投资评级 - 报告对一致魔芋的投资评级为"增持"，并维持该评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入实现较快增长，毛利率已实现筑底回升，新产能将陆续投产 [1] - 2025年前三季度公司实现收入5.69亿元，同比增长30.5% [5] - 2025年第三季度单季实现收入2.10亿元，同比增长20.5% [5] - 公司利润端受去年同期高基数（转回约1038万存货跌价准备）及今年新增股份支付费用影响，2025年前三季度归母净利润为0.62亿元，同比增长0.5% [5] - 剔除特殊因素影响，公司2025年前三季度收入同比增长30.4%，符合市场预期 [5] - 公司在健康消费趋势下具备原料直采、规模生产和创新优势，有望在行业竞争中胜出 [8] 业务表现分析 - 收入端：魔芋食品（包括休闲食品、茶饮小料、魔芋食材）受益于健康化饮食趋势，保持高速增长；魔芋粉业务应用领域广，市占率高，增速平稳 [8] - 盈利端：2025年第三季度毛利率为20.0%，同比下降5.3个百分点，但环比上升1.4个百分点，实现筑底回升 [8] - 毛利率波动主要因公司一季度消耗完低价原料后使用高价原料，且价格涨幅未能完全传导给客户，导致第二季度毛利率大幅下行；第三季度客户逐渐认可新价格并下单 [8] - 费用端：2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为2.6%/2.2%/4.0%，其中管理费用率同比增加0.6个百分点主要因股份支付，研发费用率同比增加0.5个百分点因研发项目增多 [8] 产能与增长前景 - 茶饮小料年产能已达约60000吨，并可逐步提升至80000吨，新增产能包括蒟蒻QQ球、成品冻等新品，有助于深化与蜜雪冰城等大客户的绑定 [8] - 在建亲水胶体产业园一期项目预计2026年6月达到预定可使用状态，将新增卡拉胶等胶体产能 [8] - 魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目延长至2025年12月达产，魔芋粉年产能将从5700吨增加至1.02万吨 [8] - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为7.90亿元、10.19亿元、12.82亿元，归母净利润分别为0.93亿元、1.26亿元、1.74亿元 [7][10] 财务数据与估值 - 公司最新收盘价（2025年10月29日）为36.94元，对应2025年至2027年市盈率分别为41倍、30倍、22倍 [2][8] - 2025年预计每股收益为0.90元，2026年预计为1.22元，2027年预计为1.69元 [7] - 预计毛利率将从2025年的23.6%提升至2027年的25.3% [7] - 预计净资产收益率将从2025年的13.7%提升至2027年的18.7% [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和其他投资者交流网络会议 [3] - 活动时间为2025年5月15日至2025年5月19日 [3] - 活动地点为公司会议室、腾讯网络会议 [3] - 参会单位众多，包括中金公司、国盛证券等多家机构 [3][4] - 上市公司接待人员为董事会秘书唐华林先生 [4] 公司业务情况 海外市场 - 魔芋粉出口到40多个国家与地区，包括东南亚、欧美、俄罗斯等，主要用于果冻、保健品、动物营养及肉制品生产，正开拓南美市场 [4] 营收季节性 - 营收主要集中在三、四季度，因下半年节日多，客户提前备货，快消品市场需求旺盛 [5] 业务模式 - 以B端业务为主，自有品牌“魔乐哥”通过线上、本地旅游渠道、线下经销商营销，呈上升趋势；ODM客户合作稳定，业务稳步增长 [6] 产能情况 - 魔芋休闲食品产能1万吨，魔芋食材产能1.5万吨，魔芋晶球现有产能3.5吨 [7] - 在建募投项目中，魔芋胶智能制造项目车间已建好，部分设备已安装，预计2025年6月达产；8万吨魔芋茶饮小料车间已建成，正在安装设备 [7] 未来业务规划 - 增加应用研发、新产品研发投入，探索魔芋胶新应用和新功能，保持技术领先 [8] - 进行品牌宣传和市场推广，增强产品市场竞争力 [9] 行业竞争格局 - 魔芋行业小众但竞争充分，发展呈现精深加工转型、市场集中度提高、魔芋接受度增加的特点 [10]

发行信息 - 发行股数未考虑超额配售选择权为1350.00万股，全额行使为1552.50万股，超额配售选择权发行股票数量不超202.50万股[7] - 每股发行价格为11.38元/股，预计发行日期为2023年2月7日[7] - 发行后总股本行使超额配售选择权前为7172.90万股，全额行使为7375.40万股[7][9] 业绩数据 - 2022年1 - 9月公司营业收入33,859.32万元，同比下降2.56%[33] - 2022年1 - 9月公司净利润5,607.52万元，较上年同期上升32.23%[33] - 2022年9月30日公司资产总额42,177.71万元，较2021年末增加0.29%[32] - 2022年9月30日公司负债总额5,232.83万元，较2021年末减少51.18%[32] - 2022年9月30日公司所有者权益36,944.88万元，较2021年末增加17.89%[32] 股权结构 - 公司实际控制人吴平、李力夫妇合计控制公司66.16%股份对应表决权[20] - 截至招股书签署日，吴平直接持股1944.00万股，占比33.39%，合计拥有48.30%股份表决权；李力直接持股1040.00万股，占比17.86%[45] 风险提示 - 公司面临市场竞争、新产品开发、毛利率下降等风险[14][16][17] - 公司本次发行可能因认购不足等导致发行失败[21] - 受多种因素影响公司境外销售收入可能下滑[22] 募投项目 - 魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目计划投资总额为10,104.89万元，拟投入募集资金金额为10,104.89万元[73] - 魔芋食品深加工技改项目计划投资总额为4,480.49万元，拟投入募集资金金额为4,480.49万元[73] 公司历史 - 公司于2016年11月7日挂牌，2020年以6.00元/股的价格发行股票，增发后股本增加至5,822.90万股[111][115] - 2016 - 2021年公司持续督导主办券商由财信证券变更为五矿证券[112] - 2019 - 2021年公司年报审计机构由大信会计师变更为天健会计师[113] 子公司情况 - 截至2022年6月30日，公司拥有2家全资子公司、1家控股子公司[45] - 一致嘉纤主要从事魔芋食品的研发、生产和销售，2022年1 - 6月净利润140.91万元[150] - 云南一致主要从事魔芋收购及初加工，2022年1 - 6月净利润 - 32.01万元[151] 股价稳定措施 - 公司上市后三年内，若股票收盘价连续20个交易日低于本次发行价或最近一期经审计的每股净资产，触发股价稳定措施[193][194] - 稳定股价措施实施顺序为控股股东和实际控制人增持、特定董事及高管增持、公司回购[194][195] 其他 - 公司登记科技成果5项，取得72项专利，其中发明专利24项，实用新型37项，外观设计11项[47] - 公司被评为工业和信息化部“第二批专精特新‘小巨人’企业”[62]