投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - 宏和科技定位于高端差异化电子玻纤布的生产销售，普通电子布提价与特种电子布放量共振，驱动业绩高增长，盈利能力达到历史高位 [1][2][3][4] - 2025年是特种电子布正式起步的元年，其收入同比增长超13倍，且毛利率高达**61.31%**，盈利贡献突出 [2][3] - 因特种布放量以及普通电子布提价进展均超预期，报告上调公司盈利预测，预计**2026-2028年归母净利润分别为7亿元、12.3亿元、15.5亿元** [4] 财务业绩分析 - **2025年业绩**：总营收**11.71亿元**，同比增长**40.31%**；归母净利润**2.02亿元**，同比大增**785.55%**；扣非归母净利润**1.96亿元**，同比增长**3542.9%** [1] - **2026年第一季度业绩**：营收达**4.42亿元**，同比增长**79.72%**；归母净利润**1.4亿元**，同比增长**354.22%** [1] - **盈利能力**：2025年综合毛利率**35.57%**，同比增加**18.2个百分点**，2026Q1进一步升至**55.65%**；2025年销售净利率**17.24%**，同比增加**14.51个百分点**，2026Q1达**31.72%** [3] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为**22.66亿元、33.43亿元、39.17亿元**，归母净利润分别为**6.97亿元、12.26亿元、15.52亿元** [4][5] 业务板块分析 - **电子布板块**：2025年贡献收入**11.19亿元**，占总营收的**95.55%**，同比增长**43.43%** [2] - **普通E布**：贡献收入**9.4亿元**，占电子布板块收入的**84.05%**，同比增长**22.52%**；2025年毛利率为**31.44%**，同比增加**12.52个百分点** [2][3] - **特种电子布**：收入**1.78亿元**，占电子布板块的**15.95%**，同比增长超**13倍**；2025年毛利率为**61.31%**，同比增加**25.48个百分点** [2][3] - **量价分析**：2025年电子布销量**2.1亿米**，同比增长**0.77%**；销售均价**5.32元/米**，较上年**3.74元/米**上涨**42.25%** [2] - **2026年第一季度**：电子布销售收入**4.35亿元**，同比增长**85.39%**；销量**4449万米**，同比减少**14.46%**；销售单价**9.78元/米**，同比大增**116.85%**，产品结构升级与提价进程加速 [2] 费用与估值 - **费用率**：2025年期间费用率**16.25%**，同比减少**0.97个百分点**，收入快速增长有效摊薄费用；2026Q1期间费用率**18.46%**，同比增加**3.57个百分点** [3] - **估值**：基于**2026年4月21日收盘价106.42元**，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为**138倍、79倍、62倍**；市净率（P/B）分别为**30.6倍、19.3倍、15.8倍** [4][5][6]