投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司总经理计划增持1~2亿元公司股份，增持股份数量不超过总股本的2.0%，彰显实际控制人对公司长期发展的信心 [1] - 主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板，预计2026年收入及利润均有望快速增长10%左右 [4] - 根据调整后的盈利预测，预计2025~2027年归母净利润为6.65/7.30/8.00亿元，对应2026年预测市盈率为12倍 [4] 公司治理与股东信心 - 总经理谢邕（董事长之子）计划在公告后6个月内以集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额1~2亿元 [1] 品牌与业务发展 - 公司坚持投入品牌建设，旗下品牌包括比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、CERRUTI 1881、KENT&CURWEN、SnowPeak（（权））、Oofos（（权）） [2] - 主品牌通过生活PREMIUM、户外MOTION和时尚TRENDY三大系列满足全场景需求，并通过IP联名拓展客群 [2] - 其他品牌矩阵清晰，KENT&CURWEN已入驻多个高端购物中心，2025秋冬系列亮相伦敦时装周；CERRUTI 1881已在香港及澳门开店 [2] 渠道与运营 - 2025年上半年电商销售同比增速超过70%，毛利率高达78% [3] - 截至2025年上半年末，公司门店总数1328家，其中直营672家，加盟656家 [3] - 预计2026年主品牌及新品牌合计门店有望净增50~100家 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司收入为32.0亿元，同比增长7%；归母净利润为6.2亿元，同比下降19% [4] - 预计2025年全年收入稳健增长6%左右 [4] - 预计2026年收入及利润均有望快速增长10%左右 [4] - 2025年第三季度末存货同比增长27%至11.3亿元，期末货币资金加交易性金融资产为19.2亿元 [4] - 财务预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为42.54亿元、46.86亿元、51.58亿元 [5] - 财务预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为6.65亿元、7.30亿元、8.00亿元 [5] - 财务预测：预计2025/2026/2027年每股收益分别为1.17元、1.28元、1.40元 [5] 估值与市场数据 - 以2026年2月27日收盘价15.53元计算，公司总市值为88.63亿元，总股本为5.71亿股 [6] - 基于盈利预测，对应2026年预测市盈率为12倍 [4]

财务表现 - 1H25营业收入25.00亿元，同比增长9.0%，归母净利润1.23亿元，同比增长16.5% [1] - 单2Q25收入14.14亿元，同比增长12.2%，归母净利润0.81亿元，同比增长23.8% [1] - 1H25毛利率64.6%，同比提升3.1个百分点，归母净利率4.9%，同比提升0.3个百分点 [1] 业务分拆 - 面膜收入4.23亿元，同比增长18.0%，毛利率73.0%，同比提升5.1个百分点 [1] - 水乳膏霜收入19.97亿元，同比增长11.7%，毛利率62.0%，同比提升3.5个百分点 [1] - 淘系渠道收入5.95亿元，同比增长3.6%，抖音自营渠道收入9.98亿元，同比增长16.1% [1] 品牌与产品发展 - 自有品牌完成高端化、全球化转型升级，EDB超级CP组合市场认知深化，精华防晒与rich面霜等储备单品高速增长 [1] - 美国品牌RV大单品"一夜回春油"持续位居天猫进口精华油热销榜榜首 [2] - 法国品牌PA在中国区推出4款新品，依托高奢定位实现高增长，国内品牌VAA升级版卸妆膏首发GMV破千万 [2] 渠道与生态布局 - EDB线上自播及平销占比提升，线下在上海前滩太古里等高端商场开设8家直营门店 [2] - CP体系构建护肤、彩妆、个护、香水、健康食品5大品类，明星产品亮白饮获销量TOP1认证，英国香水品牌AMOUAGE实现跨越式增长 [2] 费用结构 - 1H25销售费用率48.9%，同比提升2.1个百分点，管理费用率5.2%，同比提升0.5个百分点，研发费用率1.8%，同比提升0.4个百分点 [1]