股价表现 - 早盘股价上涨4.68%至58.1港元 成交额达3.51亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入31.13亿元人民币 同比增长22.5% [1] - 归属于母公司持有者盈利11.82亿元人民币 同比增长20.2% [1] 机构观点与预测调整 - 美银证券基于上半年表现及7月线上表现上调可复美收入预测 将2025-2027年总收入预测各上调1.9% [1] - 中金监测显示可复美品牌7-8月抖音自播与商品卡GMV增速超50% 复购率保持较高水平 [1] - 抖音达播占比约23% 环比事件影响阶段有所回升 [1] 业务运营与市场表现 - 达人直播短期受事件影响但逐步恢复 双十一旺季达播频次增加有望带动营销种草预热 [1] - 品牌成长势能有望重回较快轨道 拉新层面预计较快恢复 [1]

节目内容与品牌参与 - 文化出海经营实践类综艺《巴黎合伙人》由湖南卫视、芒果TV、小芒联合出品，李佳琦担任"货管部长"，带领12个国货品牌（包括薇诺娜、自然堂、双妹等）在巴黎开展为期16天的"颜YAN LAB"美妆快闪店经营实践，以助力国货出海和传递中式美学与东方潮流为使命 [1] - 薇诺娜作为云南皮肤学级护肤品牌参与节目，其母公司贝泰妮集团公关总监钟巍表示品牌专注敏感肌领域，依托"制药级"研发与临床实证，希望将基于中国植物与皮肤研究的"中国方案"带向全球 [3] - 节目通过真实记录与广泛传播，让全球观众直观感受薇诺娜的产品力与品牌理念，为其进入欧美主流市场奠定认知基础 [8] 品牌出海策略与成果 - 薇诺娜明星产品舒敏保湿特护霜和冻干面膜成为巴黎快闪店热销单品，国际用户对中国品牌的支持与对中国科技的认可体现在使用体验、功效研发和包装材质等方面 [3] - 品牌出海布局以东南亚为起点，逐步辐射欧美市场，目前贝泰妮已在日本东京、法国巴黎设立研究院加速全球化战略 [8] - 李佳琦认为产品出海本质上是文化出海的重要途径，文化力量能为产品出海注入更持久和深厚的竞争力，快闪店作为公共空间搭建了与中国文化对话和表达的桥梁 [9] 研发与核心竞争力 - 薇诺娜核心成分"青刺果PRO MAX"来源于云南哈巴雪山上的青刺果，贝泰妮科研团队已成功备案16款植物新原料（包括水龙、荔枝草、短莛飞蓬等），获批数量位居全国前列 [4] - 贝泰妮中央工厂和云科实验室整合云南"植物王国"资源，构建从植物获取、研发到生产的一体化体系，"产学研医"机制加速科研成果转化，使青刺果等中国植物成分成为品牌核心竞争力 [4][9] - 美腕团队近期携手薇诺娜深入云南青刺果科研种植基地，溯源核心成分的诞生，为文化出海提供扎实的科研注脚 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入22.61亿元，同比下降19.57% [1][2] - 归属于母公司股东的净利润2.21亿元，同比下降35.38% [1][2] - 扣除非经常性损益后净利润同比下降45%，为近六年最大跌幅 [1] - 经营活动产生的现金流量净额2.18亿元，同比下降17.49% [2] - 研发投入占营业收入比例10.22%，同比增加3.09个百分点 [2] - 原料业务收入6.26亿元（占比27.7%），同比下降0.58% [31] - 医疗终端业务收入6.73亿元（占比29.77%），同比下降9.44% [31] 组织架构调整 - 旗下品牌肌活和米蓓尔团队从百余人裁至十余人 [2][24] - 2025年初至今董监高超过10人离任或调岗 [4] - 核心科学家郭学平、业务副总裁樊媛与邹松岩相继离职 [21] - 公司聚焦夸迪和润百颜两大主力品牌，次级品牌润熙泉逐步淡出市场 [25] 战略转型历程 - 2021年从B端原料供应转向C端功效护肤赛道 [8] - 2022年功能性护肤品业务收入46.07亿元（占比72.45%），同比增长38.8% [9] - 润百颜与夸迪品牌当年收入均达13亿元级别 [10] - 2024年功能性护肤品业务收入25.69亿元，同比大幅下降31.62% [11] 市场竞争环境 - 透明质酸领域竞争加剧，市场进入红海状态 [30] - 胶原蛋白护肤市场预计2026年规模将超越透明质酸，年复合增长率达52.6% [30] - 2019-2022年销售费用从5.21亿元增至30.49亿元，占比从27.62%升至47.95% [13] - 主打产品如润百颜次抛、夸迪面膜面临同质化竞争与营销疲劳 [14] 治理结构变革 - 创始人赵燕于2025年初重回权力中心推行铁腕改革 [3][4] - 要求贪腐人员在2025年3月31日前提交辞呈，否则移交司法机关 [21] - 彻底抛弃外聘职业操盘手模式，转任创业型管理层 [28] - 二季度出现边际回暖迹象，包括净利润率改善与存货周转加快 [29]

港股消费板块表现 - 港股盘初快速走低 新消费板块持续震荡 港股消费ETF（513230）小幅微跌[1] - 成分股中哔哩哔哩、百盛中国、理想汽车、巨子生物、波司登等多股涨幅居前[1] 潮玩经济趋势 - 中国潮玩经济全龄扩容 市场呈现高速增长与结构分化[1] - 人偶品类凭借强IP共鸣和高收藏价值 有望成为玩具品类核心增长极[1] - 需求端从Z世代和女性群体向全年龄段扩散[1] - 供给端通过盲盒玩法和直播拆卡等渠道创新拓宽边界[1] - 渠道端形成线下沉浸式体验与线上新玩法协同增长[1] - 情绪消费行为推动IP生态深化发展[1] 医美及美妆行业动态 - 医美产业新序渐启 美妆护肤国货加速突围[1] - 国货品牌快速突围 内容电商渠道重要性提升[1] - 新原料备案加速 品牌通过科学叙事和科技背书巩固消费者认知[1] - 上下游产品与服务模式创新迭代 需求端认知同步提升[1] - 行业格局或将重构 兼备产品力与品牌运营力的国货美妆品牌有望制胜[1] 消费领域结构性机遇 - 新需求、新场景、新模式共同催化消费领域结构性机遇[1] - 需求端加速向情感化、个性化升级[1] - 潮玩、美妆等高情绪价值品类增长显著[1] 港股消费ETF产品特征 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数[2] - 成分股打包互联网电商龙头与新消费 涵盖港股消费各领域[2] - 包含泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头[2] - 包含腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头[2] - 产品兼具科技与消费属性[2]

核心观点 - 在新需求、新场景、新模式的共同催化下，消费领域呈现出鲜明的结构性机遇，重点关注兼具渗透率提升潜力、供给端能力跃迁及政策支持的细分品类，自下而上看好具备体验价值和规模效应，产品力/渠道力/品牌力皆较为突出的龙头企业 [2] 消费行业整体趋势 - 25年1-7月社会消费品零售总额28.4万亿元，同比增长4.8%，消费持续发挥经济发展第一拉动力作用 [9] - 商品消费大盘稳健，25年1-7月商品零售额25.2万亿元，同比增长4.8%，服务零售额同比增长5.2% [10] - 体育、娱乐用品类/文化办公用品类/家用电器和音像器材类商品零售额同比增长21.1%/23.7%/30.4%，领跑其他细分品类 [10] - 服务消费占居民消费支出比重达46.1%，对消费增长贡献率高达63%，1H25服务业增加值占GDP比重达59.1%，对GDP增长贡献率超60% [4][11][28] 颜值经济领域 - 2024年中国医美市场规模达3137亿元，其中轻医美市场规模达1768亿元，占比56.4%，预计2025E-2028E轻医美行业市场规模CAGR 10.9% [13] - 25年1-7月限额以上化妆品零售额合计2562亿元，同比增长3.1%，欧莱雅中国大陆营收25Q2同比增长3%，LVMH中国大陆Q2营收同比降幅收窄至高单位数 [17] - 截至1H24末我国注册和备案的化妆品新原料达272个，2021年起新原料注册备案数量正增多 [18] 潮玩IP领域 - 2024年中国泛娱乐行业产品行业市场规模达1741亿元，2020-2024年CAGR达13.6%，其中玩具类产品市场规模达1018亿元，2020-2024年CAGR 15.8% [22] - 人偶品类市场规模预计从24年的268亿元增长至29年的717亿元，对应25E-29E CAGR 23.7% [3][22] - 需求端正从Z世代、女性群体向全年龄段扩散，供给端通过盲盒玩法、直播拆卡等渠道创新拓宽边界 [3][22] 服务消费领域 - 2020年至2024年居民人均服务性消费支出年均增长达9.6%，服务消费正从辅助性角色转变为主要增长引擎 [28][29] - 服务消费呈现品质化、数字化、生态化和全球化四大发展趋向，拥有稳定的标准化运营能力、先行完成供应链和数字化能力建设、布局流量生态体系并具备全球视野的连锁服务龙头有望实现市占率提升 [4][30][36] - 圣贝拉作为新型服务消费典范，以女性需求为入口向家庭护理全周期服务延伸，验证了服务+产品模式的有效性 [33][36]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收41.1亿元，同比增长17.3%，净利润5.6亿元，同比增长34.7%，业绩位于预告上半区 [1] - 2025年上半年净利率为13.5%，同比提升1.7个百分点，毛利率为75.5%，同比下降1个百分点 [2] - 期间费用率为63.2%，同比基本持平，其中销售费用率同比下降0.7个百分点，管理及研发费用率分别上升0.5和0.3个百分点 [2] 分品牌收入结构 - 主品牌韩束收入33.4亿元，同比增长14.3%，占比81.4%，抖音平台GMV同比增长15.5%，天猫平台GMV增长26.1% [1][2] - Newpage一页品牌收入4.0亿元，同比大幅增长146.5%，占比9.6%，618期间抖音GMV增长190%，天猫GMV增长106% [1][2] - 红色小象收入1.6亿元同比下降8.7%，一叶子收入0.9亿元下降29%，其他品牌收入1.2亿元增长2.9% [1] 渠道与品类分析 - 线上渠道收入38.1亿元，同比增长20.1%，占比92.7%，线下渠道收入2.7亿元，同比下降10.6% [1] - 护肤品类收入34.2亿元，同比增长10.2%，占比83.3%，母婴护理收入5.6亿元，大幅增长65%，其他品类收入1.3亿元，增长124.3% [1] 新产品与品牌布局 - 推出敏感肌护肤品牌安敏优、中高端抗衰品牌聚光白，筹备高端抗衰品牌TAZU，覆盖护肤赛道 [3] - 筹备IP联名母婴品牌面包超人及奥特曼，推出防脱洗护品牌极方，拓展母婴及洗护赛道 [3] - 推出彩妆品牌NAN beauty，筹备彩妆品牌单彩，完善多赛道品牌矩阵布局 [3] 战略与盈利展望 - 公司实施"2+2+2+N"战略，聚焦护肤、母婴、洗护三大赛道，差异化定位细分市场 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测11.1/14.1/17.6亿元，同比增长42.3%/26.5%/24.8% [3]

行业整体表现 - 2025年上半年美妆护肤市场销售额2352.3亿元，同比增长10.1%，销量25.64亿件，同比增长5.5% [5] - 行业呈现"头部承压、腰部狂奔"格局，TOP10品牌销售额同比增长3.3%但市占率下降1.0%，腰部品牌市占率扩大2.1%且销售额同比增长7.5% [7] - 消费呈现两极分化特征：100元及以下价格段市场规模占比增长3.9%，500元以上价格段微弱上升 [7] 价格段与品牌格局 - 低价位护肤持续扩容，高端价位稳中有增，中腰部品牌凭借灵活打法和社媒裂变迅速上位 [3] - 欧莱雅以53.4亿元销售额保持第一，同比增长0.3%；海蓝之谜涨幅达27.3%，旗下精萃水单品创造1.3亿元销售额 [8] - 科兰黎作为腰部品牌代表同比增长204.5%，通过"焕亮白金网球场"快闪店活动获得超5亿次曝光量 [10] 抗衰老赛道突破 - 抗衰老产品市场总销售额达654.9亿元，同比增长30.3%，社媒声量高达1459.1万 [12] - 消费群体年轻化趋势明显，25+消费者抗衰意识觉醒，31-35岁年龄段关注度持续上升；男性面部抗衰声量同比飙升83.7% [15] - 身体抗衰细分赛道同比增长283.9%，反映需求从面部向全身延伸；面部抗衰销售额178.4亿元，同比增长37.6% [19][23] 产品与品类趋势 - 精粹油互动量同比增幅最高，胶原霜成为高关注赛道；面部精华、护理套装及乳霜销售额占比靠前 [19] - 修丽可和娇兰在抗衰精华品类表现亮眼，同比增幅分别达140.4%和128.1%；赫莲娜明星产品销售额同比下降17.2% [21] - 韩束通过自主研发与跨界合作推出细分产品，并积极拓展男性抗衰市场 [21] 彩妆理念变革 - 裸妆理念迭代为"本真美学"，相关声量达64.5万，同比增长超50%，从伪素颜转向真实个性表达 [27] - 隔离和素颜霜品类销售额达35.1亿元，同比增长4.1%，向"轻薄粉感+原生保留"方向升级 [28] - 遮瑕品类转向"精准点涂"，HOURGLASS无痕遮瑕液1-6月销售5829.2万支，同比增长8.7% [30] 品牌营销与产品创新 - 芭比波朗土豆泥唇颊霜、NARS超方瓶粉底液、M・A・C「NUDES」系列等裸妆代表产品销售额均增长 [32][33] - M・A・C通过"裸色国度"快闪店用50种裸色调诠释多元个性，线上话题原生感裸妆成为流量入口 [35] - 妆养合一产品销售额同比增长94.3%，甜美妆容品类同比增长93.0%，烟熏妆声量达26.5万 [37] 消费理念转变 - 消费者从追求"伪精致"转向追捧"无修饰的真实感"，"高级"和"自然"成为热门风格关键词 [25] - 裸妆概念实现三大突破：保留原生瑕疵、全色系裸调扩展、局部强化+整体裸感的冲突妆效 [27][28] - 消费逻辑从修饰缺陷转向个性释放，符合"修饰而不掩盖"的妆效哲学 [4][27]

2025年上半年，中国消费市场在政策推动与消费观念升级的双重作用下，焕发出勃勃生机。社会消费品零售总额实现了5%的稳健增长，达到245458亿 元，其中消费补贴政策成为市场活跃度提升的重要推手。消费结构持续优化，各行业呈现出多元化的发展趋势，为市场带来了新的活力。 根据魔镜洞察发布的《2025年半年度消费新潜力白皮书》部分内容显示，消费市场呈现出多个亮点。实物商品网上零售额同比增长6.0%，达到61191亿 元，占比社会消费品零售总额的约24.9%。其中，吃类、穿类、用类商品的网上销售增速尤为突出。 魔镜洞察针对五大核心赛道进行了深入剖析，包括食品饮料、家用电器、美妆护肤等传统领域，以及保健品、3C数码等新兴热门领域。在这些赛道中， 乳制品、保健食品、清洁电器、抗衰老产品、运动相机等高增长品类备受关注，成为新时期消费者需求的新焦点。 在食品饮料领域，市场整体规模达到2845.4亿元，同比增长5.8%。冲调泡、米面粮油及饮料等品类增速明显，其中冲调泡品类领跑全行业。消费者对高性 价比、健康美味产品的需求正在重塑行业格局。乳制品行业以体验迭代和功效深耕为消费逻辑，Z世代对新奇体验的追求，以及全年龄羊奶粉的精准需 ...

消费市场总体表现 - 2025年上半年社会消费品零售总额达245458亿元，同比增长5.0% [2] - 实物商品网上零售额达61191亿元，同比增长6.0%，占社会消费品零售总额24.9% [2] - 吃类、穿类、用类商品网上销售增速相对领先 [2] 分品类增长态势 - 粮油食品类同比增长12.3%，保持稳定增长 [5] - 家用电器和音像器材类同比增长30.7%，呈现爆发式增长 [5] - 体育娱乐用品类同比增长22.2%，文化办公用品类增长25.4%，家具类增长22.9%，通讯器材类增长24.1% [5] - 金银珠宝类增长11.3%，日用品类增长7.3% [5] - 饮料类同比下降0.6%，化妆品类仅增长2.9%，中西药品类增长1.4% [5] 食品饮料赛道 - 整体市场规模达2845.4亿元，销售额同比增长5.8%，销量增长7.8% [8] - 冲调泡、米面粮油及饮料赛道增速明显，其中冲调泡品类增速领跑全行业 [8] - 乳制品行业通过"体验迭代+功效深耕"重构消费逻辑，融合酸奶声量同比飙升129.3% [8] - 健康诉求从基础无糖高钙转向精准益生菌群和多元营养 [11] 保健食品赛道 - 线上销售额达604.1亿元，同比增长16.2%，销量约3.8亿件，增长13.5% [14] - 睡眠管理保健食品规模达13.7亿元，同比增长53.1% [15] - 女性占比74%，40岁以下人群睡眠问题占比提升，20+年轻群体睡眠障碍比例上升 [18] - 褪黑素产品规模6.6亿元，GABA产品规模3.6亿元，均保持增长趋势 [20] 家用电器赛道 - 线上销售额达2848.8亿元，同比增长8.0%，销量7.1亿件，增长2.5% [24] - 清洁电器销售额260.4亿元，同比增长31.6%，销量2893.2万件，增长16.1% [24] - 扫地机器人和洗地机合计占据78.3%市场份额 [24] - 创新趋势包括扫拖一体、防缠绕、智能功能和躺平设计 [28] 美妆护肤赛道 - 销售额达2352.3亿元，同比增长10.1%，销量25.64亿件，增长5.5% [30] - 抗衰老产品销售额654.9亿元，同比增长30.3% [30] - 面部护理套装销售额178.4亿元，增长37.6%；身体护理销售额增幅达283.9% [31] - 男士面部抗衰社交媒体声量同比增长83.7% [31] 3C数码赛道 - 总销售额超7850.4亿元，同比增长6.7%，销量34.3亿件，增长11.1% [37] - 运动相机销售额23.0亿元，同比增长150.9%，销量增长79.0%，均价上涨40.2% [37][38] - 大疆销售额12.4亿元，增长126.7%；影石销售额7.7亿元，增长86.0% [42] - 学生党和健身人群声量大幅增长，消费者最关注便携性、显示效果和尺寸 [43]

活动概况 - 新华网于8月25日下午在北京总部举办国民品牌新势力项目推介暨企业家思想汇活动 主题为"破界生长——国际化视野下的品牌韧性进化" [1] - 活动旨在搭建政商学媒对话平台 探讨国民品牌创新发展路径并推介潜力项目 [1] - 现场汇聚美妆护肤、食品健康、智能制造、文化创意等多领域企业家、专家及政策研究者 开展深度对话与经验分享 [3] 公司参与情况 - 功效性护肤品企业京城生物作为美妆护肤细分赛道代表受邀参会 专注斑痘敏老问题肌肤领域 [1][5] - 公司以"医研共创"品牌理念及细分赛道创新实力获得行业认可 [1][5] - 现场与新华网领导、行业专家及企业代表深入交流 其提供的精准肌肤问题解决方案获多位专家肯定 [5] 项目赋能价值 - 新华网通过国民品牌新势力项目整合媒体资源 提供品牌形象塑造与产业资源对接等全方位支持 [3] - 项目重点关注垂直领域创新品牌 助力企业在消费升级浪潮中抢占市场先机 [3][5] - 活动构建主流媒体与企业沟通桥梁 为国民品牌协同发展提供新平台 [8] 战略发展方向 - 京城生物将持续深耕问题肌肤护理领域 目标成长为兼具专业实力与国民认可度的优质品牌 [8] - 参会既提升品牌曝光 更为企业提供学习与合作契机 [8]