，切换到明年的估值约18倍，短期内三季报催化因素显著[31] 巴比食品 * 公司预计单三季度收入增速为15%，扣非利润增速为20%~25%，同店增长转正，新推出的汤包店型表现优秀，预计年底将增加到20~30家，下半年猪价显现成本红利[18] 东鹏饮料 * 公司单三季度收入和利润增速分别预期为33%和35%，是食品饮料板块中业绩增速最高的标的，今年9月份全品类动销增长56%，东鹏特饮增长35%，渠道铺货率尚未达到70%~80%的空间[19] 英科医疗 * 公司三季度业绩与二季度持平或略有增长，主要产品丁腈手套价格逐步提升，美国市场业务已成功转移至非美市场，实现满产满销，今年底将投产三个车间对应120多亿只年产能，今年手套端净利预计约10亿元，明年主营净利同比可能增加50%[20] 南威 * 公司2025年上半年业绩超预期，出海战略成功验证，海外占比提升至接近六成，美国增长接近22%，欧洲、中东及非洲实现89%的增长，可视化收入超过一亿元，未来两三年产品周期与渠道布局形成良性循环[21][22] 水羊股份 * 公司2025年双十一期间表现亮眼，预计今年翻倍以上增长，明后年复合30%业绩增长，主品牌伊菲丹进入利润释放阶段，上半年利润率提高3个百分点，新品牌佩尔赫乔今年有望翻倍以上增长，老品牌迎来困境反转拐点[23][24] 长虹红机 * 公司2025年第三季度预计维持高增速，7-9月份同店GMV增长超过50%，9月份订货会订货额同比翻倍以上增长，预计三季度收入环比提速，利润率维持上半年7%左右水平，对应归母净利可能达到1.2亿，同比增速40%以上[25][26] * 公司是大众轻奢定位黄金珠宝品牌中势能最强的品牌之一，明年业绩有望实现至少双位数增长，对应6.3亿左右业绩，目前估值约20倍，并积极布局新品牌及海外市场[27] 其他重要内容 * 消费行业三季度前瞻中，多个公司提及受益于产品更新周期、国产替代、供应链优势等宏观或行业性因素[1] * 部分公司业绩受到季节性因素或短期事件影响，如巴比食品因暑假气温高有利于早餐业务，小商品城受关税影响较小[18][28] * 多家公司通过扩产、收购、开设新店等方式进行产能或渠道扩张，以支持未来增长，如新澳公司、英科医疗、长虹红机等[11][20][27]

行业投资评级 - 美容护理行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 25H1化妆品需求端稳健增长 化妆品社零增速2.9% 扭转2024年下滑1.1%的颓势 [5] - 国货品牌市占率持续提升 头部品牌与国际品牌平分秋色 [5] - 化妆品板块重点公司营收增速中枢约8% 业绩分化明显 [5] - 医美板块受宏观因素影响复苏尚需时日 爱美客25H1营收同比下滑21.6% [5][42] 行业整体表现 - 25H1化妆品社零增速2.9% 预计25H2增长提速 [6][8] - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元 同比下滑3.7% [10] - 护肤品市场前十榜单国货占5席 合计市占率16.6% [10] - 2024年彩妆市场规模620亿元 同比微增0.4% [10] - 彩妆市场国货占据5席 合计市占率17.2% [10] - 珀莱雅品牌市占率超过4% 位列第三 [10] - 25年618大促国货品牌领跑主流平台榜单 [13][14] 化妆品板块业绩 - 上美股份25H1营收41.1亿元(+17.3%) 净利润5.2亿元(+30.6%) [5][20] - 珀莱雅25H1营收53.6亿元(+7.2%) 净利润8.0亿元(+13.8%) [5][20] - 水羊股份25H1营收25.0亿元(+9.0%) 净利润1.23亿元(+16.5%) [5][21] - 丸美股份25H1营收17.7亿元(+30.8%) 净利润1.9亿元(+5.2%) [5][21] - 毛戈平25H1营收25.9亿元(+31.3%) 净利润6.7亿元(+36.1%) [5][23] - 巨子生物25H1营收31.1亿元(+22.5%) 净利润11.8亿元(+20.2%) [5][23] - 上海家化25H1营收34.8亿元(+4.7%) 净利润2.7亿元(+11.7%) [24] - 贝泰妮25H1营收23.7亿元(-15.4%) 净利润2.5亿元(-49.0%) [24] - 华熙生物25H1营收22.6亿元(-19.6%) 净利润2.2亿元(-35.4%) [25] 个护板块业绩 - 若羽臣25H1营收13.2亿元(+67.6%) 净利润0.7亿元(+85.6%) [5][26] - 润本股份25H1营收9.0亿元(+20.3%) 净利润1.9亿元(+4.2%) [5][25] - 绽家品牌营收4.44亿元(+157.11%) 毛利率66.50% [5][26] 医美板块业绩 - 爱美客25H1营收13.0亿元(-21.6%) 净利润7.9亿元(-29.6%) [5][42] - 朗姿股份25H1营收27.9亿元(-4.3%) 净利润2.7亿元(+64.1%) [5][42] - 朗姿股份医美营收13.33亿元(-6.1%) 占比47.8% 毛利率54.54% [5][42] - 华东医药25H1营收同比增3.4% [42] - 昊海生科25H1营收同比下滑7.1% [42] - 四环医药25H1净利润同比增长407.0% [42] 财务指标分析 - 珀莱雅毛利率上升3.6pct至73.4% 净利率上升0.9pct至15.4% [30][32] - 水羊股份毛利率上升3.1pct至64.6% 净利率上升0.2pct至4.9% [30][32] - 上海家化毛利率上升2.2pct至63.4% 净利率上升0.5pct至7.6% [30][32] - 巨子生物毛利率81.7% 净利率38.0% [30][32] - 上美股份毛利率75.5% 净利率13.5% [30][32] - 毛戈平毛利率84.2% 净利率25.9% [30][32] - 销售费用率普遍上升 珀莱雅上升2.8pct至49.6% [34] - 存货周转率整体稳健 珀莱雅上升0.3次至2.2次 [38] 投资建议 - 推荐品牌矩阵完善公司:上美股份 珀莱雅 上海家化 [5][57] - 推荐享受抖音流量红利公司:丸美生物 水羊生物 [5][57] - 推荐细分赛道龙头:毛戈平 巨子生物 [5][57] - 推荐高性价比公司:润本股份 福瑞达 [5][57] - 推荐母婴板块:圣贝拉 孩子王 [5][57] - 医美推荐爱美客 建议关注朗姿股份 [5][57] - 电商代运营推荐若羽臣 [5][57]

**水羊股份电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业概述** * 公司为全球高奢管理集团 旗下运营大众品牌御泥坊 轻奢品牌HB和VAA 高端品牌伊菲丹 高端彩妆PA和RV等多元化品牌矩阵[4] * 公司核心优势依托沈阳国际平台积累口碑与资源 通过代运营海外品牌实现从零到一的市场拓展[10] **二 核心品牌业务表现** * 核心大众品牌御泥坊2025年上半年实现个位数增长并止跌回升 亏损大幅收窄至单季度几百万[2][5] * 轻奢品牌HB增速接近翻倍 全年体量有望达大几千万 VAA上半年增长显著 全年体量预计过亿[2][4][5] * 高端品牌伊菲丹2025年上半年实现20%增速 利润率提升至18%以上[2][5][7] * 高端彩妆PA完成收购后基数较小但增速快 上半年利润率超过5%[2][6] * RV聚焦海外团队调整和渠道优化 亏损状态预计不会拖累集团利润[2][6] **三 发展战略与运营举措** * 公司资源不断向高端品牌倾斜 2024年转型核心围绕高端化和全球化[4] * 伊菲丹主动调整渠道结构 将抖音占比从50%降至30% 提升天猫 京东及线下渠道占比[7] * 公司计划加大对防晒产品及新推面霜的推广力度 扩张线下直营店并配备SPA区域[2][8] * 持续投入自有工厂和研发中心 完善PA等千元级别高端产品体系[8][12] * SPA门店一般开业后第二季度实现盈亏平衡 高端购物中心首年投入次年盈亏平衡 目前已开设约10家直营店[9] * 代运营业务贡献稳定现金流 经营率稳定在3~4个点 同时作为筛选潜在收购标的的窗口[13] **四 财务表现与未来预期** * 预计公司2025年有望实现2.5亿以上利润 2026年至少实现3亿以上利润[3][15] * 当前估值在化妆品板块中具有吸引力 是美妆板块重点推荐标的[3][15] * 伊菲丹中期目标销售额20亿以上[2][9] **五 其他重要信息** * 美思迪客2025年爆火主要受益于口服美容赛道机遇 2024年增速接近翻倍[14] * 公司具备研发 供应链备案等核心能力 能支撑收购后的产品迭代[11][12] * 公司与品牌方签订10年长期合约 聚焦长期健康发展[14]

核心观点 - 水羊股份通过自有品牌高端化与代理品牌双轮驱动，预计2025-2027年归母净利润复合增长显著，估值具吸引力 [2][11] - 中船防务受益全球造船周期上行及产能释放，业绩弹性与估值修复空间充足 [2][10][14] - 传媒互联网行业游戏、音乐、潮玩等高景气，AI带动云计算加速增长 [6][13][15] - 创新药出海趋势强劲，三重逻辑支撑行业长期投资价值 [6][16] 指数与行业表现 - 上证指数收盘3875点，单日涨1.65%，近5日涨6.24%，近1月涨2.91% [1] - 深证综指收盘2469点，单日涨2.54%，近5日涨9.63%，近1月涨5.89% [1] - 元件Ⅱ行业单日涨10.09%，近1月涨32.61%，近6个月涨80.19% [1] - 通信设备行业单日涨9.25%，近1月涨47.41%，近6个月涨100.31% [1] - 贵金属行业单日跌0.98%，近1月涨23.31%，近6个月涨47.54% [1] 水羊股份深度分析 - 公司形成"自有品牌+代理品牌"双业务格局，自有品牌通过收购EDB、PA、RV构建高端矩阵，代理业务合作超50个国际品牌 [2][11] - 2024年毛利率达63.01%，较2021年提升10.94个百分点，自营渠道毛利率67.82% [11] - 高端品牌EDB 2023年全球GMV破10亿元，PA中国区营收2024年增超700% [11] - 线上渠道抖音营收占比40.77%（2024年），自营渠道占比72.65% [11] - 研发端布局新原料与技术转化，2024年授权发明专利27项 [11] - 预计2025-2027年归母净利润2.58/3.31/3.98亿元，同比增长134.9%/28.1%/20.2%，PE分别为33/26/22倍 [2][11] 中船防务深度分析 - 公司为中船集团旗下船舶整装企业，2025H1造船营收占比92% [2][10] - 全球造船业供需紧张，供给端产能仅为上轮高点74%，替换需求充足 [10] - 2025年4月301条款第二版方案松动，中国新接订单量重回第一 [10] - 黄埔文冲和广船国际2028年排产较2027年增幅58%和34%（CGT口径），金额口径增61%和41% [14] - 预计2025-2027年归母净利润11/17/28亿元，对应PE 18/11/7倍，市值/手持订单金额0.42倍，低于近10年均值0.53倍 [10][14] - 中船集团承诺五年内解决同业竞争问题 [14] 传媒互联网行业趋势 - 游戏行业高景气，2025H1手游市场规模同比增16%，端游增5% [15] - 腾讯网易靠长青游戏提升利润率，心动公司/世纪华通等新品表现出色 [15] - 音乐行业网易云音乐2025H1订阅收入同比增15%，腾讯音乐2025Q2订阅收入增17% [15] - 潮玩行业泡泡玛特2025H1收入同比增204%，海外收入占比提升至40% [15] - 云计算阿里云2025Q2收入同比增26%，连续七个季度环比提升 [15] - AI应用在情绪消费和生产力工具出海领域商业化加速 [15] 创新药行业动态 - 中国创新药出海趋势强劲，2025年1-9月对欧美license-out总额达943亿美元，远超2024年全年519亿美元 [16] - 百济神州、信达生物等企业预计2025年实现盈利拐点 [16] - 国内企业在PD-1/VEGF双抗、EGFR/c-MET双抗ADC等全球创新赛道表现突出 [16] - 建议关注恒瑞医药、百济神州-U、科伦药业等标的 [16]

核心财务表现 - 25H1营收25亿元同比增长9.02% 主要受益于高端化及全球化战略优化[2] - 25H1归母净利润1.23亿元同比增长16.54% 净利率4.93%提升0.32个百分点[2] - 25Q2单季营收14.14亿元同比增长12.16% 归属净利润8141万元同比增长23.8%[2] 毛利率与品牌结构 - 整体毛利率64.6%同比提升3.1个百分点 因高毛利品牌占比提升及低效业务优化[2] - 自有品牌营收10.39亿元占比41.55% 毛利率76.83%同比显著提升5.7个百分点[2] 费用与研发投入 - 销售费用率48.94%同比提升2.1个百分点 因线上流量成本及平台费率上升[3] - 研发费用率1.75%同比提升0.36个百分点 全球研发团队扩建至巴黎及东京实验室[3] - 管理费用率5.22%同比提升0.53个百分点 因RV品牌团队并入及全球化组织建设[3] 现金流与资产状况 - 经营性现金流1.66亿元大幅增长369% 因精细化采购计划及库存管理优化[3] - 资产减值2750万元占利润总额19.23% 主要来自存货跌价及长期股权投资减值[2] 自有品牌高端化进展 - 法国伊菲丹EDB优化产品结构 线上降低头部主播依赖 线下计划2027年前开设50家门店[4] - 美国品牌RV中国区业务量翻倍增长 全球拓展墨西哥及中美洲市场[4] - 法国PA品牌推出卸妆/水精华/防晒新品 年底形成完整产品矩阵[4] 全球化战略成果 - 伊菲丹进驻英国哈罗德/巴黎老佛爷等高端百货 美国独立站加大推广力度[4] - 御泥坊尝试拓展美国电商市场 CP品牌旗下大宝/美斯蒂克等表现良好[4] - 英国男士品牌HB提升中高端市占率 VAA品牌复购率36%且H1增长超50%[4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入25亿元同比增长9%归母净利润12亿元同比增长165%扣非净利润12亿元同比增长1%基本每股收益032元 [1] - 第二季度收入同比增长122%环比第一季度52%增速提升归母净利润同比增长238%环比第一季度47%增速显著加快 [1] - 经营净现金流17亿元同比转为净流入存货同比下降89%至81亿元应收账款同比下降132%至4亿元 [4] 业务结构 - 自有品牌收入104亿元占总收入416%较2024年全年39%提升代理品牌收入146亿元 [2] - 水乳膏霜品类收入占比80%同比增长117%面膜品类收入占比17%同比增长18% [3] - 线上渠道收入占比90%同比增长97%线下渠道收入占比10%同比增长3% [2] 渠道分布 - 线上渠道中第三方平台收入占比86%同比增长10%自有平台收入占比4%同比增长36% [2] - 第三方平台内淘系平台收入占比24%同比增长36%抖音平台收入占比40%同比增长161% [2] 盈利能力 - 毛利率646%同比提升31个百分点自有品牌毛利率768%同比提升57个百分点 [3] - 水乳膏霜毛利率621%同比提升35个百分点面膜毛利率73%同比提升51个百分点 [3] - 第二季度毛利率653%同比提升37个百分点环比第一季度638%提升 [3] 费用结构 - 期间费用率575%同比提升32个百分点销售费用率489%同比提升21个百分点管理费用率52%同比提升05个百分点 [3] - 第二季度销售费用率同比提升12个百分点管理费用率同比提升09个百分点主要因收购RV品牌后人员投入增加 [4] 运营效率 - 存货周转天数166天同比减少5天应收账款周转天数27天同比减少7天 [4] - 资产减值损失2750万元同比增加912% [4] 战略进展 - 高奢美妆集团战略推进第二季度收入和利润增速环比提升EDB品牌在中国开设8家直营门店配备SAHO护肤艺术和五感SPA体验 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至29/35/43亿元较前次预测上调34%/17%/21% [5]

本次债券基本情况 - 发行规模为69,498.70万元人民币，每张面值100元，共发行6,949,870张[1] - 债券期限为6年，自2023年4月4日至2029年4月3日[1] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.40%，第二年0.60%，第三年1.20%，第四年1.80%，第五年2.50%，第六年3.00%[1] - 初始转股价格为13.71元/股，截至报告出具日最新转股价格为13.54元/股[2][16] 募集资金使用情况 - 募集资金净额为68,695.83万元，截至2024年末累计使用68,185.65万元[12][13] - 2024年度使用募集资金22,165.62万元，其中直接投入募投项目资金为22,165.62万元[13] - 尚未使用的募集资金余额为1,229.84万元，存放于专项账户中[14] 公司经营与财务状况 - 2024年实现营业收入423,722.89万元，同比下降5.69%[11] - 归属于上市公司股东的净利润10,995.45万元，同比下降62.63%[11] - 自有品牌实现营业收入165,082.28万元，毛利率为74.27%[11] - 业绩下滑主要因高端品牌投入增加、行业竞争加剧及非经常性损益减少[11] 债券条款执行情况 - 2024年3月因股票期权行权及限制性股票回购注销，转股价格由13.61元/股调整为13.63元/股[16] - 2024年6月因实施2023年度权益分派，转股价格由13.63元/股调整为13.53元/股[16] - 2024年9月因激励计划调整，转股价格由13.53元/股调整为13.54元/股[16] - 2024年9月董事会决定不向下修正转股价格，且未来6个月内不再提出修正方案[17]

公司战略转型 - 公司坚定集中资源发展核心高端业务，自主品牌板块形成K字形结构，高端品牌持续发力，大众品牌战略性收缩 [2] - 自有品牌体系完成高端化、全球化转型升级，高端自主品牌收入占比提升，2024年毛利率达74.27% [2] - 法国高奢护肤品牌EDB保持良性增长，与PA、RV共同构成高奢美妆品牌矩阵 [2] 品牌发展情况 - 自主大众品牌御泥坊2024年升级定位为"专研东方"，高端彩妆品牌VAA全年营收突破1亿元 [3] - CP品牌由护肤、彩妆、个护、香水、健康食品5大品类构成，2024年持续完善细分品类品牌矩阵布局 [3] 研发投入与成果 - 公司构建全球化研发体系，拥有长沙、上海、法国、日本等多地研发中心 [4] - 2024年获得专利42项（发明专利27项），发表论文15篇，参与多项国际学术会议，完成灵芝精粹新原料备案 [4] 经营质量提升 - 高端品牌营收占比提升带动整体毛利率增长 [5] - 聚焦核心资源并处理亏损业务的战略将增强公司核心竞争力与抗风险能力 [5]

渠道拓展与品牌建设 - EDB持续与全球超五星酒店如瑰丽、瑞吉、华尔道夫合作SPA渠道，覆盖法国、德国、墨西哥、意大利等地区 [1] - 公司计划继续布局高奢酒店和院线渠道，渗透高奢人群，提升护肤体验 [1] - EDB将重点投入全球线下渠道建设，实施"10+3"战略，在全球前十大城市（包括北京、上海、香港及7个非中国城市）开设三种类型店铺 [1] - 亚洲首家EDB城堡店于2月14日在上海张园开业，未来将加速中国线下店铺开设，结合市场环境和百货位置推进 [1] 产品与销售表现 - EDB的rich面霜数据理想，下半年将推出升级版，面霜是未来重点方向 [1] - EDB作为高奢品牌，核心用户稳定且复购率处于行业较高水平 [1] - EDB美国电商渠道高速增长，未来将复用RV品牌在美国的线下渠道，落地高奢百货店铺 [1] 营销策略与营收目标 - EDB今年将减少头部达播销售，提升平销和线下互动体验销售，全年预期营收增长20% [2] - 御泥坊2025年将继续深耕国内大众渠道市场，目标实现品牌势能复苏和业绩释放，今年力争营收正增长及盈亏平衡 [2] 其他品牌动态 - RV品牌Q1海外市场调整中业务平稳，中国市场测试良好，小红书首发当日GMV破百万，季度内打造5个百万直播专场 [2] - CP业务品牌2024年全面梳理调整后，大部分呈现良好发展趋势，整体业务保持良性发展 [2]

业绩表现 - 2024Q4和2025Q1营业收入分别为11.9亿、10.9亿，同比增长6.9%、5.2% [1] - 2024Q4和2025Q1扣非净利润分别为0.1亿、0.4亿，同比下滑86.8%、22.8% [1] - 连续7个季度业绩未达预期，2024Q3、2024Q2扣非净利润同比下滑124.4%、40.3% [1] - 2023年和2024年归母净利润分别为2.9亿、1.1亿，未达股权激励目标3亿、4亿 [1] 股权激励计划 - 2021年股权激励计划目标净利润为2.5亿、3.9亿、6.0亿，实际仅完成2.4亿、1.3亿、2.9亿 [2] - 2023年股权激励计划目标净利润为3亿、4亿，实际完成2.9亿、1.1亿 [2] 战略转型与品牌收购 - 2022年收购法国高奢护肤品牌伊菲丹（产品价格带300美元）和中高端品牌佩尔赫乔（100美元） [3] - 2023年伊菲丹全球GMV突破10亿人民币，2024年10月收购美国高奢品牌RéVive（300美元） [5] - 公司定位转型为"新晋高奢美妆品牌管理集团" [5] 财务与运营压力 - 2025Q1账面现金及等价物5.3亿，有息负债16.4亿，一年内到期负债5.2亿 [6] - 2021~2024年经营活动净现金流累计7.5亿，投资活动净现金流累计-17.6亿，合计-10.1亿 [6] - 2022~2024年销售费用率分别为43%、41%、49%，年销售费用约20亿 [7] 品牌运营挑战 - 自有中低端品牌御泥坊等陷入亏损，2025Q1亏损延续 [6] - 高奢品牌伊菲丹通过线下渠道、明星代言等策略推广，但长期投入压力大 [7][9] - 公司需同时运营伊菲丹、佩尔赫乔、RéVive三个高奢品牌，资源分配面临挑战 [9][11]