证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 04 23 年 月 日 朝闻国盛 当前一季报交易的重点方向 今日概览 ◼ 重磅研报 【策略】当前一季报交易的重点方向——20260422 ◼ 研究视点 【电子】乐鑫科技（688018.SH）-26Q1 利润增长超预期，毛利率再上新 台阶——20260423 【电子】瑞芯微（603893.SH）-26Q1 利润再创新高，AIoT 需求逆势增 长——20260422 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-一季度业绩同比增长，特钢产业中长 期前景向好——20260422 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-2026Q1 流水稳健增长，库存健康—— 20260422 【通信】恒为科技（603496.SH）-利润与现金流修复，积极拓展智算业 务——20260422 【中小盘】商业航天再突破：力箭一号遥十二成功发射，中科宇航招股 书解读——20260422 【计算机】中科创达（300496.SZ）-2025 年业绩增长亮眼，核心受益于 AIOS 产业新范式——20260422 【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-2026Q1 稳健增长，期待后续利 ...

投资评级 - 增持（维持） [6] 核心观点 - 宏和科技定位于高端差异化电子玻纤布的生产销售，普通电子布提价与特种电子布放量共振，驱动业绩高增长，盈利能力达到历史高位 [1][2][3][4] - 2025年是特种电子布正式起步的元年，其收入同比增长超13倍，且毛利率高达**61.31%**，盈利贡献突出 [2][3] - 因特种布放量以及普通电子布提价进展均超预期，报告上调公司盈利预测，预计**2026-2028年归母净利润分别为7亿元、12.3亿元、15.5亿元** [4] 财务业绩分析 - **2025年业绩**：总营收**11.71亿元**，同比增长**40.31%**；归母净利润**2.02亿元**，同比大增**785.55%**；扣非归母净利润**1.96亿元**，同比增长**3542.9%** [1] - **2026年第一季度业绩**：营收达**4.42亿元**，同比增长**79.72%**；归母净利润**1.4亿元**，同比增长**354.22%** [1] - **盈利能力**：2025年综合毛利率**35.57%**，同比增加**18.2个百分点**，2026Q1进一步升至**55.65%**；2025年销售净利率**17.24%**，同比增加**14.51个百分点**，2026Q1达**31.72%** [3] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为**22.66亿元、33.43亿元、39.17亿元**，归母净利润分别为**6.97亿元、12.26亿元、15.52亿元** [4][5] 业务板块分析 - **电子布板块**：2025年贡献收入**11.19亿元**，占总营收的**95.55%**，同比增长**43.43%** [2] - **普通E布**：贡献收入**9.4亿元**，占电子布板块收入的**84.05%**，同比增长**22.52%**；2025年毛利率为**31.44%**，同比增加**12.52个百分点** [2][3] - **特种电子布**：收入**1.78亿元**，占电子布板块的**15.95%**，同比增长超**13倍**；2025年毛利率为**61.31%**，同比增加**25.48个百分点** [2][3] - **量价分析**：2025年电子布销量**2.1亿米**，同比增长**0.77%**；销售均价**5.32元/米**，较上年**3.74元/米**上涨**42.25%** [2] - **2026年第一季度**：电子布销售收入**4.35亿元**，同比增长**85.39%**；销量**4449万米**，同比减少**14.46%**；销售单价**9.78元/米**，同比大增**116.85%**，产品结构升级与提价进程加速 [2] 费用与估值 - **费用率**：2025年期间费用率**16.25%**，同比减少**0.97个百分点**，收入快速增长有效摊薄费用；2026Q1期间费用率**18.46%**，同比增加**3.57个百分点** [3] - **估值**：基于**2026年4月21日收盘价106.42元**，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为**138倍、79倍、62倍**；市净率（P/B）分别为**30.6倍、19.3倍、15.8倍** [4][5][6]

报告投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 宏和科技2025年及2026年第一季度业绩实现高速增长，主要得益于电子布板块的量价齐升，特别是特种电子布的迅速起量以及普通电子布的持续提价，盈利能力显著修复并达到历史高位[1][2] - 公司定位于高端差异化电子玻纤布，其超薄布、极薄布技术成熟，低介电一代、二代及Low CTE电子布等特种布已于2025年完成认证并进入批量生产，中长期成长性较强[3] - 基于特种布放量及普通电子布提价进展超预期，报告上调了公司未来三年的盈利预测[3] 财务业绩表现 - **2025全年业绩**：总营收11.71亿元，同比增长40.31%；归母净利润2.02亿元，同比大增785.55%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增长3542.9%[1] - **2025年第四季度**：营收3.19亿元，同比增长47.6%；归母净利润6310万元，同比增长318.63%[1] - **2026年第一季度**：营收4.42亿元，同比增长79.72%；归母净利润1.4亿元，同比增长354.22%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长401.36%[1] - **盈利能力**：2025年综合毛利率35.57%，同比增加18.2个百分点；2026年Q1毛利率进一步升至55.65%。2025年销售净利率17.24%，同比增加14.51个百分点；2026年Q1销售净利率31.72%，同比增加19.17个百分点[2] 业务板块分析 - **电子布板块收入**：2025年贡献收入11.19亿元，占总营收95.55%，同比增长43.43%[2] - **普通E布**：2025年贡献收入9.4亿元，占电子布板块收入84.05%，同比增长22.52%；毛利率31.44%，同比增加12.52个百分点[2] - **特种电子布**：2025年贡献收入1.78亿元，占电子布板块15.95%，同比增长超13倍；毛利率61.31%，同比增加25.48个百分点[2] - **销量与价格**：2025年电子布总销量2.1亿米，同比增长0.77%；全年销售均价5.32元/米，较上年3.74元/米上涨42.25%。2026年Q1销量4449万米，同比减少14.46%，但销售单价达9.78元/米，同比大增116.85%[2] 未来盈利预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为22.66亿元、33.43亿元、39.17亿元[4] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7亿元、12.3亿元、15.5亿元，对应增长率分别为245.1%、75.9%、26.7%[3][4] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.77元、1.35元、1.72元[4] - **估值水平**：基于2026年4月21日收盘价106.42元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为138倍、79倍、62倍[3][4] 关键财务比率预测 - **成长能力**：预计2026-2028年营业收入增长率分别为93.5%、47.5%、17.2%；归母净利润增长率分别为245.1%、75.9%、26.7%[9] - **获利能力**：预计2026-2028年毛利率分别为49.3%、55.1%、57.8%；净利率分别为30.7%、36.7%、39.6%；净资产收益率（ROE）分别为22.1%、24.5%、25.6%[9] - **估值比率**：预计2026-2028年市净率（P/B）分别为30.6倍、19.3倍、15.8倍[9]